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会计师事务所声誉与IPO长期绩效关系研究

会计师事务所声誉与IPO长期绩效关系研究

作者：钟涛西南交通大学

学位级别：硕士

20世纪90年代以来,ipo长期弱势问题成为股票首次公开发行领域中最活跃的研究问题之一。国外大量研究表明,新股在上市后一段时间内,存在长期弱势现象。我国的证券市场有着自身的特点,这些特点可能导致我国证券行业研究结果不同于国外成... 详细信息

20世纪90年代以来,ipo长期弱势问题成为股票首次公开发行领域中最活跃的研究问题之一。国外大量研究表明,新股在上市后一段时间内,存在长期弱势现象。我国的证券市场有着自身的特点,这些特点可能导致我国证券行业研究结果不同于国外成熟市场。首次公开发行的公司,有责任和义务向投资者披露自身相关信息,投资者也想获得关于企业经营现状及未来前景等的相关消息。但由于证券市场存在信息不对称的情况,企业自身传递的信息有限,且投资者认为企业自身传递的信息可信度不高,因此需要可信赖的中间机构帮助传递公司信息,如会计师事务所。在公司ipo过程中,会计师事务所需要根据公司财务信息,发表审计意见,出具财务审计报告,同时要对该公司的招股说明书进行认证,以确保可能对投资者产生实质影响的信息全部得到披露。因此,在公司ipo过程中,会计师事务所起着非常重要的作用。会计师事务所出具的审计报告传递的企业信息越真实,越能获得投资者的信任,会计师事务所自身也能获得更高的声誉值。同样,会计师事务所为了维护自身声誉,在ipo审计业务上也会优先选择经营效益好、风险小的企业。从传统理论来看,会计师事务所声誉与公司IPO长期绩效存在正面影响。本文首先对会计师事务所声誉以及公司1PO长期绩效等方面的研究现状进行了梳理,并阐述了两者的理论关系。介绍了衡量会计师事务所声誉的方法,并选择最常用的排名法来衡量我国会计师事务所声誉。选取2007年至2010年A股市场首次公开发行的581家股票作为研究样本,首先建立了多元线性回归方程对事务所声誉与ipo抑价关系进行了探究。然后根据样本公司ipo时所合作的会计师事务所声誉高低,将样本公司分为四组,分别采用Fama-French三因子模型进行实证研究来探索事务所声誉与IPO长期绩效之间的关系。实证结果表明,我国新股存在长期弱势现象,但不显著;与高声誉会计师事务所合作的ipo企业,其期初回报率较高,但长期绩效反而低于与一般声誉会计师事务所合作的ipo企业。本文认为意见分歧假说、狂热投资者假说以及保险理论可以解释这一现象。

关键词：会计师事务所声誉 IPO长期绩效 Fama-French三因子模型

创投对上市公司IPO长期绩效的影响研究 ——以创业板上市公司为例

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创投对上市公司IPO长期绩效的影响研究 ...

作者：鲁爽浙江大学

学位级别：硕士

近年,我国创业投资行业发展迅速,规模不断壮大。而创业板市场,更是为创业投资资金提供了退出渠道,也为中小型创业公司提供了进一步融资的平台。创业投资持股对上市公司绩效是否能产生影响、如何作用,是投资者和募资企业都关注的问题... 详细信息

