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证券法修正、支持诉讼与企业债券融资成本

财会通讯 2019年第33期 116-121页

作者：田牛包商银行博士后流动站

作为重要的直接融资方式,债券融资在企业发展过程中发挥了巨大的资金支持作用。但由于企业债券资信度低于政府债券,企业债券融资成本普遍较高,有效控制债券融资成本、保证生产经营活动顺利开展成为企业当前需要考虑的重要内容之一。本... 详细信息

作为重要的直接融资方式,债券融资在企业发展过程中发挥了巨大的资金支持作用。但由于企业债券资信度低于政府债券,企业债券融资成本普遍较高,有效控制债券融资成本、保证生产经营活动顺利开展成为企业当前需要考虑的重要内容之一。本文对企业债券融资成本受证券法修正与支持诉讼的影响程度进行研究,研究发现:证券法修正与企业债券融资成本之间显著负相关;支持诉讼与企业债券融资成本之间显著负相关;证券法修正能够增强支持诉讼与企业债券融资成本之间的相关性。

关键词：证券法修正支持诉讼债券融资成本

机构投资者持股行为对公司债券融资成本的影响

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社会科学战线 2017年第12期 62-66页

作者：王爱群关博文吉林大学管理学院吉林长春130012

机构投资者作为最大的流通股股东,其持股行为在影响公司策略和股票价格的同时,是否也影响公司债券融资成本是一个值得深入研究的问题。文章利用2009—2015年中国上市公司股票和债券截面数据,从持股数量和持股时间上分析机构投资者股票... 详细信息

机构投资者作为最大的流通股股东,其持股行为在影响公司策略和股票价格的同时,是否也影响公司债券融资成本是一个值得深入研究的问题。文章利用2009—2015年中国上市公司股票和债券截面数据,从持股数量和持股时间上分析机构投资者股票投资行为对公司债券融资成本的影响。结果表明,机构投资者持股比例升高,能有效降低债券融资成本,且股权集中度越高该效应越明显;机构投资者长期持股降低了信息不对称程度,进而降低公司债券融资成本,而短期持股则造成股价波动,提高公司风险和债券融资成本;由于政府隐性担保作用,机构投资者短期持股没有显著地增加国有所有权公司债券融资成本。

关键词：机构投资者持股债券融资成本股权集中度投资水平波动

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高管权力对债券融资成本的影响研究

南京审计大学学报 2019年第5期16卷 84-93页

作者：俞静徐小清河海大学商学院

基于我国债券市场数据,研究高管权力强度与权力维度对公司债券融资成本的影响,并进一步探讨产权性质与市场化进程对两者关系的调节作用。实证结果表明:(1)随着高管权力的增强,债券融资成本会随之增加,其中组织权力、所有权权力与债券融... 详细信息

基于我国债券市场数据,研究高管权力强度与权力维度对公司债券融资成本的影响,并进一步探讨产权性质与市场化进程对两者关系的调节作用。实证结果表明:(1)随着高管权力的增强,债券融资成本会随之增加,其中组织权力、所有权权力与债券融资成本显著正相关,个人能力权力与债券融资成本负相关但不显著。(2)相比于非国有企业,国有企业中高管权力与债券融资成本的正相关关系更加显著。(3)在市场化程度越低的地区,高管权力与债券融资成本的正相关关系越显著。

关键词：高管权力公司债券信用利差产权性质市场化进程债券融资成本国有企业

审计报告改革下的增量风险信息与债券融资成本

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金融与经济 2023年第8期 3-16页

作者：涂建明田树铭朱渊媛东南大学经济管理学院东吴证券股份有限公司

基于2017—2021年中国沪深A股上市企业发行债券的数据,检验了新审计报告是否通过关键审计事项的数量传递了累积的重要风险信息和新增风险信息,及其在企业债券票面利率上的显著反应。研究发现,发债企业审计报告披露的关键审计事项越多,... 详细信息

基于2017—2021年中国沪深A股上市企业发行债券的数据,检验了新审计报告是否通过关键审计事项的数量传递了累积的重要风险信息和新增风险信息,及其在企业债券票面利率上的显著反应。研究发现,发债企业审计报告披露的关键审计事项越多,新发债券的票面利率就越高;新审计报告具有明显的增量风险信息时,企业新发债券的票面利率就越高,且这一风险报酬补偿效应对于融资约束较强的企业以及无增信机制的发债企业更为典型。中国审计报告改革在债券一级市场上具有明显的增量信息效应,新审计报告所披露的关键审计事项具有显著的增量风险信息,会带来相应债券票面利率的风险报酬补偿。

