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Cue the volatility spillover in the cryptocurrency markets during the COVID-19 pandemic:evidence from dcc-garch and wavelet analysis

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Financial Innovation 2022年第1期8卷 366-403页

作者： OnurÖzdemir Department of International Trade and Finance(English) Istanbul Gelisim UniversityIstanbulTurkey

This study investigates the dynamic mechanism of financial markets on volatility spillovers across eight major cryptocurrency returns,namely Bitcoin,Ethereum,Stellar,Ripple,Tether,Cardano,Litecoin,and Eos from November 17,2019,to January 25,2021.The study captures the financial behavior of investors during the COVID-19 pandemic as a result of national lockdowns and slowdown of production.Three different methods,namely,Egarch,dcc-garch,and wavelet,are used to understand whether cryp-tocurrency markets have been exposed to extreme volatility.While garch family models provide information about asset returns at given time scales,wavelets capture that information across different frequencies without losing inputs from the time horizon.The overall results show that three cryptocurrency markets(i.e.,Bitcoin,Ethereum,and Litecoin)are highly volatile and mutually dependent over the sample period.This result means that any kind of shock in one market leads investors to act in the same direction in the other market and thus indirectly causes volatility spillovers in those markets.The results also imply that the volatility spillover across cryptocurrency markets was more influential in the second lockdown that started at the beginning of November 2020.Finally,to calculate the financial risk,two methods—namely,value-at-risk(VaR)and conditional value-at-risk(CVaR)—are used,along with two additional stock indices(the Shanghai Composite Index and S&P 500).Regardless of the confidence level investigated,the selected crypto assets,with the exception of the USDT were found to have substantially greater downside risk than SSE and S&P 500.

关键词： Volatility spillover Egarch dcc-garch Wavelets COVID-19

基于dcc-garch的海上风电场出力空间相关性分析及预测

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电力自动化设备 2023年第6期43卷 116-123页

作者：马欣吴涵苗安康袁越李振杰郝思鹏河海大学能源与电气学院江苏南京211100 南京工程学院智能电网产业技术研究院江苏南京211167 电力规划设计总院北京100120 南京工程学院电力工程学院江苏南京211167

多座海上风电场出力之间存在一定的空间相关性,构建合适的风电出力相关性模型有助于提高风电出力的预测精度。针对空间相关性具有时变特性以及难以描述和衡量,提出基于动态条件相关广义自回归条件异方差(dcc-garch)模型的海上风电场出... 详细信息

多座海上风电场出力之间存在一定的空间相关性,构建合适的风电出力相关性模型有助于提高风电出力的预测精度。针对空间相关性具有时变特性以及难以描述和衡量,提出基于动态条件相关广义自回归条件异方差(dcc-garch)模型的海上风电场出力相关性模型。利用多维正态分布和dcc-garch模型拟合多风电场的皮尔森相关系数,求解随时间变化的风电场出力空间相关系数,在准确表征空间相关性大小的同时体现空间相关性的时序变化特征。基于dcc-garch模型建立多座风电场出力动态空间相关性短期预测模型。基于江苏省盐城市海上风电场数据进行算例分析,结果验证了所提方法的合理性和有效性。

关键词：空间相关性时序特征 dcc-garch 空间相关性影响因素空间相关性预测

基于EMD-dcc-garch的沪深300股指期货多尺度动态套期保值研究

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运筹与管理 2023年第9期32卷 200-207页

作者：王佳何柳杨王旭东北大学秦皇岛分校经济学院河北秦皇岛066004 东北大学工商管理学院辽宁沈阳110819 河北环境工程学院经济与管理系河北秦皇岛066102

大多已有研究均忽视不同时间期限对套期保值的影响,本文利用经验模态分解方法(Empirical Mode Decomposition,EMD)将沪深300指数现货和期货收益率分为短期、中期和长期三个时间尺度。进一步结合dcc-garch模型,分别在最小方差和最小CVaR... 详细信息

大多已有研究均忽视不同时间期限对套期保值的影响,本文利用经验模态分解方法(Empirical Mode Decomposition,EMD)将沪深300指数现货和期货收益率分为短期、中期和长期三个时间尺度。进一步结合dcc-garch模型,分别在最小方差和最小CVaR的套期保值框架下研究沪深300指数期货的多时间尺度动态套期保值问题,估计最优套期保值比率,并将动态dcc-garch模型的套期保值绩效与传统静态模型的绩效进行对比。实证结果表明,随着时间尺度的增加,最优套期保值比率逐渐降低。dcc-garch模型在原始尺度和短期尺度表现优于静态套期保值模型,但不适用于中长期尺度的估计。dcc-garch模型中,利用最小CVaR法计算的套期保值绩效优于利用最小方差法计算的结果。

