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科创板企业ipo破发的原因与经济后果研究 ——以百济神州为例

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科创板企业IPO破发的原因与经济后果研究 ——以百济神州为例

作者：纪广惠山东财经大学

学位级别：硕士

2018年11月5日,习近平总书记正式宣布在上交所设立科创板并试点注册制,相关配套政策迅速出台,对股票发行承销、信息披露、市场化交易、并购重组和退市五个方面都采取了创新性的制度安排,为科创板更加平稳、有效地运行保驾护航。2019年7... 详细信息

2018年11月5日,习近平总书记正式宣布在上交所设立科创板并试点注册制,相关配套政策迅速出台,对股票发行承销、信息披露、市场化交易、并购重组和退市五个方面都采取了创新性的制度安排,为科创板更加平稳、有效地运行保驾护航。2019年7月22日,我国首批25只科创板股票正式开始在上交所交易,标志着科创板正式开市。科创板作为注册制的试验田,放宽了企业上市的要求,为科技实力强但短期内盈利能力差、资金需求量大的高科技创新企业提供了融资渠道。随着注册制改革的持续推进,科创板ipo发行速度逐渐加快。2019年12月4日,建龙微纳成为科创板第一支上市首日破发的股票,上市第一个交易日股价跌破发行价43.28元/股。此后科创板ipo破发事件频频发生,新股破发企业数量逐年增加。在此背景下,本文选择百济神州作为案例研究对象,分析了注册制改革背景下科创板生物医药企业ipo破发的原因以及ipo破发产生的经济后果。首先,本文对ipo破发国内外文献进行梳理与总结,对相关概念进行界定并基于信息不对称、利益相关者、投资者情绪、信号传递理论构建理论分析框架。其次,结合注册制下相关制度背景总结科创板企业ipo破发现状,进一步说明案例企业的典型性,并叙述百济神州科创板ipo破发概况。再次,在运用EVA估值法与市销率法重新评估百济神州企业价值的基础上,从一级市场发行定价高以及二级市场投资者情绪低迷两个角度分析企业ipo破发的原因。最后,从投资者、承销商、发行人三个参与主体的角度出发,分析ipo破发产生的经济后果。通过对案例分析,本文得出的主要结论有:第一,一级市场发行定价高是ipo破发的主要原因。ipo定价过程中发行人、承销商、机构投资者等参与方为实现自身利益最大化的行为抬高了ipo定价,导致ipo定价高于企业内在价值。第二,二级市场投资者情绪低迷是ipo破发的另一主要原因,公司基本面不乐观、审核问询以及二级市场氛围不佳等多因素导致投资者情绪低迷,低迷情绪强化了投资者理性投资观念,使其谨慎判断企业真实价值,导致百济神州ipo破发。第三,ipo破发对发行人、承销商、投资者均产生了重大负面影响,损害了各参与方利益及声誉,影响证券市场健康有序发展。本文的创新点为:第一,区别于以往核准制背景下ipo破发的实证分析研究,本文选择百济神州作为案例主体,结合注册制有关制度创新对科创板企业ipo破发原因与经济后果开展案例研究,从案例本身发现ipo市场化定价失效的原因,为监管机构完善与优化相关制度提供一定的思路。第二,百济神州是我国首家实现A(上交所)+H(港交所)+N(纳斯达克)三地上市的生物医药企业,具有较强的科创属性。目前生物医药行业是科创板破发率位列前三的行业,结合注册制下有关制度创新,分析百济神州ipo破发的原因与经济后果,可以作为典型案例为其他准备于科创板上市的生物医药企业提供借鉴。

关键词：注册制科创板 ipo破发百济神州

注册制下唯捷创芯ipo破发的案例研究——基于中小股东权益保护视角

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注册制下唯捷创芯IPO破发的案例研究——基于中小股东权益保护视角

作者：左嘉欣内蒙古财经大学

学位级别：硕士

核准制下,我国股票市场普遍存在抑价发行的现象,新股上市后股价具有一定的上涨空间,呈现出连续上涨的趋势,“打新”往往能为投资者带来可观的收益,因此受到广大投资者的热烈追捧。但实施注册制以来,新上市的公司频频出现ipo破发现象,且... 详细信息

