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农产品期货价格发现功能的新证据——基于固定效应和工具变量法对鸡蛋期货的分析

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财经论丛 2017年第12期 54-61页

作者：林海波杨柳宁波大红鹰学院财富管理学院浙江宁波315175 复旦大学公共管理与公共政策研究创新基地上海200433

本文使用固定效应模型以及工具变量法,考察大商所鸡蛋期货上市前后的鸡蛋大宗成交价(替代期货成交价)和零售价的差异,实证分析结果表明:鸡蛋期货上市使得大宗成交价和零售价差异收敛。由于使用季度数据,消除了鸡蛋期货的短期炒作特征,... 详细信息

本文使用固定效应模型以及工具变量法,考察大商所鸡蛋期货上市前后的鸡蛋大宗成交价(替代期货成交价)和零售价的差异,实证分析结果表明:鸡蛋期货上市使得大宗成交价和零售价差异收敛。由于使用季度数据,消除了鸡蛋期货的短期炒作特征,在忽略价值链特征的地区差异的情形下,表明起码在保存期短的农产品品种上,期货可以部分起到平抑价格的作用,增加消费者福利。

关键词：鸡蛋期货价格发现固定效应工具变量

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我国鸡蛋期货与现货价格关系的实证研究

价格理论与实践 2014年第6期 99-101页

作者：李凯张传奇马俊宇周小杰北京科技大学东凌经济管理学院

作为中国首个禽畜产品期货,鸡蛋期货的上市有助于规避价格风险,增强整个行业的抗风险能力。本文通过对上市后我国鸡蛋期货与现货价格数据进行实证分析,发现期货和现货价格存在长期均衡与双向因果关系,说明鸡蛋期货市场已初步具备价格发... 详细信息

作为中国首个禽畜产品期货,鸡蛋期货的上市有助于规避价格风险,增强整个行业的抗风险能力。本文通过对上市后我国鸡蛋期货与现货价格数据进行实证分析,发现期货和现货价格存在长期均衡与双向因果关系,说明鸡蛋期货市场已初步具备价格发现功能。基于实证结果,本文就促进鸡蛋期现货市场的发展和完善提出政策建议。

关键词：鸡蛋期货价格传导格兰杰因果检验脉冲响应函数

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我国鸡蛋期货市场有效性的实证研究

中国家禽 2019年第11期41卷 69-73页

作者：牛东来顾颖首都经济贸易大学北京100070

本文运用Pearson相关分析、Johansen协整检验、方差分解等方法对JD1703合约上市后鸡蛋期货市场的有效性进行实证研究。研究发现:鸡蛋期、现货价格有较高的相关性,二者之间存在长期均衡关系,我国鸡蛋期货市场基本已经符合弱势有效市场的... 详细信息

本文运用Pearson相关分析、Johansen协整检验、方差分解等方法对JD1703合约上市后鸡蛋期货市场的有效性进行实证研究。研究发现:鸡蛋期、现货价格有较高的相关性,二者之间存在长期均衡关系,我国鸡蛋期货市场基本已经符合弱势有效市场的标准。鸡蛋期、现货价格之间具有双向的引导关系,鸡蛋期、现货价格对于市场信息的反映都比较灵敏,期货市场对于鸡蛋在价格方面的影响要超过现货市场。基于以上发现,本文提出一些促进鸡蛋市场发展的建议。

关键词：鸡蛋期货鸡蛋价格格兰杰因果检验方差分解

中国农产品期货价格与现货价格关系的实证研究 ——以鸡蛋期货为例

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中国农产品期货价格与现货价格关系的实证研究 ——以鸡蛋期货为例

作者：黄晓东江西财经大学

学位级别：硕士

近几年我国的农产品价格波动频繁,不仅增加了农民的收益风险,挫伤了农民的生产积极性,还造成了市场混乱,给消费者的日常生活带来不便。农产品期货作为以避险为首要目的建立起来的金融衍生工具,理应发挥其价格发现和平抑波动的功能,为我... 详细信息

