检索结果-南通市图书馆

作者：陈诗苗武汉大学

学位级别：硕士

作为专业的信息中介,证券分析师在资本市场中扮演着重要角色。他们对上市公司准确的盈余预测可以引导资本流入到效益较高的企业,从而优化资源配置,提高资本市场的有效性。相关研究指出,分析师在进行盈余预测时所利用的信息集越大,与管... 详细信息

作为专业的信息中介,证券分析师在资本市场中扮演着重要角色。他们对上市公司准确的盈余预测可以引导资本流入到效益较高的企业,从而优化资源配置,提高资本市场的有效性。相关研究指出,分析师在进行盈余预测时所利用的信息集越大,与管理者之间的信息不对称程度就越小,盈利预测准确性越高。尽管近年来我国市场化改革不断深化,政府在经济资源分配中仍然掌握了较大的自由裁量权。在此背景下,企业为了获得经济利益和竞争优势,有时会主动建立政治关联甚至贿赂政府官员。现有研究也确实表明,腐败给行贿企业带来了融资、税收、订单等方面的利益,提升了短期业绩。然而在资本市场上,腐败带来的影响对于投资者和分析师而言是难以合理预测的。本文在对现有关于腐败与分析师预测的理论进行归纳分析后,认为腐败给上市公司带来了更大的盈余不确定性,降低了公司的信息披露动机,改变了公司的信息披露方式,加剧了分析师与公司管理层之间的信息不对称,从而给分析师盈余预测带来了额外的难度。因此,本文提出主要假设,腐败会降低分析师盈余预测的准确性,并使用我国2011-2015年A股制造业上市公司的数据进行了检验。使用业务招待费规模度量腐败,用分析师一致预测的误差衡量分析师盈余预测准确性,回归结果显示业务管理费规模与分析师盈余预测误差正相关。进一步,利用2012年我国十八大的召开作为外生冲击,本文将样本按照腐败程度分为两组,用DID模型检验了事件前后分析师对两组公司盈余预测准确性的变化。结果发现相比于对照组,反腐败更能显著提升分析师对腐败公司盈余预测的准确性。这再一次验证了上述假设。接着,本文使用深交所公布的信息披露考评得分数据,发现腐败通过降低公司的信息披露质量影响了分析师盈余预测的准确性,但仍然有其他渠道有待检验。本文的结论对腐败经济后果的研究进行了扩展。现有研究主要集中在腐败对公司个体绩效的影响,本文将经济后果延伸到资本市场,发现腐败降低了资本市场效率。同时,本文利用十八大召开这一事件进行的实证分析也可以说明十八大以来我国的反腐败取得的经济成效。

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房地产企业并购转型失败研究 ——以YY股份为例

房地产企业并购转型失败研究 ——以YY...

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作者：吴柯萦中南财经政法大学

学位级别：硕士

自房地产行业的宏观调控政策持续深入以来,市场的经营格局遭受冲击,企业的生存空间受到挤压,由此众多企业纷纷另辟蹊径寻求转型,意图谋求长期可持续发展。并购转型是当时市场环境下所表现出的新趋势,多数企业试图在短期内通过规模扩张... 详细信息

