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央地研发补贴对企业外部融资的认证效应研究——来自高新技术上市公司的证据

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央地研发补贴对企业外部融资的认证效应研究——来自高新技术上市...

作者：巩丽娟东北财经大学

学位级别：硕士

创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑。新时代的中国正在飞速发展,正在逐步向创新型国家迈进,是创新路上的领跑者。回顾历史发展,“不日新者必日退”,历史不是一成不变的,而是在人类的一次次探索和创新中展开宏图... 详细信息

创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑。新时代的中国正在飞速发展,正在逐步向创新型国家迈进,是创新路上的领跑者。回顾历史发展,“不日新者必日退”,历史不是一成不变的,而是在人类的一次次探索和创新中展开宏图,只有创新才能进步。当今国家之间的竞争越来越成为技术和科技的竞争,自主创新是促进经济转型升级、提升在国际中的竞争力的重要环节,因此需要创新的活水源源不断地为国家发展注入新动能。高新技术企业作为提高国家竞争力的生力军,是建设创新型国家的一支重要力量,发展高新技术关系着整个国家的命脉。企业技术创新包括创新人员构思、设计实验模型、新产品试探性生产、市场化运作等,在这个过程中需要保证完整充足的资金供给。然而企业内部资金是有限的,再加上创新项目存在信息不对称和高风险性,金融机构和外界投资者不愿意向高新技术企业提供融资,因此高新技术企业存在融资约束难题的现状不可避免。在我国创新驱动战略的实施下,国家越来越重视提升自主创新能力,各级政府采取税收减免、股权激励、科技计划等多种措施投入大量经费支持研发活动。然而财政力量是有限的,不可能全面覆盖社会创新资金需要,社会资本的后续跟进才是促进研发和提高创新水平的动力。我国中央政府和地方政府都对高新技术企业研发创新给予了充分肯定和资金支持,但是对于中央和地方这两个不同级别的政府补贴是否可以引导社会资本流向形成认证效应以及二者之间的认证效应是否存在差异,成为我们关注的热点问题。因此本文主要想探究不同级政府补贴的认证效应对企业获得间接融资即认证效应的影响,本文主要围绕以下内容展开:首先。在理论分析部分,本文解释可能用到的概念主要有政府研发补贴、高新技术企业,将政府研发补贴分为中央政府研发补贴和地方政府研发补贴。然后梳理了和本文相关的理论,包括市场失灵理论和认证效应理论。在上述定义界定和理论分析的基础上,本文借鉴其他专家学者观点提出了五个假设,为下文实证分析的展开做铺垫。再次。通过搜集相关数据进行实证分析。构建基于中央研发补贴和地方研发补贴影响高新技术企业外界融资的实证模型,并利用815个高新技术企业2012-2018年的非平衡面板数据,考虑到模型政府补贴和外部融资之间反向因果可能存在的内生性问题,本文采用工具变量法进行回归,以验证政府补贴是否具有认证效应,以及中央补贴和地方补贴向外界传递的认证信号是否相同。在此基础上,把高新技术企业按规模、按地区、按所有制差异划分,分析认证效应是否在组间存在差异,以便更全面的解释不同层级政府补贴对企业外部融资产生的认证效应。为了让本文得出的结论更加可靠,替换被解释变量为机构持股比例做稳健性检验,稳健性检验的结论与本文的实证研究结论一致,从而整明了本文结论不受其他因素影响。最后,总结本文实证部分验证得出的研究结论,并且提出几点启示。本文的研究结论主要包括:(1)中央政府研发补贴和地方政府研发都有助于高新技术企业获得更多的长期债务融资、短期债务融资和权益融资;(2)受融资约束影响大的企业,政府研发补贴的效果越显著,本文验证结果为政府补贴对非国有企业、小规模企业影响更大;(3)分地区来看,政府补贴对长期借款融资和短期融资影响情况不同。针对企业获得短期借款,中央政府研发补贴和地方政府研发补贴均对东部地区获得短期借款影响更大;针对长期借款融资,中央政府研发补贴可以促进东部和中西部地区获得更多的长期借款,且对中西部地区的影响更大,但是地方政府研发补贴对东、中西部地区获得长期借款均没有显著影响。最后提出了三点政策启示。本文为理解不同级政府研发补贴的间接效应提供了一个新的视角,也为理解中央研发补贴和地方研发补贴与企业外部融资之间的关系提供了新的经验证据,并且为促进我国高新技术企业争取到更多的社会资金投入提供了政策建议,以为市场注入新动力,提高我国整体创新水平,促进我国经济发展。

