检索结果-南通市图书馆

作者：李孟婕南京大学

学位级别：硕士

2007年,我国实施的企业新会计准则适度、谨慎的引入了公允价值计量属性,到目前为止,已超过六年时间。2009年我国损益表进行了改革,将直接计入所有者权益的利得和损失（包括直接计入资本公积的公允价值变动）反映在利润表的“其他综合收... 详细信息

2007年,我国实施的企业新会计准则适度、谨慎的引入了公允价值计量属性,到目前为止,已超过六年时间。2009年我国损益表进行了改革,将直接计入所有者权益的利得和损失（包括直接计入资本公积的公允价值变动）反映在利润表的“其他综合收益”项目中,与净利润共同形成“综合收益总额”。可见,公允价值在衡量会计业绩方面的地位日趋重要。同时,随着我国市场经济的不断完善,基于企业业绩的高管薪酬契约对高管的激励作用越来越显著。那么,公允价值计量的会计信息在高管的薪酬激励机制中起到了怎样的作用,公允价值计量在高管薪酬激励机制中所起的作用会不会影响企业或者说高管的会计行为,最终导致的高管薪酬契约有效性如何,这都是本文要研究的问题。交易性金融资产和可供出售金融资产都是用公允价值属性计量,但是前者的公允价值变动反映在净利润里,而后者的公允价值变动则直接计入所有者权益中的其他资本公积。这种对它们后续计量的不同处理使得它们的公允价值变动对净利润以及ROE都产生了不同的影响。基于金融资产的特性,本文在研究所有公司普遍存在的高管薪酬与公允价值计量关系的基础上,创新地选取了金融资产占资产比重较高的公司作为进一步的研究对象,研究高管是否存在利用公允价值计量的金融资产这一便利的利润操纵工具,进行盈余管理的行为。最后,本文通过理论分析和实证分析发现：（1）公允价值计量的会计信息影响了高管薪酬,但存在正负不对称性;直接计入资本公积的公允价值变动对高管薪酬也有显著影响,但是其激励系数要低于传统会计业绩;（2）持有金融资产占资产比重较高的公司,其可供出售金融资产占金融资产的比重也较高,其高管薪酬与会计业绩的相关性更强,但是其高管薪酬并没有随着股市的波动而波动,仍然呈现递增趋势;（3）持有公允价值变动的公司相比没有公允价值变动的公司,其高管薪酬水平更高;（4）金融资产占比更高的公司,如果其高管薪酬与ROE相关性更强,则存在在企业业绩下滑时处置金融资产的行为。结合以上几点可以推出出，一部分高管基于自利的因素通过选择金融资产的划分、持有以及处置来影响公允价值变动归属的科目以及时间,进而影响利润和ROE,形成有利于薪酬的结果。公允价值计量属性导致了部分高管利润操纵的行为,这在一定程度上降低了高管薪酬契约的有效性。

关键词：公允价值计量高管薪酬契约薪酬激励盈余管理

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审计质量与盈余持续性的相关性研究

审计质量与盈余持续性的相关性研究

作者：钱晨南京大学

学位级别：硕士

财务报表是投资者进行投资决策时的主要依据,投资者通过财务报表提供的会计信息,预测公司未来发展情况。会计盈余是财务报表提供的最重要的信息,会计盈余的质量一直是利益相关者最关注的内容。而盈余持续性作为衡量盈余质量的重要指标,... 详细信息

