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管理者过度自信异质性对并购决策的影响

昭通学院学报 2024年第2期 79-88页

作者：张权昭通学院管理学院

以2012—2016年沪深证券交易所挂牌交易并实施并购的上市公司A股数据为样本，采取Xtlogit模型回归进行实证分析，采取Xtprobit模型回归进行稳健性检验，探讨了基于心理根源的管理者过度自信异质性对并购决策的影响，探讨了各异质性的管... 详细信息

以2012—2016年沪深证券交易所挂牌交易并实施并购的上市公司A股数据为样本，采取Xtlogit模型回归进行实证分析，采取Xtprobit模型回归进行稳健性检验，探讨了基于心理根源的管理者过度自信异质性对并购决策的影响，探讨了各异质性的管理者过度自信对并购决策的影响是否存在差异。研究发现过度乐观型管理者过度自信能显著正向影响并购决策，但控制幻觉型管理者过度自信对并购决策的影响并不显著；研究发现强管理过度自信和弱管理者过度自信均能显著正向影响并购决策，但强管理者过度自信比弱管理者过度自信更能显著正向影响并购决策。

关键词：管理者过度自信异质性并购决策过度乐观控制幻觉

数字化转型对企业并购的影响研究——主并方数字化赋能视角

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金融发展研究 2024年第4期 70-78页

作者：王霞济南大学商学院山东济南250022

以沪深A股上市公司为样本,基于主并方数字化赋能视角,实证研究数字化转型对企业并购的影响。研究发现,数字化转型企业发起了更多的并购活动,并取得了更高的并购绩效。进一步研究发现,数字化转型在企业并购中发挥信息效应与治理效应,当... 详细信息

以沪深A股上市公司为样本,基于主并方数字化赋能视角,实证研究数字化转型对企业并购的影响。研究发现,数字化转型企业发起了更多的并购活动,并取得了更高的并购绩效。进一步研究发现,数字化转型在企业并购中发挥信息效应与治理效应,当信息环境较差时,数字化转型对并购决策和并购绩效影响更强,当并购代理冲突较高时,数字化转型企业取得了更高的并购绩效。此外,数字化转型显著增加并购支付溢价,这是由于数字化转型为并购带来了更多元的融资方式。数字化转型能缩短并购交易时长,提高并购成功率。此外,被并方数字化转型程度越高,发生并购的概率越高且并购绩效越好。研究结论有利于深入理解数字化转型对企业并购的影响,对评估数字化转型经济效益、提高企业并购效率具有重要意义。

关键词：数字化转型企业并购并购决策并购绩效

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管理层股权激励驱动下的并购决策及其经济后果

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证券市场导报 2022年第6期 58-69页

作者：刘娥平关静怡中山大学管理学院广东广州510275 广东财经大学会计学院广东广州510320

股权激励被视为解决委托代理问题的途径之一,但近年来的研究表明其可能反而引起道德风险。本文以2010—2020年A股上市公司为样本,研究管理层股权激励影响并购决策及其经济后果的内在作用机理。结果显示,股票期权和价内程度低的股权激励... 详细信息

股权激励被视为解决委托代理问题的途径之一,但近年来的研究表明其可能反而引起道德风险。本文以2010—2020年A股上市公司为样本,研究管理层股权激励影响并购决策及其经济后果的内在作用机理。结果显示,股票期权和价内程度低的股权激励会驱动管理层实施大规模并购交易,虽然这类并购在实施后的第一、二年业绩较好,但效果未能延续至第三年;股权激励会提升并购后的高管减持水平,绩效越好则次年的减持水平越高。进一步研究发现,为推动业绩上涨以便减持套利,管理层将会削减研发资金用于并购;在管理层超额薪酬较低时,股权激励对并购绩效的正向影响更强。本文结果丰富了股权激励经济后果的研究,对监管方优化股权激励制度、上市公司改善并购决策具有参考价值。

关键词：股权激励并购决策并购绩效高管减持委托代理公司治理

管理者股权激励与企业并购行为研究——基于文献综述视角

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中国集体经济 2024年第5期 92-95页

作者：贺桥路河南科技学院财务处

随着经济全球化的发展,上市公司的战略并购越来越受学术界和实务界的关注。伴随企业规模的扩张,管理者薪酬激励机制成为解决因两权分离产生的代理问题的有效手段。因此,催生了管理者股权激励对企业并购行为的影响的激励讨论,对管理者股... 详细信息