近几年我国的农产品价格波动频繁,不仅增加了农民的收益风险,挫伤了农民的生产积极性,还造成了市场混乱,给消费者的日常生活带来不便。农产品期货作为以避险为首要目的建立起来的金融衍生工具,理应发挥其价格发现和平抑波动的功能,为我国农产品市场的健康平稳发展提供帮助。本文的目的就是以鸡蛋期货为例,通过实证分析,得出期货价格与现货价格之间的关系,客观评价鸡蛋期货在我国的运行效果,包括价格发现、平抑波动功能的发挥程度等,为丰富期货类别、推出新的生鲜期货品种提供借鉴,为政府决策提供理论支持,保证我国农产品价格的稳定,促进农业产业化和现代化。在实证分析之前,本文对期货与现货价格关系的理论基础进行了陈述,包括期货与现货价格的形成,二者的联系与区别,以及期货的两大基本功能----价格发现和平抑波动的含义。最后认为期货市场功能发挥需要具备5个条件:有大量的期货交易参与者;公开集中竞价;市场上有适当比例的套期保值者和投机者;对期货市场的风险管理科学有效;现货价格不受行政干预且波动频繁。在实证分析部分,本文把鸡蛋期货价格与现货价格的关系细化为两部分。首先,分析鸡蛋期货价格对现货价格的发现功能。运用到的方法和模型有协整检验、误差修正模型、Granger因果关系检验、脉冲响应和方差分解。结果显示,鸡蛋期货价格与现货价格之间存在协整关系,即存在长期稳定的均衡关系;鸡蛋期货价格与现货价格在5%的显著性水平下存在互为因果的关系。相比之下,鸡蛋期货价格对现货价格波动的影响要更大一些,即鸡蛋期货具有更强的引导作用;在短期,鸡蛋现货价格受期现价格偏离的影响更大。当期现价格偏离程度较大时,现货价格会在误差修正项的作用下逐渐恢复长期均衡。然后,分析鸡蛋期货价格平抑现货价格波动的功能。分析的思路是:第一步,从不直接参与期货交易的角度出发,构建GARCH模型,通过"鸡蛋期货是否推出"这个虚拟变量系数的正负与显著性水平,考察期货的存在是否在客观上减缓了现货价格的波动;第二步,直接考察期货交易参与者通过套期保值所能达到的平抑现货价格波动的效果。分析后得到如下结论:一方面,单单考察期货市场本身的存在是否在客观上起到了平抑现货价格波动的作用,其结果是肯定的。但从数值上看,平抑波动的力度有限;另一方面,考虑在期货市场上买卖期货合约进行套期保值的情况,发现在ECM-GARCH模型下进行鸡蛋期货套期保值后可以使收益风险降低2.0189%。本文不仅分析了鸡蛋期货价格对现货价格的发现功能,还从不同角度分析了鸡蛋期货价格平抑现货价格波动的效果。这是本文不同于其他文献的一个创新点。接下来,对影响我国农产品期货市场功能发挥的原因进行分析。从现货市场的角度出发,原因在于:农户参与农产品期货市场力不从心;农民未能充分分享农产品期货市场的利益;期货经营机构服务水平不足;政府不当的价格干预与管制。从期货市场的角度出发,原因在于:上市交易的农产品期货品种不足;期货交易所的组织形式落后。最后,为完善我国农产品期货市场运行机制提出对策建议。政府和监管者应当加快推进农产品期权上市;加大对农户的培训力度;大力发展中介组织;完善农产品期货的品种结构;建立健全期货市场的法律法规体系;加强对现货市场的整顿和完善。农民直接参与期货交易不太现实,应当尝试与合作社、大型涉农公司等新型农业经营主体合作,从而间接参与期货市场。经销商要提升相关知识水平,提高套期保值等操作的有效性。涉农期货公司要提高对市场的研究和判断能力,从而为客户提供更好的投资建议和服务。

