检索结果-南通市图书馆

中国资本市场融券卖空提价规则的市场质量影响研究——基于计算实验的视角

在线全文

同方期刊数据库

学校读者我要写书评

暂无评论

运筹与管理 2024年第2期33卷 144-150页

作者：周融天熊熊崔毅安杨宗杭张晓瑄天津大学管理与经济学部天津300072 中国社会计算研究中心天津300072 深圳证券交易所综合研究所广东深圳518038

本文从计算实验的视角出发,通过构建具有A股市场微观结构以及交易行为特征的人工股票市场,研究A股卖空限制中的提价规则调整对市场质量的影响。研究发现:取消A股融券提价规则后,融券市场活跃度明显提升,市场成交量和流动性指数有所提升... 详细信息

本文从计算实验的视角出发,通过构建具有A股市场微观结构以及交易行为特征的人工股票市场,研究A股卖空限制中的提价规则调整对市场质量的影响。研究发现:取消A股融券提价规则后,融券市场活跃度明显提升,市场成交量和流动性指数有所提升,但由于激进交易者存在,市场波动性显著增加,买卖价差有所扩大,定价效率发生显著恶化。因此,出于风险控制考虑,本文建议继续维持A股融券提价规则不变。

关键词：融券卖空提价规则人工股票市场

融券卖空机制能够约束控股股东股权质押行为吗?——基于“准自然实验”的经验证据

同方期刊数据库博看期刊评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

系统管理学报 2023年第3期32卷 634-650页

作者：李蒙李秉祥张涛涛西安理工大学经济与管理学院西安710048

以中国融资融券标的股票分步扩容为自然实验事件,选取2003~2020年沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型(DID)和多时点双重差分模型考察了卖空机制引入对控股股东股权质押意愿和程度的影响。研究结果显示:实施融券卖空交易机制对控股... 详细信息

以中国融资融券标的股票分步扩容为自然实验事件,选取2003~2020年沪深A股上市公司为样本,运用双重差分模型(DID)和多时点双重差分模型考察了卖空机制引入对控股股东股权质押意愿和程度的影响。研究结果显示:实施融券卖空交易机制对控股股东股权质押行为具有显著抑制作用。由机制检验结果发现,融券机制通过降低外部信息不对称来抑制控股股东股权质押行为,并促进公司内部控制质量的提高,支持卖空机制的“信息增益效应”和“治理效应”;进一步研究发现,在融资约束较强、大股东持股比例较高、行业竞争度较高及民营企业中,卖空机制抑制股权质押行为的治理效应更加显著。研究结论有助于深刻认识融券卖空机制的市场功能,为科学规范中国资本市场股权质押行为提供了经验证据。

关键词：融券卖空控股股东股权质押信息增益效应治理效应

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

融券卖空与信披违规:一个准自然实验的证据

南京审计大学学报 2022年第3期19卷 72-81页

作者：黄顺武李雪合肥工业大学经济学院安徽合肥230601

以我国资本市场2010年推出融券政策为视角,实证探讨了融券卖空与信息披露违规之间的关系。研究发现,融券卖空显著降低了信息披露违规倾向以及违规次数,表明融券卖空具有较好的公司治理效应。机制检验显示,融券卖空通过提高企业内部控制... 详细信息

以我国资本市场2010年推出融券政策为视角,实证探讨了融券卖空与信息披露违规之间的关系。研究发现,融券卖空显著降低了信息披露违规倾向以及违规次数,表明融券卖空具有较好的公司治理效应。机制检验显示,融券卖空通过提高企业内部控制质量、降低大股东“掏空”动机以及降低代理成本进而降低了信息披露违规倾向及违规次数。进一步研究发现,融券卖空与信息披露违规之间的负相关关系仅在机构投资者持股比例较高组、外部审计费用较高组显著,说明融券卖空与机构投资者、外部审计之间存在互补效应。

关键词：融券卖空信息披露违规公司治理代理成本注册制审计内部控制质量

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

融券卖空、知识产权保护与企业创新

金融发展研究 2022年第2期 74-80页

作者：韦祎杨红新疆农业大学经济与贸易学院新疆乌鲁木齐830052

本文以我国股票市场开展融资融券交易为准自然实验,基于双重差分方法研究融券卖空交易的政策效应及其对企业创新的影响。研究发现:融券卖空交易对企业发明专利创新行为产生了压力效应,而对实用新型和外观设计专利的创新行为则具有激励效... 详细信息

本文以我国股票市场开展融资融券交易为准自然实验,基于双重差分方法研究融券卖空交易的政策效应及其对企业创新的影响。研究发现:融券卖空交易对企业发明专利创新行为产生了压力效应,而对实用新型和外观设计专利的创新行为则具有激励效应,且存在轻微的时间滞后;企业实用新型和外观设计专利的创新能力在卖空交易的影响下有所增强,但发明专利的创新研发能力没有明显提升。进一步研究发现,在知识产权司法保护较高的地区,卖空交易对企业发明专利创新的压力效应会有所缓解,同时会扩大对非发明专利的激励效应,这与行政执法水平的异质性分析结果相反。

