注册制时期IPO定价效率研究——基于IPO破发的视角

作     者：王红梅 

作者单位：北京交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：张秋生

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：定价效率 IPO破发 发行与定价制度 

摘      要：长期以来,股票表现以及证券市场的发展一直备受人们的关注。近年来,新股在股票市场上跌破发行价的现象频频出现,其中原因值得深究。为了稳定我国的证券市场,保护发行人、承销商和投资者三者的利益,应加强对新股上市初期表现和IPO定价效率的研究,这对我国证券市场的健康发展具有重要意义。因此,本文将通过检验近三年来我国IPO破发现象与IPO定价行为所反映的各项信息,来研究IPO定价效率。根据衡量IPO定价效率的标准,文章从发行情况、投资者情绪、公司属性和市场行情四个核心角度出发,以2019.07.01-2022.4.15期间上市的公司股票为样本来源,运用Logistic回归模型和多元回归模型,实证研究了注册制时期的IPO破发原因和IPO定价效率。Logistic回归结果显示,上市首日涨跌幅与IPO破发概率负相关,指标值越大,股票越不容易发生破发;而发行费用、超额认购倍数、上市首日换手率、公司规模等四个指标与IPO破发概率正相关,其指标值越大,则股票破发概率越高。多元回归结果显示,在近三年我国破发股票的IPO定价中,其反映了发行价、发行规模、上市首日换手率和净资产收益率等四个指标信息,其中发行价、发行规模与破发程度正相关,与IPO定价效率负相关;而上市首日换手率、净资产收益率与破发程度负相关,与IPO定价效率正相关。根据模型结果,文章从各个指标对IPO定价效率的影响方式和程度进行了分析,最后为对证券市场监管者、上市公司、承销商以及投资者提出了具体的建议。对股票市场表现和破发现象进行合理有效的研究和调控是至关重要的,中国IPO市场最终应达到以下情况:发行人、承销商、投资者之间必须存在充分的博弈,各个方面都必须达到合理且相互制衡的状态,三者之间协调共存。