财务报表是投资者进行投资决策时的主要依据,投资者通过财务报表提供的会计信息,预测公司未来发展情况。会计盈余是财务报表提供的最重要的信息,会计盈余的质量一直是利益相关者最关注的内容。而盈余持续性作为衡量盈余质量的重要指标,也是投资者关注的重要内容。因为高持续性的会计盈余能向投资者传达更丰富的预测信息,有利于投资者对股票合理定价。但是由于中国资本市场不完善,国内存在不少上市公司管理层为了获得投资者信赖,而对财务报表进行利润粉饰,数据造假,或者真实盈余管理等行为,降低了会计信息质量,造成投资者和上市公司管理者获得的信息不对称,导致投资者不能做出合理可靠的决策。在这种情况下,我们可以通过独立的第三方,即审计师的选择,帮助投资者做出合理的选择。因为审计师在审计过程中的审计质量会影响应计项目利润操控和真实盈余管理,从而影响盈余质量。因此本文将对审计质量与盈余持续性的相关性做出更进一步的分析。本文首先回顾了国内外学者关于盈余持续性,审计质量与盈余质量相关研究的文献。然后对盈余持续性与审计质量的概念进行界定并且确定了它们的计量方法。我们选择了审计意见和会计师事务所规模作为衡量审计质量的指标,以扣除非经常性损益的净利润增量除以总资产衡量会计盈余,用会计盈余的线性一阶回归模型为研究的基本模型。在实证研究中,我们采用中国A股上市公司2009年到2014年的财务数据为研究样本,将数据进行分组排序。经过实证研究表明:(1)公司被审计师出具的非标准审计意见越多,盈余持续性越差。(2)会计师事务所规模越大,盈余持续性不一定更好。我们发现国内大所的审计质量与盈余持续性呈显著正相关,而国际大所与盈余持续性不相关。在研究中,我们也发现公司的规模和公司是否亏损也与盈余持续性显著相关。公司的规模越大,盈余持续性越好;当公司亏损时,公司的盈余持续性比较差。同时我们也将会计师事务所按规模进行分组,分别验证不同规模的会计师事务所与盈余持续性的相关性,我们以净资产收益率衡量盈余持续性,发现国际四大审计的公司,盈余持续性最好,国内大所次之,地方所的持续性最差。这是支持我们的假设的,会计师事务所的规模越大,盈余持续性越好。当然,该结论在没有控制规模的情况下成立。最后,本文提出研究结论和建议。盈余持续性作为衡量盈余质量的重要指标,与公司价值估值息息相关,也是公司持续健康发展的核心,更是投资者关注的重点。当投资者无法判断上市公司披露的财务报表是否存在盈余管理,投资者可以根据审计师选择的公司进行投资选择,也可以将利润增量加入估值模型中,赋予一定权重,帮助投资者获得更可靠的盈余预测结果,获得超额收益。

关键词：盈余持续性审计质量

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风光互补发电集成装备的设计开发

风光互补发电集成装备的设计开发

作者：姜波海天津大学

学位级别：硕士

随着当今社会经济的飞速发展，能源危机现象越来越引起人们的重视。风光互补发电系统作为一种新型供电方式，在对偏远地区的资源供给问题上发挥了巨大的优势。目前，风光互补发电系统的形式比较单一，大多数设备都是以风力机组、光伏设... 详细信息

随着当今社会经济的飞速发展，能源危机现象越来越引起人们的重视。风光互补发电系统作为一种新型供电方式，在对偏远地区的资源供给问题上发挥了巨大的优势。目前，风光互补发电系统的形式比较单一，大多数设备都是以风力机组、光伏设备独立运输和安装的方式投入使用。封装性差，运输成本高。针对这种情况，本文设计开发了一种具有制氧及制水功能的新型离网式风光互补发电集成装备，论文完成了如下成果： 1.提出了一种以移动式军用方舱作为运载体的风光互补发电新思路，该装备将风力发电系统、光伏发电系统、控制组件及用户负载全部集成在方舱内部，具有高度的灵活性。 2.根据装备工作环境的气象资料以及负载的用电功率，计算发电系统各组件的所需功率和蓄电池组的容量，并以此为依据完成了蓄电池、风机、光伏电池及其他相关设备的选型设计。同时对所述装备的实际发电量进行了计算，计算结果证明该装备的实际发电能力满足负载用电要求。 3.分别完成了风力发电系统和光伏发电系统的机械结构设计。其中，风力发电系统由风机装卸机构和电动升降杆构成，光伏发电系统以电动推杆为支撑，通过三层可推拉式光伏支架完成发电任务。同时，完成了移动方舱的结构设计，并利用Solidworks simulation分析了光伏支架的受力情况，证明光伏支架强度满足工况要求，确保了设备工作的可靠性。 4.结合电气控制技术，开发了以PLC为核心的控制系统。该控制系统保证了装备能够在无人值守的情况下自动高效地完成发电任务，并设计了基于组态软件Kingview的监控画面。 5.论文最终通过对装备的工程实验，证明了所述以移动方舱为载体的新型风光互补发电集成装备的可行性。

