中国机构投资者情绪及其股市收益的关系研究——基于隐性情绪指标视角

作     者：盛君宇 

作者单位：广东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：何剑

授予年度：2015年

学科分类：0402[教育学-心理学(可授教育学、理学学位）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 04[教育学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 040201[教育学-基础心理学] 

主      题：机构投资者 股市收益 投资者情绪 隐性情绪指标 

摘      要：行为金融学从投资者认知偏差、有限理性等角度出发,对于越来越多的难以得到传统金融学解释金融市场中“异象给出了合理解释,说明实际市场并非完全有效。而投资者情绪作为行为金融学的重要分支,其在资产价格偏离内在价值方面具有很强的解释力,越来越受到国内外学者的关注。当前,机构投资者在我国证券市场上具有非常重要的作用,研究我国机构投资者情绪与股市收益的关系,将有利于我们进一步理解机构投资者行为和市场波动。本文从机构投资者的有限理性和认知偏差出发,分析了机构投资者情绪的形成以及其对股市收益波动的影响机制。随后通过机构投资者情绪代理变量优选程序选择了五个隐性情绪代理指标作为我国机构投资者情绪综合指数的构建指标,它们分别是新增机构投资者开户数(ZNIA)、新股发行首日收益率(ZIPOR)、新股发行收益交易量(ZIPOV)、市场整体市盈率(ZPE)和沪深300指数交易量(ZTV)。为了提炼出情绪作用大小,需要剔除宏观经济因素影响,构建了更加贴切实效的我国机构投资者的情绪综合指数。在实证部分中,选取了2007年至2014年月度数据为样本,构建向量自回归模型(VAR)和融入情绪的资本资产定价模型,分别验证了我国机构投资者情绪与深成指收益和申万风格指数收益的相关关系。研究发现:我国机构投资者情绪与股市深成指收益之间存在不对称的相互影响关系,两者都在滞后一期时具有统计意义上的显著相关性,但是股市收益变化对机构投资者情绪的影响更加明显。在情绪资本资产定价模型中,证实了机构投资者情绪对市盈率风格股票、市值风格股票、业绩风格股票、高低价风格股票及新股的影响存在差异性。这在一定程度上,也反映了我国机构投资者的投资行为。