检索结果-南通市图书馆

作者：杨静江西财经大学

学位级别：硕士

2005年询价制度的产生使机构投资者在新股定价中发挥出决定性作用。新股定价和配售制度是我国新股发行体制中两个重要的方面,2010年新股发行制度改革第二阶段对我国中小板和创业板网下配售制度做出了重大调整,将针对机构投资者的等比例... 详细信息

2005年询价制度的产生使机构投资者在新股定价中发挥出决定性作用。新股定价和配售制度是我国新股发行体制中两个重要的方面,2010年新股发行制度改革第二阶段对我国中小板和创业板网下配售制度做出了重大调整,将针对机构投资者的等比例配售制度变更为摇号抽签制度。这一制度的调整使得有效报价的机构不能全部获得新股,也使得中签机构投资者所能获得的新股数量大大增加。以往针对新股发行制度改革的理论研究都着眼于询价制度改革或新股发行制度的演变,很少有学者将网下配售制度的改变所造成的影响做一个系统的分析。本文首先结合上述研究背景提出本文的研究目的和研究意义,并设计出研究思路和方法。针对研究思路,搭建合理的研究框架,并提出本文的创新与不足之处。接下来本文回顾了国内外主要相关文献。国外文献集中分析了竞价制度以及累计投标制度对新股定价的影响,国内相关文献则着重在行政审批制与核准制对股市的影响,以及询价制度的推出对新股定价和投资者行为的影响。然后本文围绕中小企业新股网下配售机制的变化,将我国新股发行市场的定价制度和配售制度作了简要梳理,并横向分析了我国与美国新股发行体制的不同。为下文进一步分析做好理论基础。实证部分本文选取了2009年7月至2012年8月在中小板和创业板上市的782家公司作为研究样本,分析不同网下配售制度对新股上市前定价效率和新股上市后长期表现产生的影响。样本所在区间不仅是一个完整的ipo暂停与重启区间,也是摇号制度推出的区间。在分析上市前定价效率时,本文运用随机前沿模型(SFA)中的随机下边界模型,将新股定价看作是―产品生产‖过程。在这一生产过程中,本文将公司上市前一年每股净资产、每股收益、总股本、招股说明书中的风险个数、资产负债率、公司成立年数、每股发行费、首发规模和公司上市前三个月所在行业市盈率作为投入,将新股实际定价作为产出,将未加入网下配售制度因素的新股定价效率与加入了网下配售制度因素的新股定价效率进行对比,通过实证分析得到哪一种网下配售机制下的新股定价效率更高。接着再利用累计异常回报率(CAR)作为新股后市表现的衡量指标,对比分析了不同网下配售制度对新股后市长期表现产生的影响。分析结果表明,与网下等比例配售制度相比,摇号抽签配售制度在新股ipo前提高了新股定价效率,并且摇号抽签配售制度下的新股在后市表现水平上要优于等比例配售的新股。之所以会出现这种结果是因为我国的资本市场还存在严重的信息不对称的情况,虽然中小投资者也可以通过新股网上发行参与到新股中,但是由于中小投资者中缺乏理性的占据了很大比例,因此新股询价制度的推出将新股定价权很大程度上集中到了机构投资者身上,主要原因就在于机构投资者相对于中小投资者而言专业程度更高,更加理性。并且随着中签机构数量的减少、机构获得新股数量的大幅增加,为了不让自己所持股票价值下跌,机构投资者作为股东会增加对上市公司的监管力度,提高上市公司后期表现水平。本文在最后对全文进行了总结,并针对以上研究,围绕投资者结构、市场容量和征信体系三个方面提出了进一步提高新股发行效率的政策建议,以此希望中国的证券市场向高效、公平、规范、多元化进一步发展。

关键词：新股发行制度 ipo定价效率随机前沿分析新股后市表现

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达嘉维康创业板ipo审核问询的经济后果研究

达嘉维康创业板IPO审核问询的经济后果研究

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作者：夏尧湖南大学

学位级别：硕士

我国注册制于2020年8月登录创业板,直至今天我国注册制全面深入改革渐入佳境。注册制改革的核心即信息披露,而审核问询则是注册制ipo促进信息披露的特色手段。那么,顺势而为就可以提出疑问:ipo审核问询监管会产生怎样的效果?文章基于上... 详细信息