自房地产行业的宏观调控政策持续深入以来,市场的经营格局遭受冲击,企业的生存空间受到挤压,由此众多企业纷纷另辟蹊径寻求转型,意图谋求长期可持续发展。并购转型是当时市场环境下所表现出的新趋势,多数企业试图在短期内通过规模扩张开展多元化经营。作为宁波最大的房地产公司,YY股份就是在此背景下顺时而动,通过百亿并购进行战略转型。然而,YY股份在一路高歌迈进后却走向了破产重整之路。本文将以YY股份并购转型失败为主题展开案例研究,期望为同行业企业在探索转型的道路上给予一定的参考价值。本文首先梳理了并购转型相关文献及理论,其次介绍了房地产行业的发展背景及YY股份的基本公司概况,并且阐述了YY股份借助跨境并购进行战略转型的具体历程,随后描述了YY股份转型后主营业务的变化情况,采用了具体方法来解析YY股份转型后的市场表现及财务表现,详述了YY股份在转型后的一系列负面连锁反应,从而初步得出YY股份借道并购转型失败的结论。最后本文以此为基础,各自从外部环境和内部环境两方面着手,深入细致地探讨了导致YY并购转型失败走向破产重整的原因,并从中总结相应的经验教训。通过分析YY股份并购转型失败的原因,发现其影响因素可分为内外两部分。从外部方面来看,国内经济形势变幻莫测,加之房地产行业及汽车制造业双双遇冷,是造成YY股份处境艰难的重要因素。从内部方面来看,致使YY股份陷入困境的原因大体可分为五点:一是公司实际控制人过度自信导致多元化布局与企业发展不匹配;二是跨境并购为公司后续发展埋下系列隐患;三是过度多元化经营拖累上市公司业绩;四是债务压顶使得公司资金链断裂;五是公司内部治理存在缺陷。由此,本文总结了五方面的经验教训。第一点,公司管理层应提高自身学习理念理性投资决策;第二点,公司应合理地规划项目决策避免激进并购;第三点,公司在转型时应当聚焦主业防止转型过度;第四点,公司应加强资金管理适度负担债务;第五点,公司应健全内部治理机制保护投资者利益。

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投资者情绪视角下的异质左尾风险与股票收益率

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作者：李泽仁中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年全球新冠疫情爆发对国民经济和资本市场的冲击力巨大,研究尾部风险及其定价对维持资本市场稳定和国民经济平稳发展是非常重要的。美国市场上Bali et al.(2014)、Atilgan et al.(2020)等学者证明了个股异质左尾风险和股票预期收益率... 详细信息

近年全球新冠疫情爆发对国民经济和资本市场的冲击力巨大,研究尾部风险及其定价对维持资本市场稳定和国民经济平稳发展是非常重要的。美国市场上Bali et al.(2014)、Atilgan et al.(2020)等学者证明了个股异质左尾风险和股票预期收益率之间为显著的负相关关系,存在“左尾异象”并进行了解释。中国市场作为全球资本市场中重要的新兴市场,其在不断深化改革完善的同时与欧美市场机制又存在差异,本文着眼于中国A股市场可能存在的“左尾异象”,同时引入衡量市场理性程度的投资者情绪,进一步研究其对“左尾异象”的影响并对可能的影响机制进行检验。本文利用2010年1月1日至2021年12月31日的中国沪深两市A股数据为研究对象,综合利用描述性统计分析、单变量分组分析、双变量非独立分组分析、横截面回归以及转移概率矩阵的方法在不同市场情绪区间研究了“左尾异象”和异质左尾风险的持续性,最后从行为金融学和套利限制两个视角对“左尾异象”的可能的成因以及投资者情绪对“左尾异象”可能的影响机制进行了研究。本文的主要结果显示:(1)中国A股市场上异质左尾风险越高股票未来收益率之间存在显著负相关关系,通过持有低异质左尾风险组合的股票并做空高异质左尾风险组合的股票可以获得显著的超额收益,且不能被基准资产定价模型解释,存在“左尾异象”。(2)投资者情绪对“左尾异象”存在非对称性的影响,高市场情绪时期,“左尾异象”更加显著,低情绪时期则不显著;同时投资者情绪对高左尾风险股票的影响大于低左尾风险的股票。(3)投资者因为反应不足而低估左尾风险的持续是“左尾异象”的成因之一,高情绪时期反应不足现象更加明显,从而“左尾异象”在高情绪时期表现得更加显著,并且机构持股比例对“左尾异象”的削弱作用。(4)中国市场上缺乏有效卖空机制等客观因素以及人们更愿意积极买入被低估的股票的行为偏差,使得对高左尾风险股票的卖空套利并不充分,高情绪时期,市场高度非理性使得套利力量被严重削弱,所以对高左尾风险组合的套利更加不完善,因此投资者情绪对“左尾异象”的影响主要集中在高左尾风险端。

