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战略投资者与财务投资者投资行为比较:基于合作博弈Shapley值的分析

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数学的实践与认识 2013年第23期43卷 74-79页

作者：宋云鹏魏加宁北京大学光华管理学院博士后流动站北京100871 中国华融资产管理股份有限公司博士后科研工作站北京100033 国务院发展研究中心北京100010

战略投资者和财务投资者是企业发展过程中两类非常重要的投资者,对两类投资者的投资行为当前有很多争论.通过将两类投资者的投资行为抽象为合作博弈中的结盟行为,利用合作博弈联盟分配中的Shapley值分析两类投资者应该获得的公平收益,... 详细信息

战略投资者和财务投资者是企业发展过程中两类非常重要的投资者,对两类投资者的投资行为当前有很多争论.通过将两类投资者的投资行为抽象为合作博弈中的结盟行为,利用合作博弈联盟分配中的Shapley值分析两类投资者应该获得的公平收益,并将其与按股份比例获得的收益进行比较.结论显示,战略投资者在实际中获得的收益要小于其公平收益,财务投资者则获得了公平收益;战略投资者总倾向转变为财务投资者,并在上市后退出.

关键词：战略投资者财务投资者合作博弈 Shapley值

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异质性机构投资者、家族涉入与企业社会责任

异质性机构投资者、家族涉入与企业社会责任

作者：郑新彤大连理工大学

学位级别：硕士

“企业家精神”、“价值投资”理念均是当下的热点话题,而家族企业也被倡导要做负责任的“企业家”。随着家族企业发展壮大过程中与日俱增的资金需求,其与机构投资者越来越多的合作将成为未来的必然趋势;现如今机构投资者已经一改往日... 详细信息

“企业家精神”、“价值投资”理念均是当下的热点话题,而家族企业也被倡导要做负责任的“企业家”。随着家族企业发展壮大过程中与日俱增的资金需求,其与机构投资者越来越多的合作将成为未来的必然趋势;现如今机构投资者已经一改往日“用脚投票”的作风并积极参与公司治理,而家族企业在依赖机构资金的同时又要保持住家族控制,双方的碰撞之下会对家族企业社会责任行为产生怎样的影响?本文基于利益相关者理论、股东积极主义观点等,以2010-2019年沪深A股上市家族企业为研究样本,实证研究了不同组织情境下异质性机构投资者与家族企业社会责任履行之间的关系,揭示了家族涉入在中间的调节机制,并构建了“机构投资者-社会责任-企业价值”的影响路径。研究发现:(1)机构投资者持股整体上会促进家族企业履行社会责任;(2)相较于财务投资者,战略投资者对家族企业社会责任履行的积极作用更强;(3)家族涉入在异质性机构投资者与家族企业社会责任关系中具有不同的调节机制,对于财务投资者起到持续性抑制作用,而对于战略投资者则发挥了“倒U形”调节作用;(4)投资效率、绩效困境等组织情境因素的复杂性会影响机构投资者与家族企业社会责任决策的行为选择;(5)社会责任在机构投资者与企业价值影响关系中具有中介效应。本研究结论有助于家族企业正确认识异质性机构投资者在参与公司治理中的作用差异,为处于不同情境下的家族企业合理引进机构投资者提供针对性的指导,并引导家族企业做一个负责任的“企业家”;同时,为机构投资者追求“价值投资”的行为提供了理论依据。

关键词：家族企业社会责任战略投资者财务投资者家族涉入

外部投资者、分红政策与公司技术效率——以民营制造和信息技术业上市公司为例

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南京审计大学学报 2019年第5期16卷 43-54页

作者：韩忠雪王晓青夏文蕾湖北工业大学经济与管理学院武汉430068 武汉理工大学管理学院武汉430070

基于外部投资者在公司技术效率提升中愈加重要而研究相对匮乏的现状,以280家民营制造业和信息技术业上市公司为研究样本,从战略投资者与财务投资者的角度考察其与公司分红政策和技术效率的相互关系。研究结果显示:战略投资者能显著提高... 详细信息

