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资产证券化与货币政策利率传导效率:证据与机制

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中央财经大学学报 2023年第8期 42-58页

作者：王立勇吕政中央财经大学国际经济与贸易学院中国外汇交易中心博士后科研工作站

近年来,中国货币政策利率传导效率有所提高,但货币市场短期利率对债券市场各期限利率、信贷市场贷款利率的传导渠道仍不够畅通。本文首先拓展马骏和王红林(2014)的理论模型,在银行间市场引入短期市场利率,从理论层面分析资产证券化对货... 详细信息

近年来,中国货币政策利率传导效率有所提高,但货币市场短期利率对债券市场各期限利率、信贷市场贷款利率的传导渠道仍不够畅通。本文首先拓展马骏和王红林(2014)的理论模型,在银行间市场引入短期市场利率,从理论层面分析资产证券化对货币政策利率传导效率的影响,随后借助局部投影方法给出关于资产证券化对货币政策利率传导效率影响的经验证据,并从替换货币政策冲击、改变资产证券化测度方式、引入更多控制变量、改变估计策略等角度进行稳健性检验。理论分析结果表明,资产证券化能够提高货币政策利率传导效率,内在逻辑是价格风险对冲机制和信贷资产定价机制。实证检验结果显示,资产证券化显著提高了货币政策利率传导效率,与“低资产证券化”状态相比,“高资产证券化”状态下债券市场的无风险利率、长期利率和信贷市场贷款利率对货币市场短期利率冲击具有更大的响应。

关键词：资产证券化货币政策利率传导局部投影方法脉冲响应

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我国碳交易市场现状与发展趋势

中国货币市场 2023年第4期 71-75页

作者：温梦瑶中国外汇交易中心博士后工作站

碳排放权交易是推动“30·60”目标的重要的市场化手段之一。近年来,我国加快绿色低碳转型的作用初步显现。文章在回顾我国碳市场发展进程、运行机制和发展现状的基础上,对我国碳市场活跃度不高、专业人才匮乏、市场分割、产品较为单一... 详细信息

碳排放权交易是推动“30·60”目标的重要的市场化手段之一。近年来,我国加快绿色低碳转型的作用初步显现。文章在回顾我国碳市场发展进程、运行机制和发展现状的基础上,对我国碳市场活跃度不高、专业人才匮乏、市场分割、产品较为单一、交易价格相对偏低等问题进行了分析,并提出强化“污染者付费”原则、完善CCER定价机制、扩大市场开放程度、完善碳市场监督机制、探索碳市场金融属性、扩大行业覆盖范围等政策建议。

关键词：市场分割碳排放权交易市场开放程度碳交易市场金融属性污染者付费碳市场定价机制

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应收账款票据化能缓解企业融资约束吗

上海金融 2022年第7期 41-56页

作者：陈垠帆黄叶苨温梦瑶上海农村商业银行复旦大学应用经济学博士后流动站中国外汇交易中心博士后工作站

本文围绕应收账款票据化能否缓解企业的融资约束展开论述，探究票据化对于企业债务成本的影响及作用机制，以及上海票交所成立对于票据化缓解融资约束是否带来了积极的作用。研究发现，票据作为规范的商业信用模式，提供了更好的债权人... 详细信息

本文围绕应收账款票据化能否缓解企业的融资约束展开论述，探究票据化对于企业债务成本的影响及作用机制，以及上海票交所成立对于票据化缓解融资约束是否带来了积极的作用。研究发现，票据作为规范的商业信用模式，提供了更好的债权人保护、更多的融资渠道和融资时更强的议价能力，融资属性相较应收账款也更强。票交所作为重要的金融基础设施，能引领票据市场规范透明化发展，使得票据融资效率提升和融资成本降低，有助于防范各类操作和其他风险。票据作为融资工具，主要通过提升债权类资产质量、降低企业与外界的信息不对称来实现对融资约束的影响，对于持有的票据主要是银票和应收账款期限结构更长的企业来说，票据化对于融资约束的缓解作用更显著。

关键词：融资约束应收账款票据化信息不对称

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债券型基金估值与期末业绩拉升行为

投资研究 2022年第12期41卷 126-151页

作者：杨振刘海龙中国外汇交易中心博士后工作站上海交通大学安泰经济与管理学院

相对业绩排名的考核制度下,市价法估值的债券型基金期末可能存在业绩拉升行为。以中国债券型基金2013—2018年的数据为样本,发现债券型基金期末存在业绩拉升行为,且业绩排名靠前的“赢家”基金,期末更有动力拉升业绩。收盘价估值的基金... 详细信息

相对业绩排名的考核制度下,市价法估值的债券型基金期末可能存在业绩拉升行为。以中国债券型基金2013—2018年的数据为样本,发现债券型基金期末存在业绩拉升行为,且业绩排名靠前的“赢家”基金,期末更有动力拉升业绩。收盘价估值的基金期末通过拉升重仓债券收盘价的方式提高业绩,导致期末债券收益率显著高于其他日期;而第三方机构估值的基金期末以高于第三方机构估值的价格出售债券或以低于第三方机构估值的价格买入债券,短期内也能够迅速释放收益。

关键词：业绩排名业绩拉升基金估值债券价格

人民币国际化:内在逻辑、基本特征及政策建议

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新金融 2020年第6期 53-57页

作者：张雪鹿杨宁复旦大学经济学院博士后流动站中国外汇交易中心博士后工作站

国际货币职能的逻辑层次是:支付、计价功能形成网络外部性,巩固国际货币地位,并支撑价值贮藏职能发展。比较美欧日元的国际化经验发现:货币国际化具有内生性,在国际分工体系中的优势是最核心因素,金融方面的政策推动可增强价值贮藏功能... 详细信息