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HW公司风险投资的动因和经济后果分析

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作者：徐一铭中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年来,HW公司逐渐成为全球通信领域的佼佼者,这招致了美方的针对性打压,2019年5月16日,美国商务部工业和安全局以国家安全为由,将HW公司及其附属公司共计70家公司列入实体清单。禁令发布后,英特尔、高通、三星等HW公司主要的芯片供应... 详细信息

近年来,HW公司逐渐成为全球通信领域的佼佼者,这招致了美方的针对性打压,2019年5月16日,美国商务部工业和安全局以国家安全为由,将HW公司及其附属公司共计70家公司列入实体清单。禁令发布后,英特尔、高通、三星等HW公司主要的芯片供应商都对外宣布将不再向HW公司供应芯片及技术,这造成了HW公司供应链的断裂。为了重塑供应链、紧跟芯片技术变革,同时基于对总体业绩下滑、内部丰富资源的考虑,HW公司利用公司风险投资(Corporate venture capital)对国产芯片厂商进行了投资,最终在供应链、技术创新、投资收益、产业集聚四方面都产生了经济后果。本文拟研究因美国商务部制裁而陷入芯片供应短缺的HW公司进行公司风险投资的动因和经济后果,因被投公司多为未上市公司,且多数被投公司避免透露与HW公司的关系,数据难以获得,所以主要采用定性分析的方法,得到以下研究结论:首先,通过公司风险投资,HW公司填补了供应链上因为中美贸易战而断裂的缺口,在一定程度上完善了芯片供应链,目前中低端零部件已实现国产供应;其次,通过公司风险投资,与芯片制造领域的创新公司建立联系,HW公司的自主研发和创新产出能力都得到提升,其中超导量子芯片技术的成功研发能提高HW公司在研发领域的话语权;最后,通过公司风险投资,HW公司获得了投资收益,从减持思瑞浦的股份中累计套现超3亿元,提高了资金的流动性。针对HW公司风险投资的案例研究结论,本文得到三点启示:第一,公司可以对供应链上的薄弱环节进行投资,建立自主的供应链,降低断供风险,维持业务稳定;第二,公司可以对有潜力的创新公司进行投资,与这些创新公司共同开发结果不确定、不适合单独开发的项目,进而获得新技术,但要注意投资规模要控制在适度水平;第三,如果大公司有较为丰富的资源,公司风险投资可以帮助公司充分利用自身资源,公司也可将公司风险投资与私募有机结合起来,提高投资效率。本文的创新点在于更新了公司风险投资的案例研究体系,引入了中美贸易战的影响分析。因为中美贸易战的影响,我国有很多科技公司面临供应链断裂问题,HW公司所遭遇的情况具有一定的代表性,所以,通过研究HW公司的公司风险投资情况符合时代需求,能为其他高科技公司提供指导和借鉴。

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“科技创新公司债券”发行动因及效应分析 ——以TCL科技为例

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作者：贾如中南财经政法大学

学位级别：硕士

科技创新在我国经济发展中的地位愈发重要,掌握核心科技是在激烈的国际竞争中取得优势地位的关键。融资是企业创新的关键步骤,我国政府积极为企业创新的融资约束问题提供配套的金融支持。2021年3月,沪深交易所首次推出“科技创新公司债... 详细信息