关键词：多尺度套期保值经验模态分解 dcc-garch 最小方差法最小CVaR法

基于D-vine-Copula-dcc-garch模型的比特币市场风险溢出效应研究

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数理统计与管理 2023年第4期42卷 701-713页

作者：彭选华西南政法大学经济学院重庆401120

为探究比特币市场风险的溢出效应,本文考虑价格波动的时变性和动态相依性,融合D-vine-Copula理论与dcc-garch模型,构建D-vine-Copula-dcc-garch模型,得到了似然函数和参数后验分布的近似形式,接着应用蒙特卡洛马尔科夫(MCMC)方法估计模... 详细信息

为探究比特币市场风险的溢出效应,本文考虑价格波动的时变性和动态相依性,融合D-vine-Copula理论与dcc-garch模型,构建D-vine-Copula-dcc-garch模型,得到了似然函数和参数后验分布的近似形式,接着应用蒙特卡洛马尔科夫(MCMC)方法估计模型参数,进而计算风险溢出量(△CoVaR),最后选取比特币、人民币、欧元和日元进行实证研究。结果表明:模型构建合理,参数估计的MCMC方法优于MLE方法;同最小二乘法(OLS)、分位数回归方法(Quant)比较,本模型能更好地测度比特币与法定货币之间风险溢出的非对称性,前者向后者的风险溢出可防可控,但比特币对法定货币的风险冲击不能忽略,从而拓展了Copula理论在加密货币风险管理中的应用。这有助于业界加强重视民间数字货币的风险防范。

关键词：比特币风险溢出 Vine-copula dcc-garch △CoVaR

投资者风险态度、资产价格与汇率预期的动态关系研究--基于dcc-garch和TVP-SV-VAR模型

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统计研究 2022年第2期39卷 114-129页

作者：江春杨力菲姜婷婷武汉大学经济与管理学院

面对日益复杂的全球经济一体化进程,房地产市场、股票市场和外汇市场间的动态波动传染效应越发显著,其传递方向和路径也更为深刻地受到投资者风险态度的影响。本文通过dcc-garch和TVP-SV-VAR模型检验了投资者风险态度、资产价格(房价、... 详细信息

面对日益复杂的全球经济一体化进程,房地产市场、股票市场和外汇市场间的动态波动传染效应越发显著,其传递方向和路径也更为深刻地受到投资者风险态度的影响。本文通过dcc-garch和TVP-SV-VAR模型检验了投资者风险态度、资产价格(房价、股价)和汇率预期的动态关系。研究发现,投资者风险偏好会促进资产价格上涨和人民币预期升值,反之资产价格上涨和人民币预期升值也会刺激投资者风险偏好;当人民币处于升值预期时,存在房地产对股票投资的挤出效应:进一步地,在牛市时房价更易受到货币政策等外部经济形势的影响:当投资者普遍风险厌恶时,资产价格会在投资者风险态度和汇率预期之间起到显著的中介作用;在人民币贬值预期下,资产价格和投资者风险态度对外汇市场环境改变更敏感。因此,决策部门应在保持宏观经济稳定的前提下有序推进资本账户开放,结合国内外经济形势进行房地产市场和股票市场改革,加强预期引导并防范不同市场之间金融风险传染。

关键词：投资者风险态度资产价格汇率预期 dcc-garch TVP-SV-VAR

金融科技系统性风险溢出效应研究——基于dcc-garch模型和广义方差分解网络模型

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金融科技系统性风险溢出效应研究——基于DCC-GARCH模型和广义方...

作者：刘品山西财经大学

学位级别：硕士

随着大数据、云计算、人工智能、区块链等技术的快速发展,经过金融与新科技、新技术的不断创新融合,金融科技迎来了新发展阶段。金融科技更加注重创新性,强调科技对金融的赋能作用。金融科技在降低市场交易成本和投资门槛、深化利率实... 详细信息