关键词：风光互补方舱 PLC 离网型

国有企业私有化前后的业绩变化及其影响因素的实证研究

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国有企业私有化前后的业绩变化及其影响因素的实证研究

作者：于俊芳汕头大学

学位级别：硕士

国有企业私有化是一个历史的问题,近年来对于国有企业私有化后绩效的研究成为经济学家所重点研究的课题之一。但国内学者对此尚未形成定论,这主要是两个原因造成的,一是所选用的衡量业绩的指标不同;二是计量国有企业私有化后业绩变化所... 详细信息

国有企业私有化是一个历史的问题,近年来对于国有企业私有化后绩效的研究成为经济学家所重点研究的课题之一。但国内学者对此尚未形成定论,这主要是两个原因造成的,一是所选用的衡量业绩的指标不同;二是计量国有企业私有化后业绩变化所采用的方法不同。本文总结前人的经验,运用资产利润率（ROA）和经营现金流量资产收益率（CFOA）作为衡量业绩的指标,另外,为了考察盈余管理对业绩的影响,我们还计算了应计利润（ACC）。计量国企私有化后业绩变化的方法有两种:行业调整法和配对调整法。研究发现,私有化后的公司,其第一年的资产利润率（ROA）与私有化前一年相比显著提高,但是在私有化后第二、三年及平均年度里,与前一年相比没有显著差异。经营现金流量资产收益率（CFOA）在私有化后的三年内与私有化前一年相比均没有显著差异,即使在ROA显著提高的第一年。应计利润（ACC）在私有化后第二、三和平均年度内与私有化前一年相比,明显增加,说明私有化后第2和3年公司通过盈余管理来保持ROA的平稳,实际上业绩是下降的。本文进一步证明,掏空能够很好地解释国企私有化后业绩呈下降趋势的原因。论文在最后,根据掏空的大小将私有化的公司分成两组,发现在掏空多的公司,其业绩与私有化前1年相比在不断下降,这类公司占样本总数的25%,而除此之外的其它公司,其业绩与私有化前1年相比,在整个时间观察区内,变化比较平稳。这说明,国企私有化后,有部分公司恶意掏空上市公司,致使其业绩显著下降。

关键词：国企私有化公司业绩掏空

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媒体报道、投资者情绪与企业权益资本成本

媒体报道、投资者情绪与企业权益资本成本

作者：林仪南京大学

学位级别：硕士

众所周知,随着环球经济的快速发展,财务管理范畴的研究课题成效也愈加丰硕,研究内容也愈加深透。但是,无论学问的研究方向以及主旋律怎样变化,针对资本成本的研究,我们不曾停歇过。权益资本成本可定义为上市公司占用投资者投资的资金付... 详细信息

众所周知,随着环球经济的快速发展,财务管理范畴的研究课题成效也愈加丰硕,研究内容也愈加深透。但是,无论学问的研究方向以及主旋律怎样变化,针对资本成本的研究,我们不曾停歇过。权益资本成本可定义为上市公司占用投资者投资的资金付出的必要报酬率,因此,权益资本成本才是管理层以及投资者们更加看重的,这与投资者的利益休戚相关。随着学者们对权益资本成本的外部环境因素影响研究的愈加频繁以及人类生活的日益智能,本文将把目光聚焦在另外一个外部环境影响因素——媒体。随着社会生活的愈加智能化,相信如今人们对电子设备也越发依赖,新媒体对人类日常生活的影响也愈加深刻。关于媒体报道程度对企业资本成本的作用,主要可以从以下两个方面来展开阐述:分别为公司治理作用以及投资者情绪。媒体的治理作用是一把双刃剑,作为独立在立法、行政及司法外的媒体,是否担当得起赋予其的“第四权力”?在中国新兴市场经济背景下,媒体对上市公司的深度频繁报道是否能够降低公司的权益资本成本?媒体是否能够通过鼓动投资者的情绪来影响企业的权益资本成本?媒体到底是通过怎样的作用机理传导反映在资本成本上的?本文针对以上问题展开探讨,结合行为金融学的相关理论,放宽“市场完全有效”和“理性人”假设的前提条件,构建出新的考虑了投资者风险感知和风险偏好的权益资本成本度量模型,与媒体的作用性质更加契合,也更切合现实;而且,现有的资本成本模型不能用来度量资不抵债的公司,本文建立的模型更加客观,其拓宽了现有模型的苛刻的前提条件,可以度量资不抵债的公司。本文选取中国深交所A股上市公司2011-2015年间的年度数据作为研究对象,估算出考虑了投资者风险感知和风险偏好的权益资本成本,通过构建多元线性回归模型、中介效应检验模型,利用OLS法对媒体报道、投资者情绪与企业权益资本成本的关系进行实证检验。实证研究结果表明:(1)媒体深度频繁报道能够鼓动投资者情绪,上市公司被媒体报道水平与投资者情绪成正相关;(2)投资者情绪与企业权益资本成本成本呈负相关,即投资者情绪越高涨,企业的股权资本成本越低;(3)媒体报道能通过鼓动投资者情绪来影响企业的权益资本成本。而且,本文还采用固定效应回归进行稳健性检验,检验结果依然支持假设。最后还进行了进一步检验,将样本公司进行分组,探究了媒体报道对不同公司特征和企业性质的公司的权益资本成本的不同影响程度,也再次验证了实证研究结果。本文联系中国金融市场的大背景,将理论与实证相结合,深入探究了媒体报道、投资者情绪与权益资本成本间的关系,研究表明,媒体报道有助于降低公司的股权资本成本,这为公司试图降低股权资本成本以提高公司价值的努力指明了方向,同时对我国各个领域的企业良性成长、增强投资者保障以及加强投资者成熟度有一定的指导意义。