我国注册制于2020年8月登录创业板,直至今天我国注册制全面深入改革渐入佳境。注册制改革的核心即信息披露,而审核问询则是注册制ipo促进信息披露的特色手段。那么,顺势而为就可以提出疑问:ipo审核问询监管会产生怎样的效果?文章基于上述疑问进行了研究与分析。首先,文章通过对问询监管的相关文献进行梳理,发现ipo审核问询主要对ipo信息披露质量与ipo市场反应两个方面有所影响。根据回应性监管理论、信息不对称理论与信号传递理论,对ipo审核问询对ipo信息披露质量、ipo定价效率的作用机制建立起了理论分析框架。随后,文章运用案例分析,对达嘉维康创业板ipo审核问询的过程,以及达嘉维康ipo信息披露质量与ipo定价效率进行分析。根据理论框架,达嘉维康ipo审核问询对ipo信息披露质量影响路径为达嘉维康ipo审核问询通过引导发行人ipo信息更新与强化发行人与中介机构的信息披露意愿,来提高达嘉维康ipo信息披露质量;随后对比分析展示了达嘉维康发行上市过程中的招股说明书等申报文件的信息披露充分性、一致性、可理解性均有所提升。再根据理论框架,达嘉维康ipo审核问询对ipo定价效率影响路径为达嘉维康ipo审核问询回复公开传递信号到市场,降低机构投资者、承销商与二级市场投资者信息不对称,从而提高达嘉维康首发定价与交易价格合理性,提高达嘉维康ipo定价效率;后又通过对比可比公司的定价效率,发现达嘉维康ipo定价效率相对较优,从而得到审核问询对ipo定价效率优化有促进作用的结论。最后,文章对案例过程的分析得到一定经验与启发,并基于前文分析中达嘉维康ipo信息披露可理解性与ipo定价效率还有一定提升空间,针对上述制度不足提出两点政策建议。文章梳理并展示了ipo审核问询对ipo信息披露质量与ipo定价效率的作用机制与影响效果,一定程度上填补了ipo审核问询相关理论研究的缺憾。同时,随着我国注册制深入改革的推进,文章对ipo审核问询产生的经济后果及其作用机制进行研究,能够对提升资本市场的信息披露水平以及资源配置效率,深化注册制改革,促进资本市场平稳运行提供一些意见供参考。

关键词： ipo 审核问询信息披露 ipo定价效率

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中国证券市场竞争力及ipo定价研究

中国证券市场竞争力及IPO定价研究

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作者：邵洁浩中国计量大学

学位级别：硕士

证券交易所作为市场经济的轴心,其高效运行是经济持续健康发展的必要条件。近年来,中国证券市场不断发展,规模和竞争力都不断进步,这与其在国际化层面的落后表现不符。在Lo（2013）对全球最大45个交易所的竞争力研究的基础上,本文拓展... 详细信息

