自然利率的人口结构视角解释

作     者：朱超 易祯 ZHU Chao;YI Zhen

作者机构：首都经济贸易大学金融学院100070 

出 版 物：《经济学动态》 (Economic Perspectives)

年 卷 期：2020年第6期

页      面：30-46页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：教育部人文社会科学规划基金项目“全球低(负)利率背景下人口结构与自然利率研究”(17YJA790100) 国家自然科学基金面上项目“人口学视角下风险态度、全要素生产率与金融资产收益率研究”(71873092) 教育部人文社会科学青年基金项目“长期风险模型中的消费跨期决策研究”(20YJC790167)的资助 

主　　题：人口结构 自然利率 DSGE 

摘      要：自然利率描述了利率的潜在趋势,可作为观测利率的基准。本文构建一个引入人口年龄结构的DSGE模型,测算和比较了全球194个经济体1960—2017年的自然利率,并从人口结构视角解释自然利率。研究发现:(1)模型测算结果显示,自然利率能够反映观测利率走势,其表现与市场观测利率贴合,且数值模拟结果也表明,正向的少年人口冲击会引起自然利率上升。(2)基于全球182个经济体1960—2017年面板数据的经验证据也支持人口结构显著影响自然利率,表现为少年(0~24岁)人口占比正向、中年(45~64岁)和老年(65岁及以上)人口占比负向。劳动生产率、劳动数量和资本积累作为中间渠道分别传递了1.75%、7.93%和2.55%的间接效应。本文的政策意义体现在,从人口结构角度解释自然利率,可从长期人口变化中预判未来利率。