反收购条款对上市公司风险承担的影响

作     者：邓伟 翟煜祥 张益瑄 DENG Wei;ZHAI Yuxiang;ZHANG Yixuan

作者机构：南京财经大学金融学院江苏南京210046 

出 版 物：《长安大学学报（社会科学版）》 (Journal of Chang'an University(Social Science Edition))

年 卷 期：2020年第22卷第2期

页      面：23-37页

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：江苏高校现代服务业协同创新中心专项课题(NCXTCX201725) 

主　　题：反收购条款 Tobit 上市公司 风险承担 

摘      要：针对上市公司在公司章程中预先设定的反收购条款与该公司风险承担水平的关系,基于2008~2017年A股上市公司的面板数据,采用OLS和Tobit等实证方法,考察了累积投票制、绝对多数条款、董事提名权的时间限制和股份限制、董事会资格审查和交错董事会等6种反收购条款的数目与公司风险承担水平的关系,并用PSM-DID和工具变量法考虑了自变量的内生性问题、自变量的滞后效应和非线性影响、风险承担的度量、公司的个体效应等进行了稳健性检验。研究认为,反收购条款的数目与风险承担水平呈正相关关系,上市公司的反收购条款越多,风险承担能力就越强;当公司的股权集中度较低、CEO为创始人、CEO存在股权激励、产权性质属于民营企业及处于创新型行业时,上述反收购条款对风险承担的影响将更大。研究表明,应当鼓励创新型公司制定一些反收购条款,稳定公司的控制权,使管理层更加专注于公司的长期发展。