检索结果-南通市图书馆

作者：陈崇盛江西财经大学

学位级别：硕士

轻资产商业模式在越来越复杂多变的战略环境中逐渐受到各行业的关注和广泛发展,品牌、客户、人力资源等轻资产在市场竞争中愈加受到企业的重视,如何选择与之相对应的财务战略来实现轻资产企业整体目标也成为值得探讨的话题。本文选取了... 详细信息

轻资产商业模式在越来越复杂多变的战略环境中逐渐受到各行业的关注和广泛发展,品牌、客户、人力资源等轻资产在市场竞争中愈加受到企业的重视,如何选择与之相对应的财务战略来实现轻资产企业整体目标也成为值得探讨的话题。本文选取了家用纺织行业实施轻资产商业模式成效显著的且具有代表性的公司水星家纺为研究对象。本文首先收集并归纳了国内外关于轻资产商业模式和财务战略的相关研究文献,基于微笑曲线理论、协同效应理论和价值链理论,对水星家纺轻资产商业模式下的财务战略进行了回顾,分析其财务战略选择动因及实施路径,并对其财务战略对轻资产商业模式的促进效果展开评价,完成本文案例的研究。本文主要包括六个章节。第一章引出本文研究主体,对相关文献进行了归纳梳理,并介绍了本文的研究思路和方法。第二章对相关理论进行概述,阐述了轻资产商业模式及财务战略的概念、轻资产商业模式下的财务战略选择动因,以及本文涉及的理论基础。第三章对案例公司水星家纺的基本情况、轻资产商业模式及财务战略内容进行了介绍。第四章对水星家纺轻资产商业模式下的财务战略选择动因及实施路径进行分析。选择动因方面,一是建造轻资产品牌壁垒,形成竞争优势。水星家纺的财务战略注重对品牌建设的投入,从而帮助企业形成较高的品牌壁垒,在市场中占据有利地位,形成以品牌为主的核心竞争力;二是运用轻资产商业模式在供应链资金占用和内源性融资上的优势,降低资金成本,控制财务风险;三是对轻资产商业模式生产各环节的现金流进行把控,保留充足的流动资金;四是利用轻资产商业模式的优势资源,强化企业的持续经营能力。在实施路径方面,水星家纺通过打造基于轻资产的资金管理平台,降低了资金成本;实施基于轻资产供应链的动态财务管理,加快了周转速度;建立基于轻资产导向的财务共享服务中心,实现企业财务的高效管理。第五章为效果评价,水星家纺的财务战略强化了轻资产商业模式的竞争优势,降低了轻资产商业模式的财务风险,保障了轻资产商业模式的特殊资金需求,强化了轻资产商业模式的持续经营能力。本文从对水星家纺轻资产商业模式下的财务战略选择动因、路径及效果分析中得出以下结论:水星家纺轻资产商业模式下的财务战略强化了企业核心竞争力,符合企业自身特征,实现了能力内生式增长。基本本文研究结论,本文对轻资产商业模式下的财务战略选择提出了以下建议:首先,轻资产商业模式下的财务战略选择需要企业对于自身的核心竞争力有明确的认知,唯有如此才能够确保企业内部核心业务主体地位的突出;其次,企业在实施轻资产商业模式下的财务战略时需要把握好产业扩张的度,结合企业自身实际情况合理安排企业财务战略,而非对其他轻资产企业财务战略的完全套用;最后,企业在实施轻资产商业模式下的财务战略时,需要注重内部能力与外部机会的匹配,公司的优势获取能力在于对市场的不断适应,动态调整发展方向,从而最大限度保持自己的优势。

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问询函监管与内部人交易——来自沪深交易所年报问询函的证据

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作者：杨星焕江西财经大学

学位级别：硕士

沪深证券交易所是目前我国加强事中、事后监管的主要机构,针对我国上市公司频频发生的热点事件,积极推进体制改革,统筹监管效率和监管质量,建立并不断完善符合我国监管模式的问询制度十分必要,这使得公司关注其披露信息的完整性和真实性... 详细信息

