半强制分红政策下股权再融资企业盈余管理分析——以Z公司为例

作     者：卫航 

作者单位：西南财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：赵海龙

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：半强制分红政策 股权再融资 负向盈余管理 再融资成本 

摘      要：为了引导上市公司建立稳定的现金分红政策,提升资本市场资金配置效率,中国证监会于2008年颁布的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(以下简称《决定》)以及后续发布的补充政策,将上市公司股权再融资资格与现金分红水平相挂钩,被业界称之为“半强制分红政策。这一系列政策的出台对上市公司再融资活动产生了重大影响。有些学者认为该政策可能存在监管悖论,对有再融资需求的成长型企业而言,该政策增加了股权再融资的成本,同时未能提高本应增加现金分红水平的企业数量。本文基于股权再融资研究和盈余管理理论,以Z公司为案例研究对象,详细阐述了Z公司配股融资的方案与流程,通过全部应计利润模型和扩展修正琼斯模型进行盈余管理程度检验,发现Z公司可能通过调节佣金费等财务费用、汇兑损益以及信用减值损失等手段实施了负向盈余管理,最终降低由现金分红所产生的再融资成本;同时本文分析了Z公司的盈余管理动机和手段,以及评价了Z公司配股后股价的短期与长期市场反应和融资报告期内的整体业绩,发现市场投资者对于Z公司配股的反应较为悲观,增长潜力有待提高。最后,本文结合案例分析得出结论:第一,在半强制分红政策下,Z公司在满足公开发行股票的业绩条件下,在报告期内进行负向盈余管理,实现利润的平滑下降,结合自身现金分红政策的调整,最终降低再融资的现金分红前端成本。第二,上市公司在完成股权再融资之后,业绩一般呈下降趋势,但是在不影响股权再融资资格的情况下,Z公司选择在报告期内进行负向利润平滑,以确保再融资成功后业绩不会出现下滑。另外,本文结合分析结果提出政策与改进建议。不足之处在于:仅以单个案例为研究对象,可能存在小样本偏误。