上市公司随意停牌与投资者利益——来自中国资本市场的证据

作     者：石阳 刘瑞明 王满仓 SHI Yang;LIU Ruiming;WANG Mancang

作者机构：西北大学经济管理学院西北大学中国西部经济发展研究中心 中国人民大学国家发展与战略研究院 西北大学经济管理学院 

出 版 物：《经济研究》 (Economic Research Journal)

年 卷 期：2019年第54卷第1期

页      面：36-51页

核心收录：

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

基　　金：国家自然科学基金面上项目(71873134) 国家社会科学基金后期资助项目(18FJL016) 全国统计科学研究一般项目(2016LY38) 西北大学"国家社科基金一般项目孵化计划"(19XNFH012)的资助 

主　　题：上市公司 随意停牌 投资者利益 私利行为 

摘      要：停牌制度的设计初衷是为了保护投资者利益,但近年来在中国股市却频繁发生上市公司的随意停牌现象。这些上市公司的随意停牌不但为国内投资者所诟病,而且引发了国际投资者与国际资本市场的负面回应。本文根据沪深交易所2016年5月出台的规范性文件,首次对上市公司的多种随意停牌行为进行了详细界定,并利用2014年6月至2016年5月的国内重大事项停牌数据,实证检验了随意停牌对于投资者利益的影响。研究发现:(1)相较于正常停牌,随意停牌平均造成了约4%的累计异常损失;(2)发生随意停牌的上市公司,更容易在停牌过程中出现内部人的私利行为;(3)随意停牌通过增加内部人的私利行为,引发了累计异常损失。这意味着上市公司的部分停牌行为并没有实现投资者保护的初衷,反而通过有助于公司内部人的私利行为损害了投资者利益。本研究为完善停牌制度和资本市场提供了重要的政策启示。