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中国股市a-h股价差影响因素的实证研究

中国股市A-H股价差影响因素的实证研究

作者：邱志德湖南大学

学位级别：硕士

本文研究的是影响我国a-h股价差的因素,选取了2004年1月至2014年12月A+h交叉上市公司股票的月度交易数据,使用面板数据回归模型进行实证分析。首先,本文检验了国外学者提出的信息不对称、流动性差异、风险偏好差异、需求差异这四大经典... 详细信息

本文研究的是影响我国a-h股价差的因素,选取了2004年1月至2014年12月A+h交叉上市公司股票的月度交易数据,使用面板数据回归模型进行实证分析。首先,本文检验了国外学者提出的信息不对称、流动性差异、风险偏好差异、需求差异这四大经典假说对当前我国a-h股价差问题的解释力。实证结果发现,信息不对称、流动性差异假说具有显著的解释力,表明他们是影响价差的原因;但风险偏好差异的代理变量相对收益波动率却出现了与假说相反的结果,说明投资者是风险厌恶的;需求差异的代理变量不显著,A股进入全流通时代后,A股和h股间的需求差异并不明显。其次,本文考虑了我国证券市场发展的特殊情况,在回归模型中加入了市场因素、制度因素、资本流动因素等指标,以考察其对我国a-h股价差的影响。实证结果表明,市场因素中的A、h股市场整体走势的强弱以及汇率改革都对a-h股价差有显著的解释力,而无风险利率的影响则不明显;制度因素方面,股权分置改革提高了A股市场的有效性,但融券业务的推出对降低A-h股溢价的影响有限;资本流动因素中,QFII额度能够帮助缩小价差,QDII额度则作用有限,另外相关金融产品的交易能够影响a-h股价差,但受限于套利限制,影响力不强。本文结论认为,随着两地市场上股票的客观因素差距逐渐缩小,主观因素差异成为影响Ah股价差的主要因素。随着境内证券市场以及投资者的不断成熟,预期未来A-h价差会进一步缩小至合理水平。

关键词：双重上市 a-h股价差影响因素面板数据回归模型

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深港通对我国a-h股价差的影响研究

深港通对我国A-H股价差的影响研究

作者：邹击苏州大学

学位级别：硕士

长期以来,我国A-h股交叉上市公司的“同股不同价”现象一直存在。2016年12月5日,深港通的正式实施,标志着深港两市的资本市场融合又向前迈进了一大步。研究深港通对我国a-h股价差的影响,能够为优化资本市场的资源配置功能提供理论支持,... 详细信息

长期以来,我国A-h股交叉上市公司的“同股不同价”现象一直存在。2016年12月5日,深港通的正式实施,标志着深港两市的资本市场融合又向前迈进了一大步。研究深港通对我国a-h股价差的影响,能够为优化资本市场的资源配置功能提供理论支持,为政策制定者与监管者的决策提供借鉴意义,使深港两市互利共赢。本文通过理论与实证相结合的方法研究了深港通对我国a-h股价差的影响。在理论分析中,本文创新性地从南北向资金流的角度,即深市港股通及深股通,分别探讨两者的交易规模对股价差的影响。同时,在考虑其他影响因素时,将公司的上市路径引入分析中。在实证研究中,本文区别于其他学者研究的一点是,通过将深港通总成交额为门槛变量,基于深港通实施两年的数据,建立门槛效应模型,让数据本身说话,首先验证深港通是否会对a-h股价差产生影响。模型结果表明,深港通的实施确实能够对a-h股价差产生影响。当周总成交额超过232亿元左右时,能够更有效地减小a-h股价差。进一步从资金流向角度区分后,发现深股通及深市港股通的系数均为负,且深市港股通的系数更大。说明深市港股通规模的扩大相比深股通更能改善当前A股溢价现象。区分公司上市路径后发现,先h后A上市的公司A股溢价率更高。验证了理论分析中境外上市的企业回归A股上市后,在A股会出现溢价现象的结论。最后,根据理论分析与实证结果,本文提出了放宽深市港股通准入门槛、缩短深市港股通交易周期、丰富金融投资产品、完善信息披露监管等对策建议。