科技创新在我国经济发展中的地位愈发重要,掌握核心科技是在激烈的国际竞争中取得优势地位的关键。融资是企业创新的关键步骤,我国政府积极为企业创新的融资约束问题提供配套的金融支持。2021年3月,沪深交易所首次推出“科技创新公司债券”,并开展了试点工作。科技创新公司债券是交易所针对企业创新推出的债券品种,其募集资金专用于科创项目,具有审核发行速度快、票面利率低、信息披露严格等特点。经过一年的试点,2022年5月20日科创债正式成为上交所的特定公司债券品种,未来科创债或将成为各类企业科创项目融资的重要渠道。本文以TCL科技集团股份有限公司及其在2021年和2022年发行的3只科技创新公司债券作为案例,分析了企业发行科创债的动因以及效果。TCL科技是首家成功发行科创债的企业,其募集资金投向具有科创属性的子公司TCL华星的科创项目,因此本案例具有代表性及推广价值。本文结合TCL科技当前的经营、创新和融资情况,分析其发行科创债的动因,然后从创新投入、创新绩效和财务绩效的角度对发行效果进行分析,最后为企业提供了发行方案与建议,并从监管层面提出了政策建议。本文经研究发现,科创债的核心优势在于交易所对科创债的发行审核和持续性监管提升了投资人的信任度和科创项目的吸引力,从而缓解了企业创新的融资约束,降低了融资成本。TCL科技发行科创债进行的动因包括:1)满足融资需求,缓解融资约束;2)优化资本结构,避免股权稀释;3)降低债务成本,减轻财务负担;4)响应政策号召,享受市场红利。科创债的发行效果有:1)提高创新投入,企业研发支出、研发强度及研发人员投入增加;2)提高创新产出,内部研发形成的无形资产以及专利产出增加;3)提高财务绩效,优化盈利能力、提高公司成长性。本文从企业和政策两个层面提出相应建议,对企业的建议为在经营中不断提高盈利能力和创新能力,储备科创项目,充分利用科创债为企业创新进行融资;政策方面的建议为大力推广科创债,为科创债建立特有的评级指标与风险预警体系,并引入担保机制提升科创债的吸引力。

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资产支持商业票据在PPP项目融资中的应用研究 ——以茂和PPP-ABCP为例

资产支持商业票据在PPP项目融资中的应用研究 ——以茂和PPP-ABCP...

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作者：陈宇星中南财经政法大学

学位级别：硕士

2022年4月25日,全国首单PPP资产支持商业票据在银行间市场成功发行,获得市场机构及投资人的广泛关注。长期以来,融资问题一直是PPP项目的重点和难点,传统资产证券化融资方式在市场也反响平平。资产支持商业票据作为我国现行资产支持票... 详细信息

2022年4月25日,全国首单PPP资产支持商业票据在银行间市场成功发行,获得市场机构及投资人的广泛关注。长期以来,融资问题一直是PPP项目的重点和难点,传统资产证券化融资方式在市场也反响平平。资产支持商业票据作为我国现行资产支持票据规则下全新推出的创新融资工具,或许能为PPP资产证券化注入全新的活力。在当前盘活存量资产PPP担重任以及基建投资地位不断升的背景下,我国首单PPP资产支持商业票据茂和PPP-ABCP项目,将资产支持商业票据创新应用于PPP项目融资中,拓宽了融资渠道,丰富了PPP项目资产证券化发展,具有一定现实意义。本文以茂和PPP-ABCP项目为案例,研究资产支持商业票据在PPP项目中的应用,分析其应用优势以及存在的问题,为PPP项目公司融资供参考。本文首先从资产支持商业票据以及PPP资产证券化的原理理念入手,分析传统PPP资产证券化实践现状,并在介绍该典型案例茂和PPP-ABCP项目总体情况的基础上,进一步详细分析发行该首单PPP-ABCP产品的动因,从模式设计特点与风险及其控制两个角度,研究ABCP模式特点在PPP项目中的应用优势,以及产品在基础资产、交易结构、参与机构等方面存在的风险以及相应控制效果。通过上述分析,总结得出本文的基本结论:一、资产支持商业票据的滚动发行机制有利于降低PPP项目融资成本,帮助项目公司高效盘活存量PPP项目资产。二、外部信用增级能实现有效风险隔离,缓释信用风险和流动性风险,显著高证券信用等级以降低发行难度。三、资产支持商业票据的滚动发行机制能有效解决传统PPP资产证券化中的期限错配问题。四、在设计ABCP产品的过程当中应该考虑到续发风险以及外部增信措施风险承担过于集中的问题。结合案例产品的成功经验,为进一步推动ABCP在PPP项目融资中的实践,出如下建议:第一,应当加强对PPP项目基础资产的后续运营管理,保障产品正常运行;第二,丰富外部信用增级措施,为项目供有效信用增级,缓释风险承担集中问题;第三,完善ABCP相关法律制度建设,进一步激发应用潜力。