关键词：高新技术企业中央政府研发补贴地方政府研发补贴认证效应

风险投资特征与IPO认证效应 ——来自中国创业板的证据

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风险投资特征与IPO认证效应 ——来自中国创业板的证据

作者：丁力清华大学

学位级别：硕士

首次公开发行（IPO）抑价现象已经成为各国普遍存在的现象和众多学者的研究对象，IPO抑价率被认为是反应了上市公司与投资者之间信息不对称的程度，信息不对称越严重，IPO抑价率越大。更进一步的研究发现风险投资的参与能够显著降低上... 详细信息

首次公开发行（IPO）抑价现象已经成为各国普遍存在的现象和众多学者的研究对象，IPO抑价率被认为是反应了上市公司与投资者之间信息不对称的程度，信息不对称越严重，IPO抑价率越大。更进一步的研究发现风险投资的参与能够显著降低上市公司IPO抑价率，即风险投资的认证效应。信息不对称理论——风险投资凭借其资金、经验、关系网络等优势提升了企业的市场价值、降低了公司与投资者之间信息不对称的程度，已经成为解释这一现象的主流理论。本文不再重复研究风险投资存在性与IPO抑价率之间的关系，而是更进一步探究风险投资的几个重要特征对IPO抑价率的影响。通过文献梳理和理论分析，本文认为风险投资持股比例、风险投资持股时长、风险投资机构背景、风险投资机构声誉和是否联合投资这五个因素对IPO抑价率可能存在影响。本文利用中国创业板2009年10月至2012年10月间的211家有风险投资支持的上市公司的数据，对以上五个指标与IPO抑价率进行了实证研究。结果发现，风险投资持股比例越大，上市公司IPO抑价率越低;风险投资持股时间越长，上市公司IPO抑价率越低;外资背景和合资背景风险投资支持的上市公司IPO抑价率低于本土背景的;高声誉风险投资支持的上市公司IPO抑价率要低于其他;多家风险投资机构联合投资的上市公司IPO抑价率低于单一投资的。针对这一结果，本文从风险投资与公司治理结构、会计业绩、可利用资源关系网络三个方面对其机理进行了分析，发现持股比例较大的和有外资参与的风险投资能够改善公司的治理结构，有外资参与的和联合投资的风险投资能够提升公司的会计业绩，具有高声誉的和联合投资的风险投资能够扩展公司可利用的资源关系网络。而持股时间越长，风险投资各种资源作用于公司的机会越多，对公司产生的增值效应就会越大。

关键词： IPO抑价率风险投资认证效应特征创业板

外部投资者参与创新合作视角下研发补贴的最优边界问题研究

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战略性新兴产业创业投资引导基金能促进企业创新吗?

创新政策与管理 2024年第4期

作者：李军强任浩汪明月

创新驱动战略实施过程中，提高地方政府研发补贴政策的效力至关重要。本文基于研发补贴对企业产生的双重“认证效应”，构建了地方政府、研发企业和外部投资者之间的随机演化博弈模型。通过模型求解，得出了主体策略演化稳定时研发补贴... 详细信息

创新驱动战略实施过程中，提高地方政府研发补贴政策的效力至关重要。本文基于研发补贴对企业产生的双重“认证效应”，构建了地方政府、研发企业和外部投资者之间的随机演化博弈模型。通过模型求解，得出了主体策略演化稳定时研发补贴的有效边界条件。以2019年我国12个省份的601家创业板上市公司数据为样本，选取北京市作为研发补贴政策标杆区域，对其他省份研发补贴的效力进行了横向比较。研究结果表明：地方政府发放的研发补贴对企业和投资者选择研发和投资策略不具有决定性作用，但研发补贴会显著影响两类主体策略选择概率的收敛速度和稳定性；以北京市作为标杆区域进行横向分析时，各省份均存在研发补贴的有效边界，且各省份研发补贴效力呈现方向性差异。三类区域具体如下：第一类如安徽省和四川省，研发补贴缺口大，仍可继续追加；第二类如广东省，其与北京市的研发补贴效力趋近；第三类如湖北省、山东省和河南省，存在研发补贴“冗余”现象。