随着大数据、云计算、人工智能、区块链等技术的快速发展,经过金融与新科技、新技术的不断创新融合,金融科技迎来了新发展阶段。金融科技更加注重创新性,强调科技对金融的赋能作用。金融科技在降低市场交易成本和投资门槛、深化利率实质性改革、延伸对长尾用户的金融服务等方面有多种优点,更好促进了稀缺资源的有效分配,高效引导资金流向实体经济和普惠民生项目。金融科技是金融体系的组成部分,其也会引发系统性风险。要做好稳妥发展金融科技,更好地发挥金融科技的普惠价值,推动我国金融科技迈入高质量发展,就必须认识金融科技系统性风险溢出,进而对金融科技科学监管。本文首先从金融科技通过与金融机构的关联性、影响货币流通速度、监管滞后三个方面理论分析了金融科技系统性风险溢出的原因。然后又分析了金融科技对银行业、证券业、保险业系统性风险溢出的路径。在系统性风险的度量上,用Va R来度量金融科技总风险、用ΔCo Va R来度量金融科技对传统金融业的系统性风险溢出程度。由于金融时间序列存在时变特征,不同单位之间相关性在不断变化,本文采用garch模型计算Va R,采用dccgarch模型计算Co Va R。采用广义方差分解网络模型研究金融科技与银行业、证券业、保险业及其他金融业之间的风险溢出,和金融科技与金融机构之间的风险溢出,这种模型的优点是可以考虑到金融科技与传统金融各行业、金融机构之间存在的关联性。实证结果显示,金融科技的风险高于传统金融业,金融科技对传统金融业整体的系统性风险溢出程度随着P2P网贷的逐步清退不断下降,2018年以后期间金融科技的系统性风险处在较低水平,表现出稳定有序的发展过程。新冠疫情冲击下,金融科技的系统性风险溢出程度有所提高。金融科技对银行业、证券业、保险业及其他金融业均有不同程度的系统性风险溢出,其中对证券业的溢出程度最大,对银行业的溢出程度最小。此外,在疫情冲击下,金融科技与金融机构的关联性加强,风险传播能力更强,具有系统重要性。最后从监管角度给出了金融监管的政策建议。

关键词：金融科技风险溢出 dcc-garch 广义方差分解网络

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低碳转型下的中国能源市场风险联动特征研究

系统科学与数学 2024年

作者：盖书文刘启航李思博中国科学院大学经济与管理学院中国科学院大学中丹学院

随着页岩油革命的兴起以及我国能源结构低碳转型进程的加快,清洁能源在我国能源市场中的作用愈发显著.及时发现我国主要能源市场间的风险联动特征及其演变规律,对于我国能源市场的可持续发展具有重要的现实价值.基于此,本文利用带有结... 详细信息

随着页岩油革命的兴起以及我国能源结构低碳转型进程的加快,清洁能源在我国能源市场中的作用愈发显著.及时发现我国主要能源市场间的风险联动特征及其演变规律,对于我国能源市场的可持续发展具有重要的现实价值.基于此,本文利用带有结构变点的协整检验方法以及dcc-garch-SJC-Copula的研究框架从不同视角对我国主要的六大类细分能源市场进行了详细分析.研究表明,在我国的能源系统中普遍存在着结构突变、动态调整以及非对称性的尾部相依结构等风险特征.OPEC限产、天然气定价改革、可再生能源补贴政策调整等重要宏观事件的发生对我国能源系统的长期联动关系的结构性调整具有显著影响.从测算结果来看,结构变点前后各能源市场呈现出了差异性的风险特征.其中,风能太阳能市场间具有最强的风险联动关系,天然气煤炭市场最弱.油气市场间近年来出现了明显的“脱钩”现象.相对于不可再生能源市场,可再生能源市场表现出了更为显著的风险特征.此外值得注意的是,受政府管制以及定价机制等因素的影响,在极端事件发生的情境下各能源市场价格间同时“暴跌”的风险要显著大于其同时“暴涨”的风险.据此,本文提出了系列政策建议,以期为我国能源体系的定价改革提供重要参考.

关键词：能源市场改革能源结构风险特征 dcc-garch SJC-Copula

基于VAR-dcc-garch模型的国内外有色金属商品价格联动分析（英文）

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Transactions of Nonferrous Metals Society of China 2015年第3期25卷 1020-1026页

作者：岳意定刘笃池徐珊中南大学商学院长沙410083 华南理工大学工商管理学院广州510641

运用VAR-dcc-garch模型,研究LME金属价格与中国金属价格间的联动效应及其动态相关性。结果表明:LME金属价格依然对中国金属价格有着较大的影响,而中国除了铅价外,其余金属价格对LME金属价格的影响还很微弱;中国铜、铅、锌价格与LME价格... 详细信息

运用VAR-dcc-garch模型,研究LME金属价格与中国金属价格间的联动效应及其动态相关性。结果表明:LME金属价格依然对中国金属价格有着较大的影响,而中国除了铅价外,其余金属价格对LME金属价格的影响还很微弱;中国铜、铅、锌价格与LME价格间均存在正向的联动性;LME金属价格与中国金属价格之间的联动性在反应时间上存在滞后性,滞后期在7到8个交易日左右;LME金属价格和中国金属价格间的互动影响关系存在时变性,其中,LME铅价与中国铅价间的相互关联最稳定。

关键词：价格联系有色金属商品价格中国金属商品市场伦敦金属交易所联动性 VAR模型 dcc-garch

不确定事件冲击下原油市场对股票市场的风险溢出效应研究

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不确定事件冲击下原油市场对股票市场的风险溢出效应研究

作者：魏佳琪山东财经大学

学位级别：硕士

随着石油的金融化现象逐渐显著及经济全球化的发展,原油市场与股票市场的联系日益密切,原油作为一种重要的战略性商品和现代工业生产的基础资源,油价的剧烈波动会对各国经济发展和金融安全产生剧烈冲击,引发股票市场的系统性金融风险。... 详细信息