沪深证券交易所是目前我国加强事中、事后监管的主要机构,针对我国上市公司频频发生的热点事件,积极推进体制改革,统筹监管效率和监管质量,建立并不断完善符合我国监管模式的问询制度十分必要,这使得公司关注其披露信息的完整性和真实性,从而进一步提升上市公司信息披露的质量,进而提高交易所的监管效率。由此可见,目前非处罚性监管制度日渐完善成为监管改革的新趋势,监管力度也在随之增强。作为交易所监管的重要举措,年报问询函的占比逐年上升,相关问题也受到较多关注。内部人作为公司的管理人员,直接参与了公司的经营活动,与外部投资者相比,内部人更具有信息优势,对公司经营情况的了解程度较高,而对于其所掌握的公司经营信息,内部人可以进行分析,并预测公司未来经营情况,从而进行股票交易来获取超额收益。虽然各国并未禁止公司内部人买卖自身的股票,但其潜在危害却不容我们忽视。一方面,内部人交易这种机会主义行为造成了对中小股东利益的侵害,同时严重违背了证券市场“三公”原则。另一方面,内部人交易会造成投资者不理性的跟风行为,严重时很可能会引发股价暴跌和市场的过度反应,这严重干扰了证券市场的常规运转,十分不利于证券市场的健康运行。问询函监管这种针对公司信息披露的创新监管模式能否监管并遏制这一机会主义行为,值得深入探讨。本文从问询函监管的角度,采用2015—2018年期间沪深证券交易所公布的年报问询函数据,实证检验了年报问询函监管对内部人交易的影响,并探讨了其存在的影响路径。同时,细分问询函特征,从问询频率和问询函长度等探究问询函监管力度对内部人交易的影响。本文还进一步从产权性质和内外部公司治理水平的视角,去研究问询函监管与内部人交易的关系。研究结果表明:(1)问询函监管对内部人交易有显著抑制作用,并且问询函监管力度越大,内部人交易量越少。本文还将内部人交易分方向进行回归,结果显示问询函监管对内部人交易的抑制作用主要体现在卖出方向,抑制了内部人通过减持获取超额收益这一行为;(2)作用机制的检验结果表明,问询函监管通过“声誉压力”路径和“信息效应”路径来抑制内部人交易。其具体表现为当公司受到问询函监管时会使公司信息透明度增加,缩小了内部人利用信息不对称的套利空间,内部人会为了维护自身的声誉而减少内部人交易。(3)相对于国有企业而言,问询函监管对内部人交易的抑制作用在非国有企业中更强;(4)相对于公司内外部治理水平较高的企业而言,问询函监管对内部人交易的抑制作用在治理水平较差的企业中更显著。

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数字金融与企业投资效率

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作者：李玉华江西财经大学

学位级别：硕士

投资作为推动我国GDP增长的“三驾马车”之一,在推动我国经济转向高质量发展,全面建设社会主义现代化国家的进程中发挥着重要的作用。从宏观层面上看,投资效率可以反映出国家整体资源的使用和配置情况;从微观层面上看,高投资效率可以提... 详细信息

投资作为推动我国GDP增长的“三驾马车”之一,在推动我国经济转向高质量发展,全面建设社会主义现代化国家的进程中发挥着重要的作用。从宏观层面上看,投资效率可以反映出国家整体资源的使用和配置情况;从微观层面上看,高投资效率可以提升企业价值,促进企业可持续健康发展。然而,从目前来看,非效率投资问题仍然广泛存在于我国各行业的企业当中,亟需寻找提升企业投资效率有效途径。近年来,由于信息技术的飞速发展加上国家政策的大力扶持,我国数字金融迅速发展,成为现代金融体系的重要支撑。数字金融一方面突破了传统金融体系的限制,扩大了金融服务的覆盖范围,降低了融资成本,使金融资源得到高效配置,一定程度上缓解企业面临的融资约束、提升企业风险承担水平;另一方面,有效促进市场信息传递,降低信息不对称程度,从而提高了企业信息披露质量,降低代理成本。由此可以看出,数字金融的发展能够为企业创造良好的内外部投资环境,理论上会对企业投资效率产生影响。因此,本文以2011—2020年A股上市公司为研究对象,参照Richardson(2006)模型以回归得到的残差绝对值衡量企业的非效率投资程度作为企业投资效率的反向指标,以城市层面数字普惠金融指数衡量数字金融发展程度,首先,通过固定效应模型检验数字金融是否会对投资效率产生影响,并分别从融资约束、企业风险承担水平和代理成本三方面检验了数字金融与企业投资效率之间的传导机制。其次,在进一步分析中将非效率投资情形分为投资不足和过度投资再次检验数字金融对投资效率的影响,并基于产权性质和产融结合进行了异质性分析。最后,通过工具变量法、更换主要变量指标以及更换样本进行了稳健性检验。本文实证结果表明:(1)数字金融的发展能够抑制非效率投资行为,提升企业的投资效率水平,数字金融水平越高,对投资效率促进作用越强;(2)从作用渠道来看,数字金融通过降低企业融资约束、提升企业风险承担水平、降低代理成本来抑制企业非效率投资,提高投资效率;(3)将投资效率分解成投资不足和过度投资发现,数字金融对企业投资效率的促进作用主要表现为缓解投资不足和抑制过度投资;(4)异质性分析表明,相较于国有企业,数字金融对企业投资效率的促进作用仅在非国有企业中显著;相较于参股金融机构的企业,数字金融对投资效率的促进作用仅在未参股金融机构的企业中显著。本文拓展了数字金融经济后果和投资效率影响因素的实证研究,为企业充分利用数字金融带来的信息优势和资源优势解决企业投资效率问题提供了相关经验证据,有利于深化数字金融发展与微观企业融合,提升企业资源配置效率,促进经济的高质量发展。