随着经济全球化的发展,上市公司的战略并购越来越受学术界和实务界的关注。伴随企业规模的扩张,管理者薪酬激励机制成为解决因两权分离产生的代理问题的有效手段。因此,催生了管理者股权激励对企业并购行为的影响的激励讨论,对管理者股权激励与企业并购行为的研究也逐渐成为学者们研究的热点和重点。通过整理阅读大量关于两者关系的研究文献发现,企业并购行为中并购决策、交易特征和并购绩效三方面受管理者股权激励的影响最明显。基于此,文章主要对管理者股权激励与并购决策、交易特征和并购绩效三方面的相关文献进行梳理,着重回顾分析了我国学者关于此的研究。此外,在总结前人研究成果的基础上认真思考现有研究的不足,并提出研究展望,希望为后续相关领域的研究提供思路和借鉴。

关键词：股权激励并购决策交易特征并购绩效

宗族文化是否影响企业并购决策?——来自上市家族企业的证据

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外国经济与管理 2022年第5期44卷 136-152页

作者：袁媛王一晟刘彬华南理工大学工商管理学院广东广州510641 哈尔滨工业大学(深圳)经济管理学院广东深圳518055

以血缘为纽带形成的宗族文化具有丰富的内涵,其中,强调族内成员互惠互利、资源共享的特质对于缓解信息不对称、提高交易效率大有裨益。鉴于此,本文利用家族企业注册所在地的族谱数据,探讨宗族文化对家族企业并购决策的影响。研究发现,... 详细信息

以血缘为纽带形成的宗族文化具有丰富的内涵,其中,强调族内成员互惠互利、资源共享的特质对于缓解信息不对称、提高交易效率大有裨益。鉴于此,本文利用家族企业注册所在地的族谱数据,探讨宗族文化对家族企业并购决策的影响。研究发现,地区宗族文化越浓厚,企业越愿意进行并购决策。其中,宗族关系网络是形成上述影响的内在机制。当地区社会信任水平越高时,宗族文化越能促进企业的并购决策。进一步的研究发现,对于距离“北上广深”城市更远的企业,宗族文化能够开辟一条新的信息渠道,弥补其信息劣势,因此对企业并购决策的影响更为明显。当企业家为“本地人”时,能够最大化宗族文化的关系网络效用,为企业的并购决策提供更多的帮助。本文从宗族文化的非正式制度视角丰富了企业并购决策的相关理论,扩展了社会网络的研究框架,为深入理解家族企业的飞速发展、引导关系网络健康发展和提高社会信任水平,提供了新的视角和经验证据。

关键词：宗族文化非正式制度并购决策家族企业

大股东异质性、股权质押与企业并购决策——基于股权质押动机的分析

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管理评论 2023年第11期35卷 284-304页

作者：张华玉余怒涛赵倩芳纳超洪厦门大学管理学院厦门361005 云南财经大学会计学院昆明650221

选取2008—2019年沪深A股上市公司为样本,基于质押动机分析大股东股权质押对企业并购决策的影响,结果发现:大股东支持型(非支持型)股权质押会显著抑制(提升)企业并购的概率和频次,且路径检验发现,支持型(非支持型)股权质押会显著抑制(提... 详细信息

选取2008—2019年沪深A股上市公司为样本,基于质押动机分析大股东股权质押对企业并购决策的影响,结果发现:大股东支持型(非支持型)股权质押会显著抑制(提升)企业并购的概率和频次,且路径检验发现,支持型(非支持型)股权质押会显著抑制(提升)代理问题和减少(增加)掏空行为。基于多个大股东情形讨论其治理效应和机制发现,多个大股东能有效发挥治理作用,且主要通过积极发声而非退出威胁的方式。异质性分析发现,相比控股股东支持型质押,非控股大股东支持型质押对企业并购决策的抑制作用更强,但控股股东非支持型质押对企业并购决策的促进作用显著更强;单一支持型质押对企业并购决策的提升作用更显著,而共同非支持型质押对企业并购的抑制作用更强;相比追加质押,大股东主动首次质押对企业并购决策的影响更显著;相比国有企业,大股东股权质押对企业并购决策的影响效应在非国有企业中更为显著。本文从股权质押动机视角和多个大股东治理视角丰富了股权质押与企业并购决策的研究,并从动机视角为如何防范质押风险提供了参考意义。

关键词：股权质押资金流向并购决策多个大股东

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组织冗余流动性会影响文化企业并购决策吗?

