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货币互换协议、汇率风险与我国OFDI研究

货币互换协议、汇率风险与我国OFDI研究

作者：王晨宇山东理工大学

学位级别：硕士

近年来,贸易保护主义的抬头与逆全球化趋势的盛行使国际贸易与跨国投资活动频频受阻,在此背景下,对外直接投资（OFDI）作为我国参与主导全球产业链、畅通国内国外双循环的重要方式不断受挫,致使我国对外投资规模不断下降。因此,如何在... 详细信息

近年来,贸易保护主义的抬头与逆全球化趋势的盛行使国际贸易与跨国投资活动频频受阻,在此背景下,对外直接投资（OFDI）作为我国参与主导全球产业链、畅通国内国外双循环的重要方式不断受挫,致使我国对外投资规模不断下降。因此,如何在贸易保护主义不断升温、外汇市场波动加剧的背景下积极稳步的推进我国“走出去”战略的实施,成为一项亟待解决的课题。货币互换协议作为一种国家间有效规避汇率风险的政策工具逐渐受到学界与监管部门的重视,到2019年,中国已与36个国家签署了总额超过11万亿元人民币的双边本币互换协议,在维护国际金融市场稳定,促进双边贸易和投资方面发挥着重要作用。本文着眼于货币互换协议对中国对外直接投资（OFDI）的规模和密集度的影响,使用多期双重差分模型进行检验,并使用PSM-DID等方法进行稳健性检验。此外,本文还考察了汇率风险的中介机制和调节机制,以研究货币互换政策对中国对外直接投资的影响。本文使用2003年至2018年我国对外直接投资的169个国家的面板数据,我们发现货币互换协议显著提高了我国的对外直接投资水平,其中对外直接投资规模增加了约39.3%,对外直接投资密集度增加了约24.5%。此外,预期汇率风险是货币互换协议促进中国OFDI的重要影响机制,预期汇率风险的中介传导而非调节效应是主要的影响渠道。由于预期汇率风险将抑制我国对外直接投资,双边本币互换协议可以有效地降低汇率预期水平偏离风险和汇率预期波动风险,从而促进中国OFDI的发展。特别是货币互换协议约定以固定的汇率在必要时进行货币互换,这会改变投资者的汇率预期,并降低预期的水平偏离风险和波动风险,发挥了类似于汇率目标区的功能。同时,货币互换协议通过直接使用本币进行跨境结算,可以避免因美元等第三国货币波动所引起的汇率风险。尽管这种汇率机制对提高OFDI密集度的检验结果并没有明显作用,但它为我国企业的海外投资提供了稳定的投资环境,并有效地提高了中国OFDI的规模。此外,各种具有稳健性检验（例如具有内核匹配和最近邻匹配的PSM-DID方法）以及改变政策发生时间的证伪检验表明,该模型设计是合理的,并且结论是可靠的。本文的结论对中国OFDI和国际金融政策合作具有重要意义。在反全球化趋势以及复杂的国际经济关系和形势下,本研究为中国进一步深化国际金融领域合作提供了参考。与更多国家签署货币互换协议、推进人民币国际化发展,不仅可以促进我国OFDI的发展、畅通国际国内双循环,并且在稳定国际金融市场,维护金融市场稳定方面也可以发挥重要作用,有助于构建符合各方利益的国际经济秩序。

关键词：货币互换协议对外直接投资汇率预期风险多期双重差分倾向得分匹配

货币互换协议对中国与协议国双边贸易的影响研究

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货币互换协议对中国与协议国双边贸易的影响研究

作者：赵希湖南大学

学位级别：硕士

近年来,中国和世界各国的政治经济合作不断深化,中国与这些国家的双边贸易规模亦随之扩大。随着人民币国际化进程的不断推进,跨境贸易人民币结算业务发展迅速,对人民币在境外的流通和使用提出了更高的要求。货币互换协议作为一种货币合... 详细信息