关键词：农产品价格鸡蛋期货价格发现平抑波动

中国鸡蛋期货市场价格发现及套期保值功能研究

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中国鸡蛋期货市场价格发现及套期保值功能研究

作者：郭书岐西北农林科技大学

学位级别：硕士

要想走好乡村振兴征程,就首先要处理好“三农”问题,蛋鸡养殖业系政府支持“三农”的重点领域之一,鸡蛋是我国菜篮子工程一项不可或缺的农产品,鸡蛋价格及产量的波动会给农产品价格体系造成较大影响。农民往往是鸡蛋价格波动风险的主要... 详细信息

要想走好乡村振兴征程,就首先要处理好“三农”问题,蛋鸡养殖业系政府支持“三农”的重点领域之一,鸡蛋是我国菜篮子工程一项不可或缺的农产品,鸡蛋价格及产量的波动会给农产品价格体系造成较大影响。农民往往是鸡蛋价格波动风险的主要承担者,这极大地损害了农民的经济利益,打击了农民的养殖积极性,也限制了农村经济发展。2013年11月8日鸡蛋期货在大连商品交易所上市,这一举措稳定了蛋价,为蛋鸡养殖户提供规避风险的工具,推动蛋鸡养殖业持续健康发展,同时也增加了期货品种,让畜牧类别、生鲜类别从无到有。不过,现行鸡蛋期货市场还存在有待完善的空间,且近两年蛋价由于饲养成本、疫情等因素波动较大,这给养殖户带来更为负面的影响。因此,关注鸡蛋期货市场的运行机理,研究其价格发现及套期保值功能,有助于测度其运行质量及效率,使其稳健发展的同时更好地服务实体经济。基于以上背景,本文以鸡蛋期货为研究对象,使用理论与实证相结合的分析方式对鸡蛋期货市场价格发现及套期保值功能进行了系列研究。在梳理总结国内外相关研究之后,运用2013～2021年的鸡蛋期货价格和现货价格日数据,采用了相关性分析、VAR模型、格兰杰因果检验、脉冲响应函数、方差分解、协整检验和VECM模型等多种实证方法,研究了鸡蛋期货的价格发现效率;采用OLS模型和ECM-GARCH模型两种实证方法,确定了在两个方法下的鸡蛋期货最优套期保值比率,并根据得出的最优套期保值比率,依据风险最小化原则衡量了两个模型下的套期保值效果。研究表明:第一,我国鸡蛋期货市场较为有效地发挥了价格发现功能,具体表现为鸡蛋期现货价格呈较强相关性,二者间变动关系密切且在1%的显著性水平下互为对方的格兰杰原因,同时它们之间存在着一个协整关系,当出现非均衡误差时,二者将被误差修正项调整回归至均衡状态;第二,鸡蛋期货市场起到了一定的套期保值作用,可以规避一些现价波动的收益风险,但规避力度有限,具体表现为在OLS模型下使用鸡蛋期货对冲能使不确定性风险降低3.654%,在ECM-GARCH模型下能规避3.568%的不确定性风险,规避风险的幅度都是较低的。总之,两大基本功能的发挥程度有限,还存在着一定的提升空间,市场的运行质量有待进一步提高。最后根据研究结论,本文从政府、农户、经销商、保险公司与期货公司等市场主体参与方角度提出提高鸡蛋期货市场运行质量的对策建议,认为政府应充分发挥引导作用,健全鸡蛋期现货市场,农户应积极提高对期货认知,积累交易知识和经验,经销商需加强与农民合作,提升套保操作有效性,期货公司与保险公司要增强自身竞争力,完善“保险+期货”模式。

关键词：鸡蛋期货期货市场价格发现套期保值

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我国鸡蛋期货市场价格发现功能的实证研究

我国鸡蛋期货市场价格发现功能的实证研究

作者：田彩梅兰州大学

学位级别：硕士

我国于2013年11月8日正式上市了鸡蛋期货,是我国上市的第一个生鲜类期货品种。鸡蛋的挂牌充足了我国农产品期货品种,对于整个期货市场具有非常重要的作用。本文分析鸡蛋期现货市场的发展状况,考察以及了解鸡蛋期货第二大功能的发挥情况... 详细信息