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药明康德私有化回归A股案例分析

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作者：柯研中南财经政法大学

学位级别：硕士

自2010年以来,针对中概股公司的做空潮使得其声誉和市值遭受严重损失。美国资本市场监管层对中概股的监管持续收紧,对在美上市的中概股持续加压。与此同时,我国近年来陆续出台多项政策为中概股回归国内资本市场畅通了渠道。因此,近年来... 详细信息

自2010年以来,针对中概股公司的做空潮使得其声誉和市值遭受严重损失。美国资本市场监管层对中概股的监管持续收紧,对在美上市的中概股持续加压。与此同时,我国近年来陆续出台多项政策为中概股回归国内资本市场畅通了渠道。因此,近年来中概股公司掀起了一股私有化回归A股的浪潮,越来越多的中概股公司选择从境外市场退市并回归国内资本市场。在此背景下,本文选取私有化回归A股的中概股公司药明康德为研究案例,在梳理相关文献的基础上,综合探讨分析药明康德私有化回归A股的动机、风险、路径以及绩效,从而为其他有回归国内资本市场意向的中概股公司提供经验与教训,具有一定实践指导意义。首先,本文在梳理相关文献的基础上,对中概股、私有化回归以及红筹架构三个基本概念进行了界定,并对相关理论进行了阐述。其次,本文对中概股私有化回归A股的总体情况进行了介绍,整理出了中概股私有化回归A股的普遍动因和常规路径。最后,本文基于药明康德私有化回归A股案例背景,对药明康德私有化回归A股的动因、私有化回归过程中的风险及其防范措施、选择以分拆上市路径回归A股的原因以及私有化回归后的绩效进行了研究分析。研究结果表明,药明康德私有化回归的动机主要包括提高企业估值、推进战略调整、集中股权以加强控制以及国内行业环境利好四个主要动因。药明康德在私有化回归过程中面临着法律诉讼风险、控制权减弱风险以及跨境资金监管风险。药明康德选择分拆上市路径的原因是分拆上市在药明康德私有化回归A股的过程中具有为私有化贷款提供担保增信、为私有化贷款偿还提供资金支持、为药明康德寻求合适时机上市回归提供缓冲以及扩大整体融资规模的作用。分拆上市路径作为一条创新便捷的回归路径,适用于业务多元化且分拆后的公司间不存在同业竞争、实际控制人稳定以及所属行业受到政策支持的中概股公司。药明康德在私有化回归A股后市场表现持续走强,财务绩效得到提升、创始人控制权得到加强,回归结果符合药明康德私有化回归的初衷。在对药明康德私有化回归A股案例进行总结之后,本文为其他有私有化回归A股意向的中概股公司提供以下建议:（1）综合衡量成本与收益,理性私有化回归提升估值;（2）合理确定私有化对价,防范中小股东诉讼风险;（3）制定合理的私有化资金安排,保持公司控制权的稳定;（4）结合自身条件和宏观背景,选择合适的回归路径;（5）密切关注国内政策动向,积极利用相关政策红利回归国内资本市场。

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通信企业发行REITs的动因及后果研究——以新加坡吉宝讯通为例

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作者：李伟杰中南财经政法大学

学位级别：硕士

随着物联网、云服务、大数据应用等通信技术服务的快速发展,5G基站、光纤网络、数据中心等新型数字基础设施的重要性愈加凸显。然而,通信企业在自建或收购新型数字基础设施资产时需要投入大量资金,这些资金往往来自留存收益、股权融资... 详细信息

