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现金股利分配对股权再融资成本影响的研究

现金股利分配对股权再融资成本影响的研究

作者：马琬歆上海外国语大学

学位级别：硕士

发放现金股利是上市公司回馈投资者的常用手段,同时也是企业融资活动和公司治理的组成部分,采取合理的现金股利政策对于企业生产经营、获取监管收益等许多方面都有较为重要的意义。股权再融资是我国上市公司除了发行债券之外采取的最多... 详细信息

发放现金股利是上市公司回馈投资者的常用手段,同时也是企业融资活动和公司治理的组成部分,采取合理的现金股利政策对于企业生产经营、获取监管收益等许多方面都有较为重要的意义。股权再融资是我国上市公司除了发行债券之外采取的最多的融资手段之一,是在股票市场上获取资金的重要渠道,用以填补资金缺口。两者都是上市公司的常见财务决策行为,其合理搭配、均衡决策有助于维护股东的利益以及上市公司的可持续性。但市场上重融资、轻分红现象比较严重,为了规范这两者的关系,推进资本市场平稳发展,中国证监会陆续出台过一系列将股权再融资与现金分红相挂钩的法律法规,根据《关于修改〈上市公司证券发行管理办法〉的决定》可知,发放现金股利且达到一定比例是上市公司进行股权再融资的必要条件,两者存在密切的挂钩关系,目前现有文献大多数基于半强制分红背景研究现金股利对于再融资行为的迎合性,少有关注到再融资成本的大小也可能是发放股利的经济后果所致,因此本文拟从现金股利的不同特征出发,研究现金股利的发放意愿、支付水平以及平稳性对股权再融资成本带来的影响,探讨两者之间关系和其间的作用机制。基于以上背景,本文选取了2012-2021年十年A股上市公司现金股利分配和再融资的数据,建立回归模型,研究发现现金股利的不同特征会给股权再融资成本带来不同程度的影响,实证结果表明:(1)相比较于未发放现金股利的公司,发放现金股利能降低股权再融资成本;(2)现金股利支付率越高,股权再融资成本越低;(3)现金股利能够通过增加净资产收益率的数值来间接降低股权再融资成本,即这部分增量业绩能够在降低股权再融资成本中起到中介作用;(4)现金股利支付得越平稳,其对股权再融资成本的降低作用会越明显,股利平稳性发挥着正向调节作用。通过以上研究结论,本文得出主要启示,为公司在进行再融资决策时提供股利政策和相关建议,找到合理有效的控制再融资成本的一种新的视角,即企业经营者应当根据自身情况控制股利的支付率以及平稳程度,发挥股利的经济作用,实现融资效率的提升和融资成本的降低,利于促进企业未来长远发展。外部投资者在使用报表数据时,合理判断指标的真实性,监管层也应全面考察企业每项政策背后的动机和所释放的信息,提升提高资本市场运作效率,助力资本市场的健康平稳发展。

关键词：现金股利再融资成本增量业绩股利平稳性

股权集中度与上市公司再融资成本、绩效实证分析

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股权集中度与上市公司再融资成本、绩效实证分析

作者：王嘉楠山东大学

学位级别：硕士

随着2015年我国股市又一波牛市行情的到来,以及证监会对公司债发行主体的放开和发行方式的丰富,我国上市公司再融资市场得到了飞速发展,再融资数量和规模得到了前所未有的扩张。通过融资,可以解决公司资金需求,支持公司未来生产运营,对... 详细信息

随着2015年我国股市又一波牛市行情的到来,以及证监会对公司债发行主体的放开和发行方式的丰富,我国上市公司再融资市场得到了飞速发展,再融资数量和规模得到了前所未有的扩张。通过融资,可以解决公司资金需求,支持公司未来生产运营,对于公司的发展必不可少。尤其是近两年来,相关政策的大力支持,使得上市公司的再融资受到越来越广泛的关注,此时对相关问题进行研究,有着十分重要的意义。当上市公司进行再融资的时候,可以采取的方式大体可分为两种:股权再融资和债券再融资,而需要考虑的因素,无非是成本与融资绩效。本文选取了股权集中度这一方面的因素作为切入点,对上市公司再融资事件进行研究,并基于2015—2016年间发生的所有上市公司再融资事件进行实证分析,以探讨股权集中度对不同再融资方式(股权和债权)的成本、绩效的影响。本文采用目前学术研究中最常用的CR1和CR10来衡量股权集中度,使用最为广泛接受的方式来计算再融资成本和绩效,并加入其他上市公司特征,纳入同一框架内,研究它们对再融资的影响。研究结果表明,当上市公司进行再融资时,股权再融资成本与第一大股东持股比例负相关,债权再融资成本与股权集中度的关系不大。而对于融资后的绩效来说,无论是股权再融资还是债权再融资,都与前十大股东合计持股的比例正相关。

