A股与H股双重上市的价差影响因素分析

作     者：宋家念 

作者单位：安徽农业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：廖宜静;卢善军

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：A-H股价差 溢价率 影响因素 多元线性回归 

摘      要：伴随着资本流动的全球化和一体化,国内越来越多的公司选择在不同的证券交易所挂牌上市,从而在国际竞争中获得更有利的资本和核心竞争力。二十世纪八十年代以来,经济学家们就针对同一资产在不同市场的价格存在着一定的差异展开研究,发现不同市场间的法律限制、政策制度、交易成本等市场客观因素可能造成资产的定价不同,除此之外,信息不对称、投资者偏好、需求差异等主观因素也是造成资产在不同市场存在价差的重要原因。研究表明,国内投资者购买外资股时,常常会受到外资所有权等方面的限制,所以外资股通常比内资股定价更高以平衡国内投资者的利益。随着我国资本市场逐步开放,国内许多上市公司不仅在大陆A股市场上发行交易,并且也在香港H股市场上挂牌上市,以期在市场竞争中获取更大的经济利益。市场环境的复杂性、投资主体的分散性以及投资背景和理念的多元性等因素造成了“同股不同价的问题,导致同一家上市公司股票在不同市场上的定价不同,外资股价格通常高于内资股的价格,但是在中国却一直是内资股价格高于外资股,A股价格不仅一直高于B股价格,A股比H股溢价的现象更为突出。本文从三个方面探究影响A-H股价差的原因,一是传统的市场分割因素,二是市场中的其他因素,三是投资者因素,选取A-H股双重上市公司为研究对象,选择股票相关数据作为代理变量,建立面板数据,利用固定效应模型进行回归分析,研究发现,信息不对称、流动性差异、需求差异、风险偏好差异四个传统市场分割因素至今仍对A股溢价有一定解释力;市场其他因素对A股溢价也有显著影响,其中系统性风险和深港通对价差的影响与预期相符,沪港通没有如预期缩小A-H股价差,汇率因素对价差影响不显著;投资者因素中,投资者结构影响A-H股溢价趋势收敛,而投资者理念差异使A-H股溢价趋势不收敛。最后,针对假设预期和实证结果,文章提出了可行性的建议。