关键词：媒体报道投资者情绪公司治理行为金融权益资本成本

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媒体监督与高管薪酬—业绩敏感性

媒体监督与高管薪酬—业绩敏感性

作者：赵文妍南京大学

学位级别：硕士

2008年金融危机期间,我国部分上市公司也受到了不小的冲击,但与此同时上市公司高管“天价”薪酬的报道却充斥着人们的眼球。部分企业的经营业绩与高管薪酬不匹配,出现营业利润大幅下滑,而高管薪酬不降反升的现象。一般而言,在所有权与... 详细信息

2008年金融危机期间,我国部分上市公司也受到了不小的冲击,但与此同时上市公司高管“天价”薪酬的报道却充斥着人们的眼球。部分企业的经营业绩与高管薪酬不匹配,出现营业利润大幅下滑,而高管薪酬不降反升的现象。一般而言,在所有权与经营权分离和信息呈现不对称的情况中,代理人问题的处理以及对高管与股东利益的兼容进行保障的机制中,薪酬契约是其中较为主要的。薪酬契约的制定如果是合理的,那么就可以促进企业高管不仅会使得自己的利益得到最大保障,也能为公司和股东争取到最大的利益,使代理人与委托人的利益目标实现统一,代理人问题得到缓解。为了实现这一目的,在设定高管薪资水平时,通常会将高管薪酬与上市公司的企业业绩相挂钩,使两者成正比。当高管薪酬与企业业绩同向变动时,则认为薪酬契约机制是有效的。但是,实际上这两者之间的关系可能会与预期不符,会出现偏离。在公司内部治理结构不合理,治理强度较弱,信息传递不通畅的时候,高管可能会利用信息不对称的问题,在业绩表达并不可观时,为自己的工资申诉,索要高额薪酬或是侵占更多的在职消费。在业绩上升时,高管可能会邀功;而业绩下滑时,高管又可能会卸责,出现薪酬粘性的问题。这些情况说明了公司内部治理机制的失衡,可能会导致薪酬契约机制的失效,代理成本上升,企业业绩下滑。在如今互联网与媒体业爆炸式发展的现状下,网络的浏览量和销售量逐步成为关注的重点,流量所代表的利益成为各大媒体争相追逐的目标。为了赢得更多的流量关注,媒体在报道的选择上往往会先声夺人,博人眼球,高管薪酬异常的问题也成为了热门候选。在媒体对该事件的长期关注与报道下,我国政府部开始对高管“天价”薪酬事件重视,并随后颁布了“央企高管限薪令”。同时,由于媒体的广泛报道,企业的经营绩效与高管薪酬等相关信息将迅速传播。被推上风口浪尖的企业站在聚光灯下,其行为也将更加透明,企业行为的影响力也将更大。而借助行政干预、委托代理以及声誉机制等方式,高管层可能会改善其治理行为,以满足股东及市场监管者的需要,因此,媒体预期能够对高级管理层管理行为与其薪资的设定产生影响。由此可见,媒体作为一种可以弥补内部治理机制不足的强而有效的外部治理机制,其在公司治理方面的重要性也愈发突出,本文也将基于此角度,探究媒体监督与高管薪酬业绩敏感性之间的关系。本文选择我国A股上市非金融公司作为研究对象,以2008-2017年作为观测期间,运用《数行者报刊新闻量化舆情数据库》中每篇标题中提及样本上市公司的主流报道,汇总统计每个样本上市公司每年的媒体报道数量。在此基础上,从媒体监督的公司治理角度出发,研究媒体报道热度的变化能否帮助解决公司薪酬治理中的几个重要问题,包括:增强高管货币薪酬业绩敏感性,减少高管薪酬粘性特征以及增强隐性薪酬-在职消费的业绩敏感性等。结合实践研究和理论分析之后,总结出以下结果:(1)上市公司受到媒体监督越多,其货币性高管薪酬业绩敏感性就越强。(2)媒体监督可以减小上市公司高管薪酬粘性特征。(3)高管的隐性薪酬-业绩敏感性要弱于显性薪酬-业绩敏感性,但媒体监督仍然对其有一定治理效果;且在2012年中央政府控制在职消费之后,国有企业在职消费-业绩敏感性下降,但媒体对其的监督效果将增强。