近年来,中国和世界各国的政治经济合作不断深化,中国与这些国家的双边贸易规模亦随之扩大。随着人民币国际化进程的不断推进,跨境贸易人民币结算业务发展迅速,对人民币在境外的流通和使用提出了更高的要求。货币互换协议作为一种货币合作方式,可以为协议国提供流动性支持,为人民币在境外的流通和使用提供资金保障,便利跨境贸易人民币结算业务,从而推动中国与协议国的双边贸易发展。本文旨在研究货币互换协议对中国与协议国双边贸易的影响。首先从经济和非经济两个方面考察了影响双边贸易的因素,经济因素主要考虑国内生产总值、人均国内生产总值、汇率等,非经济因素主要包括地理距离、语言文化因素、政治稳定性等。然后,从货币互换协议可以提供流动性支持、丰富结算货币币种选择以及推动区域经济和货币金融合作三个角度分析了其对双边贸易的促进作用,考虑了因货币互换协议限制条件的存在会阻碍货币互换协议对双边贸易的积极作用,本文进一步分析了货币互换协议对双边贸易的影响存在差异。其次,对中国货币互换协议现状进行了分析,并从中国与协议国双边贸易总量、相对贸易量、贸易净额、贸易增长率四个角度分析了中国与协议国双边贸易的现实状况。最后,将货币互换协议、汇率、对外直接投资等变量引入贸易引力模型,实证检验了货币互换协议对中国与协议国双边贸易的影响。实证结果表明,货币互换协议在一定程度上可以促进中国与协议国双边贸易的发展。但是考虑到货币互换协议对双边贸易的影响会因国家类型的不同而有所差异,所以在将协议国样本分成两组--发达国家和发展中国家的基础上分别进行了回归,实证结果表明货币互换协议对中国与发达国家双边贸易的影响并不显著,但是对发展中国家的影响显著为正。最后,根据理论分析和实证结果,提出了相应的对策思考,以便在货币互换协议下更好地促进双边贸易的发展。

关键词：货币互换协议双边贸易贸易引力模型

货币互换协议对中国-东盟农产品贸易的影响研究

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货币互换协议对中国-东盟农产品贸易的影响研究

作者：寇明珠商务部国际贸易经济合作研究院

学位级别：硕士

伴随中国经济增长,人民币逐步走出国门,承担部分世界通货职能。特别自2009年来,人民币区域化及国际化快速发展,取得辉煌的发展成绩。在资本不完全开放背景下,中国走出了一条具有鲜明特色的货币国际化之路。2008年金融危机之后,中国人民... 详细信息

伴随中国经济增长,人民币逐步走出国门,承担部分世界通货职能。特别自2009年来,人民币区域化及国际化快速发展,取得辉煌的发展成绩。在资本不完全开放背景下,中国走出了一条具有鲜明特色的货币国际化之路。2008年金融危机之后,中国人民银行开始积极推动双边货币互换协议的签署,成为人民币国际化战略的关键一环。金融应当服务于贸易发展,人民币国际化的最终目标也应当是促进中国贸易与投资水平。因此,客观评价货币互换协议发挥了多大程度的贸易促进效果,对于进一步改善其运作机制至关重要。本文收集了2009—2019年中国与东盟国家签订的货币互换协议与农产品贸易数据。对货币互换的概念进行了梳理,介绍了中国货币互换协议的发展历程,并根据中国与东盟十国签订的货币互换协议的现状,总结了该协议目前可能存在的不足。从农产品贸易总量、贸易伙伴以及贸易结构等方面,对中国—东盟农产品贸易情况进行了概括性介绍。2019年,中国与东盟农产品贸易总额为342亿美元,泰国、印度尼西亚及越南为我国主要的贸易伙伴。在文献综述和现状分析基础上,本文提出了如下理论假设:一是中国人民银行的货币互换协议确实能够起到贸易促进效果,并且其效果具有异质性,表现在对中国出口的促进效应大于对进口的促进效应。二是双边政治关系会对中国人民银行的货币互换协议的贸易促进效果产生正向调节作用。通过文献梳理、现状分析与理论分析,本文运用GMM工具,对货币互换协议贸易促进效果进行实证研究。首先,本文通过对比混合OLS回归、固定效应模型以及GMM估计的回归系数,判断GMM模型适用于本文的分析。在此基础上,本文研究了货币互换协议促进中国与东盟农产品贸易的程度大小以及异质性影响,并重点考察了双边政治关系的调节作用。同时,本文也通过更换变量的方式进行稳健性检验,保障实证结论的有效性。最后,本文根据对货币互换协议推动中国—东盟农产品贸易发展的理论分析与实证研究,结合中国目前签订的货币互换协议存在的若干问题,提出了有针对性的政策建议。一方面,应当为货币互换协议制定近期、中期及远期等富有层次的发展战略规划,让货币互换协议逐步在推动双边经贸发展、提升人民币国际化水平以及推动中国与东盟的全面合作水平等领域发力。另一方面,也应当继续完善现有的双边货币互换协议机制,充分发挥其功能,建立关于货币互换协议的统筹安排制度,以及提供相应的配套设施。此外,也应当完善区域性的货币互换网络。

关键词：货币互换协议农产品贸易东盟

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中国货币互换协议的动因分析

国际金融研究 2012年第6期 12-19页

作者：胡华锋复旦大学经济学院国际金融系

本文将我国货币互换协议的历程划分为三个时段,对其背后的动因进行了分析,揭示出:(1)次贷危机前的动因主要是,寻求亚洲区域合作,增强抵御外来冲击的能力,促进区域经济发展;(2)次贷危机中的动因主要是,提供短期流动性,稳定市场预期和信心... 详细信息