基于外部投资者在公司技术效率提升中愈加重要而研究相对匮乏的现状,以280家民营制造业和信息技术业上市公司为研究样本,从战略投资者与财务投资者的角度考察其与公司分红政策和技术效率的相互关系。研究结果显示:战略投资者能显著提高企业的技术效率,抑制现金股利发放但促进股票股利发放;财务投资者抑制了公司技术效率的提高,但对现金股利和股票股利则有明显的促进作用。通过对不同分红政策下公司外部投资者与技术效率进行回归分析,发现现金股利和股票股利均强化了战略投资者对技术效率的促进作用及财务投资者对技术效率的抑制作用,当战略投资者与财务投资者同时存在时,现金股利出现负向反转作用,股票股利则出现正向促进作用。进一步的中介效应检验发现,现金股利是外部投资者与技术效率的完全中介变量,股票股利则是外部投资者与技术效率的部分中介变量。

关键词：战略投资者财务投资者分红政策技术效率技术创新融资约束研发资金投入股权结构

定向增发新股投资者类别对公司治理的影响研究

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国际金融研究 2019年第8期 87-96页

作者：章卫东罗希王玉龙李浩然江西财经大学会计学院江西财经大学会计发展研究中心

本文以2006—2015年我国实施了定向增发新股的公司为样本,研究认购定向增发新股投资者类别对公司治理效应的影响。研究发现:第一,上市公司向关联股东定向增发新股后公司的治理水平将会有所下降;第二,上市公司向非关联股东定向增发新股... 详细信息

本文以2006—2015年我国实施了定向增发新股的公司为样本,研究认购定向增发新股投资者类别对公司治理效应的影响。研究发现:第一,上市公司向关联股东定向增发新股后公司的治理水平将会有所下降;第二,上市公司向非关联股东定向增发新股后公司的治理水平将会有所改善;第三,与财务投资者相比,战略投资者认购定向增发新股后对公司治理改善效果更好;第四,与民营控股上市公司相比,国有控股上市公司向战略投资者定向增发新股后对公司治理的改善效果更好;第五,无论是国有控股上市公司,还是民营控股上市公司,向财务投资者定向增发新股后对公司治理改善程度无明显差异。

关键词：战略投资者财务投资者定向增发公司治理

控股股东股权质押、外部投资者与研发投入——基于A股民营上市公司的经验证据

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会计之友 2021年第21期 59-67页

作者：陈晶璞刘奕孜燕山大学经济管理学院

文章以2013—2019年A股民营上市公司的面板数据为样本,运用门槛模型研究控股股东股权质押与研发投入之间的关系,并考察不同类型外部投资者对二者关系的影响作用。结果表明:控股股东股权质押对企业研发投入的影响存在以其自身为门槛变量... 详细信息

文章以2013—2019年A股民营上市公司的面板数据为样本,运用门槛模型研究控股股东股权质押与研发投入之间的关系,并考察不同类型外部投资者对二者关系的影响作用。结果表明:控股股东股权质押对企业研发投入的影响存在以其自身为门槛变量的门槛效应,当质押比例低于门槛值时,能够促进研发投入的增长,而当质押比例越过门槛值时,会对研发投入产生抑制作用;进一步的研究表明,战略投资者和财务投资者均能在民营企业中发挥积极的治理效应,降低高比例质押给研发投入带来的负面影响,但二者发挥作用的门槛值存在显著差异。本研究不仅丰富了股权质押与公司治理方面的相关文献,也对当前纾解民营企业质押困局,提升研发投入水平提供了有益启示。

关键词：股权质押研发投入战略投资者财务投资者纾解困局民营企业

神秘财务投资者运作天阳科技400天赚2600万 003

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国企混改背景下引入战略投资者还是财务投资者的思考

重庆商报

作者：冯盛雍

2月2日，天阳科技公告，公司与范山签署了《股权转让协议》拟以4420.46万元自有资金购买其持有的北京和顺恒通科技有限公司（以下简称“北京和顺恒通”）26.3123%的股权。上游新闻记者调查了解到，范山现居重庆渝北，是一名财务投资者，... 详细信息