华中师范大学学报（人文社会科学版） 2022年第4期61卷 38-50页

作者：潘爱玲孙磊山东大学管理学院山东济南250100 山东科技大学财经系山东济南250031

组织冗余是可以重新部署、利用的现实或潜在可用资源,其流动性水平会影响企业并购的行为决策。结合文化企业特点和内外部情境因素,基于沪深A股文化传媒类上市公司2014-2019年的并购事件样本,有利于权变解析组织冗余流动性与文化企业并... 详细信息

组织冗余是可以重新部署、利用的现实或潜在可用资源,其流动性水平会影响企业并购的行为决策。结合文化企业特点和内外部情境因素,基于沪深A股文化传媒类上市公司2014-2019年的并购事件样本,有利于权变解析组织冗余流动性与文化企业并购决策的关系。研究发现,组织冗余流动性与并购意愿、并购规模和并购频率正相关,冗余流动性水平越强,文化企业实施并购的可能性越大、并购规模越大且越倾向于进行连续性并购;进一步考察对并购交易设计的影响发现,组织冗余流动性促进采用现金支付交易方式,提升了并购溢价水平;低融资约束和高管理自主权情境下,冗余资源配置利用的能动性更强、自由度更大。研究结论从流动性视角拓展了组织冗余影响文化企业并购决策的研究文献,可以为文化企业组织冗余管理和并购投资决策提供实践启示。

关键词：组织冗余流动性并购决策支付决策融资约束管理自主权

家族管理涉入对并购决策的影响研究——基于违约距离和职业经理人CEO的调节作用

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家族管理涉入对并购决策的影响研究——基于违约距离和职业经理人...

作者：付佳琦东北财经大学

学位级别：硕士

近年来,我国的家族式企业面临着发展缓慢、效益下降、亏损扩大、破产增多等问题。因此,如何提高家族企业的可持续发展能力已成为当前亟待解决的课题。虽然在过去的20年中,许多学者从不同的视角来探究企业的并购动机,但有些公司的合并行... 详细信息

近年来,我国的家族式企业面临着发展缓慢、效益下降、亏损扩大、破产增多等问题。因此,如何提高家族企业的可持续发展能力已成为当前亟待解决的课题。虽然在过去的20年中,许多学者从不同的视角来探究企业的并购动机,但有些公司的合并行为,比如所有权和管理权都掌握在家族企业控制人申请家族企业内部其他成员的这一类型的企业,其是否在行为动机上、行为决策上具有特殊性,还有待进一步的研究。通过分析这种类型企业的社会情感财富效应,在并购中引入违约距离、聘请职业经理人CEO等因素对并购的调控效果,既有实践意义,也有理论价值。本文运用行为管理模型和社会情感财富理论,对中国2011-2020年4200家家族企业进行了研究,从微观角度探讨了家族企业参与对公司收购决策的影响、违约距离、职业经理人CEO等因素的影响。结果表明:(1)随着家族经营涉入的增多,其并购决策也随之发生变化,其原因是:随着家族经营涉入的增多,家族企业对社会情感财富的追求程度越高,就会选择更为稳健的公司发展模式,以稳定家族对公司的控制权,进而导致企业收购的意愿降低。(2)雇佣职业经理人CEO可以降低公司收购决策中的家族因素,可以降低公司收购决策中的风险。(3)违约距离对并购决策具有显著的促进作用,且违约距离越大,其对并购决策的影响也就越大。本文在以下几个方面具有一定的创新性:首先,将行为管理模型与社会情感财富理论引入到家族企业并购环境中,有助于加深人们对其决策过程的理解。其次,研究创新性地引入衡量企业信用风险的违约距离作为家族管理涉入和并购决策的调节变量。不仅有助于更深入地认识家族企业并购的决策过程,也能考察企业信用的现实影响因素。最后,本文通过对职业经理人CEO调节引入到实证的分析中,不光从理论的角度提供一种分析思路,还对当前中国很多家族企业尤其是处于成长期和转型期的家族企业并购提供了实践层面的依据。

关键词：家族管理涉入社会情感财富并购决策违约距离职业经理人CEO

银行竞争与企业并购决策——来自中国上市公司的经验证据

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银行竞争与企业并购决策——来自中国上市公司的经验证据

作者：李益家江西财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场日臻成熟,结构优化、资源整合和战略扩张等企业需求不断增加,为了满足企业快速成长的需求,企业兼并收购活动日益频繁。并购活动是中国优化产业布局和调整市场结构的重要途径,当前我国正处于产业转型与升级的关键时期,... 详细信息