随着石油的金融化现象逐渐显著及经济全球化的发展,原油市场与股票市场的联系日益密切,原油作为一种重要的战略性商品和现代工业生产的基础资源,油价的剧烈波动会对各国经济发展和金融安全产生剧烈冲击,引发股票市场的系统性金融风险。自2008年以来,全球金融危机、欧债危机、中美贸易摩擦、新冠肺炎疫情等不确定事件频发,金融资产价格出现大幅上升或下降,原油市场与股票市场的联动性增强,原油市场对股票市场的风险溢出也更加复杂。此外,不确定事件的爆发会导致国际油价在不同的时间段以及不同波动周期内呈现异质性,进而使原油市场对股票市场的风险溢出在不同的时间段以及不同频域范围呈现显著差异。鉴于此,本文从时域和频域角度出发,探究多个不确定事件冲击视角下的原油市场对股票市场的风险溢出效应,本文对于监管机构理解金融风险传染规律、防控金融系统风险具有重要意义,对不同偏好的金融市场投资者把握市场动向、进行投资组合具有参考作用。本文选择G7发达国家股票市场与金砖国家股票市场等十二个重要股票市场的股票价格及WTI原油市场与Brent原油市场的期货价格作为研究对象,从两两角度及系统角度研究原油市场对股票市场的风险溢出效应。第一,在研究原油市场对某个股票市场风险溢出的两两角度,本文首先根据多个标志性的不确定事件如全球金融危机、欧债危机、新冠疫情等事件对应的时间节点划分多个子样本,构建dccgarch模型研究不确定事件发生期间股票市场与原油市场的相关性的变化,为研究不确定事件冲击下原油市场对股票市场的风险溢出效应提供初步证据。其次,本文基于dcc-garch模型得到的条件方差与条件协方差矩阵计算原油市场对股票市场的条件风险价值,并研究不同的不确定事件冲击影响下原油市场对股票市场的风险溢出的异质性。第二,在研究原油市场风险对多个股票市场组成的系统影响的角度,本文采用基于TVP-VAR模型的条件风险价值连通性框架并结合小波多分辨率分析方法,从时域与频域两个角度探讨在原油市场发生极端风险的条件下股票市场系统之间的金融风险传染与风险溢出,以及原油市场由正常状态转化为风险状态时股票市场网络结构的变化,并使用拓扑指标分析各样本期间的网络结构的异质性。本文的实证结果分别从两两市场角度以及系统角度两个方面得以体现。第一,从两两市场角度,dcc-garch模型的实证结果表明,当受到不确定事件冲击时,原油市场与股票市场具有更强的联动性,从而更有可能发生风险外溢,计算各股票市场的条件风险价值与增量条件风险价值发现,在不确定事件发生时各股票市场的条件风险价值与增量条件风险价值呈现高度增长的趋势,且在不同的不确定事件冲击下,原油市场的风险溢出在不同股票市场的强度不同。第二,从系统角度,本文通过构建条件风险溢出网络发现,在原油市场处于极端风险的条件下,条件风险溢出网络的总连通性和双方向连通性具有明显的区域风险传染特征,且在不同不确定事件发生期间网络结构具有显著异质性。此外,在不确定事件冲击下,股票市场的条件风险溢出网络的时变总连通性有所增加,时变净连通性的方向发生改变。股票市场的条件风险溢出网络的总时变连通性增量大部分为正值,进一步证实了原油市场对整个股票市场系统存在风险溢出。另外,从频域角度的研究发现,随着频率的降低总溢出效应增加,在短期内,当原油市场处于极端风险状态时,欧洲股票市场普遍具有较强的风险溢出;而在长期内,当外部原油市场发生风险时,各国股票市场间的联系更加紧密,但强风险溢出的占比下降,中国、印度股票市场与欧美国家的风险溢出也进一步提升,风险溢出的区域性特征减弱。此外,基于频域上的增量条件风险溢出网络研究结果表明,原油市场的极端风险对股票市场系统的风险溢出的影响随时间淡化,但不确定事件的冲击会再次强化原油市场对股票市场系统的风险溢出。基于本文的研究结果对投资者与市场监管者提出以下建议。对股票市场投资者来说,在构建投资组合时应具备全局性视角,并关注不确定事件冲击带来的原油市场风险溢出程度的增加以及风险传染网络结构的变化,此外,投资者应结合自身投资偏好进行风险分析。对市场监管者来说,应充分发挥其监督、管理作用,建立有效的风险监测机制,提高市场信息透明度,防止不确定事件冲击下恐慌的蔓延与风险扩散。

关键词：国际原油市场股票市场 dcc-garch 条件风险溢出网络时频域视角