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经济政策不确定性、政府隐性担保与企业杠杆率分化

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经济学（季刊） 2018年第1期17卷 449-470页

作者：纪洋王旭谭语嫣黄益平厦门大学经济学院金融系厦门大学邹志庄经济研究中心北京大学国家发展研究院

利用Baker et al.(2013)的经济政策不确定性指标(EPU)与上市公司2003—2014年间的季度数据,本文分析近年来国企与非国有企业杠杆率的走势分化。研究发现:第一,EPU指数每增加1个标准差,国有企业的杠杆率增加2.05个百分点,非国企则下降1.3... 详细信息

利用Baker et al.(2013)的经济政策不确定性指标(EPU)与上市公司2003—2014年间的季度数据,本文分析近年来国企与非国有企业杠杆率的走势分化。研究发现:第一,EPU指数每增加1个标准差,国有企业的杠杆率增加2.05个百分点,非国企则下降1.35个百分点;第二,在金融抑制更强的地区,上述差异更加明显;第三,考虑刺激政策、经济不确定性、规模歧视等因素后,结果依然稳健,且在较长期内依然存在。本文强调"去杠杆"的结构优化,并从政策沟通、金融改革等新角度提出了政策建议。

关键词：经济政策不确定性隐性担保杠杆率

城投债中的地方政府信用——隐性担保还是隐性担忧

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投资研究 2018年第9期37卷 44-61页

作者：胡悦吴文锋上海交通大学安泰经管学院

现有文献对地方政府能否降低城投债的发行利差的问题存在着争议。本文采用我国债券市场2010-2015年间发行的1713只企业债和中期票据进行研究,结果发现地方政府信用在财政状况较好的地区表现为隐性担保降低了城投债的发行利差,而在财政... 详细信息

现有文献对地方政府能否降低城投债的发行利差的问题存在着争议。本文采用我国债券市场2010-2015年间发行的1713只企业债和中期票据进行研究,结果发现地方政府信用在财政状况较好的地区表现为隐性担保降低了城投债的发行利差,而在财政状况较差的地区却表现为隐性担忧提高了城投债的发行利差。信用评级则没有充分考虑地方政府信用对城投债发行利差的差异化影响。本文为现有研究的争议提供了解释,并且为地方政府融资平台的转型提供了参考。

关键词：城投债隐性担保隐性担忧信用评级

地方融资平台债务风险的演化——基于对“隐性担保”预期的测度

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中国工业经济 2021年第4期 5-23页

作者：钟宁桦陈姗姗马惠娴王姝晶同济大学经济与管理学院

近年来地方融资平台的基本面不断恶化,却仍然能在市场上持续发债,以较低的成本获得融资,本文认为其背后是"隐性担保"预期影响市场投资主体对地方融资平台风险的判断。针对这一现象,本文采用两种方法测度该预期的强度,并得到了比较一致... 详细信息

近年来地方融资平台的基本面不断恶化,却仍然能在市场上持续发债,以较低的成本获得融资,本文认为其背后是"隐性担保"预期影响市场投资主体对地方融资平台风险的判断。针对这一现象,本文采用两种方法测度该预期的强度,并得到了比较一致的结论。结果表明:该预期使得城投债的融资成本比非国有企业发行的债券降低约四成。在信用评级较低的城投债以及经济较为落后地区的地方融资平台所发行的债券上,该预期更强。2014年"43号文"出台后,新增城投债的"隐性担保"预期出现短暂下降,而存量城投债的"隐性担保"预期不降反升,尤其是纳入置换计划的存量城投债。本文进一步探究"隐性担保"的形成机制,发现一个省发行的置换债券的相对规模是市场对当地城投债"隐性担保"预期的重要解释因素。另外,该预期也与地方融资平台的财务风险以及地方政府的财政实力正相关。本文建议相关部门重点监管城投债中"隐性担保"预期较强的部分,更好地发挥显性债务在基础设施建设融资中的作用,降低对于隐性债务的依赖,同时要加快推进地方融资平台的市场化改革,提高盈利能力,并调整城投债的评级体系。

关键词：城投债隐性担保债务置换

金融创新中的隐性担保——兼论金融危机的私法根源

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法学评论 2016年第5期34卷 50-62页

作者：王乐兵意大利博洛尼亚大学法学院对外经济贸易大学法学院

过度的金融创新与日益复杂金融交易,导致了2008年金融危机的爆发。然而,危机之后的一系列金融监管改革,却并未对金融创新的制度缺陷作出有效应对。本文基于对担保融资、资产证券化和金融衍生品法律制度的法经济学分析,研究金融创新发展... 详细信息