随着物联网、云服务、大数据应用等通信技术服务的快速发展,5G基站、光纤网络、数据中心等新型数字基础设施的重要性愈加凸显。然而,通信企业在自建或收购新型数字基础设施资产时需要投入大量资金,这些资金往往来自留存收益、股权融资或债权融资。我国通信企业长期依赖这些融资途径,这导致企业面临内部流动性不足、财务杠杆高企等问题。2021年,我国公募REITs试点项目正式上市,首批试点项目的底层资产并未涉及新型数字基础设施。而通信企业的新型数字基础设施资产运行成熟之后能够产生长期稳定的现金流,非常符合REITs对底层资产的要求,发行REITs有望能够解决此类通信企业的融资难题。论文选取新加坡通信企业吉宝讯通发行REITs作为研究对象,探索REITs能否成为通信企业的有效融资途径。吉宝讯通和我国通信企业在发展过程中均出现内部流动性不足和财务杠杆高企等问题,且吉宝讯通发行的REITs产品与我国目前REITs产品结构相似,具有一定的典型性。在案例介绍部分,论文首先介绍了我国通信行业目前的发展现状和趋势;然后介绍了吉宝讯通和吉宝DC REIT的基本情况。在案例分析部分,论文首先从资本结构、投资需求和税收优惠三个方面分析吉宝讯通发行REITs的动因;其次通过事件研究法分析吉宝讯通发行REITs后的市场反应,并且从偿债能力、盈利能力和营运能力三个方面重点分析企业发行REITs前后的财务水平变化;再次,通过F-score模型分析企业发行REITs前后财务风险,并通过主成分分析法综合评价吉宝讯通的财务表现;最后,论文将国内通讯企业与吉宝讯通从资本结构和财务绩效两个角度进行对比,分析国内通信企业发行REITs的适用性并提出建议。通过案例分析,论文发现发行REITs帮助吉宝讯通解决了内部流动性不足和财务杠杆高企等问题,提高了企业的投融资能力。通过将吉宝讯通与我国通信企业进行对比,论文发现吉宝讯通发行REITs的成功经验能够帮助我国通信企业解决当前财务杠杆高企、融资途径受限等问题。结合吉宝讯通发行REITs的成功经验,论文为国内通信企业提出以下建议:第一,企业应努力提升底层资产的质量,满足REITs对资产的要求;第二,企业应根据自身情况,积极探索不同形式的REITs产品;第三,企业可以通过发行REITs产品降低财务风险;第四,企业可以利用REITs提高投融资能力。对于政策制定者而言,应该加快对国内外REITs市场的研究,制定并完善我国REITs市场的法律和监管相关制度,明确各个环节的税收优惠政策,逐步扩展多种形式REITs的试点工作,助力我国REITs市场健康快速发展。

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“支持型”股权质押、融资约束与公司投资

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作者：宋慧恬武汉大学

学位级别：硕士

自2013年以来,股权质押逐渐成为中国上市公司控股股东的重要融资手段,所涉及的公司数量不断增加,质押比例持续攀升,质押市值大幅增长。关于股东进行股权质押的经济后果,学术界存在对立结论,现有文献在实证检验中未能区分资金的具体去向... 详细信息

自2013年以来,股权质押逐渐成为中国上市公司控股股东的重要融资手段,所涉及的公司数量不断增加,质押比例持续攀升,质押市值大幅增长。关于股东进行股权质押的经济后果,学术界存在对立结论,现有文献在实证检验中未能区分资金的具体去向,结论也将两种股权质押混为一谈。本文统计发现,2008-2018年间有20%的股权质押资金投向被质押公司,该比例不容忽视。因此,只有综合考虑资金投向,才能完整地解释控股股东股权质押的经济后果。具体地,本文拟回答以下两个问题:第一,资金去向不同的股权质押是否会对公司投资行为产生不同的影响?第二,如果能够促进投资,那么这种投资水平的提高能否改善企业的投资效率?本文以大股东股权质押获得的融资是否投向上市公司为依据,将股权质押分为支持型和非支持型股权质押,分别研究这两类股权质押对公司投资水平和投资效率的影响。以2007-2017年A股上市公司的股权质押数据为样本,研究结果发现,支持型股权质押可以显著提高上市公司的投资水平,而非支持型股权质押没有显著影响。对于受融资约束强的企业来说,支持型股权质押的这种投资促进效应更强。进一步的研究发现,支持型股权质押显著提高了企业投资效率,而非支持型股权质押则不能。本文的研究贡献主要在于以下三点:第一,丰富和拓展了有关上市公司控股股东股权质押行为经济后果的相关研究。第二,补充和完善了了有关企业投资影响因素的相关文献。第三,有助于从理论上澄清股权质押经济后果的争议。本文结论意味着,股权质押这种融资方式发挥积极作用是有条件的,在质押资金投向上市公司的条件下,股权质押才能成为一种有利于上市公司发展的融资渠道。最后,本文的研究为监管部门规范股权质押资金用途、维护中小股东权益提供了理论依据和政策参考。本文研究结论证明支持型股权质押可以帮助企业克服因融资约束而导致的投资不足问题,准确把握投资机会从而提升其投资水平与投资效率,对促进上市公司价值创造具有重要意义。