关键词：债券市场审计报告关键审计事项债券融资成本票面利率

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银企关系对公司债券融资成本的影响研究

银企关系对公司债券融资成本的影响研究

作者：梁夏昕厦门大学

学位级别：硕士

债券融资作为直接融资方式之一,越来越受到公司的关注,但我国债券市场起步较晚,发展滞后,信息不对称问题严重存在于发债公司与投资者之间。债券信用风险得不到充分及时的揭示,导致投资者在进行债券投资的决策过程中不得不为收集信息付... 详细信息

债券融资作为直接融资方式之一,越来越受到公司的关注,但我国债券市场起步较晚,发展滞后,信息不对称问题严重存在于发债公司与投资者之间。债券信用风险得不到充分及时的揭示,导致投资者在进行债券投资的决策过程中不得不为收集信息付出较高的成本,向发债公司索取较高的风险溢价。无疑,因信息不对称性产生的信息成本会影响到公司债券融资成本。公司在发行债券之前,大都已经通过银行贷款这一间接融资渠道取得融资。公司在与银行建立长期合作关系后,除了会向银行披露其真实的经营状况与财务状况外,还会向银行披露其公开渠道获取不到的内部信息,显然,银行比其他外部投资者更了解公司的真实情况,因此,银企关系在某种程度上可以作为辨别发债公司风险与价值的信号,缓解发债公司与投资者之间的信息不对称问题,从而可能会对公司债券融资成本产生影响。由此,本文将试图研究银企关系是否会对公司债券融资成本产生影响。本文对银企关系和债券融资的相关文献进行了梳理,以信息不对称理论、委托代理理论、信息传递理论作为主要的理论基础提出假设,选取2007年到2015年之间公开发行并在上交所及深交所上市的公司债券作为研究样本,采用多元线性回归模型对银企关系与公司债券融资成本之间的关系进行实证分析。回归结果表明,银企关系与公司债券融资成本显著负相关。同时,本文还根据信用评级、产权性质、金融生态环境对样本进行分组回归,发现相比于信用评级较好的债券,银企关系更有助于降低信用评级较差债券的融资成本;相比于国有企业,银企关系更有助于降低非国有企业的债券融资成本;相比于金融生态环境好的地区,银企关系更有助于降低金融生态环境差的地区公司的债券融资成本。本研究的意义在于将银企关系引入公司债券融资成本的研究,证实了银企关系对公司债券融资成本有一定的影响,具有一定的理论意义与现实意义。

关键词：银企关系债券融资成本信息不对称

经济政策不确定性会提高公司的债券融资成本吗？

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经济政策不确定性会提高公司的债券融资成本吗？

作者：黎广明江西财经大学

学位级别：硕士

随着宏观经济波动加剧和政府行为可预测性的下降,经济政策不确定性近年来受到学术界的广泛关注。现有研究认为经济政策不确定性影响巨大,不仅加剧经济衰退和经济波动,对金融体系和微观企业也会造成重大影响。另一方面,党的十九大报告对... 详细信息

随着宏观经济波动加剧和政府行为可预测性的下降,经济政策不确定性近年来受到学术界的广泛关注。现有研究认为经济政策不确定性影响巨大,不仅加剧经济衰退和经济波动,对金融体系和微观企业也会造成重大影响。另一方面,党的十九大报告对直接融资和资本市场建设提出了要求。无论是从存量还是增量看,我国企业发行的信用类债券融资规模都远超过境内股票融资规模。债券市场成为企业重要的直接融资场所。其中,公司债已成为企业中长期信用债融资第一大品种。与此同时,一场降低实体企业,尤其是民营企业融资成本的战役浩浩荡荡地展开了。在这个背景下,通过阅读和梳理文献,发现现有研究并未提供经济政策不确定性如何影响以及通过何种渠道影响债券融资成本的充分证据。基于此,本文运用规范分析和实证分析相结合的方法,引用Baker等（2016）构建的经济政策不确定性指数,选取2007—2018年在沪深交易所上市发行的公司债券为样本,研究经济政策不确定性与债券融资成本的关系。结合习近平总书记关于民营企业的重要论述,检验了民营企业和非民营企业在面临经济政策不确定性时债券融资成本的差异。同时,本文采用Hadlock＆Pierce（2010）的SA指数衡量公司融资约束程度,参考吴育辉、吴世农等（2017）,以是否四大审计作为信息披露质量的代理变量,考虑了融资约束和信息质量在经济政策不确定性影响债券融资成本中的作用。之后,本文讨论了可能存在的内生性问题,采用经济政策不确定性指数指数滞后一阶、工具变量法等方法予以克服。本文还进行了一系列稳健性检验,包括替换被解释变量、用其他两种方式重新衡量经济政策不确定性、引用Yun和Paul（2019）依据中国内地多种报纸构建的中国经济政策不确定性指数等。经过理论分析和实证检验,本文发现:第一,经济政策不确定性升高会提升风险大小和风险价格,致使风险溢价提高,同时在不完美市场中,会导致信息不对称、融资约束等市场摩擦的加剧,这都会增加公司的债券融资成本。第二,在面临经济政策不确定性时,民营企业在融资、规模、信息等方面处于劣势,经济政策不确定性对民营企业的影响更明显。进一步研究发现,融资约束状况越严重的公司,债券融资成本增加更多;信息质量越高的公司,经济政策不确定性对债券融资成本影响更小。经过内生性讨论和稳健性检验,本文的结论是稳健的。针对研究结论,本文从政府和企业两个角度提出了政策建议。本文丰富了经济政策不确定性和债券融资成本两方面的研究,为经济政策不确定性对企业投资等其他方面的影响提供了新的解释。本文也为政府推动降低融资成本和缓解民营企业融资问题提供了政策措施。