关键词：认证效应研发补贴随机演化博弈

来源：人大复印报刊资料评论

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产业经济研究 2023年第1期 73-85,142页

作者：刘玉斌赵天宇郭树龙天津财经大学商学院天津300222 盈富泰克(深圳)新兴产业投资基金管理有限公司广东深圳518040

实施新兴产业创投计划,重点支持战略性新兴产业中处于早中期的创新型企业,对于促进技术与市场融合、国家战略与产业对接、国际竞争实力提升具有重要意义。以新兴产业创投计划投资的新三板企业为样本,运用渐进双重差分模型及中介效应模... 详细信息

实施新兴产业创投计划,重点支持战略性新兴产业中处于早中期的创新型企业,对于促进技术与市场融合、国家战略与产业对接、国际竞争实力提升具有重要意义。以新兴产业创投计划投资的新三板企业为样本,运用渐进双重差分模型及中介效应模型检验了战略性新兴产业创业投资引导基金对早中期企业创新的效应及作用机理。研究结果表明:战略性新兴产业创业投资引导基金对早中期企业及非国有企业具有显著的促进作用,对成长期企业及国有企业的促进作用则不显著。战略性新兴产业创业投资引导基金通过融资约束缓解机制、认证及信号传递机制显著促进了企业创新。研究从微观视角系统揭示了市场化运作的创业投资引导基金对企业创新的动态影响效应,进一步厘清了政府引导基金对企业创新的影响机制,加深了对政府引导基金内涵及政策导向性的认识和理解,对于进一步明确政府引导基金角色定位、发挥其创新引领作用具有一定的指导和借鉴意义。

关键词：战略性新兴产业新兴产业创投计划企业创新融资约束认证效应信号传递

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券商背景风险投资、机构声誉与IPO抑价

北京工商大学学报（社会科学版） 2023年第6期38卷 61-72页

作者：刘宁悦栗鹏妍北京理工大学管理与经济学院北京100081

券商背景风险投资机构兼具承销商和风险投资机构双重身份,在新股发行定价和资本市场运行中发挥了重要作用。选取2009—2020年我国A股市场创业板和科创板939家上市公司作为研究对象,检验了券商背景风险投资与IPO抑价之间的关系以及承销... 详细信息

券商背景风险投资机构兼具承销商和风险投资机构双重身份,在新股发行定价和资本市场运行中发挥了重要作用。选取2009—2020年我国A股市场创业板和科创板939家上市公司作为研究对象,检验了券商背景风险投资与IPO抑价之间的关系以及承销商和风险投资机构声誉对二者关系的调节作用。研究发现,券商背景风险投资会正向影响IPO抑价,但高声誉的承销商和风险投资机构对这种正向影响具有抑制作用。进一步研究表明:券商背景风险投资的投资强度越高,IPO抑价越严重;券商背景风险投资的进入阶段越早,IPO抑价越严重。因此,券商背景风险投资应注重长期声誉的积累,发挥双重认证作用;监管机构应加大对券商背景风险投资的监管力度,明确相关中介机构的连带责任,提高市场参与者的违法成本,进一步提高市场效率。

关键词：风险投资券商 IPO抑价机构声誉利益冲突认证效应

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社保基金持股与股价崩盘风险

财经科学 2022年第9期 17-29页

作者：孙文晶冯建齐保垒西南财经大学会计学院西安交通大学管理学院

社保基金入市是优化社保资金使用和促进资本市场发展的重要举措。本文以2003—2019年中国A股上市公司为研究样本,考察社保基金持股对股价崩盘风险的影响。研究发现,社保基金持股加剧了股价崩盘风险,其认证效应导致的机构投资者羊群行为... 详细信息

社保基金入市是优化社保资金使用和促进资本市场发展的重要举措。本文以2003—2019年中国A股上市公司为研究样本,考察社保基金持股对股价崩盘风险的影响。研究发现,社保基金持股加剧了股价崩盘风险,其认证效应导致的机构投资者羊群行为是社保基金影响崩盘风险的主要机制。进一步研究发现,在熊市环境下,投资者保护水平高的地区和股票流动性高的公司,社保基金持股的风险加剧效应更明显;监管问询有助于抑制社保基金所持股票价格的崩盘风险。

