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市场透明度改变影响交易者行为吗?

证券市场导报 2007年第11期 11-19页

作者：王茂斌孔东民对外经济贸易大学金融学院北京100029 华中科技大学经济学院湖北武汉430074

基于中国证券市场2003年12月8日提高市场透明度这一事件,本文对市场透明度提高对交易者行为的影响进行了研究。结果发现:市场透明度提高明显改变了交易者的交易策略,主要表现为交易者整体交易指令的激进程度降低,其中交易者减少提交市... 详细信息

基于中国证券市场2003年12月8日提高市场透明度这一事件,本文对市场透明度提高对交易者行为的影响进行了研究。结果发现:市场透明度提高明显改变了交易者的交易策略,主要表现为交易者整体交易指令的激进程度降低,其中交易者减少提交市价指令,增加了撤单的频率。研究还发现,市场透明度提高导致交易者提交价格增进的限价指令的比例下降,而提交小额交易指令的比例增加,同时交易者对交易环境的改变具有学习与逐步适应的能力。

关键词：市场透明度交易行为交易策略市场微观结构

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我国股票市场透明度变革效应研究

管理科学学报 2008年第5期11卷 110-119页

作者：王志强吴世农厦门大学管理学院厦门361005

利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一"自然实验",考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响.研究发现交易前市场透明度提高后,沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善,具体表现为:价格信息效率显著提高... 详细信息

利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一"自然实验",考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响.研究发现交易前市场透明度提高后,沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善,具体表现为:价格信息效率显著提高,市场流动性显著增强,价差中信息不对称的成分呈逐月减少的趋势,股价波动性先升后降.研究结果表明:沪、深两市提高交易前市场透明度的改革举措有助于改善市场运行效率.

关键词：市场透明度限价指令簿买卖价差流动性波动性

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股票市场透明度、信息份额与价格发现效率

中国管理科学 2012年第3期20卷 10-19页

作者：张肖飞李焰河南财经政法大学会计学院河南郑州450002 中国人民大学商学院北京100872

股票市场透明度是交易机制设计的一个重要方面,这关系着资本市场能否有效促进价格发现及其效率。2003年12月8日深圳证券交易所买卖盘揭示范围由三档变为五档,股票市场透明度增加。基于信息份额模型,本文研究了市场透明度的增加对价格发... 详细信息

股票市场透明度是交易机制设计的一个重要方面,这关系着资本市场能否有效促进价格发现及其效率。2003年12月8日深圳证券交易所买卖盘揭示范围由三档变为五档,股票市场透明度增加。基于信息份额模型,本文研究了市场透明度的增加对价格发现效率的影响。结果表明,新增加的两档报价向市场传递了边际信息含量,有助于投资者做出理性投资决策;同时,交易价格偏离有效价格的定价误差显著减小,收益自相关性程度降低,交易价格更加趋向于有效。因此,市场透明度的增加促进了资本市场价格发现及其效率的提高,为今后市场透明度的改革提供了有意义的参考意见。

关键词：市场透明度信息份额价格发现效率

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暧昧环境下的资产定价和市场透明度研究

东岳论丛 2017年第6期38卷 84-91页

作者：何俊勇张顺明中国人民大学财政金融学院北京100872

由于金融市场中投资者之间存在信息不对称,文中假设处于信息劣势的透明交易者对额外投资机会回报率的标准差(方差,投资风险)存在暧昧(ambiguity),这种暧昧性抑制了他们的投资行为,可能导致风险资产溢价过高,对金融市场产生不利影响。透... 详细信息

由于金融市场中投资者之间存在信息不对称,文中假设处于信息劣势的透明交易者对额外投资机会回报率的标准差(方差,投资风险)存在暧昧(ambiguity),这种暧昧性抑制了他们的投资行为,可能导致风险资产溢价过高,对金融市场产生不利影响。透明交易者是暧昧厌恶的投资者,依据最大最小期望效用理论做出决策,其需求函数呈现出分段连续特征(连续但不光滑)。而不透明交易者,通过支付一定的信息获取成本从而获得关于金融市场的私有信息,其决策依据标准的期望效用理论。通过构建市场出清条件下的理性预期均衡,本文研究发现:提高市场透明度,降低了风险资产溢价,有助于提高资产的定价效率。

关键词：暧昧回报率标准差额外投资机会理性预期均衡市场透明度金融市场资产定价

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信息生产、市场透明度与投资者保护

社会科学辑刊 2006年第2期 113-117页

作者：张宗新复旦大学金融研究院上海200433

从信息角度而言,整个证券市场的运行过程是一个信息生产和处理过程,证券信息的充分公开揭示,直接关系着市场透明度和投资者保护。对我国这样的新兴证券市场而言,发挥证券市场信息生产功能,提高信息供给的及时性、充分性、准确性,减少信... 详细信息

从信息角度而言,整个证券市场的运行过程是一个信息生产和处理过程,证券信息的充分公开揭示,直接关系着市场透明度和投资者保护。对我国这样的新兴证券市场而言,发挥证券市场信息生产功能,提高信息供给的及时性、充分性、准确性,减少信息在不同市场参与者之间的非均衡性,对于提高市场透明度和强化投资者保护具有重大的现实意义。

关键词：信息生产市场透明度信息监管投资者保护

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增加证券市场透明度与改善市场质量

财贸研究 2004年第2期15卷 37-42页

作者：肖峻陈伟忠王宇熹同济大学经济与管理学院上海200092

根据市场微观结构理论 ,证券市场透明度变化显著影响市场效率与投资者福利。近年来 ,基于增加市场透明度将促进市场效率及公平的信念 ,许多证券监管当局试图建立高度透明甚至完全透明的证券市场。然而 ,本文的分析表明 ,增加透明度并不... 详细信息

根据市场微观结构理论 ,证券市场透明度变化显著影响市场效率与投资者福利。近年来 ,基于增加市场透明度将促进市场效率及公平的信念 ,许多证券监管当局试图建立高度透明甚至完全透明的证券市场。然而 ,本文的分析表明 ,增加透明度并不一定改善市场质量 ,其对市场效率与投资者福利的影响十分复杂 ,监管当局应当根据市场特征建立适度透明而不是过度透明的信息披露制度 ,同时需要采取措施规制基于强制信息披露的市场操纵行为。本文最后对如何完善国内证券市场大宗交易制度提出了政策建议。

关键词：证券市场市场质量市场透明度微观结构机构投资者做市商竞价交易机制市场操纵

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增加证券市场透明度不一定改善市场质量

山西财经大学学报 2003年第5期25卷 66-71页

作者：肖峻陈伟忠同济大学现代金融研究所上海200092

近年来 ,基于增加市场透明度将促进市场效率及公平的信念 ,许多证券监管当局试图建立高度透明甚至完全透明的证券市场。然而 ,我们的研究表明 ,增加透明度并不一定改善市场质量 ,其对市场效率与投资者福利影响十分复杂 ,监管当局应当根... 详细信息

近年来 ,基于增加市场透明度将促进市场效率及公平的信念 ,许多证券监管当局试图建立高度透明甚至完全透明的证券市场。然而 ,我们的研究表明 ,增加透明度并不一定改善市场质量 ,其对市场效率与投资者福利影响十分复杂 ,监管当局应当根据市场特征建立适度透明而不是过度透明的信息披露制度 ,同时需要采取措施规制基于强制信息披露的市场操纵行为。

关键词：市场微观结构做市商市场透明度市场质量市场探纵