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企业零杠杆财务策略的选择动机及效果分析——以涪陵榨菜为例

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作者：肖曜江西财经大学

学位级别：硕士

近些年来,零杠杆财务策略这一特殊的被视为极端保守的财务策略随着我国经济蓬勃发展,不仅没有被传统财务策略所取代,反而日益被许多上市公司所采取,而且这一现象在欧美发达资本市场也广泛存在,引起了国内外学者的广泛关注。零杠杆财务策... 详细信息

近些年来,零杠杆财务策略这一特殊的被视为极端保守的财务策略随着我国经济蓬勃发展,不仅没有被传统财务策略所取代,反而日益被许多上市公司所采取,而且这一现象在欧美发达资本市场也广泛存在,引起了国内外学者的广泛关注。零杠杆财务策略,是指企业有息负债总和等于零的特殊资本结构,即资产负债表中短期借款和长期借款总和为零,其中,短期借款主要包括短期贷款和一年内到期的非流动负债,长期借款主要包括长期借款与长期应付债券。本文基于于代理成本理论、MM理论、管理控制论等理论的基础上,选取我国A股市场中食品制造业的具有代表的采取零杠杆财务策略的企业—涪陵榨菜,通过分析总结零杠杆财务策略的相关文献资料,结合案例公司,探究其选择零杠杆财务策略的选择动机、实施路径以及对零杠杆财务策略进行效果评价。本文主要包括六个部分:第一部分为引言部分,主要介绍了本文的研究背景和研究意义,同时对相关文献资料进行梳理总结。第二部分主要是对相关理论概念进行详细描述与介绍,以及理论基础。第三部分则着重介绍分析案例公司的基本情况与案例公司选取的原因。第四章部分则立足于案例企业选择零财务杠杆的动机、实施路径以及风险控制分析。涪陵榨菜选择零财务杠杆的动机主要基于内源融资充足,降低企业的融资成本,涪陵榨菜是其所在行业的龙头企业,其盈利水平、现金流质量、营运能力均有着优秀的表现,通过内源融资为主的融资手段,也有助于企业降低自身融资成本;涪陵榨菜的国有控股背景和管理层提高防御距离的内在要求也使得其采取零杠杆财务策略来满足其稳健型发展战略;同时,出于保持财务弹性,减少企业财务风险的原因也使得涪陵榨菜采取零杠杆财务策略。针对零杠杆财务策略在企业中的具体实施路径上,本文主要从投资、筹资、营运资金管理、股利分配政策上进行具体描述,旨在清晰分析零杠杆财务策略在涪陵榨菜中的实施路径。同时,为保障零杠杆财务策略的实施,对于涪陵榨菜的风险控制分析也是本文的重要一部分。第五章则着重描写的是涪陵榨菜零杠杆财务策略的绩效分析及效果评价,绩效分析主要立足于偿债、现金流、盈利、营运、成长能力方面的分析;效果评价则集中在财务风险控制、企业战略推进、企业核心竞争力分析、企业价值创造等方面进行评价。最后,基于上述分析论证,得出以下结论:一是企业采取零杠杆财务策略最终要服务于企业战略,是企业的战略的重要组成部分。二是零杠杆财务策略有助于企业财务风险控制。三是零杠杆财务策略有助于企业的价值创造。尽管涪陵榨菜通过采取零杠杆财务策略取得了若干积极效应,但是对于之后想采取的零杠杆财务策略的企业而言,需要结合自身财务特点,合理选择零杠杆财务策略;同时对于政府管理层层面,要积极降低企业的融资成本,缓解融资约束效应;再者对于涪陵榨菜企业的管理层本身来说,要合理改善公司治理结构,积极调整风险偏好以适应企业的内外部环境,实现企业价值最大化。