关键词：媒体监督公司治理高管薪酬业绩敏感性薪酬粘性在职消费

我国上市公司高管薪酬激励与盈余持续性关系研究

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我国上市公司高管薪酬激励与盈余持续性关系研究

作者：朱琳南京大学

学位级别：硕士

上市公司高管人员的薪酬激励机制近年来一直都是各国学者的研究热点,大量的研究从不同方面研究高管人员的薪酬激励,其中比较多的研究是围绕高级管理人员的薪酬激励与公司绩效之间的关系展开的,而对于公司绩效指标的选取,各个学者也大有... 详细信息

上市公司高管人员的薪酬激励机制近年来一直都是各国学者的研究热点,大量的研究从不同方面研究高管人员的薪酬激励,其中比较多的研究是围绕高级管理人员的薪酬激励与公司绩效之间的关系展开的,而对于公司绩效指标的选取,各个学者也大有不同,有的使用净利润,有的使用每股收益,有的使用ROE、ROA,还有的使用托宾Q等指标,很少有学者研究上市公司高管薪酬激励对盈余持续性的影响。具有持续性的会计盈余代表着高质量的会计盈余,盈余持续性作为考量盈余质量的重要指标,对投资者的投资决策具有重大的参考价值,所以,研究高级管理人员的薪酬激励机制对盈余持续性的影响具有深刻意义。为了考查当前我国上市公司高级管理人员的薪酬激励机制是否合理、有效,本文研究了我国上市公司高管薪酬激励机制对盈余持续性的影响,并对我国上市公司高管的薪酬激励机制进行拆分,从现金薪酬与股权激励两个角度考查其对公司盈余持续性的影响,会计盈余选取的是净利润和扣除非经常性损益后的净利润这两个指标,盈余持续性采用学术界的主流方法——线性一阶自回归模型来度量。通过实证研究,本文发现我国上市公司高管薪酬激励机制能够促进公司盈余持续性的提高,具体说来,现金薪酬与股权激励都能够提高公司的盈余持续性,但是现金薪酬提高公司盈余持续性的效果不如股权激励提高公司盈余持续性的效果好,而且,亏损因素会影响我国上市公司高管薪酬激励机制提高公司盈余持续性的效果。所以,投资者应给予有较好高管薪酬激励机制(特别是有较好的股权激励机制)的上市公司以更高的估值。而上市公司也应完善高管人员的薪酬激励机制,使其能更好地提高公司的盈余持续性,为投资者和社会创造更大的价值。

关键词：货币薪酬激励股权激励盈余质量盈余持续性

信贷资产证券化信用风险对信用利差的影响研究

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信贷资产证券化信用风险对信用利差的影响研究

作者：陈贞南京大学

学位级别：硕士

伴随我国信用债市场的不断扩张,信用风险事件愈演愈烈,信用评级机构也饱受诟病。我国的信贷资产证券化产品正式发端于2005年,逐渐成为未来信用债持续发力的一片蓝海,我国投资者是否具有风险意识、能够在信贷资产证券化市场中理性投资值... 详细信息