核准制下,我国股票市场普遍存在抑价发行的现象,新股上市后股价具有一定的上涨空间,呈现出连续上涨的趋势,“打新”往往能为投资者带来可观的收益,因此受到广大投资者的热烈追捧。但实施注册制以来,新上市的公司频频出现ipo破发现象,且愈演愈烈,新股的大规模破发必然会引发市场动荡,对股票市场的各参与方产生负面影响。但相比于其他利益主体,由于中小股东缺乏相应的投资知识,易受到羊群效应的影响,在投资中存在不理性的行为,且其资金实力相对较弱,承受亏损的能力有限,所以新股破发对中小股东的负面影响最大。因此,本文选取2022年上市首日破发幅度最大的唯捷创芯作为研究对象,基于中小股东权益保护视角,深入分析注册制下企业ipo破发的原因以及对中小股东权益的负面影响,并从不同层面提出相应建议,加强对中小股东权益的保护。本文主要采用文献研究法、案例研究法、事件研究法和定量研究法,对唯捷创芯ipo破发事件展开研究。首先,梳理了国内外针对ipo破发和中小股东权益保护方面的研究,为下文的案例分析奠定文献基础;并从信息不对称理论、投资者情绪理论和羊群效应理论等方面搭建起理论框架,为本文提供理论指导。其次,深入分析在注册制和核准制下对中小股东权益保护的差异,对比发现注册制弱化了对中小股东的前端保护机制。再次,对案例公司的企业状况以及所处行业状况展开介绍,梳理其ipo发行过程和破发状况。此外,对唯捷创芯ipo破发的原因展开分析,发现唯捷创芯在发行中存在定价不合理,公司财务状况不佳,上市前夕A股市场走势低迷的情况,多种因素共同作用造成了唯捷创芯上市即破发的结果;同时从利益损失和情绪受创两个角度探究了唯捷创芯ipo破发对中小股东的负面影响。最后,本文分别从监管机构、上市公司、中小股东不同层面提出相应的政策建议,以加强中小股东权益的保护。本文的研究有助于为其他企业提供借鉴参考,降低上市破发的风险;同时警醒投资者要转变思维,放弃盲目“打新”;也有助于监管部门完善相关法律规定,加强对中小股东权益的保护,促进资本市场有序健康发展。

关键词：注册制 ipo破发中小股东权益保护

科创板ipo破发的影响因素研究——以成大生物为例

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财会月刊 2022年第21期 128-137页

作者：叶小杰於铃上海国家会计学院金融系上海201702

随着2021年9月《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票(2021年修订)》的持续深化,ipo破发频频出现,这极大地影响了中小科技企业后续融资能力,打击了投资者信心。其中,本该被看好的生物医药行业也成了IP... 详细信息

随着2021年9月《上海证券交易所科创板发行与承销规则适用指引第1号——首次公开发行股票(2021年修订)》的持续深化,ipo破发频频出现,这极大地影响了中小科技企业后续融资能力,打击了投资者信心。其中,本该被看好的生物医药行业也成了ipo破发的热门赛道。本文以上市首日即破发并且后续股价持续低迷的成大生物为研究对象,采用案例研究法,从一级市场定价和二级市场股价的角度对破发原因进行探究。研究结果表明,科创板询价新规下一级市场新股定价偏高,二级市场投资者情绪低迷是首日破发的重要原因。但是ipo三个月后,成大生物股价仍然持续走低,这主要是受到公司基本面不佳的影响。从多个角度理解ipo破发的原因,可为完善科创板询价定价等相关制度、促进监管层对市场参与方保持持续关注提供启示。

关键词：科创板 ipo破发询价新规投资者情绪成大生物

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注册制下翱捷科技ipo破发原因与对策研究

注册制下翱捷科技IPO破发原因与对策研究

作者：娄方菲兰州财经大学

学位级别：硕士

长久以来,我国股票抑价发行的现象较为常见,新股上市后往往伴随着连续的上涨。因此,在我国股市申购新股常常意味着低风险、高回报,“打新”一直受到广大投资者们的追捧。但在近年来,注册制下的创业板和科创板中的新上市公司开始出现ipo... 详细信息

