经济政策不确定性对绿色债券信用利差的影响机制研究

作     者：汪昱妃 

作者单位：西华大学 

学位级别：硕士

导师姓名：杨小杰;邱虹

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020201[经济学-国民经济学] 

主      题：绿色债券信用利差 经济政策不确定性 投资者情绪 第三方认证 政府隐性担保 

摘      要：随着中国逐步迈向现代化,高质量发展成为国家的首要任务,而经济社会发展绿色化、低碳化更是我国高质量发展的内核。在经济发展绿色转型的过程中,绿色经济的资金缺口不断放大,相关企业的融资需求也同步增加,因此绿色金融应运而生,其中绿色债券市场的发展比较突出。绿色债券信用利差是绿色债券市场的关键指标之一,它既能反映债券发行主体绿色项目融资成本,也是投资者参与绿色债券市场的重要参考,因此研究其影响因素具有一定的理论和现实意义。近年来,我国绿色债券标准及管理规范等逐渐趋于统一并与国际接轨,绿色债券数据库涵盖的内容日渐完备,为定量分析绿色债券信用利差的影响因素提供了基础。目前已有的相关研究均是基于传统金融理论的视角,在总结一般债券信用利差影响因素的基础上增加第三方认证等“绿色因素。由于经济政策不确定性对宏观经济、金融市场等具有影响,而绿色债券市场既是金融市场的一部分,同时又受到宏观经济的制约,本研究推测经济政策不确定性可能是绿色债券信用利差的影响因素之一。为验证这一猜想,本研究基于债券风险溢价、行为金融等理论对以下问题进行探讨:(1)经济政策不确定性对绿色债券信用利差有何影响?(2)经济政策不确定性是否可以通过投资者情绪间接影响绿色债券信用利差?(3)第三方认证和政府隐性担保对经济政策不确定性与绿色债券信用利差的关系是否具有调节效应?为此,本研究从中国债券信息网的绿色债券环境效益数据库中获取自2016年1月1日至2022年12月31日的所有绿色债券信息,经过反复筛选,最终以263家企业或公司发行的524只债券为研究样本。采用绿色债券票面利率与上市发行当天相同期限国债利率之差来衡量绿色债券信用利差,引入经济政策不确定性、第三方认证、政府隐性担保、投资者情绪等变量,将采购经理指数、广义货币同比增长率,发行主体的资产负债率、净资产收益率、信用评级以及绿色债券自身的发行总额、发行期限、绿色债券信用评级作为控制变量进行实证研究。研究结论如下:(1)经济政策不确定性增加会扩大绿色债券信用利差,且与绿色公司债券相比,绿色企业债券对经济政策不确定性变动更敏感。(2)经济政策不确定性可以通过投资者情绪间接影响绿色债券信用利差。(3)第三方认证负向调节经济政策不确定性与绿色企业债券信用利差的关系,但对经济政策不确定性与绿色公司债券信用利差的关系没有调节作用;政府隐性担保对经济政策不确定性与绿色债券信用利差的关系具有正向调节作用。基于上述结论,本研究提出以下建议:(1)加强经济政策的连贯性,引导绿色投资者正确解读。(2)持续完善绿色债券标准,推动绿色债券市场统一监管。(3)构建规范的第三方认证体系,提升绿色债券信息透明度。