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条件异方差la-var模型及其对金融危机的实证研究

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统计与决策 2010年第17期26卷 132-135页

作者：林辉南京大学商学院南京210093

文章通过放松传统var模型无摩擦市场的假设,基于GARCH模型来估计中间价格和价差的波动性,构建条件异方差la-var模型,并利用模型对亚洲金融危机中泰铢汇率进行实证研究,研究结果表明:流动性是金融危机的预警指标。最后,本文对金融危机中... 详细信息

文章通过放松传统var模型无摩擦市场的假设,基于GARCH模型来估计中间价格和价差的波动性,构建条件异方差la-var模型,并利用模型对亚洲金融危机中泰铢汇率进行实证研究,研究结果表明:流动性是金融危机的预警指标。最后,本文对金融危机中流动性风险的变化模式进行微观结构分析。

关键词： la-var GARCH 流动性风险

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la-var模型在我国股票市场流动性风险度量中的应用

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La-VaR模型在我国股票市场流动性风险度量中的应用

作者：王琰首都经济贸易大学

学位级别：硕士

在现如今的风险管理工具中,风险值（var）是应用最为广泛的一种,但在以往传统的风险值度量模型中,并不重视或是基本不考虑流动性不足问题所带来的风险,这使得风险值无法提供给投资者完全、真实、可靠的信息,更严重的问题是错估风险值会... 详细信息

在现如今的风险管理工具中,风险值（var）是应用最为广泛的一种,但在以往传统的风险值度量模型中,并不重视或是基本不考虑流动性不足问题所带来的风险,这使得风险值无法提供给投资者完全、真实、可靠的信息,更严重的问题是错估风险值会造成更大的损失。根据定义,流动性风险是指因为市场交易不足,而无法按照当前的市场价格迅速、顺利完成交易而可能造成的损失。Bangia等人于1999年提出了著名的BDSS模型,这个模型是计算在相对价差影响下的流动性调整的风险值（Liquidity adjustedvar,下文称la-var）的最早和最被认可的模型,但该模型在提出时,存在一些问题,一是没有进行严格的数学推导,二是忽略了价差和价格的关系。本文对BDSS模型进行了严格的经济学理论推导,建立修正的BDSS模型,发现与BDSS模型稍有出入,并对该差别进行分析。本文还针对我国订单驱动型的股票市场,将BDSS模型中的相对价差进行调整,建立改进后的BDSS模型。在实证分析中,本文将BDSS模型、改进后的BDSS模型与基于GARCH族的传统var模型进行后验测试对比分析,证明出改进后的BDSS模型比GARCH族的var模型和BDSS模型能更加充分的估计流动性风险,能够估计出我国股票市场面临的流动性风险的可能最大值,较符合我国的实际情况。最后针对我国股票市场如何减小流动性风险提出政策建议。

关键词：流动性风险 la-var GARCH 改进的BDSS 相对价差

基于流动性风险la-var度量模型的股权质押率确定

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财会月刊（中） 2017年第5期 119-123页

作者：赵茂林广州番禺职业技术学院广州511483

在民生证券公司为顾地科技办理股权质押业务这一案例中,民生证券公司采用历史模拟法下的var模型进行风险评估。该方法存在缺陷,应引入流动性风险la-var度量模型予以改进,改进后的模型具有适用性。此类案例研究可得出结论:股权质押率的... 详细信息

在民生证券公司为顾地科技办理股权质押业务这一案例中,民生证券公司采用历史模拟法下的var模型进行风险评估。该方法存在缺陷,应引入流动性风险la-var度量模型予以改进,改进后的模型具有适用性。此类案例研究可得出结论:股权质押率的确定应考虑对流动性风险的度量,进而让证券公司可以承受股市更大的波动风险。

关键词：流动性风险 la-var 股权质押率股权质押

基于流动性风险la-var度量模型的股权质押率确定

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财会月刊 2017年第14期 119-123页

作者：赵茂林广州番禺职业技术学院

关键词：流动性风险 la-var 股权质押率股权质押

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基于la-var模型的股权质押率研究

基于La-VaR模型的股权质押率研究

作者：廖小敏上海社会科学院

学位级别：硕士

如今,股票质押成为一项重要的融资方式,不但受到了上市公司主要股东的欢迎,而且对于国民经济发展也具有重要意义,同时,利用股权质押业务还能够高效实现金融服务于实体经济发展,并以此缓解民营企业、中小微企业融资难、融资贵的现实问题... 详细信息

