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金融研究 2021年第6期 21-38页

作者：李敏波梁爽中国人民银行金融稳定局北京100800

对系统性金融风险进行识别和评估,日益成为各国中央银行的核心关切。囿于数据频率,基于金融机构经营稳健性评估的金融系统性风险监测存在一定的滞后性,不利于中央银行及时进行风险应对,利用金融市场交易数据进行风险监测可极大程度克服... 详细信息

对系统性金融风险进行识别和评估,日益成为各国中央银行的核心关切。囿于数据频率,基于金融机构经营稳健性评估的金融系统性风险监测存在一定的滞后性,不利于中央银行及时进行风险应对,利用金融市场交易数据进行风险监测可极大程度克服滞后性问题。本文根据中国金融市场特点,选取债券市场、股票市场、货币市场和外汇市场17个有代表性的指标,运用经验累积分布函数法分别构造了各子市场的压力指数,以各子市场之间时变的相关关系刻画系统性金融风险的跨市场传染特征,合成金融市场压力指数,并通过建立马尔可夫区制转换模型,对金融市场压力状态进行识别。金融市场压力指数能有效反映样本域内的压力事件,并兼具稳健性、能逐日监测等优点,为监测评估系统性金融风险、选择政策实施窗口和评估政策实施效果等提供了有力工具。

关键词：系统性金融风险金融市场压力指数马尔可夫区制转换

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重新审视国际货币政策对中国金融市场的溢出效应

重新审视国际货币政策对中国金融市场的溢出效应

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作者：杨存奕广州大学

学位级别：硕士

经济全球化的发展和非常规货币政策工具的兴起加速了各国间金融市场风险交互溢出。为重新审视全球金融一体化和后疫情时代背景下主要发达经济体货币政策对中国金融市场的影响,本文首先利用含时变参数的因子增强向量自回归模型（TVP-FAVA... 详细信息

经济全球化的发展和非常规货币政策工具的兴起加速了各国间金融市场风险交互溢出。为重新审视全球金融一体化和后疫情时代背景下主要发达经济体货币政策对中国金融市场的影响,本文首先利用含时变参数的因子增强向量自回归模型（TVP-FAVAR）构建中国金融市场压力指数,后建立基于时变参数向量自回归模型的动态溢出指数模型（TVP-VAR-DY）,通过脉冲响应函数和动态溢出指数比较分析三大主要发达经济体（美国、欧盟和日本）货币政策在2002年1月至2021年9月期间对中国金融市场压力指数的影响及其时变特征。分析结果表明:（1）发达经济体货币政策对中国金融市场压力指数存在溢出效应,这个影响在不同发达经济体间存在差异。具体表现为在同等幅度货币政策冲击下,溢出效应的强度与发达经济体自身经济体量以及货币政策有效性存在关联:即美国货币政策溢出效应强度显著高于其余发达经济体,而长期维持负利率的欧洲央行货币政策溢出效应弱于美国,日本因其相对较小的经济体量对中国金融市场产生较弱的溢出效应。（2）发达经济体货币政策对中国金融市场压力指数的溢出效应存在“货币政策→短期资本流动→金融市场”和“货币政策→外汇储备变动→金融市场”两条传导渠道。即发达经济体货币政策通常通过促进中国短期资本流动速度和外汇储备变动幅度,进而加大中国金融市场压力指数。（3）发达经济体货币政策对中国金融市场压力指数的溢出效应及其机制存在时变特征,该时变特征既体现在长达20年的考察期间溢出效应强度和方向的变化上,也体现在一般经济危机和新冠疫情大流行期间的溢出效应比较上。大体来看中国金融市场抵御外来货币政策冲击的能力逐期提高,但在新冠疫情爆发时期,发达经济体货币政策溢出效应强度显著上涨。分析结果在考虑价格型货币政策（利率）或数量型货币政策（货币供应量）时基本保持一致。本文结论可以为以中国为代表的新兴经济体防范国际金融风险溢出的政策提供参考。

关键词：货币政策金融市场压力指数 TVP-FAVAR TVP-VAR-DY 传导机制

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疫情大规模爆发对我国金融市场安全的冲击和对比——以武汉和上海疫情为例

疫情大规模爆发对我国金融市场安全的冲击和对比——以武汉和上海...

