我国创业板上市企业成长性评价实证研究 ——基于托宾Q值的思考

作     者：朱林慧 

作者单位：东北财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：姜楠

授予年度：2012年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：创业板上市企业 托宾Q 成长性 因子分析 回归分析 

摘      要：知识经济时代,经济的增长更多的源自企业的创新,创业企业作为创新的载体,对国民经济的发展有着举足轻重的作用。但创业企业的发展面临着诸多问题,其中最为突出的就是资金短缺,融资难,而创业板的推出在一定程度上使这个问题得到缓解,为创业企业提供了一条直接的融资渠道,降低了企业间接融资带来的巨大财务风险,有利于创业企业的发展壮大。从创业板上市企业的整体特征,我们可以看出创业板主要面向高成长性的高科技企业,具有较大的发展潜力,这正切合创业板的市场定位,也为进一步推动创业板的完善发展提供源动力。 成长性作为创业企业发展的灵魂,是推动创业板市场发展的内在动力,是国民经济可持续发展的重要保证,同时也是衡量上市企业经营状况和发展前景的一项重要指标。上市企业成长性体现为公司在自身积累发展过程中,其所在的产业和行业受国家政策扶持、具有发展性、产品前景广阔,公司规模呈逐年扩张、经营效益不断增长的趋势。虽然中国涌现出大批有发展潜力的创业企业,但是上市企业成长性并不一样,因此本文将探讨创业板上市企业估值水平是否合理,能否给予过高的溢价,即过高的托宾Q值能否反映企业的价值,体现出企业的成长性。在这种情况下,要使投资者仍然能分享创业板上市公司的经营成果,获得稳定的业绩回报,对创业板上市公司进行成长性评判就显得尤为重要,具有重大的现实意义。 本文通过对大量文献进行阅读和分析,深入了解企业成长理论,通过研究创业板上市公司财务报表中的公开数据,以统计理论和方法为指导,吸取了国内外有关上市公司成长性研究的前沿成果,采用规范分析与实证分析相结合的研究方法,系统地分析了创业板上市公司成长性的状况、特点和影响因素,进一步挖掘了各个因素对创业板上市公司成长性的作用机理。通过因子分析来对上市公司成长性评价与分析,得出我国创业板上市企业成长性存在较大的差异,通过对托宾Q值与企业各主因子得分、换手率进行回归分析,初步得出我国创业板上市企业的高托宾Q值并不能充分体现企业的成长性,验证了我国创业板上市企业确实存在投机带来的高溢价现象,最后进一步对如何提升我国创业板上市企业的成长性提升以及如何加强市场的监管提出了相关的建议。