本文将我国货币互换协议的历程划分为三个时段,对其背后的动因进行了分析,揭示出:(1)次贷危机前的动因主要是,寻求亚洲区域合作,增强抵御外来冲击的能力,促进区域经济发展;(2)次贷危机中的动因主要是,提供短期流动性,稳定市场预期和信心,促进对外贸易和投资,防止经济增长放缓;(3)次贷危机后的动因侧重于推动人民币国际化、促进经济增长。三个时段的动因带有历史承接性,但又体现出一定的"时变性"。另外,与美国同期对比后发现,我国中央银行对货币互换协议进行了期限上的创新以将其用于对外贸易、投资,并兼顾人民币国际化,从而多元化了其目标。

关键词：货币互换协议动因

双边货币互换协议与跨境贸易人民币结算——基于资本账户约束视角的实证研究

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国际贸易问题 2020年第6期 160-174页

作者：邓富华杨甜婕霍伟东西南财经大学国际商学院四川自贸试验区综合研究院西南财经大学金融学院西南财经大学国际商学院

2008年以来,我国对外签订的双边货币互换协议是一种不局限于应急保障功能的"新型"金融工具。基于资本账户约束视角,本文构建2009—2014年中国对168个结算国或地区的跨国面板数据,实证考察双边货币互换协议对跨境贸易人民币结算的影响。... 详细信息

2008年以来,我国对外签订的双边货币互换协议是一种不局限于应急保障功能的"新型"金融工具。基于资本账户约束视角,本文构建2009—2014年中国对168个结算国或地区的跨国面板数据,实证考察双边货币互换协议对跨境贸易人民币结算的影响。结果显示:双边货币互换协议有利于促进跨境贸易人民币结算;当结算国或地区的资本账户开放度高于中国时,双边货币互换协议有利于扩大跨境贸易人民币结算;当结算国或地区的货币自由度高于中国时,结算国或地区的货币自由有利于双边货币互换协议通过突破资本账户约束来促进跨境贸易人民币结算。现阶段我国既要适度扩大本外币互换规模,也要侧重与资本账户开放度、货币自由度较高的国家或地区签署本外币互换协议,以弥补我国制度缺失,进而扩大人民币跨境使用范围。

关键词：货币互换协议跨境贸易人民币结算资本账户约束货币自由

货币互换协议促进中国—东盟农产品贸易的实证研究

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对外经贸实务 2022年第8期 4-12,17页

作者：徐德顺寇明珠商务部国际贸易经济合作研究院

2001年,在中日韩同东盟十国开展货币合作背景下,中国人民银行与泰国中央银行签订了中国首个货币互换协议。2008年金融危机之后,中国人民银行积极推动双边货币互换协议的签署,加快人民币国际化步伐。货币互换协议不但有助于人民币国际化... 详细信息

2001年,在中日韩同东盟十国开展货币合作背景下,中国人民银行与泰国中央银行签订了中国首个货币互换协议。2008年金融危机之后,中国人民银行积极推动双边货币互换协议的签署,加快人民币国际化步伐。货币互换协议不但有助于人民币国际化,而且也能够发挥贸易促进作用。本文收集了2009—2019年中国与东盟国家签订的货币互换协议与农产品贸易数据,运用GMM工具,聚焦货币互换协议对中国—东盟农产品贸易的影响展开实证研究。结果显示:货币互换协议确实能够发挥贸易促进效果;货币互换协议的政策效果具有异质性;良好的双边政治关系对货币互换协议的贸易促进效果发挥积极调节作用。基于研究结论,提出了完善现有的双边货币互换协议、与数字货币等有机结合共同发挥贸易促进作用、建立关于货币互换协议的协调制度以及完善区域性货币互换制度安排等政策建议。

关键词：货币互换协议中国—东盟农产品贸易

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货币互换协议是推进人民币国际化的利器吗

国际金融 2015年第8期 35-40页

作者：汪洋荣璟万鹏江西财经大学金融学院

引言2014年10月13日,中俄央行签订了价值为1500亿元人民币/8150亿卢布的双边本币互换协议,互换期为3年。然而,2014年以来,卢布兑人民币的贬值幅度已经超过50%。为了抑制卢布贬值,俄罗斯12月16日将基准利率推升至17%的水平,但是俄罗斯卢... 详细信息

引言2014年10月13日,中俄央行签订了价值为1500亿元人民币/8150亿卢布的双边本币互换协议,互换期为3年。然而,2014年以来,卢布兑人民币的贬值幅度已经超过50%。为了抑制卢布贬值,俄罗斯12月16日将基准利率推升至17%的水平,但是俄罗斯卢布仍然难改颓势。与此同时,国内出现了中国人民银行与俄罗斯央行签订的货币互换协议是＂送钱机器＂的论调。这种观点是否正确？

关键词：货币互换协议人民币国际化中央银行俄罗斯卢布承接方发起方推升货币贬值跨境贸易外币资产

双边货币互换协议对我国企业对外直接投资的影响 ——基于二元边际的视角

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双边货币互换协议对我国企业对外直接投资的影响 ——基于二元边...

