长电科技引入财务投资者跨境并购星科金朋的案例研究

作     者：沈莉 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：徐晓东

授予年度：2018年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 

主      题：集成电路产业规划 跨境并购 定向增发 财务投资者 

摘      要：随着改革开放的不断深入,大量中国企业参与全球化竞争,跨境并购被用作获取市场、技术、客户资源,提升企业形象的重要手段。在集成电路行业,我国产值巨大但核心技术自主可控程度低。受限于政策及国外法律,国际并购参与难度大、成功率低。长电科技并购星科金朋,立足于国内资本市场现状,与西方杠杆融资不同,通过引入两大财务投资者成功实施以小并大的跨境并购,具备研究分析价值。首先,本文回顾了集成电路行业的总体特征,结合全球产业链分工及转移的总体规律,分析并购双方及两大财务投资者的并购参与动机。在此基础上,梳理并购及关键步骤及要素,分析各相关方参与方式及对长电后续发展的整体影响。本文结合并购完成3年来的财务数据,从现金流及所处发展阶段、营业净利润及经营现金流对比、杜邦分析等角度展开,判断协同效应是否有效发挥。通过比对长电科技和长电并表,同时对标通富微电、华天科技2家可比公司,评估并购成效。本文发现,一方面以小并大的跨境并购带来了巨大的财务负担,星科金朋拖累长电业绩,扭亏待时间验证。随两次定增,长电科技股权变为无实际控制人状态。另一方面,规模和技术竞争力进一步提升,人才储备明显加强,并成功切入全球高端产业链,财务利息负担逐年减轻。本文研究表明,短期看并购带来了巨大的财务压力,但长期看是较为成功的战略举措。建议长电科技未来加快业务整合,提高营运效率,构建全球品牌优势和优化全球产销布局。