关键词：经济政策不确定性债券融资成本民营企业融资约束信息质量

战略联盟对公司债券融资成本影响研究 ——基于A股上市公司数据

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战略联盟对公司债券融资成本影响研究 ——基于A股上市公司数据

作者：施逸文扬州大学

学位级别：硕士

随着国际全球化和科学技术的飞速发展,许多企业发现,在国内国际竞争激烈的环境中,仅靠自身是较难生存和发展,寻找合适的合作伙伴,建立战略联盟是企业实现竞争优势的最佳途径。为了推动和支持国内战略联盟全面全方位发展,国家也出台了一... 详细信息

随着国际全球化和科学技术的飞速发展,许多企业发现,在国内国际竞争激烈的环境中,仅靠自身是较难生存和发展,寻找合适的合作伙伴,建立战略联盟是企业实现竞争优势的最佳途径。为了推动和支持国内战略联盟全面全方位发展,国家也出台了一些相关的政策规范。随着这些法律法规的不断完善,战略联盟的优势显现,越来越多的企业开始加入了联盟合作的队伍当中。目前国外对于联盟合作研究在理论和实证方面都要比国内成熟和丰富许多。而我国关于战略联盟的研究大多是以国外理论为基础,综述性类的文章居多,能够结合经验数据的实证研究较少。战略联盟的宣告会影响股票市场,导致股价产生波动。中国的债券市场对战略联盟的宣告的反应值得我们研究,战略联盟的参与会对公司未来利润流的水平和稳定性产生影响,从而对债券融资成本会产生影响。首先论文系统回顾了战略联盟对公司收益和风险水平影响的相关文献,债券融资成本相关文献,现有国内外关于两者之间研究的相关文献,理清战略联盟与债券融资成本间的关系。其次从不同角度出发将学者们对联盟的定义内涵进行梳理,阐明债券融资成本的衡量方法,简单介绍债券融资成本的影响因素。并且系统分析了机会主义理论、资源依赖理论、以及信息不对称理论。然后基于三个理论提出研究假设,同时在引入市场竞争程度、融资约束和研究强度三个调节变量后,探索其相关性是否发生变化,构建了战略联盟对债券融资成本的作用模型,并将2007-2018年间在沪深两市发行公司债的A股上市公司作为研究样本。通过相关性分析和多元回归分析进行实证检验,得出建立联盟合作会导致公司债券融资成本的显著增加的研究结论。此外,对于产品市场竞争更激烈和投入更多研发投资的联盟企业,能够一定程度上削弱战略联盟对债券融资成本的正向作用。本文在结合机会主义理论、资源依赖理论和信息不对称理论的基础上,探索了战略联盟对公司债券融资成本产生的影响,深化了对战略联盟的理论认识,丰富了公司债券融资成本影响因素的相关研究,同时扩大了战略联盟价值创造对象研究范围,为企业管理者实施战略联盟决策提供了一定的依据。因此对联盟企业的发展决策具有非常重要的现实价值,也有利于为债券购买者提供参考依据。综上所述,这是一篇研究战略联盟在债券市场产生影响的重要性论文,论文研究结果向联盟企业提供了建议,联盟企业要勇于抓住市场机会,充分发挥市场竞争机制的作用,加强研发创新的意识,为企业创造更大的价值。

关键词：战略联盟债券融资成本机会主义资源依赖信息不对称

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环境信息披露、信用评级与债券融资成本

环境信息披露、信用评级与债券融资成本

作者：叶静浙江大学

学位级别：硕士

当前,我国经济正迈向高质量发展的新阶段,高质量发展更加注重环境的可持续发展。在此背景下,对于企业环境与社会责任的要求也愈发严格,环境信息的价值日益突显。一方面,环境信息披露成为企业实现环境可持续的关键措施和机制保障,受到政... 详细信息