长久以来,我国股票抑价发行的现象较为常见,新股上市后往往伴随着连续的上涨。因此,在我国股市申购新股常常意味着低风险、高回报,“打新”一直受到广大投资者们的追捧。但在近年来,注册制下的创业板和科创板中的新上市公司开始出现ipo破发现象,且愈发频繁。新股破发现象的产生虽一定程度代表着资本市场的理性回归,但大规模的新股破发势必会为股票市场带来负面影响。新股破发潮的产生使得众多投资者利益受损,影响了破发公司的企业形象,也为后续新上市公司的融资过程产生阻碍,不利资本市场和谐稳定发展。基于以上背景,本文主要采用案例分析法,选取2022年初ipo破发最为严重的翱捷科技公司作为研究对象,并运用信息不对称理论、内在价值理论、投资者情绪理论和股票定价理论对案例事件展开研究。首先,对案例发生的背景、翱捷科技企业状况、ipo发行过程及破发过程加以介绍,对案例事件的经过进行梳理。其次,从投资者、发行公司和股票市场三个角度对翱捷科技ipo破发所产生的影响进行分析阐述、说明利害。再次,本文将破发原因分为企业内部和外部因素并加以分析,通过研究发现翱捷科技破发的内部原因主要为ipo定价不合理、市场竞争力不足、盈利能力欠佳、企业存在较为严重的财务风险;外部原因主要为询价新规对定价产生影响、相关行业板块走弱、新股破发较为频繁。最后,针对避免未来大规模破发潮产生、减少ipo破发事件所带来的不良影响,本文从有效识别企业价值、提高上市公司质量、提升承销商专业能力、完善信息披露制度等方面提出相应的风险防范建议。本文希望通过对翱捷科技ipo破发的案例研究,探寻案例公司所存在的问题,提出未来针对ipo破发的风险防范建议,以期为相关企业提供参考,并对维护资本市场的稳定发展提供一定的帮助。

关键词： ipo破发注册制翱捷科技

注册制时期ipo定价效率研究——基于ipo破发的视角

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注册制时期IPO定价效率研究——基于IPO破发的视角

作者：王红梅北京交通大学

学位级别：硕士

长期以来,股票表现以及证券市场的发展一直备受人们的关注。近年来,新股在股票市场上跌破发行价的现象频频出现,其中原因值得深究。为了稳定我国的证券市场,保护发行人、承销商和投资者三者的利益,应加强对新股上市初期表现和ipo定价效... 详细信息

长期以来,股票表现以及证券市场的发展一直备受人们的关注。近年来,新股在股票市场上跌破发行价的现象频频出现,其中原因值得深究。为了稳定我国的证券市场,保护发行人、承销商和投资者三者的利益,应加强对新股上市初期表现和ipo定价效率的研究,这对我国证券市场的健康发展具有重要意义。因此,本文将通过检验近三年来我国ipo破发现象与ipo定价行为所反映的各项信息,来研究ipo定价效率。根据衡量ipo定价效率的标准,文章从发行情况、投资者情绪、公司属性和市场行情四个核心角度出发,以2019.07.01-2022.4.15期间上市的公司股票为样本来源,运用Logistic回归模型和多元回归模型,实证研究了注册制时期的ipo破发原因和ipo定价效率。Logistic回归结果显示,上市首日涨跌幅与ipo破发概率负相关,指标值越大,股票越不容易发生破发;而发行费用、超额认购倍数、上市首日换手率、公司规模等四个指标与ipo破发概率正相关,其指标值越大,则股票破发概率越高。多元回归结果显示,在近三年我国破发股票的ipo定价中,其反映了发行价、发行规模、上市首日换手率和净资产收益率等四个指标信息,其中发行价、发行规模与破发程度正相关,与ipo定价效率负相关;而上市首日换手率、净资产收益率与破发程度负相关,与ipo定价效率正相关。根据模型结果,文章从各个指标对ipo定价效率的影响方式和程度进行了分析,最后为对证券市场监管者、上市公司、承销商以及投资者提出了具体的建议。对股票市场表现和破发现象进行合理有效的研究和调控是至关重要的,中国ipo市场最终应达到以下情况:发行人、承销商、投资者之间必须存在充分的博弈,各个方面都必须达到合理且相互制衡的状态,三者之间协调共存。

关键词：定价效率 ipo破发发行与定价制度

注册制改革对ipo破发的影响研究——基于询价新规颁布视角

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注册制改革对IPO破发的影响研究——基于询价新规颁布视角

作者：刘学鹏山东大学

学位级别：硕士

中国资本市场建立已有三十余年,注册制改革作为其中一项重要的制度变革,其实践效果受到了学界的广泛关注。自注册制改革实施以来,特别是询价新规颁布以来,我国资本市场出现了比较频繁的ipo破发现象。虽然国内针对注册制改革与ipo定价已... 详细信息