关键词：股权集中度再融资成本再融资绩效

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我国上市公司再融资方式与融资成本的研究

我国上市公司再融资方式与融资成本的研究

作者：李凤西安理工大学

学位级别：硕士

近年来,随着上市公司再融资规模的逐年扩大,其已成为上市公司筹集资金的主要渠道。对上市公司再融资的方式选择和融资方式研究有着十分现实的意义。因此,本文将现代融资理论与我国现实相结合,对我国上市公司再融资方式与融资成本展开研... 详细信息

近年来,随着上市公司再融资规模的逐年扩大,其已成为上市公司筹集资金的主要渠道。对上市公司再融资的方式选择和融资方式研究有着十分现实的意义。因此,本文将现代融资理论与我国现实相结合,对我国上市公司再融资方式与融资成本展开研究。首先,根据上市公司再融资相关概念与理论,分析比较了上市公司的再融资行为,结果发现我国上市公司的再融资顺序与相关理论存在一定的背离。然后,通过分析我国上市公司再融资的现状,再融资政策的新变化以及再融资行为的特征,并与国外上市公司再融资加以对比,认为影响我国上市公司再融资选择的主要因素可分为宏观经济、融资条件、公司的财务状况、上市公司实际控制人利益和融资成本等几个方面。其中融资成本是影响上市公司进行再融资方式选择的一个最重要因素。融资成本是上市公司进行融资决策的一个关键因素,对其进行准确的测定将为上市公司的融资决策提供有力的依据。然而,目前对再融资成本测定的相关研究较少,本文着重对上市公司再融资成本的测定进行了较为深入的研究。通过对比配股、增发和可转换债券三种再融资方式与一般融资的差异,得出现有测度融资成本的模型不适用我国上市公司再融资成本的测定、不能够简单套用的结论。为此,本文根据我国上市公司股权再融资的特点,从“干净盈余”的观点出发,在股利折现模型的基础上,提出了股权再融资成本测定的“剩余收益折现”模型;针对可转换债券的期权特性,利用期权定价的方法构建出可转换债券融资成本中的期权部分成本测定模型。并利用2002-2004年所有进行再融资的上市公司数据对上述模型进行了实证研究。结果表明,融资成本与上市公司的再融资方式选择具有十分密切的关系,我国上市公司在选择再融资方式的时候遵循着低融资成本的原则,融资成本的准确计量对于上市公司的再融资决策具有一定的指导意义。本文深入分析研究了我国上市公司再融资行为特征,构建出了适合我国上市公司的再融资成本估算模型并进行了应用研究,对我国上市公司再融资成本计量和融资决策具有一定的参考价值。

关键词：上市公司再融资再融资成本

半强制分红政策下股权再融资企业盈余管理分析——以Z公司为例

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半强制分红政策下股权再融资企业盈余管理分析——以Z公司为例

作者：卫航西南财经大学

学位级别：硕士

为了引导上市公司建立稳定的现金分红政策,提升资本市场资金配置效率,中国证监会于2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)以及后续发布的补充政策,将上市公司股权再融资资格与现金分红水平相挂钩,... 详细信息

为了引导上市公司建立稳定的现金分红政策,提升资本市场资金配置效率,中国证监会于2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)以及后续发布的补充政策,将上市公司股权再融资资格与现金分红水平相挂钩,被业界称之为“半强制分红政策”。这一系列政策的出台对上市公司再融资活动产生了重大影响。有些学者认为该政策可能存在监管悖论,对有再融资需求的成长型企业而言,该政策增加了股权再融资的成本,同时未能提高本应增加现金分红水平的企业数量。本文基于股权再融资研究和盈余管理理论,以Z公司为案例研究对象,详细阐述了Z公司配股融资的方案与流程,通过全部应计利润模型和扩展修正琼斯模型进行盈余管理程度检验,发现Z公司可能通过调节佣金费等财务费用、汇兑损益以及信用减值损失等手段实施了负向盈余管理,最终降低由现金分红所产生的再融资成本;同时本文分析了Z公司的盈余管理动机和手段,以及评价了Z公司配股后股价的短期与长期市场反应和融资报告期内的整体业绩,发现市场投资者对于Z公司配股的反应较为悲观,增长潜力有待提高。最后,本文结合案例分析得出结论:第一,在半强制分红政策下,Z公司在满足公开发行股票的业绩条件下,在报告期内进行负向盈余管理,实现利润的平滑下降,结合自身现金分红政策的调整,最终降低再融资的现金分红前端成本。第二,上市公司在完成股权再融资之后,业绩一般呈下降趋势,但是在不影响股权再融资资格的情况下,Z公司选择在报告期内进行负向利润平滑,以确保再融资成功后业绩不会出现下滑。另外,本文结合分析结果提出政策与改进建议。不足之处在于:仅以单个案例为研究对象,可能存在小样本偏误。

关键词：半强制分红政策股权再融资负向盈余管理再融资成本

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“海外上市”之后

中国经济周刊 2004年第12期 27-27页

作者：麦冬草

在海尔集阔香港借壳海尔中建“曲线上市”的传言不绝于耳的同时，3月18日，中芯国际在香港和NASDAQ同时上市成功。

关键词：海外上市企业股票发行融资时间成本再融资成本资本市场技术资金