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esg因子在我国A股市场上的有效性研究

ESG因子在我国A股市场上的有效性研究

作者：潘昳锦湖南大学

学位级别：硕士

如何解释股票投资组合的收益率一直是金融学研究中的重点问题。因子模型的诞生启发人们将股票投资组合的收益率分散为不同风险因子的收益,将复杂、综合的资本资产定价问题解构成为简洁、易解的因子问题,发掘有效因子成为了资产定价研究... 详细信息

如何解释股票投资组合的收益率一直是金融学研究中的重点问题。因子模型的诞生启发人们将股票投资组合的收益率分散为不同风险因子的收益,将复杂、综合的资本资产定价问题解构成为简洁、易解的因子问题,发掘有效因子成为了资产定价研究中的重要一环。“esg”是环境(Environmental)、社会(Social)以及公司治理(Governance)三个英文单词的首字母缩写,esg投资就是投资者在进行投资决策时,将公司的esg表现纳入考察因素。不同于以往的从公司财务状况出发选择股票的策略,esg投资旨在关注公司非财务数据,从环境责任、社会责任和公司治理三个维度,选出更具有可持续发展能力的公司股票,以求获得长期收益。在美国成熟市场上,esg因子已被普遍验证有效,能够对股票投资组合的收益率做出解释,这一非财务因子被认为是对因子模型的有益补充。相比于国外市场的火热,我国esg投资起步较晚、投资规模小,但目前呈现出快速发展的态势,esg因子在国内市场上的表现值得关注。本文依据彭博esg指数中的底层评分数据构造esg评分因子、环境责任E因子、社会责任S因子和公司治理G因子,针对2015年至2020年我国A股市场股票进行实证检验,探究esg及其二级因子在我国A股市场上的有效性,并对其有效性表现的原因进行分析。首先,本文构建esg及其二级因子后,通过因子收益率描述性统计、高低评分组累计收益率对比,对因子有效性进行初步判断。接下来,在Fama-French三因子模型基础上依次加入esg因子和它的三个二级因子,构造四个四因子模型,具体检验esg及其二级因子的有效性。然后,构造风格效应检验模型,对esg及其二级因子有效性表现进行归因分析。通过理论分析与实证检验,本文发现在我国A股市场上esg因子有效,市场存在环境责任效应和社会责任效应,但公司治理效应较弱。产生这种现象的原因在于在esg评级框架里,公司治理G的评价指标很大程度上与公司财务指标相关,单一的G因子不能对股票收益率作出更多解释;但esg因子由于E和S的作用,更多地具备了非财务信息,综合作用下esg因子表现出有效性。

关键词： esg因子有效性环境社会公司治理

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esg因子对于外资投资股票的影响

ESG因子对于外资投资股票的影响

作者：刘子恒上海财经大学

学位级别：硕士

伴随着金融市场的开放,esg概念作为一个新兴的投资理念,受到了越来越多的中国投资者的关注。esg,即环境(E)、社会(S)、公司治理(G)三者的首字母。这三个非经济因素被用来衡量企业在履行社会责任、构建可持续发展模式与现代化管理方式等... 详细信息