关键词：深港通 a-h股价差市场分割实证研究

为什么不收敛?——基于“沪港通”的a-h股价差实证研究

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投资研究 2015年第12期34卷 139-145页

作者：孙寅浩黄文凡清华大学五道口金融学院中国人民银行金融稳定局中信证券资本市场部

"沪港通"开通后,A、h两地上市公司的股票价差并未出现显著的收敛,这主要是由于"沪港通"在设计上缺乏"双向可转换机制",不存在跨市价差套利的可能造成的。本文通过实证研究证明"沪港通"的开通在边际上仍然促进了a-h股价差的收敛,并区分了... 详细信息

"沪港通"开通后,A、h两地上市公司的股票价差并未出现显著的收敛,这主要是由于"沪港通"在设计上缺乏"双向可转换机制",不存在跨市价差套利的可能造成的。本文通过实证研究证明"沪港通"的开通在边际上仍然促进了a-h股价差的收敛,并区分了"宣布效应"和"资金流动效应"的影响。此外,本文讨论了哪些公司可能在"沪港通"开通后表现出更强的收敛性,证明了"沪港通"机制下,"基本面投资者",仍然可以实现"基本面套利",而"投机性投资者"无法通过"沪港通"实现"投机性套利"(即价差套利)。

关键词： a-h股价差沪港通套利

一个新的关于a-h股价差形成原因的理论解释

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消费导刊 2009年第21期 80-81页

作者：沈迺彬高劲广西师范大学经济管理学院

a-h股价差的解释引起了学界的极大关注,一般学者总是被这种不符合"一价定律"的现象所迷惑,于是发展新的理论和研究方法对之进行研究,但他们的研究方法、变量选择并不能经受科学的经济学理论和方法论的检验,多数存在重计量方法、轻经济... 详细信息

a-h股价差的解释引起了学界的极大关注,一般学者总是被这种不符合"一价定律"的现象所迷惑,于是发展新的理论和研究方法对之进行研究,但他们的研究方法、变量选择并不能经受科学的经济学理论和方法论的检验,多数存在重计量方法、轻经济学含义和逻辑的弊端。为了对这一问题进行更科学的分析和研究,必须从资本资产定价原理和资本市场均衡理论的视角出发,用一个新的分别A股、h股市场进行边际分析的方法,构造一个新的具有经济学含义和解释力的理论。

关键词： a-h股价差形成原因理论解释

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沪港通对A股市场的影响研究

沪港通对A股市场的影响研究

作者：韩春颖天津大学

学位级别：硕士

2014年国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,这一文件的提出深刻地体现了国务院对我国资本市场对外开放的重视。沪港通能够按照计划及时的推出,也展现了中国政府对完善金融体系建设的决心,更为后续深港通以及其... 详细信息

2014年国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》,这一文件的提出深刻地体现了国务院对我国资本市场对外开放的重视。沪港通能够按照计划及时的推出,也展现了中国政府对完善金融体系建设的决心,更为后续深港通以及其他跨境投资试点的开展奠定了基础。国内资本市场的发展和香港以及其他金融业发展比较迅速的国家来说,不论是从体制制度、监督管理、市场的完善程度以及投资者的层次相比都有很大的差距。沪港通是A股市场的一次重大改革,一方面加快了我国证券市场的改革发展,另一方面也促进了两地证券市场的流动性,扩大了内地和香港两个证券市场投资者的投资平台。此外,沪港通不仅增加了两地资本市场的资金流动,巩固了两地金融中心的地位,还有利于内地金融市场与国际市场的接轨,促进了两地资本市场的双向开放,最终实现共赢。沪港通开通以后,消极了七年的A股市场再次迎来了牛市,大量外资资金的涌入为这次牛市的启动带来了不小的推动作用,互联互通这样一次跨境投资试点的开放,也给内地资本市场的投资者带来了充足的信心。不过,面对两地资本市场金融体制、交易规则、监管政策和投资者信息情况的各种不一致,可能会引发内地资本市场上新的金融风险的发生。本文将以金融学的各项理论为研究基础,重点研究继沪港通开通以后,A股市场从投资者行为和a-h股价差情况等一系列市场的反应和变化,以真实数据为依托,在对客观事实分析的基础上,来研究沪港通开通之后给A股市场带来的各方面影响。本文的研究可以让投资者们对沪港通的认识和了解更加的清晰与透彻,面对以后其他跨境试点的开通也会更加的理性,加强自身的金融认知,转换非理性的投资理念,提高风险意识,不断适应复杂多变的资本市场。除此之外,沪港通的开通也给内地的监管机构敲响了一个警钟,要不断地加强对外开放的深化改革,也要提升对内地证券市场的监管水平,不断地完善监管体制,同时还要加强对投资者的保护力度以及防范金融风险的发生。

