上市公司海外并购的动因及效果分析——以曲美家居并购Ekornes为例

作     者：袁蓉 

作者单位：江西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：饶斌

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 0201[经济学-理论经济学] 

主      题：海外并购 并购动因分析 并购后绩效分析 曲美家居 

摘      要：本文的研究目的在于分析曲美家居并购Ekornes的并购动因、并购整合和并购后绩效分析,总结此次并购案的特点和值得借鉴的经验,为家具行业海外并购提出可以借鉴的建议。本文使用文献分析法、案例分析法、财务指标分析法展开研究。借助文献分析法展开理论分析,总结分析现有文献资料,客观分析企业海外并购的协同效应。通过案例分析法对曲美并购Ekornes的背景、动因、整合机制等展开探讨。借助财务指标分析法,分析并购前后一段时间的财务指标,实证检验并购绩效,说明此次海外并购的结果及其对曲美家具发展战略产生的影响。通过上述研究发现:(1)此次并购案为“蛇吞象式并购,标的公司的规模和曲美家居的体量大致相当,同时曲美家居本次交易需一次性支付的交易对价高达40.63亿元,资产交易价格占归属于曲美家居的资产净额的比例为255.45%,可见双方实力悬殊。(2)曲美家居海外并购Ekornes的动因:一是丰富公司家具品牌组合,完善品牌布局;二是扩大曲美家居国际影响力,实现规模效应;三是整合供应链,加强资源共享与利用。(3)曲美家居海外并购Ekornes的协同效应包括:推动曲美家居集团战略整合,发挥品牌战略协同效应;推动曲美家居集团文化机制整合,发挥中国市场产研协同效应;推动曲美家居集团资源机制整合,共享双方现有供货出货渠道。(4)此次并购案以及整合措施对曲美家居的品牌、技术、盈利、成长、管理能力等方面产生了积极的影响。主要体现在通过纳入毛利率较高的产品,吸收先进的技术,帮助企业进入中高端市场,使得曲美家居的营业毛利率有所提高;2019年营业收入增长率为历史最高值,净利润增长率也实现扭亏为盈;通过打造国际化管理团队,提高企业的管理能力。但是也存在一些不足,如偿债能力仍低于并购前,运营能力较弱,总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率均持续下降。总的来看,为了发挥并购后的整合效应,曲美家居应当加强对并购后企业战略、财务、文化、管理、业务等方面的融合发展,帮助曲美家具进入中高端市场,提高曲美家具的盈利能力。