伴随我国信用债市场的不断扩张,信用风险事件愈演愈烈,信用评级机构也饱受诟病。我国的信贷资产证券化产品正式发端于2005年,逐渐成为未来信用债持续发力的一片蓝海,我国投资者是否具有风险意识、能够在信贷资产证券化市场中理性投资值得关注。因此本文通过信贷资产证券化一级市场的定价来探究投资者的风险意识,即以发起机构已经发行的信贷资产证券化产品评级上调作为外生冲击,检验发起机构已发行信贷资产证券化的信用风险变化是否会对其新发行的信贷资产证券化产品信用利差产生影响。本文选取发行起始日在2014年-2020年的信贷资产证券化分层债券为样本,剔除掉数据缺失的部分,以产品在一级市场中高于国债到期收益率的信用利差为被解释变量,以评级上调虚拟变量作为解释变量,同时加入其与高主体信用风险虚拟变量的交乘项,对样本数据进行了分层回归分析。结论如下:发起机构前期已发行信贷资产证券化产品评级上调与新发行同类产品的信用利差呈显著负相关,表明投资者具有风险意识,对信用风险信息保持了敏感性,同时信用评级机构在缓解一级市场投资的信息不对称方面起到积极作用。另外,当发起机构自身主体信用风险较高时,已发行产品的信用风险降低与新发行产品信用利差的负相关关系将会弱化,这意味着我国信贷资产证券化产品并未实现真正的风险隔离,高主体信用风险对信用风险信息传导具有阻碍作用。通过对比《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）发布前后不同产权性质主体的市场反应,本文发现资管新规对于打破刚性兑付具有积极意义,对于国有企业的影响更为深入,资管新规改变了投资者对风险信息的态度。最后,本文印证了“投资者付费”模式信用风险信息的优越性,并据此提出了推广“双评级”机制的建议。“投资者付费”有利于改善评级市场的信息质量,促进评级行业的整体优化。同时,本文以借款人数量作为分组依据,发现对于基础资产分散度较高的发起机构,其风险信息的溢出效应更为明显。综上,本文通过信用风险溢出效应说明了信用风险的传导机制,也通过风险隔离失效假说证明了高信用风险主体对风险信息传导的阻碍作用,丰富了信用风险传导机制的研究,对于信贷资产证券化产品的发起机构、相应中介机构以及监管部门具有重要的现实意义。

关键词：信贷资产证券化信用风险信用利差信用评级资管新规

货币政策、所得税税负与企业R&D投入 ——来自深交所上市公司的经验证据

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货币政策、所得税税负与企业R&D投入 ——来自深交所上市公司的经...

作者：陈丹南京大学

学位级别：硕士

创新,作为推动经济发展的根本驱动力,是影响一个国家经济竞争力的核心因素。在一国自主创新的体系中,企业是最重要的主体,因此只有鼓励企业加大科技创新的投入强度,促进企业增加R&D投入和产出,才能实现我国经济稳健快速发展的目标。自1... 详细信息

创新,作为推动经济发展的根本驱动力,是影响一个国家经济竞争力的核心因素。在一国自主创新的体系中,企业是最重要的主体,因此只有鼓励企业加大科技创新的投入强度,促进企业增加R&D投入和产出,才能实现我国经济稳健快速发展的目标。自1978年改革开放以来,中国经济取得重大发展,R&D活动逐渐引起政府和企业的关注,R&D投入不断增长,但与发达国家企业的创新能力相比,我国企业的创新能力还有很大差距。随着我国市场经济的发展,竞争的日益激烈,越来越多的企业开始重视R&D投资,逐渐投入大量资源进行R&D活动,有关企业R&D投资的问题也吸引了大量的学者进行学术研究。R&D活动的一个重要特点是具有很强的外部性,因而市场不能自发提供足够的研发投资,政府作为研发活动的引导者,其宏观政策的制定显得极为重要,从而能够从政策角度激励R&D投资。本文从一个全新视角出发,探讨货币政策及所得税税负与企业R&D投资的关系。为了验证货币政策与所得税税负是否对R&D投资产生影响及货币发行量的增加是否能够缓解企业融资约束,本文以2008-2011年间深交所披露研发费用的上市公司为样本,研究货币政策与所得税税负对企业R&D投资的影响。鉴于我国特殊的制度背景,本文的实证检验分为二个部分,第一个部分以全体上市公司为样本,第二部分将分别对国有控股公司和非国有控股公司进行检验。本文以我国2008-2011年深交所披露了R&D费用的创新投资较为密集的6个行业为样本,经过理论和实证检验,得出以下几个结论：(1)货币发行量M2与企业创新投资之间没有显著相关性,这可能与我国货币传导机制不畅通有关;并且货币发行量的增大并没有缓解企业的融资约束。(2)货币发行量M2的增加对国有企业的R&D有一定的促进作用,并能在一定程度上缓解国有企业的融资约束;但对非国有企业而言,货币发行量M2的增加并没有对其R&D投资起到促进作用,也没有缓解其融资约束。这说明我国货币政策的主要受益者是国有企业,这也与我国的实际情况相符。(3)企业所得税税负与R&D投资强度呈显著的负相关关系,即企业所得税税负越低,R&D投资强度越大,这说明税收激励对企业R&D投资有很大的促进作用。但它们之间的关系在国有控股企业和非国有控股企业间却表现不同。非国有控股企业所得税税负与R&D投资强度呈显著的负相关关系,而国有控股企业所得税税负与R&D投资强度之间的关系并不显著。最后我们建议在制定促进企业R&D投资的宏观政策时,要考虑国有控股企业和非国有控股企业之间的差异,区别对待。

