信贷流动性约束、宏观经济效应与货币政策弹性空间

作     者：陈创练 单敬群 刘晓彬 CHEN Chuanglian;SHAN Jingqun;LIU Xiaobin

作者机构：暨南大学经济学院510632 暨南大学南方高等金融研究院510632 浙江财经大学金融学院310018 浙江大学经济学院310063 浙江大学金融研究院310063 

出 版 物：《经济研究》 (Economic Research Journal)

年 卷 期：2022年第57卷第6期

页      面：101-118页

核心收录：

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020101[经济学-政治经济学] 

基　　金：国家社科基金重大项目“防范化解经济金融领域风险的宏观调控治理体系研究”(22ZDA050)的阶段性成果 

主　　题：信贷约束 宏观调控 货币政策 动态一般均衡 

摘      要：有效动态平衡稳增长和降杠杆是近年来我国宏观调控的主要政策任务,本文以2004年以来我国实施渐进式永久性信贷约束的典型事实作为研究对象,构建一个嵌入家庭、企业、政府和央行的动态一般均衡模型,通过设定模型参数具有时变性,研究了永久性信贷约束和暂时性信贷约束收紧对模型系统均衡影响的宏观经济效应。研究结果表明,永久性信贷约束在长期上能达到不影响产出且有效降低杠杆的目的;而暂时性信贷约束长期上造成产出损失,且降杠杆的政策效果也较弱,在面临技术进步或政府支出冲击时亦是如此。特别是,永久性强信贷约束的宏观经济效果优于永久性弱信贷约束,但长期看,信贷约束强弱在稳增长和降杠杆上并不存在显著差异。反事实模拟分析表明,实施永久性信贷约束能够增强货币政策调控经济增长目标的弹性空间,但同时需要搭配较强盯住杠杆目标的货币政策才能起到更好稳增长和降杠杆的作用。鉴于当前我国贷款价值比远低于70%,此时央行可采取更强盯住杠杆目标的货币政策取向,但不宜在此后过度放宽信贷约束条件。因为,如果当下我国在经历长时期的信贷约束紧缩后逐渐放松,转而实施暂时性信贷约束,则容易引发杠杆规模的快速反弹,而这些政策组合却未能在长期中起到促进经济增长的效果。