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红筹企业境内上市的动因及效果探讨——以华润微为例

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作者：王冬芽江西财经大学

学位级别：硕士

20世纪90年代,随着互联网行业的发展,我国出现了一批处于初步发展阶段资金短缺的互联网企业。由于当时境内资本市场对于企业上市融资的审批比较严格,大部分互联网企业并不能达到上市的条件,为了满足公司的发展资金需求,它们选择通过各... 详细信息

20世纪90年代,随着互联网行业的发展,我国出现了一批处于初步发展阶段资金短缺的互联网企业。由于当时境内资本市场对于企业上市融资的审批比较严格,大部分互联网企业并不能达到上市的条件,为了满足公司的发展资金需求,它们选择通过各种方式搭建红筹架构奔赴境外上市。随着世界经济形势的不稳定性加剧,红筹企业回归境内上市成为潮流。然而由于当时在境内上市的公司注册地必须为中国境内,为了境外上市搭建的红筹架构成为红筹企业境内上市的最大阻碍。直到2018年3月,《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布,明确“允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市;具备股票发行上市条件的试点红筹企业可申请在境内发行股票上市”,红筹企业无需拆除红筹架构而在境内上市成为可能。2019年6月,科创板正式开板,为红筹企业的境内上市提供了落地的基础,一批红筹企业陆续申请境内上市。而华润微作为第一家在境内上市的红筹企业,其境内上市具有里程碑式的意义,创造了境内科创板过会企业中的多个第一,第一家以有限责任公司为组织形式的上市公司,第一家以港元面值币种发行股票的公司,第一家启用“绿鞋机制”的科创板公司,充分体现了境内资本市场对于红筹企业境内上市的包容性、开创性与突破性。本文将以华润微的境内上市为研究对象,分析华润微选择境内上市的动因以及实施路径,并从量化和非量化的角度对华润微境内上市进行了绩效分析和效果评价,从而得出本文的研究结论,为其他正在谋划回归境内上市的红筹企业提供借鉴,同时为境内资本市场关于红筹企业境内上市的制度完善提供可以参考的建议。本文以华润微为研究对象,一共可分为六个章节,第一章用于引出主体,说明红筹企业境内上市的研究背景及意义,梳理了相关文献和本文的行文框架。第二章是理论概述部分,对红筹企业的相关概念进行解释,从理论上阐述了红筹企业境内上市的主要动因和可选择途径,进而陈述了本文依托的理论基础。第三章对红筹企业境内上市的政策制度、发展现状以及华润微的背景、境内上市过程进行了介绍。第四章首先对华润微境内上市的动因进行案例分析,华润微境内上市是因为境内资本市场产业政策和融资政策的支持,希望能够提高公司上市估值,最后是为了满足公司长期发展战略的需求;然后从强化研发投入,完善发展战略和改善治理结构等方面总结了华润微境内上市的实施路径。第五章则是对华润微境内上市进行了绩效分析和效果评价。通过对华润微境内上市的案例进行分析,本文主要得出以下研究结论:第一,境内上市有利于华润微的长期发展;第二,创新性制度设计为华润微此类的红筹企业回归境内上市扫除了制度障碍;第三,红筹企业的境内上市还需要更加细致完善的制度保障。在此基础上,本文得出以下研究启示:首先,红筹企业需要结合公司特点及市场状况,理性选择是否上市、上市的路径以及上市的地点板块;其次,境内资本市场需要完善红筹企业的跨境治理相关制度,保证中小投资者的利益;最后,境内资本市场还需持续推动红筹企业境内上市,不断提升境内资本市场的竞争力。

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基于BOPM-EVA模型的短视频平台企业价值评估探讨——以快手科技为例

基于BOPM-EVA模型的短视频平台企业价值评估探讨——以快手科技为...

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作者：凌兰艳江西财经大学

学位级别：硕士

作为数字经济的一种表现形式,短视频凭借其丰富的内容、精简的形式,使其十分契合用户的碎片化使用价值而迅速传播,在当下移动互联网时代快速发展及网络基础设施技术进步的背景中,迅速地在互联网中吸引广大用户群体,从而实现快速增长。... 详细信息