我国于2013年11月8日正式上市了鸡蛋期货,是我国上市的第一个生鲜类期货品种。鸡蛋的挂牌充足了我国农产品期货品种,对于整个期货市场具有非常重要的作用。本文分析鸡蛋期现货市场的发展状况,考察以及了解鸡蛋期货第二大功能的发挥情况,进一步充实鸡蛋期货市场的研究,为监管部门以及期现货市场上的投交者提供监管和投资参考,这不仅支持了鸡蛋期货市场的发展,而且更支持了鸡蛋现货市场的健康发展。在现状分析部分通过生产、消费、贸易、持仓量、成交量、成交额、投机度等一些指标的变化,来介绍鸡蛋期现货市场的发展情况;实证分析部分本文选取大商所鸡蛋品种主力合约和近月合约每日结算价格,鸡蛋现货四大主产区和三大主销区每日平均价格,建立VAR模型进行实证分析,得出结论:我国鸡蛋期货市场是有效的,鸡蛋近月结算价和主力价都具有价格发现功能,但其发挥效率均不高,且近月合约结算价价格发现功能明显强于主力合约。同时,鸡蛋现货价格对近月结算价格具有引导作用,但现货价格对主力结算价格无引导力。通过以上分析,本文提出以下四点建议:（1）完善现货市场,规范期货市场。（2）推进鸡蛋期现货市场的结合。（3）增加机构投资者数量,完善投资领域。（4）推动鸡蛋“保险+期货”市场化。

关键词：鸡蛋期货价格发现近月结算价主力结算价

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中国鸡蛋期货市场价格发现功能研究

中国鸡蛋期货市场价格发现功能研究

作者：韩笑吉林农业大学

学位级别：硕士

2013年11月8日鸡蛋期货在大连商品交易所上市,鸡蛋期货成为中国开通期货市场以来第一个鲜活农产品期货,对中国期货市场的发展有着深远的意义。蛋鸡养殖行业是畜牧业的重要组成部分,属中国重点扶持的“三农”领域。近年来,本研究总目标... 详细信息

2013年11月8日鸡蛋期货在大连商品交易所上市,鸡蛋期货成为中国开通期货市场以来第一个鲜活农产品期货,对中国期货市场的发展有着深远的意义。蛋鸡养殖行业是畜牧业的重要组成部分,属中国重点扶持的“三农”领域。近年来,本研究总目标通过分析鸡蛋现货市场及期货市场的运行状况及价格波动分析,运用理论与实证分析相结合的方法,检验中国鸡蛋期货市场价格发现功能的实现情况,进而对未来的中国鸡蛋期货市场提供合理化的建议。根据研究目标,本研究的具体研究内容设计四部分,分为五章:第一部分由第一章构成,本部分属于研究概述,为本文整体研究奠定基础,首先对究背景与意义,研究目标与内容和研究方法与理论基础的进行阐述,其次分析有关鸡蛋期货价格发现功能所涉及的国内外文献综述,为进一步研究确定方向。第二部分由第二、三章构成,第二章分析中国鸡蛋期货市场和现货市场的运行状况,现货市场从鸡蛋的生产情况、鸡蛋的贸易情况及鸡蛋的消费情况进行分析阐述。期货市场从交易情况、持仓情况和交割情况进行分析阐述。第三章分析影响中国鸡蛋期货、现货价格的因素和影响中国鸡蛋期货、现货价格波动特征分析,首先阐述影响鸡蛋价格的影响因素,其次对鸡蛋期、现货价格波动进行分析并阐述特征。第三部分由第四章构成,运用计量经济学的研究方法对中国鸡蛋期货市场功能发挥情况进行研究分析。本部分是本文的重点和难点,也是本研究要解决的关键问题。传统的分析方法包括期货、现货价格相关性分析和简单回归分析,着重于直观分析。现代分析方法包括协整分析、Granger因果分析、Garbade-Silber模型分析,侧重于期货价格和现货价格之间引导关系的分析,本文重点是运用有向无环图（DAG）克服了传统分析方法和现代分析方法的不足,期货价格与现货价格存在同期因果关系,发现中国鸡蛋期货市场具有价格发现功能。第四部分由第五章构成,得出结论并阐述对策,本部分是本文的总结,概括本研究得出的主要结论,并从中国鸡蛋期货市场的功能发挥的角度,探索促进中国鸡蛋期货市场功能发挥的相应的策略和措施。

