保险机构投资者对上市公司经营绩效的影响——基于公司治理视角的研究

作     者：耿强 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘璐

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120404[管理学-社会保障] 

主      题：保险机构投资者 上市公司 公司治理 经营绩效 

摘      要：我国经济社会发展进入新常态以来,国家高度重视保险业在经济社会发展战略全局的重要作用。2014年8月,国务院发布了保险业“新国十条,翻开了加快发展现代保险业的新篇章。保险业已成为我国经济社会发展总体布局中的重要一环。截至2018年6月末我国保费收入达到2.23万亿元,保险总资产17.64万亿元,保险资金运用余额达15.68万亿元,已成为全球第二大保险市场。随着我国保险业的迅猛发展,保险机构投资者在资本市场所起到的作用也愈发明显。保险公司凭借自身资金的投资优势,以机构投资者身份参与到股票市场中,有利于实现股票市场与保险业的双赢。对于股票市场,大量长期稳定的保险资金可以起到中流砥柱的作用,有利于减轻市场波动,稳定市场环境。对于保险机构投资者来说,其持股不仅可以拓宽投资渠道,提高投资收益与效率,实现多元化资产配置,还可以为上市公司注入大量资金,改善其公司治理状况。但近些年来,“优质资产荒、整体利率下行等因素的影响,高收益、高信用等级的固定收益资产变得稀缺,于是部分保险公司在二级市场中采取了一些激进行为,扰乱了市场的稳定。这一过程暴露出我国资本市场仍存在较多不足,与欧美发达市场相比还存在不小差距;一定程度上也反映出监管部门、市场相关人员对保险公司作为机构投资者的积极作用认识不足。但这也为我国保险业资金运用的稳健性发展提供了宝贵的经验累积。本文从理论实证两方面出发,以公司治理视角,探究了保险机构投资者持股对上市公司经营绩效的影响。在理论方面,首先对我国保险机构投资者的发展现状以及保险监管部门对保险公司股权投资的法律规制演变进行了描述。接下来,对于本文所涉及的理论基础——委托代理理论和机构投资者股东积极主义理论加以简要阐述,在此理论基础之上,进一步探究了保险机构投资者参与公司治理的动因和途径,以及保险机构投资者、公司治理与经营绩效之间的关系。在实证分析方面,对上市公司质量的评价有两个重要指标,一个是财务绩效指标,一个是作为财务绩效制度保障的公司治理指标(成思危,2007)。故本文首先选取2013年至2017年中国沪深两市A股所有机构投资者所持有的上市公司作为总样本,并按照有无保险机构投资者持股、高低保险机构投资者持股分成ABCD四组进行了描述性统计;再从公司治理的内部机制和外部机制两大方面选择七个指标,利用主成分分析法建立公司治理指数CGI;运用多元回归重点分析了保险机构投资者整体(B组)、持股比例不足5%的保险机构投资者(C组)和持股比例超过5%的保险机构投资者(D组)的公司治理、持股比例与公司经营绩效之间的关系。研究发现,有保险机构投资者持股的绩效高于无保险机构投资者持股的绩效;保险机构投资者整体持股有利于公司治理水平的提高;高比例持股对公司治理影响显著,低比例持股对公司治理水平无明显改善;保险机构投资者整体持股有利于公司绩效水平的提高;高比例持股对公司绩效影响显著,低比例持股对公司绩效影响不显著;高比例的保险机构投资者通过提升公司治理水平进而改善公司绩效,保险机构整体与低持股比例的保险机构并未真正参与到公司治理当中。最后结合理论与实证分析的结果作出结论并提出相关建议。