作为数字经济的一种表现形式,短视频凭借其丰富的内容、精简的形式,使其十分契合用户的碎片化使用价值而迅速传播,在当下移动互联网时代快速发展及网络基础设施技术进步的背景中,迅速地在互联网中吸引广大用户群体,从而实现快速增长。短视频平台巨大用户规模潜在的消费能力吸引了大批投资者的关注,投资者们纷纷试图对短视频平台企业进行价值评估以确定其投资价值。目前,资本市场的主流投资逻辑是价值投资,即认为公司股价围绕其内在价值上下波动,长期将向其内在价值回归。只有准确评估一个公司的内在价值,理性的投资者才能合理地确定相关投资的价值,并做出谨慎的投资决定。对于公司管理者而言,通过有效、客观的价值评估体系进行自我评估,能够帮助他们发现公司价值创造和增长的逻辑,从而提高公司的长期价值管理能力,加速公司价值最大化。用户是短视频平台企业真正的价值来源,只有拥有良好用户基础的短视频平台企业才能持续创造价值。因此,要科学合理地评估短视频平台企业价值,必须将用户价值视作决定性因素。在广泛收集国内外相关文献研究成果的基础上,以及对短视频平台及其价值评估的相关理论进行研究后,本文发现EVA估值模型虽适用于短视频平台企业估值,但并未充分体现短视频平台企业对用户的重度依赖性和盈利模式的特殊性等特点,也没有揭示短视频平台企业的核心价值源泉,仍有基于用户价值对其进行修正的必要性。本文从用户价值创造的角度出发,综合考虑短视频平台企业价值来源及其影响因素、短视频平台企业用户价值特征等,对基于BOPM模型修正传统EVA估值模型的思路及可行性进行分析,最终构建短视频平台企业BOPM-EVA估值模型,并选取资本市场上快手科技这一典型的短视频平台企业基于BOPM-EVA模型进行价值评估验证。在案例分析部分,本文首先分别从企业、市场和国家政策三个层面对快手科技的价值驱动因素和风险阻碍因素进行了识别,构建了快手科技“三阶段”BOPM-EVA估值模型并实施价值评估。在对该估值进行了稳健性检验并与基于其他估值模型所得估值结果进行对比后,我们认为快手科技基于BOPM-EVA模型的估值结果是合理且可接受的。通过本文对快手科技这一实例的研究,我们验证了本文所构建的BOPM-EVA模型的合理性,该模型契合短视频平台企业特性,能够客观反映案例公司快手科技的整体价值,并揭示短视频平台企业用户价值的价值创造能力。基于本文研究,我们得出了以下启示:(1)BOPM-EVA模型在估值过程中可以考察和反映短视频平台企业的核心价值源泉——用户价值变动对企业整体价值的作用和影响,利于管理者客观评价企业价值创造;(2)对于短视频平台企业管理者来说,基于BOPM-EVA模型估值有助于其了解公司价值来源及价值创造机制,从而针对性地加强公司价值管理;(3)对于投资者来说,BOPM-EVA模型可以衡量短视频平台企业用户的变现能力,有助于投资者更加准确地度量短视频平台企业价值,提高投资决策合理性。此外,在回顾全文估值过程时,我们发现了本文构建的短视频平台企业BOPM-EVA估值模型尚存的不足之处:由于研究对象仅有一家,未能验证BOPM-EVA模型在用户数量低于临界值的情况,应在今后的研究中增加样本数量,验证本文模型的普遍适用性。本文通过构建短视频平台企业BOPM-EVA估值模型并选取典型案例代入验证,在一定程度上,弥补了理论和实务领域中短视频平台企业价值评估以及基于用户价值视角对短视频平台企业的研究,为今后进一步探索短视频平台企业价值评估模型提供参考,也为短视频平台企业管理者以及潜在的投资者等利益相关者提供价值管理及投资决策等方面的参考建议。

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企业“信用债”违约的成因及治理探讨——以永城煤电为例

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作者：吴鼎珺江西财经大学

学位级别：硕士

债券市场自出现以来,就已经成为了我国资本市场必不可缺的组成部分,成为了资本市场上企业融通资金的重要场所。但近年在我国的经济增速逐步放缓、行业的周期性波动、信用债市场的监管愈发严格的背景下,信用债违约事件开始出现并爆发。2... 详细信息

