基于La-VaR的传媒上市公司股票质押业务风险度量研究

作     者：潘成俊 

作者单位：华东师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：买建国

授予年度：2019年

学科分类：050302[文学-传播学] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 05[文学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 0503[文学-新闻传播学] 0701[理学-数学] 

主      题：La-VaR 传媒上市公司 股票质押业务 风险度量 

摘      要：近年来,股票质押业务发展迅猛,规模不断壮大,上市公司股东通过该业务可以获得许多融资优势,例如门槛低、效率高、速度快等,使其成为目前证券市场最炙手可热的融资工具之一。2018年以来,我国A股证券市场震荡下跌,行情持续低迷,尤其是热衷于股票质押的传媒上市公司,其股价大幅下跌,市值严重缩水。不断下跌的股价将会引起质押合约触及警戒线,甚至平仓线,进而导致违约以及强制平仓,即通过二级市场大量抛售质押股票,导致股价剧烈波动。为了能够对传媒公司股票质押业务风险进行有效度量,本文以传媒行业细分市场代表公司为研究对象,不仅分别对各个细分市场的风险进行了分析,同时也对整个传媒行业的风险进行了研究。本文在经典金融风险度量工具VaR的基础上,引入流动性风险指标,建立La-VaR模型,为传媒上市公司股票质押业务构建模型,提供风险度量及管理的解决思路。为了精确测量La-VaR,本文选用GARCH、EGARCH及PGARCH模型,并比较正态、GED及t分布下模型的最优拟合效果。实证结果表明,传媒公司股票收益率波动具有明显的自相关、尖峰厚尾及波动聚集性等特征现象,但对于冲击的非对称性不显著,故筛选出基于正态分布下的GARCH模型是最佳选择。进而利用蒙特卡洛模拟法对传媒行业各细分市场代表公司在给定的60%质押率控制线下,模拟多周期的质押情形,并对其击穿结果进行了具体的统计分析。通过对比分析后发现,传媒行业估计的La-VaR值较高,股价波动的风险较大,强制平仓风险在各细分市场以及各细分市场上市公司之间存在较大差异。总之,在传媒上市公司股票质押业务风险度量研究中,除了正确地选择风险度量模型之外,还应该充分考虑流动性风险,根据股票收益率波动特征、不同的假设分布条件以及冲击的非对称性等因素,选择更为合理的动态质押率调整模型,对于不同行业、不同细分市场、不同上市公司实行统一的质押率并不具有适用性。