中国资本市场融券卖空规模约束研究——基于人工股票市场视角
作者机构:深圳证券交易所综合研究所 天津大学复杂管理系统实验室 天津大学管理与经济学部
出 版 物:《系统工程理论与实践》 (Systems Engineering-Theory & Practice)
年 卷 期:2024年
核心收录:
学科分类:12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学(含∶保险学)]
基 金:国家自然科学基金(72001149,72141304) 科技部重点研发项目(2022YFC3303304)
摘 要:在美股“游戏驿站过度做空事件及近年来A股市场融券规模持续提升的背景下, 现行融券市场规模约束是否可以满足市场需要, 如对融券规模约束调整将具有何种市场影响, 都是监管层关注的重要问题. 出于交易制度改革风险防范及我国市场适用性的角度, 在结合A股市场微观结构以及交易行为特征基础上, 本文构建了带有融券功能的人工股票市场, 开展融券规模约束调整实验研究, 来探讨融券规模约束调整对市场运行质量的影响. 研究发现: 第一, 较低的融券规模约束将影响市场活跃度. 第二, 放松融券规模约束后市场并不会出现无序扩张现象. 第三, 融券规模约束放宽后, 市场成交量有所改善, 但会轻微损害波动性和定价效率, 这些变化在小盘股上较为明显. 本文建议目前可以维持现行融券上限不变, 但当融券市场进一步活跃后, 可以考虑将中小盘股参考ETF市场对融券规模上限进行适当放宽, 而维持大盘股25%的融券规模上限不变以防止大规模的“黑天鹅事件对市场产生较大冲击.