关键词：鸡蛋期货价格发现功能有向无环图

我国鸡蛋期货市场价格发现功能的实证研究 ——基于“保险+期货”目标价格形成分析

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我国鸡蛋期货市场价格发现功能的实证研究 ...

作者：刘林西北农林科技大学

学位级别：硕士

鸡蛋期货作为我国最早上市的畜牧期货品种和鲜活农产品期货品种,于2013年11月8日在大连商品交易所挂牌交易,蛋鸡养殖以及鸡蛋行业一直以来都是我国重点扶持的“三农”领域,因此鸡蛋期货的上市不仅可以填补我国畜牧类农产品期货市场的空... 详细信息

鸡蛋期货作为我国最早上市的畜牧期货品种和鲜活农产品期货品种,于2013年11月8日在大连商品交易所挂牌交易,蛋鸡养殖以及鸡蛋行业一直以来都是我国重点扶持的“三农”领域,因此鸡蛋期货的上市不仅可以填补我国畜牧类农产品期货市场的空缺,还有助于存进鸡蛋相关行业的发展。但是由于上市的时间较短,并且可以借鉴的成功经验也相对较少,所以国内鸡蛋期货市场人为炒作、投机现象明显。同时由于鸡蛋期货市场参与门槛较高,再加上我国传统农业保险的有效供给与需求相对短缺,无法有效保障我国众多小规模养殖户的收入,因此我国开展了金融支农惠农道路上的新尝试--“保险+期货”模式,该模式有效运行的前提便是农户或者涉农企业与保险公司之间目标执行价格的确定,而目标执行价格的合理确定又有赖于期货市场的价格发现功能的发挥。基于以上背景,本文首先对我国鸡蛋期现货市场的发展现状和“保险+期货”模式进行了总结和描述;然后利用Eviews8.0软件对鸡蛋期现货价格序列建立了VAR模型,研究了两者之间的关系。实证结果表明,鸡蛋期货价格与现货价格不仅相关性较高,而且二者具有长期均衡关系,鸡蛋期货价格能够引导现货价格,即鸡蛋期货市场具备价格发现功能,但是存在一定的滞后性,同时期货价格的主导力量更强。最后根据研究结论,本文从完善期货市场、规范现货市场和鼓励农户参与三个角度提出了完善鸡蛋期现货市场的建议,以助力“保险+期货”模式的推广。鸡蛋期货市场方面,要提高鸡蛋期货市场信息传递效率,合理设计鸡蛋期货合约,加快推进鸡蛋期权上市;现货市场方面,要大力扶持行业龙头企业、生产大户等牵头建立行业自律组织,完善物流仓储体系;鼓励农户参与方面,社会各方需一起努力,共同普及金融知识,要建立农户和期货市场之间的服务型中介组织,加强新型职业农民的培育。

关键词：鸡蛋期货价格发现 “保险+期货” 目标价格

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我国鸡蛋期货市场价格发现功能的研究

我国鸡蛋期货市场价格发现功能的研究

作者：陈聪河南大学

学位级别：硕士

鸡蛋在我国菜篮子工程中是一项必不可少的农产品,其价格波动在农产品价格体系中有很大影响。我国是世界上最大的鸡蛋生产与消费国;在2018年,我国的鸡蛋产量为2658.8万吨左右,占世界总生产量约40%;并且,蛋鸡养殖业是畜牧业的重要部分,属... 详细信息