关键词：沪港通监管投资者行为 a-h股价差

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A-h股溢价影响因素研究

A-H股溢价影响因素研究

作者：林爽南京财经大学

学位级别：硕士

本文选取2007.1.4-2010.7.30三个年度为样本期间和9家A-h股共同上市公司为样本,通过建立计量经济学模型并采用面板数据分析方法进行实证分析,研究影响A-h股溢价的主要因素。计量结果表明,影响A-h股价格差异的主要因素是公司总市值、相... 详细信息

本文选取2007.1.4-2010.7.30三个年度为样本期间和9家A-h股共同上市公司为样本,通过建立计量经济学模型并采用面板数据分析方法进行实证分析,研究影响A-h股溢价的主要因素。计量结果表明,影响A-h股价格差异的主要因素是公司总市值、相对换手率、相对流通股供给比例、信息不对称因素等。本文做出的结论与以往的文献的研究结论有所不同,主要原因是美国次贷危机之后,两地市场之间的联动性加强,市场因素对A-h溢价的解释不是那么明显,而流动性假说和信息不对称假说对A-h股价格差异依然具有较好的解释能力。本文认为香港和内地的市场分割机制是造成A-h股价格差异的根本原因。因此,若要降低A-h股价格差异这种不合理的现象,我们必须加强我国资本市场的对外开放,港股直通车以及QDII和QFII制度是提高对外开放程度的首要选择。作为亚太地区的重要区域金融中心,香港市场是国内海外证券投资的必选之地,发挥分散投资风险的重要作用;随着我国资本项目的进一步开放,香港将发挥重要的示范和引导作用,因此研究两种不同的定价现象具有一定的现实意义。

关键词：双重上市股票 a-h股价差面板数据模型港股直通车

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A股与h股双重上市的价差影响因素分析

A股与H股双重上市的价差影响因素分析

作者：宋家念安徽农业大学

学位级别：硕士

伴随着资本流动的全球化和一体化,国内越来越多的公司选择在不同的证券交易所挂牌上市,从而在国际竞争中获得更有利的资本和核心竞争力。二十世纪八十年代以来,经济学家们就针对同一资产在不同市场的价格存在着一定的差异展开研究,发现... 详细信息

伴随着资本流动的全球化和一体化,国内越来越多的公司选择在不同的证券交易所挂牌上市,从而在国际竞争中获得更有利的资本和核心竞争力。二十世纪八十年代以来,经济学家们就针对同一资产在不同市场的价格存在着一定的差异展开研究,发现不同市场间的法律限制、政策制度、交易成本等市场客观因素可能造成资产的定价不同,除此之外,信息不对称、投资者偏好、需求差异等主观因素也是造成资产在不同市场存在价差的重要原因。研究表明,国内投资者购买外资股时,常常会受到外资所有权等方面的限制,所以外资股通常比内资股定价更高以平衡国内投资者的利益。随着我国资本市场逐步开放,国内许多上市公司不仅在大陆A股市场上发行交易,并且也在香港h股市场上挂牌上市,以期在市场竞争中获取更大的经济利益。市场环境的复杂性、投资主体的分散性以及投资背景和理念的多元性等因素造成了“同股不同价”的问题,导致同一家上市公司股票在不同市场上的定价不同,外资股价格通常高于内资股的价格,但是在中国却一直是内资股价格高于外资股,A股价格不仅一直高于B股价格,A股比h股溢价的现象更为突出。本文从三个方面探究影响a-h股价差的原因,一是传统的市场分割因素,二是市场中的其他因素,三是投资者因素,选取A-h股双重上市公司为研究对象,选择股票相关数据作为代理变量,建立面板数据,利用固定效应模型进行回归分析,研究发现,信息不对称、流动性差异、需求差异、风险偏好差异四个传统市场分割因素至今仍对A股溢价有一定解释力;市场其他因素对A股溢价也有显著影响,其中系统性风险和深港通对价差的影响与预期相符,沪港通没有如预期缩小a-h股价差,汇率因素对价差影响不显著;投资者因素中,投资者结构影响A-h股溢价趋势收敛,而投资者理念差异使A-h股溢价趋势不收敛。最后,针对假设预期和实证结果,文章提出了可行性的建议。