伴随着金融市场的开放,esg概念作为一个新兴的投资理念,受到了越来越多的中国投资者的关注。esg,即环境(E)、社会(S)、公司治理(G)三者的首字母。这三个非经济因素被用来衡量企业在履行社会责任、构建可持续发展模式与现代化管理方式等方面的表现,以作为投资者进行社会责任投资的参考。科学客观的esg评级不但能够帮助投资者更好地预判公司未来的财务情况,还可以更好地评估该公司的可持续发展状况。现阶段我国对于esg的研究还较为局限,许多文献仅仅对其定义,策略应用等进行阐释,对esg因子在股票投资过程中的量化影响涉及较少。中国股票市场长期以来由于投资者成分以个人投资者为主,股票市场整体表现出追涨杀跌风格。作为市场主体的上市公司也频频出现信息披露不完善,财务造假问题。近几年我国资本市场开始进行大刀阔斧的改革,股票市场渐渐开始走向健康发展。一个重要的表现就是外国投资者借道QFII和沪(深)港通不断加码中国股票市场,成为了中国股票市场一股非常重要的投资力量。在此背景下,本文希望通过引入海外众多成熟的投资理念中非常受欢迎的esg投资,以解释当前环境下外国投资者投资我国股票市场所表现出的新特征。文章创新之处在于:(1)esg理念的引入,我国目前对于esg理念的研究大多还局限于关注esg是什么,发展现状等,涉及到的量化角度分析较少,本文通过数学模型的角度证明了esg因子对于外资投资股票的影响;(2)前人研究的扩展,由于过往外资投资规模较小,许多学者选择以QFII作为外国投资者的典范,采用财务指标对其分析。本文则在前人研究总结的基础上,叠加财务指标和esg指标进行综合分析,以证明esg指标对于现阶段外资投资股票市场的影响;本文通过构建Logistics概率模型和多元回归模型对影响外资选择股票的各类财务因素和esg因子进行分析,得出以下三个主要结论:(1)esg评级的高低可以显著影响外国投资者对于某只股票的选择概率;(2)esg评级的高低可以显著影响外国投资者对于某只股票的投资规模;(3)目前阶段来看,esg因子的影响力低于股票市值这一指标对于外资选择的影响力

关键词： QFII 外资 esg因子 Logistics模型

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基于esg因子的多因子选股的实证研究

基于ESG因子的多因子选股的实证研究

作者：乔思语山东大学

学位级别：硕士

随着我国金融体系日益完善,金融产品日益丰富,对金融产品做出合适的选择变得越来越困难,金融市场上希望能够理性地做出较好选择的需求不断扩大。建立选股模型就是试图通过量化选股因素,去理性分析股票市场的发展规律。同时,大数据信息... 详细信息

随着我国金融体系日益完善,金融产品日益丰富,对金融产品做出合适的选择变得越来越困难,金融市场上希望能够理性地做出较好选择的需求不断扩大。建立选股模型就是试图通过量化选股因素,去理性分析股票市场的发展规律。同时,大数据信息技术的日益发展与数据化在各个行业的深入渗透,为量化分析金融市场提供了技术手段与数据支撑。传统的多因子选股过程,主要由确定有效因子和构建选股模型这两个步骤构成。本文也从这两个方面优化选股策略。多因子选股模型的一大优势是形式简单,但是在具体操作的过程中,一些细节的处理会影响到选股效果的好坏。本文出于不过度复杂选股流程,但又尽可能保证选股效果的目的,在清洗数据、确定历史窗口因子值和赋予因子权重时,对一些细节进行了更完善的处理。构建选股模型的第一步是确定有效因子,有效因子的选择限制了多因子选股的选股效果。所以,在构建因子池时,本文尽可能全面地在现有因子中选择多种因子,并从因子池中挑选出与股票收益相关性较高的因子。对于复杂的金融市场,现有的因子并不能全面反映出影响金融市场收益的因素。传统因子主要基于上市公司的财务信息,而esg投资主要关注企业的非财务信息,对传统的基本面和技术面的分析死角进行了补充分析。本文通过对esg因子的选股有效性进行检验,从实证的角度证明了 esg因子可以作为对传统因子池的有效补充。为更好地在选股过程中利用esg数据,对于市场上不同机构提供的esg信息,本文从选股有效性的角度对其进行对比,发现相较于华证的esg评级数据,商道融绿的esg评级数据表现更好。不同机构就同一企业给出的esg评级不尽相同,这是由于不同评级机构在非财务信息领域的评价审核机制、所依据的信息不相同。考虑到不同机构对于同一公司的评价出现差异,可能正是股票收益发生重大变化的体现。同时我们也希望从现有不多的esg数据中尽可能地挖掘更多的信息。所以,本文通过构造差异因子,来探究不同机构的esg评级信息的差异对股票收益的影响。分析结果提醒我们,在使用esg信息进行选股时,需要谨慎地分析不同机构esg信息产生差异背后的原因,从而避免错失高额收益或者遭遇巨大损失。

