资产支持商业票据在PPP项目融资中的应用研究 ——以茂和PPP-ABCP为例

作     者：陈宇星 

作者单位：中南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：余明桂;王才军

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：PPP项目 资产支持商业票据(ABCP) 资产证券化 

摘      要：2022年4月25日,全国首单PPP资产支持商业票据在银行间市场成功发行,获得市场机构及投资人的广泛关注。长期以来,融资问题一直是PPP项目的重点和难点,传统资产证券化融资方式在市场也反响平平。资产支持商业票据作为我国现行资产支持票据规则下全新推出的创新融资工具,或许能为PPP资产证券化注入全新的活力。在当前盘活存量资产PPP担重任以及基建投资地位不断升的背景下,我国首单PPP资产支持商业票据茂和PPP-ABCP项目,将资产支持商业票据创新应用于PPP项目融资中,拓宽了融资渠道,丰富了PPP项目资产证券化发展,具有一定现实意义。本文以茂和PPP-ABCP项目为案例,研究资产支持商业票据在PPP项目中的应用,分析其应用优势以及存在的问题,为PPP项目公司融资供参考。本文首先从资产支持商业票据以及PPP资产证券化的原理理念入手,分析传统PPP资产证券化实践现状,并在介绍该典型案例茂和PPP-ABCP项目总体情况的基础上,进一步详细分析发行该首单PPP-ABCP产品的动因,从模式设计特点与风险及其控制两个角度,研究ABCP模式特点在PPP项目中的应用优势,以及产品在基础资产、交易结构、参与机构等方面存在的风险以及相应控制效果。通过上述分析,总结得出本文的基本结论:一、资产支持商业票据的滚动发行机制有利于降低PPP项目融资成本,帮助项目公司高效盘活存量PPP项目资产。二、外部信用增级能实现有效风险隔离,缓释信用风险和流动性风险,显著高证券信用等级以降低发行难度。三、资产支持商业票据的滚动发行机制能有效解决传统PPP资产证券化中的期限错配问题。四、在设计ABCP产品的过程当中应该考虑到续发风险以及外部增信措施风险承担过于集中的问题。结合案例产品的成功经验,为进一步推动ABCP在PPP项目融资中的实践,出如下建议:第一,应当加强对PPP项目基础资产的后续运营管理,保障产品正常运行;第二,丰富外部信用增级措施,为项目供有效信用增级,缓释风险承担集中问题;第三,完善ABCP相关法律制度建设,进一步激发应用潜力。