近年,我国创业投资行业发展迅速,规模不断壮大。而创业板市场,更是为创业投资资金提供了退出渠道,也为中小型创业公司提供了进一步融资的平台。创业投资持股对上市公司绩效是否能产生影响、如何作用,是投资者和募资企业都关注的问题,也是近年的研究热点。学术界关于创业投资对持股公司作用的理论假说主要有认证、监督、逆向选择和逐名四个假说。本研究基于创投认证假说与监督假说,以创业板上市公司为实证研究样本,探索创业投资机构持股对上市公司IPO长期绩效的影响。在已有研究理论的基础上,本文对创业投资机构对持股公司的影响进行了进一步理论分析和实证研究。追求高投资回报的创业投资机构倾向于选择ipo上市作为资金退出渠道,而由于限售政策的制约,创投机构需要上市公司在二级市场有良好的IPO长期绩效表现,以使自身资金有效退出。基于认证假说和监督假说,创投机构会对投资对象进行尽职调查,结合行业背景和相关专业知识严格筛选优质的企业作为投资目标;投资后,创业投资机构会主动干预持股公司,对其公司治理等行为进行严格监督,部分创业投资机构还会向创业公司提供财务、法律、技术等增值服务,实现对公司长期绩效的正向影响。在理论研究的基础上,本研究选用281家创业板上市公司为样本,以其上市后一年、二年、三年的累积超额收益率作为长期绩效评价指标,通过多元线性回归进行创投持股对上市公司IPO长期绩效影响的实证研究。结合理论分析和实证结果,本研究的结论是,创业投资机构持股能够对上市公司IPO长期绩效产生正向影响,且该影响在一定程度上是由于创业投资机构参与到持股公司的治理中。本文也结合国内创业投资行业发展现状提出了一些建议。

关键词：创业投资持股 IPO长期绩效认证假说监督假说

中国承销商声誉对IPO长期绩效影响的实证研究

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中国承销商声誉对IPO长期绩效影响的实证研究

作者：邓杰哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

在企业首次公开发行股票的过程中，证券承销商扮演着极为重要的金融中介角色，证券承销商在发行过程中起到了“信息生产”和“认证中介”的重要作用。然而，投资者如何能够认同承销商的“信息生产”和“认证中介”的功能呢？由此而引发... 详细信息

在企业首次公开发行股票的过程中，证券承销商扮演着极为重要的金融中介角色，证券承销商在发行过程中起到了“信息生产”和“认证中介”的重要作用。然而，投资者如何能够认同承销商的“信息生产”和“认证中介”的功能呢？由此而引发的问题就是如何才能够保证证券承销商信息生产的可靠性从而提高证券市场的效率，在这种情形下，声誉的价值就凸显出来，声誉机制是保证证券承销商信息生产可靠性的源泉。关于首次公开发行问题的研究主要包括三个方面：（1）ipo发行抑价;（2）IPO长期绩效;（3）热门股票发行问题，其中，首次公开发行新股的长期走势问题一直是国内外关注的热点。基于以上两个方面，本文从理论及实证两个方面探讨了承销商声誉与IPO长期绩效之间的关系。基于中国证券市场发行上市制度的改革以及股权分置改革的大背景，本文选取自2006年1月1日至2008年12月30日期间在深圳证券交易所上市的223家中小企业为样本，基于认证中介理论，运用BHAR方法以及多元回归分析法对样本进行了实证研究，得到以下结论：承销商声誉与IPO长期绩效正相关，即承销商声誉越高，其所承销的ipo公司股票长期绩效表现越好;中国证券市场在实行发行制度改革以及股权分置改革之后，承销商声誉机制并没有得到明显的改善，新股长期弱势现象依然存在;中国证券市场中，承销差价越大的发行企业，其新股长期绩效越差;建立询价机制的发行企业，更容易获得声誉较高承销商的合作与支持，其新股长期绩效表现要优于那些未建立询价机制的发行企业。本文从理论和实证的角度分析证券承销商声誉对IPO长期绩效的影响，能够为在实践中重塑我国承销商声誉，规范证券承销商行为，促进我国证券股票发行市场以及承销业务的健康发展提供理论支持以及理论依据。

关键词：承销商声誉 IPO长期绩效认证中介理论

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政府管制、政治关联与IPO长期绩效

政府管制、政治关联与IPO长期绩效

作者：丁芬汕头大学

学位级别：硕士

由于我国特殊的证券市场体制背景,政府与上市公司之间有着千丝万缕的联系.对政府而言,上市公司作为区域经济的支柱,无论从经济角度还是从政治角度都有着非常重要的意义.各级政府为了各自不同的目的不可避免的要对上市公司施加各种影响,... 详细信息