关键词： a-h股价差溢价率影响因素多元线性回归

沪港通背景下A股和h股交叉上市股票价差研究 ——基于PMG-DCCE模型分析

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沪港通背景下A股和H股交叉上市股票价差研究 ——基于PMG-DCCE模...

作者：曾传溢暨南大学

学位级别：硕士

我国同时在A股市场和h股市场交叉上市的公司股票长期存在溢价现象,随着沪、深港通的实施,内地和香港资本市场之间逐渐融通。本文在国内外现有研究的基础之上,从引起市场分割的非制度因素,包括信息不对称、流动性差异、需求弹性差异、风... 详细信息

我国同时在A股市场和h股市场交叉上市的公司股票长期存在溢价现象,随着沪、深港通的实施,内地和香港资本市场之间逐渐融通。本文在国内外现有研究的基础之上,从引起市场分割的非制度因素,包括信息不对称、流动性差异、需求弹性差异、风险差异等因素入手,量化分析各因素对A-h股票价格差异的影响。首先,运用了动态CCE模型的优点,系统性地解决面板数据横截面相依的问题;其次,本文还将沪港通中交叉上市股票价差的影响因素分解为长期协整效应以及短期效应;再次,利用PMG-DCCE模型细化各影响因素至公司层面,进而研究各因素的短期效应在不同行业所呈现出的差异;最后,运用事件研究法分析沪港通实施对两个股票市场的影响。实证结果表明:“沪港通”开通后A-h股票价格差异呈现上升趋势,该政策的实施对A股市场产生正向影响,对h股市场无显著性影响;短期来看,公司规模与相对换手率对a-h股价差有显著的影响,这与信息不对称和流动性假说相吻合,而两地的市场波动与利率变化对a-h股价差的作用并不显著;长期而言,公司规模、两地的市场波动以及利率变化与a-h股价差均存在协整关系,而相对换手率与A-h价差则不存在协整关系;公司规模和相对换手率对于交叉上市股票价差的影响在不同行业之间存在一定的差异。基于此,提出相应的政策建议。

关键词： a-h股价差横截面相关 PMG-DCCE模型沪港通

A-h双重上市公司股票价格差异研究——基于模糊最小二乘模型

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经济数学 2013年第2期30卷 68-72页

作者：杨辰陆秋君上海理工大学理学院上海200093

由于中国内地和香港股票市场的市场分割,A-h双重上市公司的股票在两地市场间存在较大的价格差异.本文引入模糊线性回归的概念和方法,在分析A-h股双重上市公司股价差影响因素的基础上,构建模糊线性模型,利用最小二乘法对影响因素进行回... 详细信息

由于中国内地和香港股票市场的市场分割,A-h双重上市公司的股票在两地市场间存在较大的价格差异.本文引入模糊线性回归的概念和方法,在分析A-h股双重上市公司股价差影响因素的基础上,构建模糊线性模型,利用最小二乘法对影响因素进行回归分析.根据拟合优度检验结果,得到影响a-h股价差最关键的因素,并与预期影响进行比较.

关键词：模糊回归模型最小二乘法 a-h股价差