关键词：融券卖空知识产权保护企业创新双重差分

融券卖空对股市波动性的影响研究——基于A+H股的经验证据

同方期刊数据库博看期刊评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

融券卖空对股市波动性的影响研究——基于A+H股的经验证据

作者：刘于波云南大学

学位级别：硕士

融资融券业务的出现,标志着我国股票市场的改革进一步深化。这一制度的出台,不但打破了A股市场无法卖空的局面,而且对我国股票市场的健康发展起到了积极的作用。目前,大陆公司更多地选择在内地及香港两地上市,这不但使金融市场的开放程... 详细信息

融资融券业务的出现,标志着我国股票市场的改革进一步深化。这一制度的出台,不但打破了A股市场无法卖空的局面,而且对我国股票市场的健康发展起到了积极的作用。目前,大陆公司更多地选择在内地及香港两地上市,这不但使金融市场的开放程度有所提升,而且将内地与香港两地的股票市场联系起来,A+H交叉上市公司的A股和H股间的差异性也受到了普遍的关注。我国目前的融资融券规模已相当巨大,但其发展情况并不均衡,融券余额远远低于融资余额。由于国内市场融券的发展不能与发达的资本市场相适应,本文重点从融券卖空的角度,探究其对股市波动性的影响,这对我们了解内地市场与香港市场之间的具体差异有很大的帮助,从而能进一步完善市场交易机制,促进市场活跃,逐步建立成熟的金融市场体系,还有助于我国股市稳定发展。本文先从理论层面探究了融券卖空交易机制对股市波动性的影响,分析发现投资者的差异和市场差异是影响股市波动性的主要因素。其次,本文结合了我国目前融资融券与A+H股的发展现状,运用实证分析的方法,研究了证券市场的波动。参考现有文献的做法,本文建立了多期DID,并逐步引入相关的控制变量,实证探究了融券卖空交易机制对股市波动性的影响情况以及影响程度。本文用股价波动率和股价差来衡量股市波动性。通过实证研究,单期DID回归和多期DID回归结果以及动态检验都表明融券卖空能显著降低A+H股波动率,同时能显著减小A+H股价差。针对研究结果,本文提出了几点政策建议:(1)完善交易机制,加强市场监管;(2)合理扩大A股市场可融券卖空标的股票,规范融券卖空交易的发展;(3)重视对市场个人投资者专业知识的宣传工作,教育投资者理性投资。

关键词：融券卖空 A+H股波动率 A+H股价差多期DID

融券卖空与股价信息含量——基于多期DID模型的准自然实验

同方学位论文库评论

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

融券卖空与股价信息含量——基于多期DID模型的准自然实验

作者：赖星宇云南大学

学位级别：硕士

我国融资融券的交易试点始于2010年,而融券交易的出现也终于填补了我国证券市场长达十多年缺少做空工具的缺陷。融资融券政策的目的就是为了提升我国证券市场的资源配置效率,丰富交易手段。随着越来越多的上市公司被扩充为融资融券标的... 详细信息

我国融资融券的交易试点始于2010年,而融券交易的出现也终于填补了我国证券市场长达十多年缺少做空工具的缺陷。融资融券政策的目的就是为了提升我国证券市场的资源配置效率,丰富交易手段。随着越来越多的上市公司被扩充为融资融券标的,融资融券交易在我国证券市场中的交易地位也越来越凸显。但与此同时放大的也是融券卖空的缺陷。自两融政策推出以来,融资交易活跃程度明显强于融券交易活跃程度,同时由于我国证券市场具有散户居多、交易风格激进和国家行业政策对市场影响强等特点,导致公司的特定信息难以完全充分的融入股价。那么我国实行融券卖空政策后是否对股价信息含量有所改善?同时随着政策的持续推进,融券卖空政策的积极效果有没有进一步放大?以及融券卖空究竟是通过什么渠道来影响股价信息含量的?对此,本文选取股价同步性作为衡量股价信息含量的指标,实证分析融券卖空政策对股价信息含量的影响。选取1996年至2009年在A股的上市公司作为研究对象,以两融政策初始实行年为时间开始节点,到第六次大扩容后的一年为时间窗口。通过倾向得分匹配法对样本进行打分,选取出实验组和对照组,随后使用多期DID固定效应面板模型做为基准回归模型,以融券卖空政策是否实施为解释变量,相关公司的股价信息含量为被解释变量进行总体分析。为保证实证结果的稳健性,使用平行趋势假说检验和控制沪深300股指期货对照检验对实证结果进行稳健性分析。然后使用中介效应模型探究公司资产金融化程度在融券卖空影响股价信息含量的过程中起到的中介效应,最后运用Sobel检验法和Bootstrap检验法对中介效应模型的实证结果进行稳健性检验。实证后的结果显示融券卖空交易制度的出现并没有达到预期的目的,反而显著的提高了股价同步性,降低了股价的信息含量。在排除了股指期货做空的影响下,实证结果依旧显著。此外随着政策力度不断加大,融券卖空对股价信息含量的负效应也显著增强。由于融券规模和融资规模的巨大差异,以及我国散户喜好追涨杀跌的投资风格,行业信息和市场信息等非异质信息伴随着市场上的交易大量的融入到股价中,严重阻碍了市场对公司异质信息的挖掘和反映,因此融券卖空政策促进个股信息融入股价的作用受到严重的抑制。中介效应模型的实证结果证明了融券卖空确实通过提高公司资产金融化程度来降低了股价信息含量。Sobel检验法和Bootstrap检验法也为中介效应模型的结果提供了更为稳健的支撑结果。融券卖空制度的出现,使公司管理层为了稳定公司的市值,做出减少实体研发项目投资,增加金融资产投资的决策,造成投资者难以对公司异质性信息进行准确分析,阻碍了公司信息融入股价,降低了股价信息含量。针对通过实验数据得出的结论,本文提出以下建议:提高融券规模占总规模的比例,完善转融通制度,提高对公司信息披露的效率,加强对散户投资者的教育。市场上的各个主体应协同合作,完善做空制度的细节,使融券的卖空作用得以充分的发挥。

