指数基金的跟踪误差理论与实证研究

作     者：吴士彬 

作者单位：华侨大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈铭新

授予年度：2007年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：指数基金 跟踪误差 费用 现金拖累 复制误差 异常值 

摘      要：随着我国证券市场的不断发展和深化,证券投资基金正在逐渐发展壮大,指数基金作为投资基金的一个重要品种,日益成为投资者追逐的热点。指数基金是以证券价格指数为投资对象,导入指数投资概念,采用指数化投资方法,跟踪目标指数,使自己本身的投资收益率与市场指数收益率基本一致的一种证券投资基金,所以,收益会随当期标的指数的波动而变动,这样,指数基金的跟踪误差随之产生。 本文拟从跟踪误差的角度探讨指数基金业绩衡量指标;通过实证研究明确不同类型和存续期的指数基金跟踪误差的来源、跟踪误差不同因素所占的比重和跟踪误差的结构;探讨跟踪误差异常值的选取方法,通过实证分析找出异常值的日期和原因;给出优化跟踪误差、改进指数基金业绩和正确投资指数基金的建议。 文章选取现有的十只指数基金,运用Eviews和Excel软件,对指数基金净值和标的指数的数据进行实证分析,得到: （1）交易成本在跟踪误差因素结构中所占比重非常低,现金拖累和抽样差异的总和在不同类型指数基金的跟踪误差因素中都占据支配地位,费用比重存在较大差异;（2）指数基金的净值收益率与跟踪指数的收益率相关性差,则使用单因素衡量指标得到的基金业绩会劣于基准组合,跟踪误差模型得到的基金跟踪误差也往往较大,反之反是;（3）在跟踪误差结构中,纯复制型指数基金的预期TE（跟踪误差方差）和随机TE总体优于增强型指数基金的同类值;老指数基金的预期TE和随机TE总体优于新指数基金的同类值;残余的TE在指数基金的跟踪误差结构中处于支配地位,起决定作用,其次为偏离基准的TE,预期的TE作用微乎其微;（4）跟踪误差异常值的控制在基金管理中具有重要意义。采用收益率差作为样本得到的异常值数量多于采用残差作为样本的异常值数量,指数基金存在较大的跟踪误差并不能表示其跟踪异常值多,较大规模的申购和赎回是导致基金出现异常值的首要因素。 以上的研究结果为评估基金管理人的业绩提供了统一、公开、公正的平台,同时也有利于基金管理人改进基金的跟踪水平,为基金的监管部门找出监管重点、提高监管质量提供依据,也为投资者投资指数基金提供有力的参考。 本文主要创新之处可以概括为如下几个方面: 1、给出跟踪误差不同因素作用途径的理论模型,并对样本进行实证检验;2、对比基金净值收益率和标的指数收益率的相关性实证结果、传统单因素衡量指标和跟踪误差的三种统计指标的基金业绩实证结果,给出三者的关系;3、对跟踪误差风险因素模型进行实证检验,得到不同类型和存续期的指数基金跟踪误差因素结构的差异;4、给出跟踪误差异常值选取的理论模型,并对样本进行实证检验,找出异常值的对应日期和造成异常值的原因。