由于我国特殊的证券市场体制背景,政府与上市公司之间有着千丝万缕的联系.对政府而言,上市公司作为区域经济的支柱,无论从经济角度还是从政治角度都有着非常重要的意义.各级政府为了各自不同的目的不可避免的要对上市公司施加各种影响,政府管制的手段会对上市公司的绩效产生影响?对上市公司而言,在中国目前这个经济环境和证券市场现状下,各个公司还是在积极的寻求资源并表现出不同的差异性. 本文以2001年至2003年的上市公司为样本,时间跨度为2001年的1月1日到2006年的12月31日,考察了政府管制?政治关联与公司ipo后长期绩效的关系?研究发现,整体而言,政府财政支出占GDP比例与上市公司ipo后长期绩效负相关,政府财政支出中公检法支出所占比例与上市公司ipo后长期绩效正相关;政府管制指标对不同类型公司的长期绩效的有着不同的影响效果;在经济发展不同的地区,地方政府管制对上市公司长期绩效的影响程度不一样,存在较大的区域差异,且东部地区的影响程度大于中部?西部?

关键词：政府管制政治关联 IPO长期绩效区域经济

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我国A股市场IPO长期绩效研究

我国A股市场IPO长期绩效研究

作者：马莉东北财经大学

学位级别：硕士

ipo的长期绩效问题是目前学术界研究的重点和重心,因此对于IPO长期绩效的研究不仅是对有效市场理论的挑战,更为投资者投资决策的选择和企业融资方式的选择提供了良好的指引与指导。目前国内外的研究现状多是ipo长期表现不佳,Lee、Ritter... 详细信息

ipo的长期绩效问题是目前学术界研究的重点和重心,因此对于IPO长期绩效的研究不仅是对有效市场理论的挑战,更为投资者投资决策的选择和企业融资方式的选择提供了良好的指引与指导。目前国内外的研究现状多是ipo长期表现不佳,Lee、Ritter、Taylor、Aggarwal et al都指出新股存在不同程度的弱势现象;相反,刘力、王美今、丁松良等学者则指出新股存在长期强势的特征。本文的基础理论中首先介绍了六种关于解释新股长期表现的理论及其代表人物;其次,对我国上市公司ipo审核制度的改革历史进行了介绍;再次,对我国ipo整体及行业特征进行了简要说明;最后,简要介绍了ipo的定价方式。本文分别采用了事件时间法和经营业绩法来研究IPO长期绩效。在事件时间法中本文选取了1998年—2007年在我国沪深两市上市的A股为样本,并分别采用上证A股指数和深成A指作为基准收益率来研究。本文研究的时间窗口为三年,是指上市后三年的绩效研究。该方法下本文分别采用了平均累积超额收益率（CAR）、持有期收益率（BHAR）和财富指数（WR）三个指标进行衡量。在研究过程中,本文分别从整体和部分入手。从整体来看,用CAR、BHAR、WR分别研究我国A股市场时发现三个指标都具有逐渐增大的趋势,并且CAR的t统计量具有显著大于零和WR的t统计量具有显著大于1的特性。本文把影响因素分成了三方面进行研究,分别是企业的基本特征（发行年份、行业类型、发行的规模及方式、上市首日市盈率）、投资者行为因素（上市首日经市场调整的个股回报率和首日换手率）和财务指标（资产负债率、流动比率、销售净利率、每股现金净流量、综合杠杆、应收账款周转率）。在企业基本特征方面：除房地产行业、以上网询价方式发行、市值大于100亿和市盈率大于80的组别外,其他组别的股票全都表现出了CAR增加,即长期绩效强势的特征。在投资者行为因素方面：除了首日超额回报率在1～1.5的样本组的CAR有小幅波动外,其余五组全都表现出了IPO长期绩效强势的特征,且长期绩效的强势特征和首日回报率呈反比;从首日换手率看,不论其大小,股票总体都表现出了IPO长期绩效强势的特征,只是换手率小的股票长期表现较换手率大的股票更为活跃。从财务指标来看：资产负债率小的股票在前两年中表现出了更明显的长期强势特征,而资产负债率大的股票则在第三年中表现突出;流动比率最小的组表现出的长期强势特征最明显,其余四组长期表现则和流动比率呈正比;销售净利率和ipo的长期绩效呈正比关系,销售净利率越高,ipo的长期表现也越佳;除每股现金流小于零的股票没有表现出ipo长期强势的特征外,其余组均表现出了长期强势特征;长期强势表现和综合杠杆系数成反比,综合杠杆系数越小的股票表现越突出,三年期的CAR也越大;应收账款周转率和ipo长期表现正相关,周转率越大,长期表现越佳。在经营业绩法中本文选取了流动比率、资产负债率、应收账款周转率和净资产收益率四个指标进行研究,且四个指标是指考虑了行业平均水平之后的指标,在该方法下本文同时研究了上述四个指标在上市前后三年的变化,经实证研究发现流动比率上市后逐年减小,资产负债率逐年增大,应收账款周转率和净资产收益率逐年减小,因此可以表明我国A股不存在ipo强势的特征,相反表现出了弱势的现象,这和现在普遍关于新股的评价“一年平,二年差,三年ST”产生了吻合。本文对比了上述两种方法结果的差异,并认为经营业绩法的研究结论更为准确和可信,因为其更符合我国的机构投资者喜欢炒作新股的背景。最后,对于我国A股市场存在的ipo长期弱势现象,本文提出了提高我国上市公司ipo绩效的政策和建议,强调我们的相关机构应该严把上市关,不断完善上市公司的治理结构,建立完善的激励机制和独立董事制度,同时应该正确对待募集资金的数量和使用效率,最后要健全信息披露制度,提高市场主体的信息披露意识和加大对信息披露违法违规行为的处罚力度以及促进注册制的实施。