关键词：多因子选股 esg因子 esg评级数据差异性

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纳入esg因子的多因子选股策略研究

纳入ESG因子的多因子选股策略研究

作者：夏榕蔚上海大学

学位级别：硕士

多因子选股策略是量化投资中的一种经典策略,能够为投资者带来较可观的投资回报。但由于该策略通常仅使用财务绩效和量价类等传统因子筛选股票,而并未对包含另类信息的非传统因子予以考虑,因此该策略构建的严谨性有待提升。esg因子刻画... 详细信息

多因子选股策略是量化投资中的一种经典策略,能够为投资者带来较可观的投资回报。但由于该策略通常仅使用财务绩效和量价类等传统因子筛选股票,而并未对包含另类信息的非传统因子予以考虑,因此该策略构建的严谨性有待提升。esg因子刻画了企业在环境保护、社会责任等方面的表现,它所蕴含的另类信息能够弥补传统多因子选股策略存在的选股缺陷。因此本研究考虑将esg因子与传统多因子相结合,构建纳入esg因子的多因子选股策略,探究该因子的加入能否改善传统多因子选股策略的绩效表现。首先,本研究基于盈利能力因子、偿债能力因子、营运能力因子、成长能力因子、估值能力因子与股东因子等六大类传统因子,分别采用打分法和回归法构建Top50打分选股策略、Top50回归选股策略,以研究传统多因子选股策略的选股能力。其次,本研究对华证、商道融绿和社投盟三种esg评级因子进行有效性检验,发现三种esg评级因子与传统因子之间的信息重叠度均较低。这说明了将esg因子与传统多因子结合进行选股具有一定的合理性。再次,本研究将三种esg评级因子表现最佳的商道融绿esg评级因子与传统因子进行整合,分别构建了纳入esg因子的Top50打分选股策略、纳入esg因子的Top50回归选股策略。最后,本研究对上述策略进行回测分析,并有如下发现:第一,基于传统多因子的Top50选股策略与纳入esg因子的Top50选股策略的累计净值表现均要优于同期的沪深300指数,这说明多因子选股策略具有筛选优质股票的能力。第二,在Top50打分选股策略与Top50回归选股策略中加入esg因子后,两者在年化收益率和夏普比率等方面的绩效表现有所改善。这说明esg因子作为一项尚未被过度挖掘的另类数据,它能够通过另类信息的引入弥补传统多因子选股策略存在的选股缺陷。

关键词：量化投资多因子选股策略 esg因子

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基于esg因子的股票投资策略研究

基于ESG因子的股票投资策略研究

作者：孟戈河南财经政法大学

学位级别：硕士

我国的环境、社会和公司治理（Environment,Social,and Governance,esg）投资发展迅速,前景广阔。截至2021年,我国公募esg主题投资基金的规模由2016年的637亿元增长至2308亿元,扩展了3.6倍。政府自上而下的推动与政策支持促进国内esg投... 详细信息

我国的环境、社会和公司治理（Environment,Social,and Governance,esg）投资发展迅速,前景广阔。截至2021年,我国公募esg主题投资基金的规模由2016年的637亿元增长至2308亿元,扩展了3.6倍。政府自上而下的推动与政策支持促进国内esg投资应用的不断深化,公司和投资机构主导的现象也具有着系统性优势,加上我国经济向高质量发展转型,共同为esg投资带来广阔空间。esg投资、公司价值和社会发展有望实现三赢,形成良性循环。因此,基于esg因子,构建股票投资策略具有一定的价值和前沿性。本文基于商道融绿机构公布的esg评级数据,将其作为esg因子的数据来源,分别选取沪深300指数成分股和中证500指数成分股作为股票池,采用单因子有效性检验和投资策略构建的方法,构建基于esg因子的正面筛选策略和整合策略,对比分析两种股票投资策略的优劣。经过理论和实证研究,发现以下结论:一是公司的esg评级对esg投资提供重要指引,反过来,esg投资规模的扩大也带动了esg评级需求,并促进评级的深化和完善,两者相辅相成。二是esg因子具有一定的有效性,利用IC检验esg因子有效性。结果表明,IC平均值为0.4336,t统计量大于2,说明esg因子对收益率的预测能力较好。三是基于esg因子构建的股票投资策略在沪深300股票池和中证500股票池内均表现较好,经过策略回测,结果显示,2018年至2021年,在沪深300股票池内,无论是正面筛选策略,还是整合策略,相对沪深300指数有超额收益,累计收益率分别达到41.09%和35.05%,并且正面筛选策略表现优于整合策略;2018年至2021年,在中证500股票池内,无论是正面筛选策略,还是整合策略,相对中证500指数有超额收益,累计收益率分别达到34.58%和69.35%,但与沪深300股票池内不同的是,整合策略表现优于正面筛选策略。最后,结合研究分析结果,本文从投资、公司和监管三个层面提出针对性建议,多方共同努力、相互促进,推动我国esg投资建设和发展。