中国资本市场建立已有三十余年,注册制改革作为其中一项重要的制度变革,其实践效果受到了学界的广泛关注。自注册制改革实施以来,特别是询价新规颁布以来,我国资本市场出现了比较频繁的ipo破发现象。虽然国内针对注册制改革与ipo定价已有相关研究,但大多数集中在ipo抑价领域,注册制改革与ipo破发是否存在关联,注册制改革又对ipo破发产生了哪些影响,还有待进一步研究与探讨。在股票发行注册制全面启动后,探究注册制改革在资本市场定价过程中的具体政策实施效果,总结注册制改革过程中的政策经验,可为新股定价制度和交易规则的完善提供可行性建议,这对于我国股票市场的健康发展,构建更加完善的多层次资本市场体系也具有重要意义。基于此,本文以2019年1月1日至2023年2月1日期间上市的主板、科创板以及创业板企业数据为样本,分析探讨注册制改革对ipo破发的影响。文章首先梳理ipo定价的相关理论研究以及国内关于ipo发行制度和ipo破发的相关文献;其次,对我国新股发行制度和定价制度变迁进行阐述,并从供求和定价角度在理论上分析注册制改革与ipo破发两者之间的关系;进一步地,通过熵平衡匹配-双重差分方法(EB-DID)验证注册制改革对ipo破发的影响,采用替换被解释变量、安慰剂检验和倾向得分匹配-双重差分(PSM-DID)等方式进行稳健性检验,其中重点研究询价新规的颁布对ipo破发的影响并检验其作用机制;最后,根据研究结果以及结合我国注册制改革现状提出一定建议。实证结果表明,注册制改革对ipo破发及破发程度产生了显著影响,特别是在询价新规政策实施后,新股相较之前更容易破发,破发程度也有所升高。同时,注册制改革对不同行业和地区的ipo破发影响程度不同,存在行业和地区异质性。这在一定程度上表明注册制改革实施后,新股定价更加合理,“抱团压价”、“首日爆炒”等部分估值不合理导致的问题有所缓解,资本市场资源配置效率得到有效提高。除此之外,ipo破发过多也说明定价机制的调整尚不能完全改善市场定价的有效性,这也是未来政策应当努力的方向。结合上述研究和分析,本文从政府、企业和投资者三方面提出相关建议,以提升股票市场定价效率,促进资本市场健康发展。

关键词：注册制改革 ipo破发熵平衡匹配-双重差分模型

科创板企业ipo破发的原因及影响研究——以久日新材为例

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科创板企业IPO破发的原因及影响研究——以久日新材为例

作者：杨睿敏中央财经大学

学位级别：硕士

2018年11月,习近平总书记在第一届中国国际进口展览会上表示,中国将建立科创板并率先实行注册制。科创板主要服务对象是国家与市场高度认可的高科技创新型企业,重点支持新材料、信息技术、节能环保、医药生物以及新能源等行业,目的在于... 详细信息

2018年11月,习近平总书记在第一届中国国际进口展览会上表示,中国将建立科创板并率先实行注册制。科创板主要服务对象是国家与市场高度认可的高科技创新型企业,重点支持新材料、信息技术、节能环保、医药生物以及新能源等行业,目的在于支持国家科技强国战略的实施。科创板与其他板块相比,具有较强的差异性与互补性。ipo破发在企业上市的过程中属于少数现象。对于ipo企业来说,长期处于破发状态不利于自身资金的筹集,并且会给资本市场带来不利影响。截止至2022年1月15日,科创板已有398家企业成功上市,其中16家企业上市后又退出科创板,现还有382家企业。本文选择的案例公司——久日新材于2019年11月5日在科创板上市,11月6日出现破发情况且一直到2022年1月15日都处于破发状态。本文针对该典型ipo破发企业进行了详细分析,深入研究企业ipo破发背后的原因及影响。首先,本文在梳理科创板ipo破发相关文献的基础上,对科创板和科创板企业、ipo和ipo破发等概念进行了界定,分析了对科创板ipo破发产生影响的信息不对称、投资者情绪等基础理论。其次,本文汇总分析了科创板ipo破发现状、科创板相关的重要政策、科创板所处市场环境以及科创板ipo破发原因及影响,为后文的案例研究做出基础分析。再次,本文将化工行业以光引发剂为主营业务的久日新材作为研究案例,分析其自身财务状况、信息披露状况及与行业比较情况等,得出以下研究结论:久日新材ipo破发的内部原因是自身定位不准导致ipo定价偏高、业绩水平不佳、核心技术不具备先进性以及对子公司和代工企业监管不足;外部原因是受疫情影响行业发展受阻、投资者消极的投资情绪以及市场参与者存在抬高报价的机会主义行为。久日新材ipo破发产生的影响是不利于企业内部未来股价水平、盈利情况以及信用声誉,同时不利于外部科创板市场融资配置能力、造成中小投资者与保荐承销机构利益受损。最后,针对上文的分析,本文从内外部两方面对应提出了政策建议,希望拟ipo企业可以做足准备,提升整体能力并加强信息披露;同时外部市场也要保护中小投资者的合法权益,提升保荐机构的业务能力,进一步加强对证券市场的监管。总之,本文在以往研究基础上进行了创新。本文选择了研究较少的科创板化工企业作为案例,并且采取逐步细化的方式,除考虑国内外学者研究较多的ipo定价因素以外,还从科创板特征出发,结合案例公司年报、公开新闻以及招股说明书等多角度进行分析。最终得出结论,并对企业在登陆科创板后如何避免破发窘境提出政策建议。