关键词： IPO长期绩效事件时间法 CAR BHAR WR 经营业绩法

我国A股市场IPO长期绩效基于行为因素的实证研究

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我国A股市场IPO长期绩效基于行为因素的实证研究

作者：卞恒北京大学

学位级别：硕士

本文以1998年到2003年在我国A股市场进行首次公开发行（ipo）的528支股票为样本,分别采用事件时间法和日历时间法考察新股三年期绩效表现。事件时间法研究表明新股长期绩效在不同的时期优劣程度不同,在1998-1999年间,新股长期存在正的... 详细信息

本文以1998年到2003年在我国A股市场进行首次公开发行（ipo）的528支股票为样本,分别采用事件时间法和日历时间法考察新股三年期绩效表现。事件时间法研究表明新股长期绩效在不同的时期优劣程度不同,在1998-1999年间,新股长期存在正的异常收益,而在2001-2003年间,新股长期绩效不佳。日历时间法的结果表明我国A股市场上的新股组合至少在三年内存在正的超额收益。在两种方法下,本文还考察了规模因素和成长性因素对新股长期收益的影响。事件时间法下价值型公司的长期绩效更好,规模对股票长期绩效的影响在不同的时段作用方式不同。日历时间下大规模公司ipo新股的长期绩效更好,而成长性因素的作用不明显。本文尝试引入了四个行为因素:月度首日超额收益率、月度新股发行规模、月度区间换手率和封闭式基金折价率变化用以考察了行为因素对新股长期收益的作用效果。两种方法下的研究结果均表明,行为因素对我国A股市场上新股长期收益有显著的影响,在投资者情绪比较高涨、市场是ipo“热”市场的情况下发行的新股长期绩效更佳。本文还发现,新股的风险略高于市场整体风险,而大规模公司股票的风险更高;我国上市公司在上市时年龄普遍较短,而年轻公司进行ipo,其股票的长期表现更好。

关键词： IPO长期绩效规模成长性投资者情绪市场冷热

创业投资背景对ipo抑价及长期绩效影响的实证研究

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创业投资背景对IPO抑价及长期绩效影响的实证研究

作者：黄祁浙江大学

学位级别：硕士

首次公开发行（ipo）股票的抑价和长期绩效是ipo研究领域的两大热点问题,其中越来越来的学者开始关注创业投资对这两个问题的影响。由于中国资本市场发展相对落后,国内的相关研究比较缺乏。随着国内资本市场扩容的加快,研究上市公司ipo... 详细信息