关键词：社保基金持股崩盘风险认证效应羊群行为

外部投资者参与创新合作视角下研发补贴的最优边界问题研究

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管理评论 2023年第11期35卷 102-112,125页

作者：李军强任浩汪明月上海财经大学上海发展研究院上海200433 同济大学经济与管理学院上海200092 中国科学院科技战略咨询研究院北京100190

创新驱动战略实施过程中,提高地方政府研发补贴政策的效力至关重要。本文基于研发补贴对企业产生的双重“认证效应”,构建了地方政府、研发企业和外部投资者之间的随机演化博弈模型。通过模型求解,得出了主体策略演化稳定时研发补贴的... 详细信息

创新驱动战略实施过程中,提高地方政府研发补贴政策的效力至关重要。本文基于研发补贴对企业产生的双重“认证效应”,构建了地方政府、研发企业和外部投资者之间的随机演化博弈模型。通过模型求解,得出了主体策略演化稳定时研发补贴的有效边界条件。以2019年我国12个省份的601家创业板上市公司数据为样本,选取北京市作为研发补贴政策标杆区域,对其他省份研发补贴的效力进行了横向比较。研究结果表明:地方政府发放的研发补贴对企业和投资者选择研发和投资策略不具有决定性作用,但研发补贴会显著影响两类主体策略选择概率的收敛速度和稳定性;以北京市作为标杆区域进行横向分析时,各省份均存在研发补贴的有效边界,且各省份研发补贴效力呈现方向性差异。三类区域具体如下:第一类如安徽省和四川省,研发补贴缺口大,仍可继续追加;第二类如广东省,其与北京市的研发补贴效力趋近;第三类如湖北省、山东省和河南省,存在研发补贴“冗余”现象。

关键词：认证效应研发补贴随机演化博弈

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外部融资依赖、政府研发补助和企业创新

财会研究 2022年第4期 11-16页

作者：孙翠萍费聿珉潍坊科技学院经济管理学院

文章基于外部融资依赖的视角,分析了政府研发补助、企业创新投资和融资依赖三者的相关性,并采用固定效应模型、2SLS等方法探究了政府研发补助对企业创新的影响。研究表明:政府研发补助可以促进企业创新投入,提高创新效率,且这种促进作... 详细信息

文章基于外部融资依赖的视角,分析了政府研发补助、企业创新投资和融资依赖三者的相关性,并采用固定效应模型、2SLS等方法探究了政府研发补助对企业创新的影响。研究表明:政府研发补助可以促进企业创新投入,提高创新效率,且这种促进作用在外部融资依赖行业的企业中表现更为显著;政府研发补助可以通过“认证效应”减少资本市场存在的信息不对称,降低外部融资依赖行业融资成本,促进企业创新融资,并提高创新效率。

关键词：政府研发补助外部融资依赖企业创新认证效应

政府研发支持行为影响高科技企业外部融资吗——基于组织合法性理论的解释

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南开管理评论 2017年第6期20卷 178-189页

作者：高洪利李莉陈靖涵解立南开大学商学院财务管理系西交利物浦大学国际商学院会计与金融系

现如今,我国知识产权保护还相对薄弱,市场对高科技企业的认知和认可程度不足,使得企业组织合法性水平低下,外部融资困难。政府研发支持是政府对企业产品或能力的客观评价和肯定,具有一定的认证效应,能够帮助企业获取组织合法性,进而获... 详细信息

现如今,我国知识产权保护还相对薄弱,市场对高科技企业的认知和认可程度不足,使得企业组织合法性水平低下,外部融资困难。政府研发支持是政府对企业产品或能力的客观评价和肯定,具有一定的认证效应,能够帮助企业获取组织合法性,进而获得投资者的资金支持。本文基于组织合法性理论,重新审视政府研发支持对高科技企业外部融资的作用机理;采用非平衡面板数据,实证检验政府研发支持所具有的认证效应,及其对企业外部资金获取的影响;同时考察了知识产权保护水平对这一影响的调节作用。本文研究有助于丰富相关理论的内涵,拓宽理论研究边界,为提升企业融资能力提供有益参考,也为政府充分发挥在市场中的积极作用提供理论支持。

关键词：政府研发支持知识产权保护组织合法性认证效应外部融资