关键词：科创板 ipo破发久日新材原因影响

科创板ipo公司破发的原因及经济后果研究——以翱捷科技为例

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科创板IPO公司破发的原因及经济后果研究——以翱捷科技为例

作者：袁红丽江西财经大学

学位级别：硕士

ipo破发是指ipo公司二级市场股票价格低于一级市场发行价的现象。长期以来,我国新股发行过程中普遍存在ipo首日高抑价率的现象,即使在科创板试点注册制并实行市场化的ipo询价机制初期,ipo首日高抑价的情况仍未得到缓解,市场鲜少出现ipo... 详细信息

ipo破发是指ipo公司二级市场股票价格低于一级市场发行价的现象。长期以来,我国新股发行过程中普遍存在ipo首日高抑价率的现象,即使在科创板试点注册制并实行市场化的ipo询价机制初期,ipo首日高抑价的情况仍未得到缓解,市场鲜少出现ipo首日破发的情况。为进一步提高ipo定价效率,2022年9月18日上海证券交易所与中国证监会修订了《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》等规定,针对注册制ipo询价机制进行了改革。然而,科创板实施ipo询价机制改革后,科创板ipo抑价率虽有所降低,市场上却又出现了新股频繁破发且破发幅度屡创新高的现象。科创板ipo公司破发不仅严重损害了市场投资者的经济利益,影响了ipo公司上市后的再融资活动,还可能引发证券市场的异常波动和市场悲观情绪。因此,研究注册制ipo询价机制改革后科创板ipo公司破发原因及经济后果具有十分重要的意义。本文以翱捷科技为案例研究对象,采用文献研究法与案例研究法相结合的方式对翱捷科技ipo破发的原因及经济后果进行了深入分析。首先,在归纳现有文献的基础上,本文具体阐述ipo破发的概念及类型、ipo询价机制的概念及我国科创板ipo询价机制的特点、影响ipo定价效率的主要因素以及ipo公司内在价值的估值方法。其次,本文简要介绍了翱捷科技的基本情况以及上市流程,利用市销率法对翱捷科技的内在价值进行估算,并详细介绍了翱捷科技上市首日破发及后续股票价格持续下跌的情况与特点。在案例介绍的基础上,本文探究了翱捷科技上市首日破发的原因以及上市后股价持续下跌的原因,并从多个方面分析了翱捷科技ipo破发造成的经济后沟。通过分析发现,科创板公司估值困难、发行人夸大宣传研发能力、承销商出于机会主义动机刻意高估公司价值以及网下机构投资者为博入围报高价的行为导致了翱捷科技ipo定价过高,进而导致翱捷科技新股上市首日即大幅破发。此外,翱捷科技ipo发行价远高于其内在价值、公司核心研发项目进度与公司营业利润不及预期以及投资者情绪悲观等因素致使了翱捷科技上市后股价持续下跌。本文分析得出,翱捷科技ipo破发不仅导致了“打新”投资者与“炒新”投资者的直接经济损失以及承销商的巨额亏损,还对翱捷科技上市后的再融资活动产生了负面影响。基于对案例的具体分析,本文得出如下研究结论:第一,ipo发行价远高于其内在价值是翱捷科技ipo破发的主要原因;第二,研发项目未能完成是翱捷科技上市后股价持续下跌的重要原因;第三,证券市场处于下跌周期加剧了翱捷科技上市后的股价下跌;第四,翱捷科技ipo破发会损害利益相关者的利益。基于此,本文得出以下研究启示:第一,要进一步遏制ipo公司抬高发行价的“圈钱”行为;第二,要进一步引导参与询价的机构投资者合理报价;第三,承销商应切实履行保荐与承销责任;第四,参与“炒新”的投资者应树立理性投资的理念。本研究的主要贡献体现在:(1)目前有关投资者行为、承销商行为与机构投资者行为对ipo定价效率影响的文献主要是基于国外成熟证券市场或者我国主板市场新股发行制度得出的结论。因此,本文基于科创板实施注册制并进行ipo询价机制改革的背景,研究ipo定价过程中各参与主体的行为对ipo定价效率的影响,有助于丰富国内有关ipo定价效率影响因素的相关研究。(2)由于我国新股发行市场ipo抑价率较高,长期存在“新股不败”现象,国内通常将ipo定价问题聚焦于ipo高抑价,对ipo破发现象的研究相对较少。因此,本文研究科创板公司ipo破发的原因及经济后果,能够丰富有关新兴资本市场ipo破发的增量文献。(3)目前,关于科创板ipo定价效率的研究以实证研究为主,且主要关注ipo高抑价现象,针对科创板ipo破发现象的案例研究较为匮乏。因此,本文以翱捷科技ipo破发为典型案例,剖析科创板ipo破发的深层次原因及经济后果,从案例研究角度丰富了有关科创板ipo定价效率的相关研究。