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作者：胡耀同北京交通大学

学位级别：硕士

2022年初,上海经历了自2020年武汉新冠疫情以来最严重的一次国内疫情侵袭,实体经济加速下行,金融资产的价格波动剧烈,金融市场安全受到严重冲击。鉴于金融市场安全对我国经济安全和国家安全的特殊意义以及未来疫情大规模爆发的可能性仍... 详细信息

2022年初,上海经历了自2020年武汉新冠疫情以来最严重的一次国内疫情侵袭,实体经济加速下行,金融资产的价格波动剧烈,金融市场安全受到严重冲击。鉴于金融市场安全对我国经济安全和国家安全的特殊意义以及未来疫情大规模爆发的可能性仍然存在,本文对金融市场安全进行量化测度,并通过实证研究常态化防控背景下此次上海疫情爆发和疫情首次在武汉爆发对我国金融市场安全的冲击和对比。综合国内外对于金融安全的测度方法,本文采用金融压力指数法度量我国金融市场的安全程度,选择来自债券、股票、货币和外汇市场的12个指标自2018年1月1日至2022年9月8日的日度数据作为研究样本,通过动态相关系数法和非等权加总法构建了金融市场压力指数和债券、股票、货币、外汇四个细分市场的压力指数,并使用三区制的马尔可夫区制转换模型识别两次疫情时期我国金融市场安全程度的变化情况。为精准研究两次疫情对金融市场安全的影响程度和差异,本文采用事件研究法分别测算两次疫情后金融市场压力指数和各个细分市场压力指数的变化情况,并通过更换事件日和窗口期,比较不同防控背景下金融市场对重大疫情时间节点的反应以及两次冲击在结构和程度上的差异。研究发现:(1)两次疫情大规模爆发对我国金融市场安全都产生了显著的负面影响,但影响的时间和程度存在一定差异,在常态化防控背景下,金融市场对疫情的反应存在明显滞后;(2)疫情对金融市场的影响没有统一规律,不同防控时期和经济背景下金融市场各细分市场对疫情的反应不同。在此基础上,本文对金融市场应对疫情提出了相关建议,监管机构应当建立健全风险防控机制,完善信息披露制度,发挥好货币政策总量和结构的双重功能,加大对实体经济的支持力度,投资者应当理性看待市场波动,提升自身风险防范意识,坚决守住不发生系统性风险的底线。

关键词：新冠疫情金融市场安全金融市场压力指数马尔可夫区制转换模型事件研究法

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内外部经济政策不确定性与中国金融市场稳定的动态传递效应研究

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当代经济管理 2021年第10期43卷 82-90页

作者：邢天才王笑东北财经大学研究生院辽宁大连116025 东北财经大学金融学院辽宁大连116025

论文从银行、外汇、股票、债券、保险和房地产等6个金融市场出发,选取2005年至2020年相关经济数据,采用动态修正CRITIC赋权法构建中国金融市场压力指数,分析中国金融市场稳定的时变特征;并运用DCC-GARCH模型与BEKK-GARCH模型探究中美两... 详细信息

论文从银行、外汇、股票、债券、保险和房地产等6个金融市场出发,选取2005年至2020年相关经济数据,采用动态修正CRITIC赋权法构建中国金融市场压力指数,分析中国金融市场稳定的时变特征;并运用DCC-GARCH模型与BEKK-GARCH模型探究中美两国经济政策不确定性与中国金融市场稳定的动态相关效应与波动溢出效应。研究表明:中美两国经济政策不确定性与中国金融市场稳定之间存在动态相关效应,且在面临外部冲击时相关程度较高;中国经济政策不确定性与中国金融市场稳定之间存在双向波动溢出效应,而美国经济政策不确定性不能直接作用于中国金融市场。

关键词：经济政策不确定性金融市场压力指数动态相关效应波动溢出效应

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