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抑制型产业政策推动了企业“脱虚返实”吗?——基于多期去产能政策的经验分析

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产业经济研究 2022年第3期 56-71页

作者：胡秋阳张敏敏南开大学经济学院天津300071

产能过剩企业往往在过度负债的同时还过度投资金融资产,从而带来实物资源和金融资源的双重效率损失。以去产能政策的多次出台为准自然实验,通过构造多期PSM-DID模型分析了化解过剩产能的抑制型产业政策是否间接地对企业金融化行为具有... 详细信息

产能过剩企业往往在过度负债的同时还过度投资金融资产,从而带来实物资源和金融资源的双重效率损失。以去产能政策的多次出台为准自然实验,通过构造多期PSM-DID模型分析了化解过剩产能的抑制型产业政策是否间接地对企业金融化行为具有抑制作用。研究发现:从平均处理效应来看,去产能政策有效推动了产能过剩企业“脱虚返实”,抑制企业影子银行活动、提高企业资金使用效率、驱动企业创新和改善企业盈利能力是政策发挥作用的重要途径,这与政策针对过剩产能的治理途径是协调一致的。从动态处理效应来看,“16年政策”效应最显著,其次是“13年政策”,而“09年政策”没有明显效果,这说明保持政策压力持续乃至递进是此类抑制型政策产生效果的关键。异质性分析表明,去产能政策带给国有企业和民营企业的影响具有不平衡性。研究结论补充及深化了对抑制型产业政策与企业金融化之间关系的认识,为建设去产能长效机制及推行普惠性、功能性产业政策提供了学理支持。

关键词：去产能政策抑制型产业政策金融化脱虚返实 PSM-DID 异质性

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党组织治理、身份认同与企业“脱虚返实”

中南财经政法大学学报 2022年第6期 14-27页

作者：付景涛周林子胡珺海南大学管理学院海南海口570228

本文基于企业基层党组织建设的视角,以2008—2018年沪深A股上市公司为样本,分析党组织嵌入公司治理对企业“脱虚返实”的影响。以组织身份认同理论构建分析框架,本文研究发现:党组织嵌入公司治理有助于抑制企业金融化,当党组织成员兼任... 详细信息

本文基于企业基层党组织建设的视角,以2008—2018年沪深A股上市公司为样本,分析党组织嵌入公司治理对企业“脱虚返实”的影响。以组织身份认同理论构建分析框架,本文研究发现:党组织嵌入公司治理有助于抑制企业金融化,当党组织成员兼任公司“董监高”职务时,企业金融化程度平均下降约32%。进一步研究发现,当外部环境不确定性风险较高、产品市场竞争较激烈以及在国有企业中时,党组织嵌入公司治理对企业金融化的抑制作用更为明显;机制分析表明,党组织嵌入有助于提升企业风险管理水平,同时会显著降低企业通过削减研发投入以支持金融化的短视行为。本文从组织身份认同视角为党组织嵌入的公司治理效应提供了一个一般性理论分析框架,这对于深化中国特色公司治理机制的积极影响具有重要启示意义。

关键词：党组织治理身份认同企业金融化脱虚返实公司治理

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公司治理、创新效率与企业“脱虚返实”

财会通讯 2021年第24期 47-51页

作者：仲旦彦常州大学江苏常州213000

"脱虚返实"是实体企业进行产业结构优化升级的必然选择,降低实体企业金融化程度就成为关键。文章以沪深A股非金融上市企业为研究对象,对公司治理、创新效率与实体企业"脱虚返实"三者关联进行实证检验,并进一步按照控股权性质分为国有企... 详细信息

"脱虚返实"是实体企业进行产业结构优化升级的必然选择,降低实体企业金融化程度就成为关键。文章以沪深A股非金融上市企业为研究对象,对公司治理、创新效率与实体企业"脱虚返实"三者关联进行实证检验,并进一步按照控股权性质分为国有企业样本组和非国有企业样本组,探究不同控股权性质企业中公司治理和创新效率对"脱虚返实"的不同影响。结果表明:实体企业创新效率和公司治理水平的提升均能有效抑制企业金融化程度,对其"脱虚返实"产生较好的引领作用;同时相较于国有企业,在非国有企业中公司治理和创新效率对"脱虚返实"的引领作用更为显著;进一步发现公司治理能显著增强创新效率对企业"脱虚返实"的引领效应。

关键词：公司治理创新效率脱虚返实金融化非金融企业

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YG公司“脱虚返实”的动因及经济后果研究

YG公司“脱虚返实”的动因及经济后果研究

作者：毛琢钰重庆理工大学

学位级别：硕士

随着全球市场环境的不断变化,中美贸易摩擦加剧,我国实体经济下行压力加大,实体企业纷纷涉足金融及房地产等虚拟经济领域,以获取高额利润,实体企业“脱实向虚”现象愈发严重。近年来,国家陆续出台一系列政策引导制造业企业“脱虚返实”... 详细信息