债券市场自出现以来,就已经成为了我国资本市场必不可缺的组成部分,成为了资本市场上企业融通资金的重要场所。但近年在我国的经济增速逐步放缓、行业的周期性波动、信用债市场的监管愈发严格的背景下,信用债违约事件开始出现并爆发。2014年3月“11超日债”违约是我国资本市场出现的首例实质性的信用债违约事件,之后信用债违约发生的频次及违约金额不断增加,违约主体也从民营企业向国有企业蔓延,信用债违约的品种也愈发多样。我国信用债市场在不断的发展过程中伴随着诸多问题。自2020年以来,我国债券市场出现了越来越多的高评级、国有主体信用债违约事件,损害了投资者们的合法权益,再次击碎了国企“刚性兑付”的信仰。因此,如何减少信用债违约事件的发生、保护投资者的合法权益、维持信用债市场的平稳发展是目前十分关心的问题。本文以永城煤电控股集团有限公司(以下简称:永城煤电)在2020年的信用债违约事件为对象进行案例分析及研究。首先,介绍公司的基本情况。永城煤电是河南省大型的省属地方国企,主营煤炭、化工、贸易、有色、装备等业务,是全国三大精品无烟煤基地之一。其次,详细分析公司信用债违约的过程。长期以来,永城煤电的激进的扩张发展战略,非煤板块盈利能力差侵蚀煤炭板块的利润,从而导致营业利润不断压缩,直到2020年公司亏损达4.51亿元,现金流紧张。永城煤电自2008年开始发行信用债以来,信用债发行规模不断攀升、发行品种愈发多样,永城煤电在2018-2020年超短期融资券的井喷式发行也使得永城煤电的债台高筑,形成了“以债养债”“借短还长”的债务融资困境,叠加企业的经营困境以及经营主体和融资主体严重错位、关联方巨额占款、财务造假等诸多企业管理的窘境,使得永城煤电的信用债违约一触即发。2020年11月10日,永城煤电无法到期偿还2020年度第3期超短期融资券,本息合计10.3亿元;同年的11月23日,永城煤电的2020年度第4期、第7期超短期融资券分别发生违约,三只超短期融资券违约合计高达30.9亿元。最后,永城煤电的信用债违约也对永城煤电、投资者们以及河南省城投债市场造成了负面影响。信用债的违约导致永城煤电的信用评级下调,债券市场的融资渠道被切断,债务融资成本提升;信用债的违约也缩减了永城煤电经营活动、投资活动的现金流量,不利于企业的发展经营,破坏了企业的长期竞争力;信用债的违约损害了投资者的合法权益,经济增加值的下滑降低了股东的股权收益,债券未能如期兑付使债权人蒙受损失;信用债的违约也冲击了河南省城投债的一级市场和二级市场,一级市场的发行量、净融资额下降,二级市场的信用利差走扩。本文通过研究发现永城煤电违约的主要原因如下:(1)永城煤电激进扩张的发展战略是企业信用债违约的重要诱因,战略激进通过负向影响增大了公司债务违约的风险。(2)永城煤电长期以来用巨额信用债融资支持激进的扩张战略,以及公司“以债养债”“借短还长”的融资模式加剧了信用债的违约风险。(3)永城煤电脆弱的公司治理以及低质量的内部控制是信用债违约的根本性因素。一方面,脆弱的公司治理机制会通过影响公司的投融资决策而加剧公司的财务风险。另一方面,低质量的内部控制使得公司易发生违规事件、加速了盲目扩张的行为以及损害了风险管理能力。叠加宏观经济低迷、行业政策风险、监管政策风险以及通过Z值评分系统对比发现信用评级机构滞后的评级风险的外部环境下,公司的信用债一触即发。在对成因及经济影响的研究的基础上,本文得出公司应当从完善公司治理、提高盈利能力、改善财务状况、运用合理的融资手段等降低信用债违约的内部风险;此外,外部机构加强监管力度、完善评级机制、加强投资者的教育及保护等措施降低信用债违约的系统风险。本文的应用价值在于:一方面,以较为全面的分析填补了对公司层面的研究,不仅阐明了企业信用债违约的内部因素,也揭示了信用债违约对公司的具体影响,具有一定的理论研究意义。另一方面,本文的研究也能够对其他煤炭企业及地方国有企业的信用债发行及管理、债券市场监管等方面提供一定的借鉴。

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基于RIM估值模型的内容社区型公司价值评估探讨——以哔哩哔哩为例

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作者：朱玲江西财经大学

学位级别：硕士

互联网的出现,是人类传播媒介的变革,而传媒行业和通讯行业作为具有鲜明媒介属性的行业,是最早接受“互联网基因改造”的一批行业,二者的结合,催生了以内容资产为主要生产资源的互联网内容社区。内容社区是互联网媒体的典型布局模式,具... 详细信息