关键词： esg因子信息系数(IC) 正面筛选 esg整合

基于esg因子的融合模型多因子选股策略研究

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基于ESG因子的融合模型多因子选股策略研究

作者：张礼双贵州大学

学位级别：硕士

环境、社会和公司治理(Environmental,Social and Governance,esg)是一种可持续发展价值观,强调了经济、环境、社会各方面的协调发展,这与党的二十大提出的一系列光辉思想、伟大愿景和宏伟目标高度契合,推动了企业从追求股东利益最大化... 详细信息

环境、社会和公司治理(Environmental,Social and Governance,esg)是一种可持续发展价值观,强调了经济、环境、社会各方面的协调发展,这与党的二十大提出的一系列光辉思想、伟大愿景和宏伟目标高度契合,推动了企业从追求股东利益最大化向追求社会价值最大化转变,esg投资也因此在国内蓬勃发展,逐渐成为主流投资理念。那么,在我国资本市场体系日臻完善,优秀企业百花齐放,量化投资迅速兴起的今天,投资者如何在金融市场上顺应时代发展、合理选择积极承担社会责任的优质个股进行投资,进而取得较为稳定的长期收益,这是一个值得深入研究的问题。本文以多因子选股模型为基础,在其因子选择与模型拟合两个关键步骤上进行优化。因子选择上,在传统因子基础上加入esg因子构建候选因子池;模型拟合上,搭建双层的Stacking融合模型,第一层以决策树DT、随机森林RF、梯度提升决策树GBDT、XGBoost和Light GBM五种单一机器学习算法为基模型,第二层以逻辑回归为元模型,基模型的输出结果作为元模型的输入特征,元模型的输出结果为最终结果。基于此,构建参照组与优化组共四个多因子选股策略,通过对比不同策略间的差异,探寻在多因子选股模型中引入esg因子是否能筛选出符合时代背景的优质股票,以及运用Stacking集成学习算法优化多因子选股模型的拟合过程是否比单一机器学习算法更能提高模型预测精度、提升模型选股能力。通过实证研究得出结论:第一,esg因子可作为多因子选股模型中的有效因子;第二,在多因子选股模型传统因子的基础上引入esg因子,可以发挥其自身选股优势进而获得超额收益;第三,基于Stacking集成学习算法构建的多因子选股策略在模型预测精度以及选股能力上优于各单一机器学习算法构建的多因子选股策略。鉴于此,本文从监管层面、企业层面、投资层面给出相关建议。

关键词：多因子选股 esg因子 Stacking集成学习算法

基于esg因子和Smart Beta策略的选股决策研究

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基于ESG因子和Smart Beta策略的选股决策研究

作者：舒尚雯华南理工大学

学位级别：硕士

esg是环境、社会和治理(Environment、Society and Government)的缩写,作为近年来新兴的一种投资理念,追求经济、社会和环境的长期综合价值,在近年呼唤可持续发展与高质量发展的浪潮中,愈发受到重视,成为全球资产管理行业的大趋势。传... 详细信息

