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次贷危机下中国股市与国外股市相依性分析——基于markov机制转换模型

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数理统计与管理 2013年第2期32卷 343-358页

作者：吴恒煜胡根华秦嗣毅西南财经大学经济信息工程学院四川成都611130 广东商学院经济学院广东广州510320

文章通过选取2004年1月1日到2009年6月30日中国、香港、日本、英国和澳大利亚五个股票市场日收盘价的道琼斯数据,采用三状态markov机制转换模型研究这些股市间相依性结构的变化。通过对目标股市结构变化的研究,可以描述并预测股市的波动... 详细信息

文章通过选取2004年1月1日到2009年6月30日中国、香港、日本、英国和澳大利亚五个股票市场日收盘价的道琼斯数据,采用三状态markov机制转换模型研究这些股市间相依性结构的变化。通过对目标股市结构变化的研究,可以描述并预测股市的波动性,从而指导风险管理。实证分析表明,在有机制转换条件下,澳大利亚与英国、日本股市间的相依性比无机制转换条件下均有所下降,而中国与香港股市间相依性却大幅上升。同时,本文采用总体拟合效果法来选取合适的copula函数并运用基于copula理论的相关系数法进行对比研究,发现次贷危机后各股市间的尾部相依性出现不同的变化,市场收益率呈现下降趋势,波动性均有所增加。其中,澳大利亚与英国股市间的尾部相依性最强,而中国股市与其他股市之间的相依性较弱,说明受到影响的程度较小。

关键词：次贷危机尾部相依 markov机制转换 copula理论

基于markov机制转换模型的期货价格波动实证分析

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统计与决策 2015年第20期31卷 168-171页

作者：张弘张莹梅西安工业大学经济管理学院西安710021

文章融合商品期货与商品经济学相关理论,从大宗农产品的商品属性与金融属性出发,构建大宗农产品期货价格波动状态区制转换模型,并采用大宗农产品月度数据,运用马科维茨的区制转换模型实证研究了大宗农产品价格的非线性动态变化。

关键词： markov机制转换期货价格波动期货金融研究

沪深300股指及期货波动率聚集性研究——基于markov机制转换SJC Copula模型

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山东科技大学学报（自然科学版） 2021年第1期40卷 71-81页

作者：罗华健邹玉梅山东科技大学数学与系统科学学院山东青岛266590

选取沪深300指数及沪深300股指期货当月连续合约日内5 min高频交易数据为研究对象,研究我国股票期现货市场波动率聚集性及尾部动态特征。结果显示:三状态markov机制转换SJC Copula模型比其他模型能更好地刻画波动率的相关性结构,沪深30... 详细信息

选取沪深300指数及沪深300股指期货当月连续合约日内5 min高频交易数据为研究对象,研究我国股票期现货市场波动率聚集性及尾部动态特征。结果显示:三状态markov机制转换SJC Copula模型比其他模型能更好地刻画波动率的相关性结构,沪深300指数和股指期货波动率的尾部均存在明显非对称特征及动态特征,上尾相关性均大于下尾相关性,股指期货的高波动率聚集比沪深300指数高波动率聚集具有更高的发生概率,而低波动率聚集具有相反的发生概率。

关键词： markov机制转换 SJC Copula函数尾部相关性波动率聚集性

中国通货膨胀与通货膨胀不确定性关联分析 ——基于markov机制转换异方差的状态空间模型的应用

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中国通货膨胀与通货膨胀不确定性关联分析 ——基于Markov机制转...