国际货币职能的逻辑层次是:支付、计价功能形成网络外部性,巩固国际货币地位,并支撑价值贮藏职能发展。比较美欧日元的国际化经验发现:货币国际化具有内生性,在国际分工体系中的优势是最核心因素,金融方面的政策推动可增强价值贮藏功能。当前人民币国际化的特点有:资本项下的人民币使用高于经常项下;区域分布更趋多元化;已形成人民币在经常项目"净输出"、资本项目"净回流"的境内外循环;"锚货币"特征和资产配置功能初显。本文提出进一步推动人民币国际化的政策建议,其中借鉴日元经验,尤其要注意资本项目可兑换和金融市场发展的政策力度需适度,谨防人民币在经常项目和资本项目中的跨境收付过度失衡。

关键词：人民币国际化国际货币职能资产配置

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外汇期权市场与人民币汇率的风险定价

中国货币市场 2021年第4期 50-52页

作者：张雪鹿复旦大学经济学院博士后流动站中国外汇交易中心博士后工作站

本文利用大量隐含波动率的基础数据和密集的插值计算,编制人民币汇率市场情绪指数,分析情绪指数的信息含义,并在此基础上研究情绪指数与汇率风险定价之间的关系,发现8.11汇改后波动率不确定性的风险已体现在汇率定价中,人民币汇率形成... 详细信息

本文利用大量隐含波动率的基础数据和密集的插值计算,编制人民币汇率市场情绪指数,分析情绪指数的信息含义,并在此基础上研究情绪指数与汇率风险定价之间的关系,发现8.11汇改后波动率不确定性的风险已体现在汇率定价中,人民币汇率形成机制更趋成熟。根据研究结论,建议参考市场售汇和美元指数变动情况进一步完善隐含波动率报价。

关键词：风险定价隐含波动率外汇期权美元指数人民币汇率形成机制情绪指数插值计算汇改

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外汇期权隐含方差、风险偏好与人民币汇率

国际金融研究 2020年第9期 77-87页

作者：张雪鹿复旦大学应用经济学博士后流动站中国外汇交易中心

本文利用外汇期权的隐含波动率曲线数据计算外汇期权隐含方差,分析人民币汇率的风险定价情况发现,2015年“8·11”汇改前后,隐含方差和方差风险溢价分别纳入了人民币汇率变动和风险溢价中,市场对美元由风险厌恶转为偏好。进一步探讨风... 详细信息

本文利用外汇期权的隐含波动率曲线数据计算外汇期权隐含方差,分析人民币汇率的风险定价情况发现,2015年“8·11”汇改前后,隐含方差和方差风险溢价分别纳入了人民币汇率变动和风险溢价中,市场对美元由风险厌恶转为偏好。进一步探讨风险偏好和风险因素影响汇率的作用机制,从短期资本流动和市场结售汇情况两个方面实证检验外汇供需与收益、风险因素的关系发现,短期资本流动受风险因素影响,对预期收益的反应是顺周期的,且顺周期性在对外汇为风险偏好时加强;总体上,市场结售汇,尤其是结汇行为对汇率发挥稳定器作用。据此,本文提出编制人民币汇率市场情绪指数、差异化运用交易和汇兑相关政策工具的建议。

关键词：外汇期权隐含方差风险偏好方差风险溢价短期资本流动结售汇

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后疫情时代境外机构债券投资行为分化

中国外资 2022年第2期 32-33页

作者：杨振孙丹复旦大学博士后流动站中国外汇交易中心

后疫情时代,境外主权类机构仍维持较高购债速度,而境外银行及清算行、境外非银和境外资管类产品购债速度下滑。随着对外开放步伐的加快,需警惕境外资金快进快出对债券市场稳定性的冲击。

关键词：境外机构境外资金债券市场清算行债券投资对外开放境外银行外资

公共和私有部门数字货币的发展趋势、或有风险与监管考量

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经济学家 2020年第8期 110-119页

作者：赵越强复旦大学经济学院应用经济学博士后流动站中国外汇交易中心博士后流动站

公共部门和私有部门竞争加速的背景下,数字货币的种类和功能特征不断增加,对国际货币体系、支付结算以及数字经济生态均产生重要影响。本文梳理了公共和私有部门数字货币的发展趋势,比较分析了典型数字货币的运行特征以及面临的或有风... 详细信息

公共部门和私有部门竞争加速的背景下,数字货币的种类和功能特征不断增加,对国际货币体系、支付结算以及数字经济生态均产生重要影响。本文梳理了公共和私有部门数字货币的发展趋势,比较分析了典型数字货币的运行特征以及面临的或有风险。研究认为公共部门数字货币将在零售型和批发型等多场景与私有部门数字货币展开竞争;我国央行数字货币(DC/EP)进展加速,要在国际标准规范制定和应用平台建设等方面抓住机遇窗口期。在监管层面,建议审慎对待数字货币技术创新的不确定性,推动制定国际标准规范;发挥"中央银行-商业银行"双层运营优势,积极开展中间业务,避免金融脱媒;优化金融基础设施,提高区块链风险治理能力;推动国际数字经济领域形成多极化格局,避免寡头垄断对我国数字货币发展空间的挤压。

关键词：数字货币发展趋势或有风险监管建议