esg是环境、社会和治理(Environment、Society and Government)的缩写,作为近年来新兴的一种投资理念,追求经济、社会和环境的长期综合价值,在近年呼唤可持续发展与高质量发展的浪潮中,愈发受到重视,成为全球资产管理行业的大趋势。传统的市值加权指数存在诸多的局限,因此在因子投资理论的基础上,通过对选股和权重安排的优化,获得跑赢传统市值加权指数的超额收益的Smart Beta策略应运而生,结合了主动投资和被动投资的优点,强调规模、价值、动量、波动率等因子的作用,为投资者提供更加灵活、多样化的投资组合策略,更好地管理组合风险。Smart Beta策略与esg投资之间的趋同日益增强。本文在中国资本市场背景下,研究了esg因子与Smart Beta策略在资产配置方面的整合效应。全文主要研究内容和成果如下:1.采用排序法,构建并分析了基于esg因子和Smart Beta策略的单因子选股策略。具体而言,分别构建了esg单因子策略和基于红利、质量、低波动、价值、动量等Smart Beta单因子的选股策略并进行回测分析,并将5种Smart Beta单因子策略的回测结果进行对比,此外还分析了疫情期间Smart Beta单因子策略的表现。回测结果表明,esg因子和Smart Beta因子在我国资本市场上具有选股有效性,Smart Beta因子中质量、红利单因子策略的表现最好。而当出现新冠疫情等持续时间较长的重大突发事件时,会对单因子策略的表现产生影响,动量因子的表现出现反转。2.分别采用排序法和结合机器学习的回归法,在esg单因子策略和Smart Beta单因子策略的基础上,构建并分析了多因子选股策略。具体而言,采用排序法构建了经Smart Beta因子调仓的可持续投资策略(事前esg筛选策略)和经esg因子调仓的Smart Beta策略(事后esg调仓策略),采用回归法构建了直接将esg因子与Smart Beta因子相整合的多因子选股策略。回测分析表明,事前esg筛选策略中,经质量、红利因子调仓后的可持续投资策略表现较好,而经价值因子调仓后的可持续投资策略表现最差;事后esg调仓策略中,经esg因子调仓的红利、低波动和价值因子策略的表现较好。3.将多因子选股策略分别与相应单因子选股策略的回测结果进行对比,验证调仓的有效性,同时根据esg因子在选股策略中的作用不同,将事前事后两种策略进行对比,得出采用排序法将esg因子和Smart Beta因子相整合的最佳策略,为投资者构建选股策略提供参考。回测结果表明,经质量、红利因子调仓后的可持续投资策略的表现好于esg单因子策略,而低波动、红利和价值单因子策略经esg调仓后的表现要更好。因此在使用事前esg筛选策略时,应优先将esg因子与质量、红利因子相结合,在事后esg因子调仓策略中,应优先将esg因子与低波动、红利、价值因子相结合。此外,根据本文的回测结果,在采用排序法构建多因子选股策略时,Smart Beta因子与esg因子相整合的最佳方式为:红利、质量和动量因子采用事前esg因子筛选策略,而低波动和价值因子应优先考虑事后esg因子调仓策略。

关键词： esg因子 Smart Beta策略选股策略回测分析

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基于esg评级因子的多因子选股策略研究

基于ESG评级因子的多因子选股策略研究

作者：章雯卿电子科技大学

学位级别：硕士

esg投资概念考虑的是非财务因素,其中E代表环境(environmental),S代表社会(social)及G代表治理(governance)。在生态文明经济建设的大背景下,考虑esg因子对财务回报的作用就显得很有必要。因此本文从责任投资视角出发,基于国内esg评级机... 详细信息