作者：郑旭暨南大学

学位级别：硕士

通货膨胀及其不确定性关联分析，一直是经济学家关注的焦点，但是迄今为止，对于该实证研究没有一致的结论。Ball和Cecchetti(1990)首次将通货膨胀不确定性区分为长期不确定性和短期不确定性，具体分析通货膨胀与这两种不确定性之间的... 详细信息

通货膨胀及其不确定性关联分析，一直是经济学家关注的焦点，但是迄今为止，对于该实证研究没有一致的结论。Ball和Cecchetti(1990)首次将通货膨胀不确定性区分为长期不确定性和短期不确定性，具体分析通货膨胀与这两种不确定性之间的关系，研究结果发现通货膨胀及其不确定性会根据时间范围的不同产生不同的关联性，该方法有助于突破目前实证研究的瓶颈。近几年我国在通货膨胀背景下，经济学家增加了通货膨胀及其不确定性关联分析的关注度，然而，结论并不一致。为了清楚的分析我国通货膨胀及其不确定性的关系，增加分析的严密性，本文研究我国通货膨胀及其长短期不确定性的关系。实证方法方面，状态空间模型不仅可以描述系统输入与输出之间的关系，而且揭示系统的内部特性，其表现形式非常灵活，许多模型都可以用状态空间的形式表达，同时Kalman滤波对状态空间模型有很好的识别和参数估计效果;markov机制转换模型用来描述含有未知参数的markov过程，可以解决结构性突变的问题。Kim(1993)将状态空间模型扩充至包含Hamilton(1988)markov机制异方差的模型。markov机制转换模型与状态空间模型相结合，不仅解决了结构性突变的问题，而且模型表现出灵活性的特征。借鉴国外学者的研究成果，利用我国1990年1月到2011年9月CPI月度同比数据，建立均值和方差允许机制性转变的基于markov机制转换异方差的状态空间模型，分析我国通货膨胀及其长期不确定性和短期不确定性的关联性。实证结果揭示了我国通货膨胀增加社会成本和造成福利损失的原因是，较高的通货膨胀水平与长期较高的通货膨胀不确定性相联系。

关键词：通货膨胀通货膨胀不确定性 markov机制转换状态空间模型

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基于Lévy过程的脆弱期权定价

基于Lévy过程的脆弱期权定价

作者：张云梦河南科技大学

学位级别：硕士

期权是金融市场中一个重要的金融衍生品工具,其更能满足投资者的套期保值、规避风险和投资等的需要.近年来,在全球场外交易市场日益增长的大背景下,我国场外期权交易市场规模也逐步扩大.由于场外期权市场没有相应的监管机构,其交易更加... 详细信息

期权是金融市场中一个重要的金融衍生品工具,其更能满足投资者的套期保值、规避风险和投资等的需要.近年来,在全球场外交易市场日益增长的大背景下,我国场外期权交易市场规模也逐步扩大.由于场外期权市场没有相应的监管机构,其交易更加灵活的特征使得场外期权的持有人经常面临交易对手的信用风险.许多学者把含有信用风险的期权叫做脆弱期权.针对脆弱期权的定价问题,如何科学合理地构建定价模型是金融数学中一个重要的研究课题.本文基于现有研究成果,通过结构化模型刻画交易对手的信用风险,建立了两种符合市场表现的脆弱期权定价模型.首先,考虑到市场利率的不确定性和跳跃风险导致资产价格的波动性因素,本文建立了带随机利率的Lévy跳扩散脆弱期权定价模型,该模型用Vasicek利率模型表示市场的无风险利率,用补偿泊松随机测度刻画资产的跳跃活动.本文采用鞅方法推导该模型下的期权定价公式.由于本文提出的模型是在非完备金融市场中考虑的,由资产定价基本定理可知等价鞅测度不唯一,因此本文采用Esscher变换确定一个最优的等价鞅测度,进而推导出定价公式.最后通过数值实验比较了脆弱期权定价模型与BS模型、Klein模型以及Merton模型下的期权价值,并分析了利率参数和跳跃参数等对期权价格的影响,这些数值实验说明了模型和计算的正确性.其次,综合考虑不同市场状态下资产价格之间的相关性以及资产价格的跳跃性风险,本文建立了Lévy过程下带markov切换的欧式脆弱期权定价模型.该模型与上一模型类似,不同之处在于市场的无风险利率,风险资产的收益率和波动率取决于由连续时间马尔可夫链控制的不可观测的市场经济状态.运用与上一研究相同的求解方法,在结构化框架下推导出该模型的期权价格公式,并通过一些特例表明了该模型的先进性,最后通过数值实验模拟两状态转换.综上所述,本文研究了Lévy过程下的脆弱欧式期权定价问题,建立了两个严格的脆弱期权定价模型,并获得了该模型下的期权价格公式.此外,由于Lévy驱动的期权定价模型下的市场是不完备的,本文运用Esscher变换确定了一个最优的等价鞅测度.这些结果不仅在理论上有意义,而且对金融市场中的期权交易具有应用价值.