作者：李初敉山东大学

学位级别：硕士

货币体现了一个国家的信用,也代表了一个国家的实力。在现代国际货币体系下,国际金融市场的实际供给能力难以满足对国际货币的需求,特别是受2008年金融危机的影响,国际流动性短缺成为了常态。货币互换协议作为一项可用来弥补流动性不足... 详细信息

货币体现了一个国家的信用,也代表了一个国家的实力。在现代国际货币体系下,国际金融市场的实际供给能力难以满足对国际货币的需求,特别是受2008年金融危机的影响,国际流动性短缺成为了常态。货币互换协议作为一项可用来弥补流动性不足、稳定金融市场的政府间合作工具受到各国中央银行部门的高度重视。近年来,我国积极推进同世界各国家和地区签署货币互换协议,赢得了国际社会的广泛认可。截至2020年底,与我国签署货币互换协议的国家数量已经突破40个,累计互换规模超过12万亿人民币。学者们也针对我国开展的货币互换协议展开了大量的研究,发现货币互换协议能够缓解东道国面临的流动性不足问题,进而促进我国企业对外贸易和投资的增长,但大多是基于宏观数据进行分析,且关于对外投资结构性问题的研究仍然缺乏。因此,本文将研究视角聚焦于货币互换协议的签订对于我国企业对外投资活动产生了何种影响。首先,本文在相关理论及文献梳理基础上,分析了货币互换协议与企业对外直接投资的关系,并进一步探讨了货币互换协议影响企业对外直接投资的机制。其次,在实证检验方面,本文从企业主体的角度出发,利用2005-2020年我国企业对外投资的数据,构建了企业对外投资的二元边际模型,分析了货币互换协议对于企业对外直接投资的影响。结果表明,货币互换协议能够显著地促进我国企业对外直接投资,更进一步地,从二元边际的视角来看,该影响在集约边际上显著为正,但在扩展边际上为负且并不显著,表明货币互换协议对我国企业对外投资的促进效果主要体现在了规模而非多样性上。加下来,通过中介效应模型检验了货币互换协议促进企业对外投资的渠道,证实了货币互换协议主要通过两种方式达到了这一效果,分别是平抑东道国货币对人民币的汇率波动和降低东道国投资壁垒。异质性分析表明,从东道国角度而言,货币互换协议对于我国企业在采取浮动汇率制度的国家的对外投资促进效果要强于采取固定汇率制度的国家,对于我国企业在发展中国家的对外投资促进效果要强于发达国家;从企业角度而言,货币互换协议对于我国国有企业的对外投资促进效果要强于非国有企业,对金融业企业的对外直接投资促进效果要强于非金融业企业。最后,本文依据上述研究分析,为今后我国开展货币互换协议安排提出了可行性建议。

关键词：货币互换协议对外直接投资集约边际扩展边际

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中国的货币互换协议研究

中国的货币互换协议研究

作者：薛萌广东外语外贸大学

学位级别：硕士

本文研究中国与他国签署双边货币互换协议的特点、形成条件,以及对人民币国际化的影响,研究发现,中国签署的双边货币互换协议具有以下特点:货币交易为需求的“危机化”、跨境结算为基准的“功能化”、国际收支为目标的“离岸化”、周边... 详细信息

本文研究中国与他国签署双边货币互换协议的特点、形成条件,以及对人民币国际化的影响,研究发现,中国签署的双边货币互换协议具有以下特点:货币交易为需求的“危机化”、跨境结算为基准的“功能化”、国际收支为目标的“离岸化”、周边国家为带动的“区域化”和金融改革为目标的“政治化”。中国与他国签署双边货币互换协议的条件是稳定的双多边经贸联系、趋同的金融一体化诉求、雄厚的国际储备作担保以及一致的货币政策为目标。本文认为,中国签署的双边货币互换协议为人民币国际化道路的发展奠定了基础,对美元霸权体系在经济效应和政治效应的衰落上产生了深远影响。

关键词：中国货币互换协议人民币国际化美元霸权