如今,股票质押成为一项重要的融资方式,不但受到了上市公司主要股东的欢迎,而且对于国民经济发展也具有重要意义,同时,利用股权质押业务还能够高效实现金融服务于实体经济发展,并以此缓解民营企业、中小微企业融资难、融资贵的现实问题。然而近些年,由于证券市场稳定性不足、波动加剧,部分股票价格大幅下跌,导致股权质押违约事件屡屡发生,其中蕴含的风险也引起了市场的关注。股权质押业务的核心要素是股权质押率,而目前出现的股权质押违规事件,较多的原因源于股权质押比率不够合理,一个科学合理的质押率对于业务的开展非常重要,一方面有助力于资金需求方补充足够资金,另一方面也能将质权人的风险控制在合理范围内,只有这样才能推动股权质押业务持续健康发展。当前,理论研究中应用得最为普遍的股票质押率估计方式为var(Value at Risk,在险价值)模型,但是实践运用中的股票质押率确定方法通常很简单,仅仅按照波动值来估算,而且上述方式通常都没有充分考虑业务的实际风险,所以亟需有效合理的市场风险衡量工具,来确定合理的股票质押率。本文综合了诸多研究文献的成果,通过引入la-var(流动性调整的风险价值度量模型)对股权质押率的测算方法加以完善,形成了基于BDSS和g-h分布下的la-var两种方法下的股权质押率确定模型,选取上证180指数部分成分股作为实证研究对象,模拟以2019年12月31日为质押日的为期三个月、半年、一年的股权质押业务,使用2014年初至2019年末的交易数据进行质押率测算,以2020年全年作为检验区间,使用击穿概率分析法验证质押率的有效性,通过对实证结果进行比较分析得出结论:股权质押率的确定,须兼顾对流动性风险的衡量;通过流动性调整的风险价值模型所测算的股权质押率,能较好地防范股票质押风险;其中基于g-h分布的la-var模型能在有效降低质押平仓风险的同时充分满足出质人的融资需求。

关键词：股权质押率 la-var BDSS模型 g-h分布

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基于la-var的股指期货风险管理研究

基于LA-VaR的股指期货风险管理研究

作者：王志新浙江工商大学

学位级别：硕士

推出股指期货,一方面对我国证券市场的发展具有重大意义,另一方面,面临着风险管理和控制的难题。股指期货实行保证金制度,使其具有高风险、高收益的特征,再加上我国证券市场处于新兴发展阶段,风险管理和控制显得尤为重要。风险管理的关... 详细信息

推出股指期货,一方面对我国证券市场的发展具有重大意义,另一方面,面临着风险管理和控制的难题。股指期货实行保证金制度,使其具有高风险、高收益的特征,再加上我国证券市场处于新兴发展阶段,风险管理和控制显得尤为重要。风险管理的关键在于风险度量,var方法提出和广泛应用为风险度量提供了有力的工具,并形成了一套以var为核心的风险管理体系。流动性风险是金融市场上不容忽视的一种风险,传统var方法度量的是市场风险,并未包含流动性风险,这往往造成对风险的低估。如何建立经流动性风险调整的var模型(la-var),以提高风险度量的有效性,一直是国内外学者的研究重点。在我国股指期货上市之际,探讨适合我国股指期货市场风险管理的la-var模型,具有重要的现实意义。本文通过对流动性、流动性风险及流动性度量指标的分析,根据流动性风险产生的根源和表现形式,选用最能衡量流动性的价格差和换手率这两个指标,构建了本文衡量流动性风险的指标V。在BDSS模型的基础上,结合我国股指期货市场的实际,建立了la-var模型。实证分析表明：流动性风险是总风险的重要构成部分,只考虑市场风险将会严重低估风险;从回测检验结果看,la-var模型能明显减少预测失败天数,通过流动性度量指标V建立的la-var模型预测效果更好。同时,本文将var值运用到股指期货市场风险管理中,认为10%的保证金水平足以覆盖违约事件,100元／点是较合理的合约乘数,并根据var值建立了市场风险预警系统。

关键词：股指期货 var GARCH 流动性风险 la-var 保证金合约乘数

考虑市场风险与流动性风险的la-var资产组合风险管理

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考虑市场风险与流动性风险的La-VaR资产组合风险管理

作者：梁崴天津大学

学位级别：硕士

流动性是证券市场的生命力所在,是资本市场成熟与否的重要标志之一。如果市场因为流动性的缺失而导致交易难以完成,那么市场就失去了存在的基础。基于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流动性是市场的一切”。由于流动性的脆弱本质,流... 详细信息