关键词：脆弱期权 Lévy过程信用风险 Vasicek随机利率 markov机制转换

通货膨胀、通货膨胀不确定性与货币增长不确定性之间的关联分析

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系统工程 2012年第5期30卷 17-23页

作者：唐晓彬刘金全成都信息工程学院统计学院吉林大学数量经济研究中心

我国通货膨胀的冲击可以划分为通货膨胀不确定性的冲击和货币增长不确定性的冲击,通过分析我国通货膨胀、通货膨胀不确定性与货币增长不确定性之间的关联关系,结果显示:我国长期通货膨胀不确定性对通货膨胀产生正向冲击,短期通货膨胀不... 详细信息

我国通货膨胀的冲击可以划分为通货膨胀不确定性的冲击和货币增长不确定性的冲击,通过分析我国通货膨胀、通货膨胀不确定性与货币增长不确定性之间的关联关系,结果显示:我国长期通货膨胀不确定性对通货膨胀产生正向冲击,短期通货膨胀不确定性对通货膨胀产生负向冲击;货币增长过快对通货膨胀长期不确定产生正向冲击,对短期通货膨胀不确定性产生负向冲击。同时,本文也得出了我国通货膨胀率的机制转换与中央银行的货币政策机制的变化之间存在紧密的联系,处于扩张状态的货币供给增加是导致通货膨胀的主要原因。这为如何减少货币政策的不确定性在具体操作上给予了一定的参考价值,明晰货币政策机制变化在通货膨胀-通货膨胀不确定性关系中所扮演的角色起到了一定的作用。

关键词：通货膨胀通货膨胀不确定性货币增长不确定性 markov机制转换

基于BEYR的动态资产配置策略实证分析--中美两国市场比较的视角

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国际贸易问题 2017年第3期411卷 143-153页

作者：于瑾丁春霞刘翔对外经济贸易大学国际经济贸易学院全国社会保障基金理事会养老金管理部中国农业银行信用管理部

本文以2006年5月至2016年1月的中美两国债券-股票收益比(BondEquity Yield Ratio,BEYR)为样本,对基于BEYR的动态资产配置策略的可行性进行实证分析。使用markov机制转换模型对BEYR所处机制概率进行预测,以此组建股票/债券动态转换组合... 详细信息

本文以2006年5月至2016年1月的中美两国债券-股票收益比(BondEquity Yield Ratio,BEYR)为样本,对基于BEYR的动态资产配置策略的可行性进行实证分析。使用markov机制转换模型对BEYR所处机制概率进行预测,以此组建股票/债券动态转换组合并对组合业绩进行回测。结果表明,与任意股票/债券静态组合相比,markov转换组合的业绩明显占优,也优于基于其他几个可选模型的动态转换组合的业绩。

关键词： BEYR markov机制转换动态资产配置

国际碳排市场动态效应研究：基于ECX CER市场

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山西财经大学学报 2011年第9期33卷 18-24页

作者：吴恒煜胡根华秦嗣毅刘纪显华南理工大学工商管理学院广东广州510640 西南财经大学经济信息工程学院四川成都611130 广东商学院经济学院广东广州510320 华南师范大学经济与管理学院广东广州510631