esg投资概念考虑的是非财务因素,其中E代表环境(environmental),S代表社会(social)及G代表治理(governance)。在生态文明经济建设的大背景下,考虑esg因子对财务回报的作用就显得很有必要。因此本文从责任投资视角出发,基于国内esg评级机构,挖掘esg因子在量化选股模型中的选股潜力。在投资策略中引入esg概念,意图旨在解决因选股模型的快速发展,导致市场有效性的增加,越来越难挖掘有效的因子的问题。本文期望按新策略构造的选股模型既能考虑非财务信息又能降低噪声给模型带来的影响,为esg投资理念适应国内投资市场提供更多的经验,并且希望通过不断强调责任投资的理念,促使企业加强自身内在价值的建设。首先,本文在相关理论基础上论证本文研究的内在逻辑。其次,本文的esg因子的构建是依据Wind esg评级机构及商道融绿的数据,并且通过由两种因子构成的模型表现结果选择合适的esg因子进行下一步研究。再者,本文使用PCA＿Adaboost模型,构建噪声更小的多因子模型,获得更加稳健的超额回报。最后构建基于PCA＿Adaboost及加入esg因子的优化模型,分析其表现情况。本文的结论主要为:第一,esg因子不仅能加强选股模型对股票池进行选股的能力,而且esg投资理念与国外一样适用于中国投资市场。第二,使用PCA及Adaboost机器学习算法能够对数据进行降维处理,最终得到的选股模型的选股效果远好于通过传统方式构建的模型。第三,基于PCA＿Adaboost算法及加入esg因子的优化模型的表现情况好于本文中之前构建的三种模型,适合作为交易策略进行投资。

关键词： esg因子选股策略 PCA_Adaboost 多因子模型

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考虑esg评级的多因子量化选股策略研究

考虑ESG评级的多因子量化选股策略研究

作者：陈佳禾电子科技大学

学位级别：硕士

近年来,随着计算机技术和相关理论及模型的进步与发展,量化投资在投资市场的优势开始逐渐显现,国内投资者对量化投资的热情也日益高涨。但在信息快速传递的当下,传统因子随着使用者的增加,有效性开始逐渐降低。种种证券市场收益现象已... 详细信息

近年来,随着计算机技术和相关理论及模型的进步与发展,量化投资在投资市场的优势开始逐渐显现,国内投资者对量化投资的热情也日益高涨。但在信息快速传递的当下,传统因子随着使用者的增加,有效性开始逐渐降低。种种证券市场收益现象已经无法被传统因子完全解释,在这样的情况下,需要挖掘更多新的有效因子。另一方面,在社会矛盾日益凸显、环境问题愈加严峻的发展背景下,esg投资理念受到投资界的普遍关注。区别于强调公司财务表现的传统因子,esg因子衡量了企业在环境、社会、治理等方面的非财务表现,契合可持续发展目标,因此如何将esg因素纳入量化投资策略中成为理论界和实践界重点关注的话题。本文研究如何将esg因素纳入传统的多因子选股模型,以实现更好的市场表现。论文研究内容包括:首先,以中证800股票池为基础,筛选有效的传统因子,以IC＿IR值确定因子权重,用打分法构建传统选股模型。其次,运用秩鼎esg评级数据,将esg综合评级及E、S、G三个分项评级作为一级维度因子进行有效性检验,将有效因子加入传统选股模型中,测算并比较不同模型在中证800股票池中的市场表现,以Wind esg评级数据验证。并在稳健性检验时将模型在沪深300以及中证500股票池中进行测试。最后,进一步将E、S、G三要素下的有效二级维度因子及esg波动率因子进行筛选,并通过正交及IR加权等方式进行因子合成,将得到的esg合成因子纳入选股模型后,测试其在不同股票池中的表现。本文的研究结论如下:(1)基于中证800股票池,esg综合评级因子及E、S两个分项评级因子均能通过有效性检验,但对投资收益及风险的影响各异。其中,esg综合评级因子能降低传统选股模型的风险;E和S两个分项评级因子既能降低传统选股模型的风险,也能提升收益。(2)基于中证800股票池,用有效的esg二级维度因子及环境得分波动率因子构建的esg合成因子,在改进传统选股模型上比结论(1)中单一的esg评级因子表现更好。(3)在esg因子的稳健性检验中,基于沪深300股票池,S因子与esg合成因子有较强的收益提升能力,后者还有较强的风险控制能力;基于中证500股票池,esg合成因子、esg综合评级因子及E、S两个分项因子均有较好的风险控制能力,但没有明显的收益提升能力。

关键词： esg因子多因子模型因子合成量化投资