2月2日，天阳科技公告，公司与范山签署了《股权转让协议》拟以4420.46万元自有资金购买其持有的北京和顺恒通科技有限公司（以下简称“北京和顺恒通”）26.3123%的股权。上游新闻记者调查了解到，范山现居重庆渝北，是一名财务投资者，2019年12月20日，范山成为北京和顺恒通实

关键词：财务投资者

来源： cnki报纸评论

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商业会计 2018年第17期 32-33页

作者：李姣姣杨子墨西南政法大学中国法治企业研究院重庆401120 审计署西安特派办陕西西安710068

从2013年党的十八届三中全会以来,我国将混合所有制改革定位为国企发展的基本方向,这是党和政府站在全球经济发展的视角设计出的战略性决策。引入不同来源的各路资本是国有企业混合所有制改革的关键因素,不同来源的资本有着不同的投资目... 详细信息

从2013年党的十八届三中全会以来,我国将混合所有制改革定位为国企发展的基本方向,这是党和政府站在全球经济发展的视角设计出的战略性决策。引入不同来源的各路资本是国有企业混合所有制改革的关键因素,不同来源的资本有着不同的投资目的,国有企业在引入外国企业资本、民营资本、员工持股资本等非官方资本时,到底应该选择战略投资者还是财务投资者,以及如何组合,才能保证优化国企股权结构的同时又能保持国家控股主导地位?这是国企混改进程中必须首先考虑的因素,也是对我国社会主义经济形态的保证。

关键词：国企混改战略投资者财务投资者

创业企业资源禀赋、资源需求与产业投资者引入——基于创业板上市公司的经验证据

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会计研究 2015年第12期 59-66,97页

作者：王斌宋春霞北京工商大学商学院 100037 对外经济贸易大学国际商学院 100029

创业企业在决定是否引入产业投资者时总是面临两难:一方面需要从产业投资者那里获得互补资源,一方面又担心其干扰公司战略或侵占技术资源。本文基于中国创业板上市公司经验数据,分析创业企业在引入产业投资者时所考虑的因素,研究表明:... 详细信息

创业企业在决定是否引入产业投资者时总是面临两难:一方面需要从产业投资者那里获得互补资源,一方面又担心其干扰公司战略或侵占技术资源。本文基于中国创业板上市公司经验数据,分析创业企业在引入产业投资者时所考虑的因素,研究表明:当创业企业自身存在强烈互补性资源需求并具备一定风险防御能力时,才会引入外部产业股东。具体地说,创业企业的财务资本、生产性资源与市场性资源的需求程度与引入产业投资者正相关;创业企业技术性资源与产业投资者引入呈负相关,但其研发能力或创始股东的控制权较强时,这一负相关关系将弱化。

关键词：创业企业产业投资者财务投资者

认购定向增发新股投资者类别对上市公司绩效影响的实证研究——来自中国沪深市场的经验数据

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认购定向增发新股投资者类别对上市公司绩效影响的实证研究——来...

作者：赵兴欣江西财经大学

学位级别：硕士

在这个经济快速发展的时代,融资能力是决定企业生存与发展的重要因素,而通过资本市场进行再融资已成为我国上市公司筹措资金的主要手段。目前,上市公司股权再融资中出现的问题也受到了学术界与实务界的广泛关注。中国证券监督管理委员会... 详细信息