鸡蛋在我国菜篮子工程中是一项必不可少的农产品,其价格波动在农产品价格体系中有很大影响。我国是世界上最大的鸡蛋生产与消费国;在2018年,我国的鸡蛋产量为2658.8万吨左右,占世界总生产量约40%;并且,蛋鸡养殖业是畜牧业的重要部分,属国家重点扶持的“三农”范畴。2014年初,我国蛋鸡存栏量为15亿只左右,养殖户规模达到30万户,在业人员达到一千多万人,相关产业的年产值超出3500亿元,对乡村经济的发展影响重大。但是,我国蛋鸡养殖业存在集中度低、市场生产与经营分散、企业规模偏小等问题,“小规模、大群体”的产业特性突出。同时,鸡蛋价格易受疫情、饲料等因素影响,价格变化较大,鸡蛋养殖业存在较大的运营风险。鸡蛋期货于2013年11月8日在大连商品交易所推出上市,是我国第一个畜牧期货种类及鲜活农产品;它的上市丰富了农产品期货的种类,有助于形成权威的价格,提供了规避风险的工具,服务养殖户及企业的生产经营,拓宽期货市场服务三农的范围;并推动国内鸡蛋行业的标准化及规模化发展。所以,探讨鸡蛋期货市场的发展,及对鸡蛋期货价格发现功能的发挥状况有所了解;这有助于鸡蛋期货的有序发展,也有助于鸡蛋行业及所有禽蛋产业的发展。期货市场的两大基本功能是价格发现和套期保值;而价格发现是期货市场的核心功能。期货市场千变万化,研究的日期不同、采用的数据来源不同,得出结果就不一样。国内经济环境发生了很大变化,在这样多变的环境下,分析鸡蛋期货的价格发现功能,能够丰富对鸡蛋期货市场的内容研究,给监管部门、投资者、养殖户、相关企业提供决策的依据。本文对鸡蛋期货价格发现功能进行分析。第一,介绍鸡蛋现货市场和期货市场的发展情况,从鸡蛋的产量、贸易出口、消费情况来介绍现货市场的运行状况,然后从鸡蛋期货合约的成交量、持仓量、换手率和交割情况来介绍期货市场的运行情况。第二,在实证分析部分,数据采用鸡蛋期货日结算价和农业部发布的农贸市场的鸡蛋平均批发价,实证分析方法有相关性分析、单位根检验,协整检验、VAR模型、格兰杰因果检验、脉冲响应分析和方差分解。实证分析得出的结论为:(1)鸡蛋期现货价格具有较高的相关性,价格波动呈现一致的变化趋势。(2)鸡蛋期货和现货价格长期均衡。(3)鸡蛋期现货价格,二者具有双向的格兰杰因果和互相引导关系。(4)VAR模型和脉冲响应分析表明,鸡蛋期货与现货价格对来自于自身的信息冲击反应灵敏且较强。鸡蛋现货价格对来自于期货市场的标准差信息冲击反应相对较强,且持续的时间较长,但强度有限,表明鸡蛋期货市场的信息传递机制有待加强;但期货市场对来自于现货市场的信息冲击反应较弱,可反映出鸡蛋期货市场有投资者非理性及投机行为的存在,而忽略了对现货市场信息的有效需求。(5)方差分解则表明来自于期货市场的信息冲击不管对期货价格还是现货价格都具有重要性的意义。由以上可知,鸡蛋期货市场价格发现功能已具备,但发挥得不太显著。最后,根据实证结果,就促进鸡蛋期货市场价格发现功能的发挥,提出如下对策建议:完善鸡蛋期现货市场的基础设施建设,促进期货市场价格发现功能的发挥;优化鸡蛋期货市场参与者结构,培育理性的投资者;结合产业目前的现状,完善鸡蛋期货合约的标准设计;利用“公司+农户”的模式、推出“保险+期货”模式、尝试开展鸡蛋期权交易模式等建议,提高我国鸡蛋期货市场价格发现功能的效率。

关键词：鸡蛋期货价格发现格兰杰因果检验脉冲响应分析