关键词：科创板注册制 ipo询价制度 ipo破发

注册制的实施对ipo破发的影响研究——基于DID模型的分析

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注册制的实施对IPO破发的影响研究——基于DID模型的分析

作者：覃波晶山东大学

学位级别：硕士

中国上海科创板块在2019年6月13号正式开板,科创板作为国内资本市场的改革创新产物,也是首次进行注册制度的试点。无论ipo抑价或ipo破发,其背后都有ipo制度的影响。随着中国股市新股发行制度的演进,ipo破发的状况也在不断地发生着改变,... 详细信息

中国上海科创板块在2019年6月13号正式开板,科创板作为国内资本市场的改革创新产物,也是首次进行注册制度的试点。无论ipo抑价或ipo破发,其背后都有ipo制度的影响。随着中国股市新股发行制度的演进,ipo破发的状况也在不断地发生着改变,在2019年正式启动注册制以后,有了更多更新的数据来检验实施注册制对ipo的影响,以此来判断是否会对ipo破发产生影响。中国内地公司股票上市制度的全面改革,充分反映了我国内地资本市场的深化和完善。从世界范围来看,实施注册制是达到上市公司的发行价格市场化,使资本市场成为资产和资金的合理配置从而发挥其直接融资功能的政策基础。改革我国证券上市制度为实施注册制,有利于健全和完善资本市场,促进资产和资本的优化配置,促进价值发现,为实体企业提供直接融资服务。本文通过回顾中国近年来股票市场ipo上市制度的演变与注册制带来的改革重点,根据已有的研究成果,提出了 ipo破发概率和ipo破发程度与注册制的实施均呈正相关关系两个假设,即实施注册制的板块对应的ipo破发概率在增加,实施注册制的板块ipo破发程度呈现递增趋势。实证研究部分,本文以2017—2021年中国沪深两市主板、创业板与科创板的A股上市公司为研究对象,共计1537个样本,按是否实施注册制将注册制试点板块确认为实验组,非注册制实施板块确认为对照组,进行了双重差分模型实证分析,本文的研究发现:(1)ipo破发概率与注册制的实施呈正相关关系,即相对于没有实施注册制的板块而言,实施注册制的板块对应的ipo破发概率在增加;(2)ipo破发程度会随着注册制的实施而增加,即相对于没有实施注册制的板块而言,实施注册制的板块ipo破发程度呈现递增趋势;(3)注册制的实施会通过投资者情绪影响ipo破发概率,存在部分中介效应。注册制是国家提高资本市场开放程度、释放市场活力的一个关键举措,而科创板在注册制的试点工作中已经积累了丰富的经验,并取得了突出的成绩,这为今后全面实施注册制奠定了坚实的基础。改革并非一蹴而就的事,而是要注重逐步推进,保持现行的市场运行的稳定,也要注重与各个板块的特殊属性相结合,使注册制下的制度优势成果更好地为市场服务。从长远来看,在注册制全面推进的进程中,应该注重建立配套的法律监管体系,同时强化投资者的专业素质,实现公平市场的有序运作。

关键词： ipo破发注册制 DID 投资者情绪