过度的金融创新与日益复杂金融交易,导致了2008年金融危机的爆发。然而,危机之后的一系列金融监管改革,却并未对金融创新的制度缺陷作出有效应对。本文基于对担保融资、资产证券化和金融衍生品法律制度的法经济学分析,研究金融创新发展与其基础法律制度变迁之间的动态关系,深入地揭示了金融危机爆发的制度根源,即隐性担保与错误的破产法立法政策所导致的"立法失灵"。因此,一味强调公共监管改革并非彻底消除金融风险的治本之策。解决隐性担保,应当在立法上确立"实质大于形式原则"的基本原则,并强化担保公示,降低担保融资的破产法律成本,缩小金融创新特殊规则的适用范围,消除金融特权。民法典编纂中相关法律制度的设计应当从控制系统性风险的角度出发,为金融创新的发展奠定坚实制度基础。

关键词：隐性担保公示破产安全港超级优先权民法典编纂

中国银行业的系统性风险研究——从隐性担保到优胜劣汰

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南方经济 2016年第8期45卷 12-23页

作者：陆军林澍中山大学岭南学院

文章通过构建一个同时涵盖银行间同业拆借市场与回购市场的矩阵法模型,对2006-2014年我国银行业系统性风险进行研究,主要考虑隐性担保与优胜劣汰机制对系统性风险的影响。研究发现,总体上我国银行业系统性风险在近年来稳定在低位,从隐... 详细信息

文章通过构建一个同时涵盖银行间同业拆借市场与回购市场的矩阵法模型,对2006-2014年我国银行业系统性风险进行研究,主要考虑隐性担保与优胜劣汰机制对系统性风险的影响。研究发现,总体上我国银行业系统性风险在近年来稳定在低位,从隐性担保转变到优胜劣汰并不会大幅提高我国银行业的系统性风险水平,优胜劣汰机制有可能增强市场纪律性,从而降低其系统性风险。

关键词：隐性担保市场纪律性系统性风险回购市场矩阵法

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我国金融领域隐性担保退出研究

上海金融 2007年第8期 18-23页

作者：薄伟康蒙剑中国人民大学中国人民大学北京100832

本研究认为,我国金融领域的隐性担保内生于计划经济和转轨时期的经济、政治、社会体制。政府通过行政干预获取收益,提供隐性担保付出成本,两者共生共存,互为表里。政府实施隐性担保的动力取决于成本收益比,本研究构建了我国金融领域隐... 详细信息

本研究认为,我国金融领域的隐性担保内生于计划经济和转轨时期的经济、政治、社会体制。政府通过行政干预获取收益,提供隐性担保付出成本,两者共生共存,互为表里。政府实施隐性担保的动力取决于成本收益比,本研究构建了我国金融领域隐性担保退出模型。根据模型对隐性担保退出条件和退出方式进行了探讨,认为只有当金融市场化改革基本完成,金融市场化程度使隐性担保的成本和收益接近均衡点时,实施退出才是合理和科学的。

关键词：金融隐性担保退出

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部门间隐性担保与房地产信贷风险研究

武汉大学学报（哲学社会科学版） 2013年第4期66卷 88-92页

作者：宋凌峰武汉大学经济与管理学院

基于中央政府、地方政府、商业银行和房地产企业的资产负债表框架对房地产信贷风险进行研究,发现房地产信贷涉及两个层次的部门间隐性担保机制,即地方政府对房地产开发企业的隐性担保以及中央政府对银行机构的隐性担保。我国房地产信贷... 详细信息

基于中央政府、地方政府、商业银行和房地产企业的资产负债表框架对房地产信贷风险进行研究,发现房地产信贷涉及两个层次的部门间隐性担保机制,即地方政府对房地产开发企业的隐性担保以及中央政府对银行机构的隐性担保。我国房地产信贷受地方政府财政缺口和房地产业投资影响显著,要通过财税体制的改革和对地方政府投资行为的约束来改善地方政府的财政缺口状况,同时也要对地方政府对房地产企业的隐性担保机制进行适当的管理。

关键词：房地产信贷信用风险隐性担保部门结构