当前,我国经济正迈向高质量发展的新阶段,高质量发展更加注重环境的可持续发展。在此背景下,对于企业环境与社会责任的要求也愈发严格,环境信息的价值日益突显。一方面,环境信息披露成为企业实现环境可持续的关键措施和机制保障,受到政府、投资者及社会公众等利益相关者的高度重视。另一方面,企业在环境领域的行为直接涉及与环保有关的法律风险和管制风险,上述风险将经由公司的现金流传递至公司债务的违约风险,继而影响企业的信用评级。然而,当前学术领域中较少有学者对环境信息披露、企业信用评级与债券融资成本三者之间的关系进行探讨,也没有关注到同行环境信息披露对发债企业信用评级及债券融资成本所产生的影响。因此,研究同行环境信息披露对发债企业信用评级及债券融资成本的影响,在国内环境信息披露的要求越来越高的背景下有理论和实践的双重意义。本文以上市公司发行的公司债为研究对象,基于同步效应理论和竞争效应理论对同行环境信息披露、企业信用评级与债券融资成本之间的关系进行了理论分析。在此基础上,以2011-2021年我国A股上市公司发行的公司债为研究对象,基于多元线性回归、ordered probit回归、分组回归、倾向得分匹配法、双重差分法及工具变量法等,实证考察同行环境信息披露水平对发债企业信用评级及债券融资成本的影响,同时检验了重污染行业属性与行业竞争程度这两个内外部因素在其中的调节作用。此外,本文还创新性地围绕违约风险与盈余质量这两个视角,探究同行环境信息披露对发债企业信用评级及债券融资成本产生影响的具体机制。本文的研究结论主要有:第一,同行环境信息披露水平与发债企业主体信用评级之间存在负相关关系,且同行环境信息披露通过发债企业信用评级的中介作用对企业债券融资成本产生正向影响,即同行环境信息披露水平越高,发债企业债券融资成本越高。第二,影响机制方面,同行环境信息披露水平能够传递出与发债企业违约风险及盈余质量相关的信息。具体而言,同行环境信息披露水平越高,相应地发债企业的违约风险越高、盈余质量越差,进而降低企业的主体信用评级,从而提高企业债券融资成本。第三,调节作用方面,在重污染行业以及竞争程度较低的行业中,同行环境信息披露水平与企业信用评级的负相关性更加明显、与债券融资成本的正相关性也更加明显。在此基础上,本文从信用评级机构、政府监管部门及企业管理者等角度提出了相关建议。

关键词：环境信息披露信用评级债券融资成本

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多机构信用评级对债券融资成本的影响

多机构信用评级对债券融资成本的影响

作者：车琳琳首都经济贸易大学

学位级别：硕士

近年来,我国的资本市场发展非常迅速,带动了大量主体通过发行债券进资金融通,也启发了投资者要进行分散化的资金管理,增加了投资者对于风险信息进行识别的需求,信用评级显得更加关键和重要。目前,我国大部分公司仍然使用的是单一的评级... 详细信息

近年来,我国的资本市场发展非常迅速,带动了大量主体通过发行债券进资金融通,也启发了投资者要进行分散化的资金管理,增加了投资者对于风险信息进行识别的需求,信用评级显得更加关键和重要。目前,我国大部分公司仍然使用的是单一的评级制,但是自2013年起,我国开始推行双评级制度,意味着对于多重评级的影响和作用机理的研究变得很有必要。本文基于国内外学者的研究现状,对我国信用评级业的发展、债券信用利差的影响因素、多个评级机构参与信用评级等方面进行了研究,度量了企业发行债券时采用多家信用评级机构对企业债券融资成本的影响,并探究其作用机理。本文选取了2015—2020年企业债券数据作为研究的样本。在实证分析中,一是研究发债企业选择多个评级机构进行信用评级、各个评级机构出具的评级意见的一致性对企业债券融资成本的影响,二是进行异质性分析,研究评级机构的声誉、发债企业的产权性质、发债企业是否上市对企业债券融资成本的影响。最终得出以下结论:发债企业选择多个信用评级机构进行评级能够显著地降低企业债券的融资成本;相对于出具不一致的评级结果,各个信用评级机构最终出具的评级结果一致能够显著降低企业债券的融资成本。异质性分析中发现发债企业选择高声誉的评级机构能够有效降低债券的融资成本,相对于上市公司和国有企业而言,非上市公司、非国有企业选择多个评级机构进行评级对企业债券融资成本的降低作用更加显著。

关键词：多机构信用评级评级意见一致性信息不对称债券融资成本