随着我国资本市场日臻成熟,结构优化、资源整合和战略扩张等企业需求不断增加,为了满足企业快速成长的需求,企业兼并收购活动日益频繁。并购活动是中国优化产业布局和调整市场结构的重要途径,当前我国正处于产业转型与升级的关键时期,大量企业通过并购打通产业链上下游,我国并购交易市场不断扩大。企业并购作为一项高风险投资活动需要大量的资金支持,企业能否获得充足的资金,以及资金成本的高低关系着并购交易能否顺利完成,进而对企业绩效和价值创造产生重大影响。商业银行作为我国金融体系的主体之一,银行信贷成为企业有效的外部融资手段和主要资金来源。随着我国金融体制改革的深化和利率市场化的不断推进,中国银行业市场在改革的推动下迅速发展,各地银行机构数目和种类持续增长,这些变化加剧了银行间的竞争势态,银行业逐步由垄断性市场结构转变为竞争性市场结构。银行竞争会影响银行的资金融通作用,改变企业并购业务的融资成本,研究银行竞争水平的变化对企业行为的影响具有重要的研究意义。但是,目前有关银行竞争对企业行为影响的研究主要集中在经济增长、企业创新、融资约束等方面,对于银行竞争与企业并购决策之间关系的研究较为匮乏。因此,本文以企业融资作为切入点,深入探究银行竞争对企业并购决策产生的影响。主要探讨了以下几个问题:银行竞争水平越高,企业是否更倾向于进行并购行为?银行竞争影响企业并购决策的路径是什么?外部融资依赖程度、政治关联和法治环境等异质性是怎样影响银行竞争与企业并购决策之间的关系?该并购对企业价值有正向影响,还是负向影响?为研究上述问题,本文选取了2007—2020年中国沪深A股市场的上市企业作为初始样本,对银行竞争与企业并购决策的关系进行实证检验。实证研究发现,银行竞争会增加企业的并购频率和并购规模,促进企业并购行为的发生。进一步检验其影响路径,并进行异质性分析。研究发现融资约束是银行竞争影响企业并购决策的作用机制,异质性检验的结果表明银行竞争对企业并购决策的作用因外部融资依赖程度、政治关联、法治环境的不同而有所差异。在外部融资依赖程度更高、非政治关联和法治环境较差的企业中,银行竞争对企业并购决策的促进作用更显著。同时,研究发现企业并购融资压力的缓解会影响管理层对并购价值的判断,管理层更容易高估并购行为的未来收益,低估并购行为的风险,进行价值破坏型并购,对企业长期绩效产生不利影响。本文利用工具变量来处理内生性问题,并使用滞后一期解释变量、变更样本区间、引入省级层面银行竞争指数、安慰剂检验等方法进行稳健性测试,进一步支持了本文的研究结论。在本文的最后,根据所得的实证结果得到以下启示:对企业而言,应重视外部融资环境的变化,与银行建立良好的合作关系,在银行业竞争水平加剧的背景下,抓住产业转型升级的机会,合理运用银行信贷进行企业并购,降低企业并购融资成本,理性评估企业并购的风险和收益,谨防过度投资行为,提高企业并购绩效。对银行而言,面对行业竞争压力,银行应规范自身行为,优化资源配置,加强各地银行机构分支行的信息网络建设,降低银行与企业的信息不对称,合理评估并预测企业未来的经济情况,尤其要重视因企业并购投资活动产生的银行贷款,提醒企业合理投资这类高风险项目。对政府而言,政府应完善我国银行业结构体系和金融体制改革方向,健全资本市场的运行机制,优化企业的融资环境;完善企业并购规范,拓展并购融资渠道,增加并购支付方式的种类;规范企业的信息披露要求,降低银企间的信息不对称,加强信用环境建设,营造良好透明的金融交易环境;在推动银行业改革的进程中,要因地制宜,依据地区经济发展水平的不同制定具有针对性的市场准入政策,有意识地预防银行业过度竞争的产生。本文的贡献在于:第一,本文以银行业竞争水平这一外部环境因素为切入点,研究银行竞争与企业并购决策的关系,是对现有影响企业并购决策的外部因素相关文献的有益补充,为银行竞争影响企业并购决策提供了经验证据。第二,本文探究了银行竞争水平的变化之于微观层面企业的影响,拓宽了银行竞争经济后果的研究视角,在微观层面丰富了银行竞争的经济后果研究,为进一步优化银行竞争格局提供了经验证据支持。第三,除了对银行业竞争与企业并购决策之间的关系进行整体性分析外,本文厘清了银行竞争影响企业并购决策的作用路径,并对不同情境下银行竞争影响企业并购决策的差异化效果进行了深入分析,同时延伸拓展银行竞争对企业并购绩效的影响,为更好地帮助企业实现价值创造型并购提供了新的思路。

关键词：银行竞争并购决策并购绩效融资约束