在这个经济快速发展的时代,融资能力是决定企业生存与发展的重要因素,而通过资本市场进行再融资已成为我国上市公司筹措资金的主要手段。目前,上市公司股权再融资中出现的问题也受到了学术界与实务界的广泛关注。中国证券监督管理委员会于2006年5月6日发布了《上市公司证券发行管理办法》,定向增发作为我国一种新兴的股权再融资方式的法律地位得以确立。相比于配股和公开增发等其他融资方式,定向增发有着发行成本低、发行限制少、融资速度较快等诸多优势,使得其近年来备受上市公司的青睐,而学术界对定向增发的研究也在不断拓宽。目前,多数学者主要从定向增发的发行动机、定价机制、股东财富效应和实施前及解锁前后的盈余管理等方面展开研究。虽然也有不少学者研究了向不同对象定向增发对公司绩效的影响,但是很少有学者从战略投资者和财务投资者的视角出发,探讨定向增发新股认购对象对上市公司业绩的影响。本文选取2006年1月1日年至2012年12月31日间我国沪、深两市实施了定向增发的上市公司为研究样本,以定向增发新股作为研究事件,探讨了战略投资者和财务投资者认购上市公司定向增发新股的动机和认购后对定向增发公司经营业绩的影响。本文首先对国内外学者关于定向增发新股的研究成果进行回顾与总结。其次,对不同类别投资者认购定向增发新股的动机及对公司绩效影响相关性理论进行阐述。再次,以委托代理理论、股权制衡理论、战略管理理论等相关理论为基础,分析了战略投资者和财务投资者参与公司定向增发新股的动机及其对定向增发新股公司绩效的影响,并在此基础上提出了本文的假设。接着,运用我国上市公司定向增发新股的数据分别检验了战略投资者和财务投资者参与公司定向增发新股后对定向增发新股公司绩效的影响。通过理论分析和实证分析,本文得到如下结论:(1)上市公司实施定向增发对长、短期经营业绩有正面影响;(2)上市公司仅向战略投资者定向增发新股比仅向财务投资者定向增发新股长期经营业绩更好;(3)上市公司仅向财务投资者定向增发新股比仅向战略投资者定向增发新股短期经营业绩更好。针对这些研究结论,本文提出了如下建议:(1)鼓励上市公司采取定向增发新股的方式进行股权再融资;(2)应该鼓励上市公司向战略投资者定向增发新股;(3)财务投资者认购上市公司发行的定向增发新股股份之后要积极参与公司治理;(4)适当延长投资者认购定向增发新股的锁定期。本文一共分为六个部分,结构如下:第一部分为引言,主要阐述了论文的研究背景以及意义,接着介绍了本文的写作思路及方法,最后列示了本文的研究框架。第二部分为文献综述,介绍了国内外诸多学者关于上市公司定向增发新股的研究,其中既介绍了有关上市公司定向增发动机的研究成果,也总结了定向增发新股对公司绩效影响的研究成果,其次归纳了上市公司投资者对公司治理以及公司绩效影响的研究结果,最后对以上文献进行了评价总结。第三部分为认购定向增发新股投资者类别与公司绩效的理论概述,首先介绍了上市公司定向增发新股的概念以及类型,接着阐述了认购上市公司定向增发新股的投资者类型,总结了战略投资者和财务投资者在公司治理中的作用,最后详细介绍了委托代理理论、股权制衡理论、信息不对称理论和战略管理理论等相关理论。第四部分是认购定向增发新股投资者类别与公司绩效关系的理论分析,从理论上解释了实施定向增发对上市公司经营业绩的影响,战略投资者、财务投资者认购定向增发新股对公司经营业绩的影响,在此基础上提出了本文的三个研究假设。第五部分为认购定向增发新股投资者类别与公司绩效相关性的实证检验,以2006年至2012年间我国沪、深两市证券市场上实施了定向增发的上市公司作为研究样本,主要采用变量描述性统计、相关性分析以及多元线性回归分析等统计方法对本文的三个研究假设进行实证分析。第六部分为研究结论及政策建议,对全文的研究结果进行总结,在此基础上提出有关的政策建议,同时指出本文的不足之处以期在未来的研究中有所改进。本研究的主要贡献有以下两点:(1)尽管现有文献关于上市公司定向增发新股对公司绩效影响的较多,但是,关于战略投资者和财务投资者参与认购定向增发新股的动机以及对公司绩效影响的文献较少。本文通过研究战略投资者和财务投资者参与认购定向增发新股的动机及其对定向增发新股公司绩效的影响,可以丰富我国上市公司定向增发新股对公司绩效影响的文献。(2)本文以股权制衡理论、委托代理理论等为基础,从战略投资者与财务投资者在公司治理中的作用出发研究了战略投资者和财务投资者认购定向增发的新股后对公司长期绩效和短期绩效的影响,可以增强对战略投资者和财务投资者在公司治理中的作用以及战略投资者和财务投资者参与上市公司定向增发新股认购目的的认识。

关键词：定向增发新股战略投资者财务投资者经营业绩