互联网的出现,是人类传播媒介的变革,而传媒行业和通讯行业作为具有鲜明媒介属性的行业,是最早接受“互联网基因改造”的一批行业,二者的结合,催生了以内容资产为主要生产资源的互联网内容社区。内容社区是互联网媒体的典型布局模式,具体是指依靠内容生态建立的内容生产机制、社区文化及用户交互网络空间,内容社区的内容资源包含文本、图像、音频、视频等,不同内容形式的内容社区其内容生产形式和内容传播方式的特点也大不相同,其内容运作机制包含内容生产机制、内容分发机制及基于内容的社区互动。在这种内容运作机制下,内容社区具有内容成本相对较低、用户粘性相对较高和用户差异化壁垒相对较高的特点。内容社区型公司是指以内容运营为核心业务,以内容供应链为基础,将具有相同兴趣爱好的用户聚集在一起,形成网络社区,通过内容价值和社区价值为公司业务赋能,最终实现公司价值创造。内容社区型公司的价值传导路径是从“内容资源”传导到“用户价值”,最后传导为企业的“商业价值”。内容社区型公司的价值创造模式主要分为两种,一种是通过内容付费直接盈利,一种是间接盈利,以优质的内容资源引流,吸引用户流量,通过广告、电商及其他变现方式实现盈利。目前大多内容社区的主要盈利来源都是来自于间接盈利,间接盈利的重点又在于如何有效地连接营销方和消费方的需求,即内容社区平台如何成为一个优秀的“信息服务提供商”。当前内容社区型公司大多处于企业生命周期的发展期,对于其价值评估的探寻有利于企业深刻认识自身价值成长动因,及时优化调整价值成长路径,更好地实现企业价值。互联网内容社区具有无形资产等内容资产占比较大、未来收益具有极高波动性且商业模式还不成熟等价值创造特征,且大部分内容社区平台都处于负收益的经营状况,因此采用传统的未来现金流量估值法对其进行估值显然不太合适。为了充分考虑企业现有资产的未来收益潜力,并结合企业商业模式的未来价值,本文拟采用剩余收益(RIM)估值模型对内容社区型公司进行价值评估。本文采用了理论分析与案例分析相结合的方式。本文从文章的研究背景和研究意义入手,对内容社区、价值评估及内容社区型公司价值评估进行了文献综述,并搭建了全文基本行文框架。在对内容社区、内容社区价值创造特征进行初步分析后,对剩余收益(RIM)估值模型应用于内容社区型公司价值评估的内涵和应用条件进行了深入的研究和探讨。案例分析部分,本文选取了以中长视频为主要内容资源的内容社区公司——哔哩哔哩为案例公司进行分析,分析公司价值创造因子,并基于收益预测、筹资预测和投资预测,得到基于剩余收益(RIM)估值模型的价值评估结果,并总结了价值评估结果对于内容社区型公司价值创造的启发,以期能对其他内容社区型公司的价值评估提供一定参考价值:(1)内容社区型公司应选择适合自身发展的价值创造路径,通过建立自身的行业壁垒,提高核心竞争力,提升剩余收益质量;(2)内容社区型公司应提高运营效率,提高剩余收益产出效率;(3)内容社区型公司应重视核心竞争力的培养,为价值创造持续赋能,始终坚持以培育用户忠诚度和增强用户粘性为目标,以提高用户价值转化,实现企业价值最大化。

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国家审计公告制度现存问题及对策研究——以H省Z市为例

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作者：郭玥含中南财经政法大学

学位级别：硕士

在中华人民共和国的审计史上,2003年7月作为一个看似寻常的时间刻度,却具备着不同寻常的里程碑意义——在此期间,我国审计署首次向社会公众公开了审计公告,这意味着我国国家审计无论是内容上还是形式上都进入了新纪元,自此我国国家审计... 详细信息