关键词：融券卖空股价信息含量股价同步性

同方学位论文库评论

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

融券卖空机制与上市公司成长性

财经科学 2021年第4期 40-49页

作者：刘雪妮李明辉孙婕南京大学商学院常州工学院经管学院

本文从企业成长性的角度出发,采用双重差分法检验了融券卖空机制对实体经济的影响。研究发现,成为融券卖空标的后企业的成长性显著下降;对于非国有企业、现金持有量较少的企业和融资约束较小的企业,卖空的不利影响更为显著。在排除了该... 详细信息

本文从企业成长性的角度出发,采用双重差分法检验了融券卖空机制对实体经济的影响。研究发现,成为融券卖空标的后企业的成长性显著下降;对于非国有企业、现金持有量较少的企业和融资约束较小的企业,卖空的不利影响更为显著。在排除了该负效应是由其他资本市场机制造成的解释后,发现其他资本市场机制越强,越能缓解卖空对企业成长性的抑制效应。此外,从融资--投资—成长性的逻辑链条进行中介效应检验后发现,卖空机制使得权益融资成本降低但不显著,而债务融资成本会显著提高,且债务融资成本提高造成了企业研发投入减少,从而对标的企业的成长性产生负面影响。

关键词：融券卖空成长性反馈效应作用路径

融券卖空与价格发现——来自A股市场的经验证据

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

证券市场导报 2015年第5期 43-51页

作者：朱民武暨南大学经济学院广东广州510632

融券卖空对于股市的影响一直富有争议。本文利用沪深A股数据检验融券卖空的价格发现效应,研究结果表明:基于市场模型的实证结果与Miller(1977)所提出的卖空限制会导致股票价值高估理论基本相符,并且基于市场调整模型的实证结果在统计上... 详细信息

融券卖空对于股市的影响一直富有争议。本文利用沪深A股数据检验融券卖空的价格发现效应,研究结果表明:基于市场模型的实证结果与Miller(1977)所提出的卖空限制会导致股票价值高估理论基本相符,并且基于市场调整模型的实证结果在统计上更加显著;融券卖空实施后异质信念程度与股票收益并未呈现负相关,与Miller(1977)所提出的理论不符。此外,本文还实证检验了融券卖空对个股收益率分布的影响,结果显示:融券卖空后股票日收益率分布的负偏程度和个股日收益率的波动性都显著降低,股价崩盘的概率也显著下降。

关键词：融券卖空价格发现价值高估异质信念

维普期刊数据库博看期刊

融券卖空与企业投资效率——基于中国股票市场的经验证据

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

会计之友 2020年第23期 33-40页

作者：林艳赵红李炜东北农业大学经济管理学院

文章以我国2010年推出的融资融券制度为背景,从"治理效应"和"信息效应"两个角度分析融券卖空对企业投资效率的影响,并采用双重差分模型进行实证检验。研究发现,与不允许卖空的企业相比,可卖空企业在被允许卖空后投资效率得到提高,投资... 详细信息

文章以我国2010年推出的融资融券制度为背景,从"治理效应"和"信息效应"两个角度分析融券卖空对企业投资效率的影响,并采用双重差分模型进行实证检验。研究发现,与不允许卖空的企业相比,可卖空企业在被允许卖空后投资效率得到提高,投资过度和投资不足均得到缓解,且这一效果在内部治理水平较低和机构投资者持股比例较低的企业更加显著。这表明融券卖空对企业投资行为起到外部市场约束作用,研究为融券卖空交易制度的进一步完善和推行提供了经验支持。

关键词：融券卖空投资效率内部治理水平机构投资者持股