流动性是证券市场的生命力所在,是资本市场成熟与否的重要标志之一。如果市场因为流动性的缺失而导致交易难以完成,那么市场就失去了存在的基础。基于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流动性是市场的一切”。由于流动性的脆弱本质,流动性风险成为风险管理问题中无法回避的重要风险。流动性风险研究也成为当今学术界的研究热点。本文从风险管理的角度出发,对资产的流动性风险管理问题进行了深入探讨。本章大体上分为三个部分:流动性风险研究概述(第1～2章);流动性风险管理的实证研究(第3～5章);最后,在上述研究基础上,给出全文的结论和未来的展望。详细内容如下:第一部分:第1章介绍了本文的研究背景、问题提出、研究现状,以及文章的研究内容和结构框架;第2章对流动性风险相关研究进行了概述,其中介绍了流动性和流动性风险的定义、风险度量的常用方法,对于流动性风险的特性及其影响因素也进行了介绍和总结。第二部分:第3章对流动性风险与市场风险的度量进行了研究,本章着重考察了流动性风险和市场风险的分布特性以及如何根据其特性采用适当的方法进行准确度量,这为后面的研究奠定了基础;第4章在上一章的研究基础上,对单资产情况下流动性风险与市场风险相关结构关系进行建模,并根据相关特性研究了单资产的风险管理问题;第5章讨论了跨资产间市场风险的相关结构关系,并将第4章中流动性风险与市场风险的结构关系引入资产组合中,达到了资产组合市场风险与流动性风险的整合风险管理。第三部分:第6章根据以上实证分析结果,给出全文的结论,并对未来的研究方向进行了展望。

关键词：风险管理流动性风险市场风险相关结构关系 Copula函数 la-var

基于la-var的传媒上市公司股票质押业务风险度量研究

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基于La-VaR的传媒上市公司股票质押业务风险度量研究

作者：潘成俊华东师范大学

学位级别：硕士

近年来,股票质押业务发展迅猛,规模不断壮大,上市公司股东通过该业务可以获得许多融资优势,例如门槛低、效率高、速度快等,使其成为目前证券市场最炙手可热的融资工具之一。2018年以来,我国A股证券市场震荡下跌,行情持续低迷,尤其是热... 详细信息

近年来,股票质押业务发展迅猛,规模不断壮大,上市公司股东通过该业务可以获得许多融资优势,例如门槛低、效率高、速度快等,使其成为目前证券市场最炙手可热的融资工具之一。2018年以来,我国A股证券市场震荡下跌,行情持续低迷,尤其是热衷于股票质押的传媒上市公司,其股价大幅下跌,市值严重缩水。不断下跌的股价将会引起质押合约触及警戒线,甚至平仓线,进而导致违约以及强制平仓,即通过二级市场大量抛售质押股票,导致股价剧烈波动。为了能够对传媒公司股票质押业务风险进行有效度量,本文以传媒行业细分市场代表公司为研究对象,不仅分别对各个细分市场的风险进行了分析,同时也对整个传媒行业的风险进行了研究。本文在经典金融风险度量工具var的基础上,引入流动性风险指标,建立la-var模型,为传媒上市公司股票质押业务构建模型,提供风险度量及管理的解决思路。为了精确测量la-var,本文选用GARCH、EGARCH及PGARCH模型,并比较正态、GED及t分布下模型的最优拟合效果。实证结果表明,传媒公司股票收益率波动具有明显的自相关、尖峰厚尾及波动聚集性等特征现象,但对于冲击的非对称性不显著,故筛选出基于正态分布下的GARCH模型是最佳选择。进而利用蒙特卡洛模拟法对传媒行业各细分市场代表公司在给定的60%质押率控制线下,模拟多周期的质押情形,并对其击穿结果进行了具体的统计分析。通过对比分析后发现,传媒行业估计的la-var值较高,股价波动的风险较大,强制平仓风险在各细分市场以及各细分市场上市公司之间存在较大差异。总之,在传媒上市公司股票质押业务风险度量研究中,除了正确地选择风险度量模型之外,还应该充分考虑流动性风险,根据股票收益率波动特征、不同的假设分布条件以及冲击的非对称性等因素,选择更为合理的动态质押率调整模型,对于不同行业、不同细分市场、不同上市公司实行统一的质押率并不具有适用性。

关键词： la-var 传媒上市公司股票质押业务风险度量

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基于la-var的股指期货保证金设置探讨

价格月刊 2010年第9期 70-73,77页

作者：王志新浙江工商大学统计与数学学院浙江杭州310068

保证金制度是股指期货交易的关键和核心,可用var方法来确定保证金水平。通过包含市场风险和流动性风险的la-var模型,结合我国股指期货市场的实际,估计出每日的var值,结果显示:忽视流动性风险将大大低估股指期货市场上的风险;10%的涨跌... 详细信息

保证金制度是股指期货交易的关键和核心,可用var方法来确定保证金水平。通过包含市场风险和流动性风险的la-var模型,结合我国股指期货市场的实际,估计出每日的var值,结果显示:忽视流动性风险将大大低估股指期货市场上的风险;10%的涨跌停板足以覆盖可能发生的损失。建议在股指期货市场运行一段时间后把保证金水平从现在的12%降为10%,以提高资金使用效率和市场流动性。

关键词：保证金流动性风险 la-var GARCH

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