证券交易所作为市场经济的轴心,其高效运行是经济持续健康发展的必要条件。近年来,中国证券市场不断发展,规模和竞争力都不断进步,这与其在国际化层面的落后表现不符。在Lo（2013）对全球最大45个交易所的竞争力研究的基础上,本文拓展了交易所国际化程度的指标,并且采用面板数据,针对沪深两所的竞争力变化进行深入研究。结果表明,与Lo（2013）的评价结果相比,两个交易所的综合排名快速提升,上交所的上市竞争力和深交所的交易竞争力已经跻身前列,但两市的发展并不平衡,尤其是上市竞争力差距明显。相对于2013年,沪深两所的国际化程度均有所提升,说明沪港通、深港通和QFII等开放政策及市场规范建设措施成效显著,但总体处于落后水平,这是制约沪深交易所竞争力提升的关键要素。为了尽快打造世界一流的证券市场,实现资本强国目标,我们应该借鉴新加坡、香港、印度等市场的成功做法,重点做好去“政策市”和推进国际化两方面的工作,尤其是分红政策和股东保护监管,丰富交易品种,扩大互联互通,开设“国际板”等。此外,ipo是企业进入资本市场的第一步,合理的定价关系到资本的有效配置。市场效率是企业选择资本市场的重要影响因素,同时也影响着投资者对资本市场的选择。因此,本文从ipo定价的视角出发,研究中国A股市场近年来ipo定价效率在ipo制度不断改革下的变化情况,同时对比其与发达市场之间的差距,以此寻求提高A股市场ipo定价效率的方向,进而提高我国证券市场的竞争力。自2005年中国启用ipo询价制度以来,证监会先后对询价制度进行了7次改革。为了研究ipo制度改革对定价效率的影响,本文选取2009年,2013年第和2015年的三次改革为时间节点,分别从首发价格和累计超额收益率的角度研究其影响,结果表明,中国新股发行制度的改革有渐进性,多次改革后才会对ipo定价效率产生较为显著的影响,其次,虽然三次改革对A股市场的ipo定价效率都有积极的影响,但是总体来看中国A股市场的ipo定价仍处于无效率阶段。此外,随着中国证券市场国际化进程的加快,为了研究A股市场定价效率与发达市场之间的差距,本文比较了A股市场与香港市场的ipo定价效率。结果表明,无论是从首发价格的角度还是从累计超额收益率的角度,A股市场都仍处于非完全有效市场的状态,而相对成熟的香港市场为有效市场。最后,回归上市ipo是中国A股市场ipo的重要组成部分,但其ipo定价方法与单一A股上市公司相对分离,当前“以他为主”的跟随H股定价方法并不能符合当前证券市场发展的要求,甚至可能降低A股市场整体的定价效率,影响中国证券市场竞争力的发展。近年来中国逆向交叉上市公司不断增长,但是,其境外折价、本土溢价的特殊现象导致本土投资者权益流失以及国内财富转移的问题一直存在,这其中很大一部分原因就是回归上市ipo定价制度存在一定问题。本文以A+H逆向交叉上市公司为例,采用事件研究法,检验了境外投资机构利用跟随H股定价方法实现套利的可能性。并且从“以我为主”的角度出发,提出一种综合考虑市场估值水平和公司特质的回归上市ipo定价模型。按照本文提出的回归上市ipo定价模型,相同样本的后验结果表明,其累计收益率大幅低于跟随H股定价。因此,考虑公司特质和本土市场估值水平的综合定价比跟随H股定价能够更合理地反映公司估值,减轻人为操纵对定价和A股市场的负面影响。

关键词：证券市场竞争力 ipo定价效率 ipo定价模型 DEA SFA

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定价管制与ipo抑价

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金融市场研究 2021年第11期81卷 83-91页

作者：黄燕辉李宇欣广州大学经济与统计学院

本文认为ipo定价管制导致企业ipo时的股票供给与需求失衡以及价格与价值偏离两种机制影响ipo抑价,然后选取沪深两市ipo样本进行实证分析。研究结果表明:定价管制导致ipo抑价,并且价格管制程度越强,ipo抑价率越高;定价管制对ipo抑价的影... 详细信息

本文认为ipo定价管制导致企业ipo时的股票供给与需求失衡以及价格与价值偏离两种机制影响ipo抑价,然后选取沪深两市ipo样本进行实证分析。研究结果表明:定价管制导致ipo抑价,并且价格管制程度越强,ipo抑价率越高;定价管制对ipo抑价的影响存在市场异质性特征,表现为定价管制对创业板ipo抑价的影响最大,其次是主板,而对中小板的影响最小。研究结论可以为我国沪深主板ipo定价机制的进一步完善以及沪深主板注册制的推进提供参考。

关键词：价格管制 ipo抑价 ipo定价效率

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中国创业板公司ipo价格特征研究

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时代金融 2015年第11X期 215-,217页

作者：吕园南京航空航天大学经济与管理学院江苏南京211106

创业板为中小企业及新兴产业提供融资通道,是我国多层次资本市场的重要组成部分,且新股发行牵涉众多利益主体,直接影响资本市场资源配置的效率。本文首先总结了国内外关于创业板ipo发行的现状,进而从ipo发行市场、发行主体、发行价格三... 详细信息

创业板为中小企业及新兴产业提供融资通道,是我国多层次资本市场的重要组成部分,且新股发行牵涉众多利益主体,直接影响资本市场资源配置的效率。本文首先总结了国内外关于创业板ipo发行的现状,进而从ipo发行市场、发行主体、发行价格三个方面对创业板ipo市场特征进行归纳描述和统计分析,并对所得结论进行相应的解释。

关键词：创业板 ipo价格 ipo定价效率

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