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红星美凯龙以私募可交换债券引入战略投资者案例研究

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作者：魏如约中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年来,可交换债券在我国资本市场发展迅猛。2017年减持新规发布,传统股份减持手段受到严格限制。2018年股权质押新规出台,民营企业股权质押融资也受到限制。可交换债券以其融资成本低和减持灵活的优势在资本市场迅速脱颖而出,并在市场... 详细信息

近年来,可交换债券在我国资本市场发展迅猛。2017年减持新规发布,传统股份减持手段受到严格限制。2018年股权质押新规出台,民营企业股权质押融资也受到限制。可交换债券以其融资成本低和减持灵活的优势在资本市场迅速脱颖而出,并在市场规模扩张和监管政策鼓励的双重作用下,开始创新其应用方式,以其股债双重性逐渐与收购兼并、股权激励等资本运作行为结合来满足企业特定目的。其中,私募可交换债券凭借审核效率高、发行门槛低的独特优势,在市场应用更为广泛。2019年5月,红星美凯龙通过发行私募可交换债券引入阿里巴巴战略投资,为我国私募可交换债券的应用开拓了新路径,也是私募可交换债券帮助发行方进行股权意向定投引入战略投资者,帮助投资方创造进退自如和提供保底收益的投资工具的新尝试,具备一定的研究价值,可以为其他企业引入资质雄厚的战略投资者提供借鉴经验,同时也丰富了私募可交换债券的研究素材。本文先对国内外关于可交换债券与战略投资的前沿理论成果进行了梳理,并对其相关概念与应用进行了阐述和总结。在具体案例分析中,首先总结红星美凯龙与阿里巴巴的发展现状与战略方向,引出此次交易的动因。其次基于合理动因,从四个层面逐层深入探讨选择私募可交换债券作为引入战略投资者交易方式的驱动优势,一是私募可交换债券的外部环境优势,包括政策与市场驱动,二是私募可交换债券的自身特征优势,三是在以上两层优势基础上最大化发挥的应用优势,即私募可交换债券的条款设计优势和发行时机优势,四是对比优势,通过与其他融资工具及交易手段对比印证私募可交换债券的吸引力。再次,对红星美凯龙以私募可交换债券引入战略投资者的行为进行效果分析,从短期市场反应、战略目标完成情况、公司治理状况变化及中长期财务绩效变化四个方面展开。最后对案例进行整体回顾,挖掘其中可能存在的风险,并尝试从监管方、中介机构、发行方及投资方四个维度提出事前评估、事中过滤与防范、事后补救风险的措施。通过案例分析得到的结论有四点,一是具备明确的动因是企业引入战略投资者的先决条件,二是私募可交换债券是交易中的有力推手,可以有效提升企业引入战略投资者的吸引力,三是合理的私募可交换债券条款设计是交易成功的关键因素,四是结合自身实际规避风险是交易成功的重要支撑。本文根据结论提出四点建议,分别是企业应提前明确引入战略投资者的动因、全力发挥私募可交换债券的优势、恰当设计私募可交换债券的条款、结合实际灵活借鉴。

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