首次公开发行（ipo）股票的抑价和长期绩效是ipo研究领域的两大热点问题,其中越来越来的学者开始关注创业投资对这两个问题的影响。由于中国资本市场发展相对落后,国内的相关研究比较缺乏。随着国内资本市场扩容的加快,研究上市公司ipo抑价及长期走势与创业投资之间的关系特别具有现实的意义,不仅可能发现中国ipo市场的不同特征,也有助于投资者制定投资策略,更可以促进我国股票发行制度的发展及完善,以及对迅猛发展创业投资提供一定的指导。本文在梳理国外相关研究及我国股票发行市场的历史背景的基础之上,选用2004年6月25日中小板成立以来至2008年9月25日在中小板市场上市的273只股票为研究样本,研究了其上市首日的抑价及长期绩效与创业投资背景之间的关系。通过统计检验结果获得以下结论：第一,中小板普遍存在着ipo抑价现象,有创业投资背景的上市公司相比没有创业投资背景的上市公司,抑价率更高。第二,中小板上市公司在上市后两年内普遍存在着绩效偏弱的现象,但第三年的绩效开始好于市场平均水平。第三,创业投资背景对股票ipo后的长期业绩无显著影响。第四,二级市场对上市公司的创业投资背景的信息是强有效的,即在上市首日股价就很好的纠正了发行价中未考虑创业投资对公司价值影响的错误。最后本文在上述理论和实证研究基础上提出了相关的政策建议。

关键词：创业投资 ipo抑价 IPO长期绩效有效市场

风险投资对创业板上市公司长期绩效影响的实证研究

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风险投资对创业板上市公司长期绩效影响的实证研究

作者：蔡婷华南理工大学

学位级别：硕士

上市公司ipo后，公司绩效可以从两方面衡量：一是股票的市场表现，二是公司的经营业绩，而针对以上两个方面进行的研究则出现了ipo研究领域的两大热点问题：即ipo长期弱绩效及ipo效应。各国学者们针对不同的证券市场就以上两个问题进行... 详细信息

上市公司ipo后，公司绩效可以从两方面衡量：一是股票的市场表现，二是公司的经营业绩，而针对以上两个方面进行的研究则出现了ipo研究领域的两大热点问题：即ipo长期弱绩效及ipo效应。各国学者们针对不同的证券市场就以上两个问题进行研究，得出了不同的结论，但普遍认为上市公司存在ipo长期弱绩效现象及ipo效应。随着风险投资行业的发展，越来越多的学者开始关注风险投资对以上两个现象的影响，在中国，由于资本市场的发展相对落后，相关的研究比较缺乏。然而随着国内资本巿场扩容的加快，特别是随着我国创业板的推出，基于创业板这一风险投资机构集聚的平台，对风险投资与上市公司的股票市场表现及公司经营业绩之间的关系进行研究特别具有现实的意义。不仅可能发现中国创业板市场的不同特征，也能够为我国风险投资行业的发展及中小企业的融资提供具有现实意义的建议。本文在梳理国内外相关研究理论的基础之上，选取2009年10月30日至2011年间在创业板巿场上巿的281只股票为研究样本，研究样本公司的股票市场表现以及公司经营业绩，以验证在中国创业板这样一个新兴的资本市场是否存在ipo长期弱绩效及ipo效应;先通过采用倾向评分方法（PSM）对样本进行匹配分组，然后采用平均处理效应（atts）验证风险投资是否对创业板上市公司的股票市场表现及公司经营业绩存在显著影响;最后，建立回归模型，针对有风险投资背景公司深入研究风险投资机构的不同属性及参与特征对上市公司股票市场表现及经营业绩是否存在显著影响。研究结果显示，我国创业板市场存在ipo短期强绩效、长期弱绩效的现象，同时也存在ipo效应;风险投资在上市后的一定期间内（180个交易日之内）对上市公司的股票市场表现有显著的积极影响，但长期（240个交易日之后）来看则没有显著影响;风险投资对上市公司经营业绩没有显著影响。

关键词：风险投资创业板 IPO长期绩效 ipo效应