关键词：货币政策所得税税负 R&D投入国有企业

机构投资者情绪、市场情绪与IPO抑价及长期收益

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机构投资者情绪、市场情绪与IPO抑价及长期收益

作者：王剑秋南京大学

学位级别：硕士

自上世纪70年代起,IPO(首次公开募股)所引起的三大异象：热销市场、IPO抑价、长期收益走弱便开始渐渐走入学者的视线,并在近十年引起了国内学者的广泛关注。IPO抑价指的是首次公开发行的股票上市后的市场交易价格远高于发行价格,发行市... 详细信息

自上世纪70年代起,IPO(首次公开募股)所引起的三大异象：热销市场、IPO抑价、长期收益走弱便开始渐渐走入学者的视线,并在近十年引起了国内学者的广泛关注。IPO抑价指的是首次公开发行的股票上市后的市场交易价格远高于发行价格,发行市场与交易市场出现了巨额的价差,导致首次公开发行存在较高的超额收益率。IPO长期收益走弱是指首次发行的股票在上市后3-5年的长期收益低于同期的市场总体收益。我国的IPO抑价现象与西方发达国家相比要高的多,我们发现形而上学的使用西方的种种信息经济学理论解释我国市场的IPO抑价现象并不是很合适。这主要是由于中国市场具有其特殊性,如发行制度近年来屡次变迁,05年才开始股权分置改革,有流通股和非流通股之分,上市是审批制,股市受政策影响十分严重,个人投资者占多数,容易受到噪音的影响。行为金融学的流行给我们的研究提供了一个新的视角,而行为金融中投资者情绪的引入又让我们对IPO抑价产生一种新的解释——一级市场定价合理,二级市场定价过高导致的首日收益率高。它认为投资者在面对瞬息万变的经济市场和未知的变化时,会做出具有一定特性的决策,如从众心理、系统偏差等。投资者并非完全理性,反而容易受到情绪的影响。本文即是从投资者情绪的角度来考量IPO抑价和长期收益走弱,并在研究中将投资者情绪分为市场投资者情绪和机构投资者情绪。这是出于现在机构投资者在我国的大力发展和起着越来越大的作用的考虑。并就此提出以下几个问题：市场投资者情绪、机构投资者情绪是否对IPO抑价产生影响?是否对IPO长期收益产生影响?有多大的影响?本文围绕这几个问题展开研究。本文在研究方法上采用了主成分分析法,借鉴BW指数结合数据的可获得性和中国市场的实际,选择了5个间接指标：封闭式基金折价率、股票换手率、IPO数量、IPO首日收益率、发放股利的股票市净率与不发放股利股票的市净率之差,将这些具有较高相关性的解释变量糅合为了一个情绪变量,此外还用到了相关性分析和回归分析等方法。在数据选取方面,考虑到尽量减少股权分置改革的影响,选择了2006年1月至2011年12月上市的数据,并剔除了金融类企业和残缺数据的企业,样本共包括499个。最终通过实证分析发现IPO抑价与市场投资者情绪、机构投资者情绪均显著正相关。IPO抑价、投资者情绪与上市后中期收益(1-2年)显著负相关,而与第三年相关性较弱。

关键词： IPO抑价 IPO长期收益市场投资者情绪机构投资者情绪主成分分析