随着全球市场环境的不断变化,中美贸易摩擦加剧,我国实体经济下行压力加大,实体企业纷纷涉足金融及房地产等虚拟经济领域,以获取高额利润,实体企业“脱实向虚”现象愈发严重。近年来,国家陆续出台一系列政策引导制造业企业“脱虚返实”,其中,供给侧结构性改革中“去杠杆化”成为调节经济虚实脱节的重要手段。如何引导推进制造业企业“脱虚返实”,是推动我国经济高质量发展的关键所在。本文以曾深度“脱实向虚”再转向“脱虚返实”的制造业企业YG公司为例,将国内外研究现状以及相关理论阐述作为基础,对案例企业“脱虚返实”的动因和经济后果进行研究。首先,通过介绍YG公司基本情况,回顾了YG公司“脱实向虚”转向“脱虚返实”的历程以及“脱虚返实”的实现路径。其次,探讨了YG公司“脱虚返实”的外部环境和内部动因。最后,通过分析其“脱虚返实”抉择所产生的市场反应、财务效果以及非财务效果,探讨YG公司“脱虚返实”产生的经济后果,并据此得出以下结论:(1)国家宏观政策引导以及服装行业发展前景可观,为案例公司“脱虚返实”提供有利的外部环境。(2)YG公司基于降低收益不确定性风险、提高企业长期竞争力以及引导企业估值回归理性的动因进行“脱虚返实”。(3)公司“脱虚返实”后市场反应积极;财务绩效方面,“脱虚返实”整体上带来正向影响,主要体现为:盈利能力稳步提升、营运效率逐渐改善以及成长潜力逐渐凸显,但偿债压力还有待缓解。(4)非财务绩效方面,公司“脱虚返实”加大实业投资,有助于促进研发创新、完善产业布局,提升企业长期竞争力。本论文通过探讨YG公司“脱虚返实”的动因及经济后果,有助于在国家大力提倡振兴实体经济背景下,如何引导产业资本回归主业,加快制造业升级转型,具有一定指导意义。强调作为推动我国经济长期稳定增长的核心引擎,制造业回归的重要性以及必要性,以期为其他“脱实向虚”的实体企业发展提供回归主业的借鉴途径。

关键词：实体经济制造业脱实向虚 “挤出”效应脱虚返实

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货币政策担保品框架与企业投资

货币政策担保品框架与企业投资

作者：黄惊金中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年来,如何有效引导企业投资“脱虚返实”促进实业经济发展,成为社会各界关注的焦点。我国央行于2013年推出创新型的借贷便利类货币政策,并基于此创设了合格担保品框架,首次将AAA级公司信用类债券纳入合格担保品范围。在货币政策担保... 详细信息

近年来,如何有效引导企业投资“脱虚返实”促进实业经济发展,成为社会各界关注的焦点。我国央行于2013年推出创新型的借贷便利类货币政策,并基于此创设了合格担保品框架,首次将AAA级公司信用类债券纳入合格担保品范围。在货币政策担保品框架下,商业银行等金融机构可以合格担保品为质押向中央银行申请资金借贷,央行则通过限定担保品范围引导金融机构向国家政策倾斜领域投放信贷资金,而合格担保品框架是否能支持企业实体投资增长、促进实业经济发展仍有待实证检验。本文以央行创设合格担保品框架为准自然实验,以2008—2017年在银行间市场发行债券的公司为样本,运用双重差分法考察货币政策担保品框架创设与企业投资的关系。本文的研究结论如下。第一,货币政策担保品框架创设会显著促进企业投资增长。担保品框架创设可以通过信贷融资渠道缓解企业“融资难、融资贵”问题,具体表现为扩大企业信贷融资规模、降低企业信贷融资成本、缓解企业融资约束,进而促进企业投资正向增长。第二,货币政策担保品框架创设会显著抑制企业的金融资产投资,发挥着日益增强的“脱虚返实”效应。第三,基于异质性分析,相比于国有企业与大规模企业,货币政策担保品框架创设能更显著地促进民营企业和小规模企业投资“脱虚返实”。第四,基于企业投资结构分析,就实体投资结构而言,货币政策担保品框架创设能够促使企业同时增加有形资产和无形资产投资,促进实体投资的均衡增长。就金融投资期限结构而言,货币政策担保品框架创设能够引导企业减少投机性长期金融投资,以抑制其对实体投资的“替代”效应;同时促使企业增加短期金融资产投资,以满足实体经营规模扩大对流动性需求的增加,发挥金融资产的“蓄水池”效应,整体上实现了“引导金融服务实体”的政策目标。第五,从投资绩效来看,货币政策担保品框架创设能够显著促进企业投资绩效向好发展。综上,货币政策担保品框架创设能从“量”和“质”两方面扩大企业实体投资规模,优化企业整体投资结构,引导企业投资“脱虚返实”。现有学者主要关注货币政策担保品框架对于担保品债券信用利差、目标企业融资成本的影响,鲜少对担保品框架创设与企业投资的关系展开研究,也缺乏影响机制的相关讨论。本文明确了担保品框架创设通过改善企业融资进而扩大企业投资的传导机制,丰富了货币政策担保品框架效果的研究。本文检验证明担保品框架创设有利于引导企业投资“脱虚返实”,这为解决我国经济“脱实向虚”问题提供了新思路。进一步地,央行可利用担保品框架辅助货币政策调控,通过限定担保品范围引导信贷资源流向政策支持领域,进而调整经济结构促进实业经济发展;与此同时,央行也需注重担保品框架和担保品市场的建设和完善,加强流动性监控,合理控制信用风险。

关键词：货币政策担保品框架 AAA级债券企业投资脱虚返实