在中华人民共和国的审计史上,2003年7月作为一个看似寻常的时间刻度,却具备着不同寻常的里程碑意义——在此期间,我国审计署首次向社会公众公开了审计公告,这意味着我国国家审计无论是内容上还是形式上都进入了新纪元,自此我国国家审计公告制度开始正式实施,截止至2021年,国家审计署以政务公开的形式,总计公开了逾360份审计公告,同时,从最开始的在“非典”期间,对国家拨划资金以及全社会捐助物资的筹建组织和管理分配情况而进行的专项审计,到如今越来越广的审计范围,如财务收支等情况审计、预算执行等情况审计、资产负债损益审计诸如此类。这无一不证明了国家审计公告制度正在发挥着其不可替代的作用,该制度作为一条至关重要的途径,不仅可以由国家用来向社会公众传达信息,而且提高了政府执政的透明度和公信力,反过来,此举无疑是向社会公众递出“共建共治”的邀请函,促进公众通过审计监督的方式共同参与国家治理,为切实提高人民群众的参与感、获得感和安全感而努力。同时由于有了社会公众的参与,在国家审计公告的信息传递过程中,人们在领会和了解到国家审计公告制度逐渐发展的同时,自然会发现制度存在的缺点和不足。为了使国家审计公告制度的日臻完善,从而更能满足我国国家治理现代化和人民群众对政务公开的参与要求,越来越多的专家学者开始着手于我国国家审计公告及其制度的研究。虽然目前研究的各类方向均有其特色,但大体上是从国家审计公告制度的质量、效果和成果等特征研究,往往忽略了一个事实——国家审计公告制度除了是种至关重要的制度外,本质也是种信息传递,从这个角度来看,现存的研究和结论或存在一定的片面性。本文从信号传递理论角度出发,综合看待国家审计公告制度,首先对国家审计公告制度的相关概念进行界定和涉及理论介绍,采用文献研究法,对目前的国家审计公告制度研究进行概括和论述,接着采用案例研究法,引入Z市审计机关以社会公开形式发布审计结果公告的案例,进行数据统计分析并总结其存在的问题。然后基于制度有效性理论和信号传递理论,将地方案例中发现的地方审计机关公告及其制度中存在的问题作为研究重点,对标至国家审计署发布的国家审计公告进行横纵向联系,对其现存的问题分析研究。通过研究,发现国家审计公告制度从确立以来,一直在广纳各方意见不断完善,但目前由于发展的时限较短,仍存在不同程度问题需要改进,如:公告公布时间滞后、公布渠道单一、公告内容缺乏统一规范,公告出的问题效用和震慑较低、缺乏有效的反馈和问责机制;民众的需求满足度不够,民众普遍对审计公告关注度较低、真实性存疑、解读能力有限、效用评价不高、获取渠道不畅;审计人员专业素养有待提高和责任分工不明确等。根据这些问题,本文相应提出了有针对性的完善建议,希冀能对国家审计公告制度的发展和完善的建设方面提出可供参考的意见,使国家审计工作更好地在社会民众中推行和展开。

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上市公司海外并购的动因及效果分析——以曲美家居并购Ekornes为例

引用

作者：袁蓉江西财经大学

学位级别：硕士

本文的研究目的在于分析曲美家居并购Ekornes的并购动因、并购整合和并购后绩效分析,总结此次并购案的特点和值得借鉴的经验,为家具行业海外并购提出可以借鉴的建议。本文使用文献分析法、案例分析法、财务指标分析法展开研究。借助文... 详细信息

本文的研究目的在于分析曲美家居并购Ekornes的并购动因、并购整合和并购后绩效分析,总结此次并购案的特点和值得借鉴的经验,为家具行业海外并购提出可以借鉴的建议。本文使用文献分析法、案例分析法、财务指标分析法展开研究。借助文献分析法展开理论分析,总结分析现有文献资料,客观分析企业海外并购的协同效应。通过案例分析法对曲美并购Ekornes的背景、动因、整合机制等展开探讨。借助财务指标分析法,分析并购前后一段时间的财务指标,实证检验并购绩效,说明此次海外并购的结果及其对曲美家具发展战略产生的影响。通过上述研究发现:(1)此次并购案为“蛇吞象”式并购,标的公司的规模和曲美家居的体量大致相当,同时曲美家居本次交易需一次性支付的交易对价高达40.63亿元,资产交易价格占归属于曲美家居的资产净额的比例为255.45%,可见双方实力悬殊。(2)曲美家居海外并购Ekornes的动因:一是丰富公司家具品牌组合,完善品牌布局;二是扩大曲美家居国际影响力,实现规模效应;三是整合供应链,加强资源共享与利用。(3)曲美家居海外并购Ekornes的协同效应包括:推动曲美家居集团战略整合,发挥品牌战略协同效应;推动曲美家居集团文化机制整合,发挥中国市场产研协同效应;推动曲美家居集团资源机制整合,共享双方现有供货出货渠道。(4)此次并购案以及整合措施对曲美家居的品牌、技术、盈利、成长、管理能力等方面产生了积极的影响。主要体现在通过纳入毛利率较高的产品,吸收先进的技术,帮助企业进入中高端市场,使得曲美家居的营业毛利率有所提高;2019年营业收入增长率为历史最高值,净利润增长率也实现扭亏为盈;通过打造国际化管理团队,提高企业的管理能力。但是也存在一些不足,如偿债能力仍低于并购前,运营能力较弱,总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均持续下降。总的来看,为了发挥并购后的整合效应,曲美家居应当加强对并购后企业战略、财务、文化、管理、业务等方面的融合发展,帮助曲美家具进入中高端市场,提高曲美家具的盈利能力。

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