应用VAR模型研究了ECX CER现货与期货价格的关系,并利用脉冲响应分析了价格冲击效应。研究结果表明,CER现货价格对于其自身及各到期日期货价格的一个标准差冲击显示出很高的正效应,而CER各到期日期货价格对于其自身及CER现货价格冲击显... 详细信息

应用VAR模型研究了ECX CER现货与期货价格的关系,并利用脉冲响应分析了价格冲击效应。研究结果表明,CER现货价格对于其自身及各到期日期货价格的一个标准差冲击显示出很高的正效应,而CER各到期日期货价格对于其自身及CER现货价格冲击显示出较低的正效应,甚至出现负效应。进一步地,应用t-GARCH、Gaussian-GARCHt、-GJR和Gaussian-GJR来拟合CER期货市场与现货市场收益率序列的结果显示t,-GARCH(1,1)是最佳拟合模型。应用markov机制转换模型进行的研究表明,CER现货市场和期货市场均存在较大的波动特征。

关键词： CER VAR 脉冲响应分析 GARCH模型 markov机制转换

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基于股市状态转换的动态资产配置研究

基于股市状态转换的动态资产配置研究

作者：武夏复旦大学

学位级别：硕士

传统的均值——方差最优化方法和CAPM模型假定最优资产配置权重具有稳定性,不随经济景气和金融市场环境的变化而改变,但这无疑与经验事实相违背。不断变化的经济环境使得股市收益率的均值和方差具有时变性的特征,非理性投资者的追涨杀... 详细信息

传统的均值——方差最优化方法和CAPM模型假定最优资产配置权重具有稳定性,不随经济景气和金融市场环境的变化而改变,但这无疑与经验事实相违背。不断变化的经济环境使得股市收益率的均值和方差具有时变性的特征,非理性投资者的追涨杀跌、监管部门的政策变动、国际金融危机的传染和蔓延、经济景气变化对股市的冲击等都会改变股市的波动性,进而导致最优资产配置权重的变化。因此应将市场的状态作为一个重要的变量纳入资产配置的考虑之中,从而根据整体经济环境的变化对资产配置策略进行动态调整。本文的研究意义在于以下两个方面：一方面运用markov机制转换模型将整体经济环境变化纳入到资产定价模型的构建中来,以提高CAPM模型在实践中的适用性。另一方面,将股市状态作为动态资产配置的条件信息变量,为投资者改善资产配置效果提供理论依据。研究证券市场资产配置问题,在理论上能够更深入地揭示金融市场的均衡性与投资者的行为特征,在实践上则对证券投资组合策略的选择,以及个人理财方案的规划等方面具有十分重要的指导意义。本文的贡献在于基于中国市场的最新数据结合markov机制转换模型和动态资产配置的方法,弥补了国内研究在这方面的空白。国内目前使用markov机制转换模型研究了中国股市状态以及进行资产配置的文献较少,而且没有对基于这一划分资产配置的有效性进行检验,同时实证样本的容量也不大、缺乏实效性。本文基于中国股市1997年到2011年3月的月度收益率数据,运用markov机制转换模型将这段时期识别为“熊市”、“慢牛市”、“疯牛市”三种状态,而且这三种状态有一定的概率相互转换。本文以股市三种不同状态作为条件信息变量,建立了一个条件CAPM模型,在此基础上运用均值—方差最优化方法得出了根据股市不同状态下的最优资产配置权重,并对这种动态资产配置策略的绩效进行了评价,研究结论证实这种动态配置资产的方法业绩优于其它传统的资产配置方法。本文的研究结果表明,由于较好地利用了整体经济环境变化的信息,基于股市状态转换的动态资产配置策略的绩效优于单一状态资产配置策略。基于本文研究结果,我们提出要充分发挥市场机制的作用、不断完善机构投资者结构和加强根据市场状态进行动态的资产配置策略和资产定价等政策建议。

关键词：时变性动态资产配置 markov机制转换绩效评价