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股票特质波动率对公司信用信息的反映研究——基于中国资本市场的证据

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武汉金融 2020年第7期 38-47页

作者：杨璐黄金鑫深圳大学经济学院中南财经政法大学金融学院

股票特质波动率是控制市场系统风险因素后的剩余波动,包含了基本面所不能解释的因素,比如公司信用信息。公司债券利差则是公司为融资所付出的风险溢价,是公司信用信息最直观的体现。本文基于中国资本市场上股票和债券的月度数据,考察了... 详细信息

股票特质波动率是控制市场系统风险因素后的剩余波动,包含了基本面所不能解释的因素,比如公司信用信息。公司债券利差则是公司为融资所付出的风险溢价,是公司信用信息最直观的体现。本文基于中国资本市场上股票和债券的月度数据,考察了公司股票的特质波动率是否能够反映公司债券利差的信息。实证结果表明,尽管股票特质波动率并没有系统地捕获债券利差变动的信息,但是子样本结果之间的显著差异却体现了特质波动率反映公司信用信息的具体条件。

关键词：公司债券信用利差股票特质波动率

股票特质波动率对公司信用信息的反映研究——基于中国资本市场的证据

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股票特质波动率对公司信用信息的反映研究——基于中国资本市场的...

作者：黄金鑫中南财经政法大学

学位级别：硕士

大量研究已证明股票市场与债券市场的联系十分紧密,而股票特质波动率是控制市场系统风险因素后的剩余波动,包含了基本面所不能解释的因素,比如公司信用信息。公司债券利差则是公司为融资所付出的风险溢价,是公司信用信息最直观体现。论... 详细信息

大量研究已证明股票市场与债券市场的联系十分紧密,而股票特质波动率是控制市场系统风险因素后的剩余波动,包含了基本面所不能解释的因素,比如公司信用信息。公司债券利差则是公司为融资所付出的风险溢价,是公司信用信息最直观体现。论文主要研究了股票特质波动率中是否包含公司信用信息这一问题。论文将问题具象化为讨论股票特质波动率对公司债券利差的影响,结合中国经济现实环境得出满足结论所需的具体条件。论文采用中国大陆市场公司信用债券全样本数据,从债券特征以及其发行公司对应股票特征等多个角度进行特征控制并分组讨论。本文的研究结论能对公司理财以及其债券发行的定价分析提供一定的参考,同时对投资者在投资组合管理和分散风险方面有一定的指导意义。论文选取2008年1月至2017年12月中国大陆市场上发行主体同时也发行股票或者其为上市股票实际控股主体的公司债券作为样本数据,旨在考察公司股票的特质波动率是否反映公司债券利差的信息。本文将债券全样本进行严格的特征控制,分别从债券特征、发行公司特征以及对应股票特征等角度构建不同的债券投资组合子样本,并分别在全样本和各子样本中考察股票特质波动率和公司债券利差间的关系。以Collin-Dufresne等人(2001)回归框架为基础,依次加入股票特质波动率、特质波动率滞后项、利差滞后项以及全样本特质波动率以探究特质波动率与信用利差之间的关系。此外还运用到向量自回归(VAR)模型来检验特质波动率和利差之间的动态关系以作为结论稳健性的支撑。通过实证研究发现股票特质波动率在特定条件下能显著地反应公司信用信息。在长期、高评级和未附期权工业债券组合以及对应股票香港上市和可融资融券工业债券组合中,股票特质波动率与公司利差呈显著正相关关系。尽管特质波动率并没有系统地捕获债券利差变动的信息,但是子样本之间结果的显著差异却体现了特质波动率反应公司信用信息的具体条件:从公司角度来看,需要公司处于较为稳定的生产经营以及盈利的状态;从债券角度来看,需要债券利差本身被有效定价;从市场角度来看,需要市场有较强的市场有效性。在考虑状态变化后的回归框架也证实了高方差-均值状态下长期、高评级和未附期权债券组合中股票特质波动率与公司利差呈显著正相关关系。宏观经济理论变量中无风险利率与公司债券利差显著负相关,国债利率期限结构与公司债券利差显著正相关显著影响公司债券利差。其后的VAR模型检验也证明了基础回归结果的稳健性,在工业类公司债券的长期子样本以及未附期权子样本中,公司债券对应股票的特质波动率为公司债券信用利差变化的格兰杰原因。

关键词：公司债券信用利差股票特质波动率

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机构投资者行为对股票特质波动率的影响研究

统计理论与实践 2023年第4期 49-55页

作者：任洁郝芳静安志勇山东工商学院统计学院山东烟台264000 山东工商学院计算机学院山东烟台264000

利用Louvain算法,以共同持股为连接,构建机构投资者网络并提取网络团体,使用2012—2021年A股上市公司数据,从网络位置差异和网络内部联系视角出发,分别研究机构投资者网络中心性及网络团体对股票特质波动率的影响。研究发现,机构网络中... 详细信息

利用Louvain算法,以共同持股为连接,构建机构投资者网络并提取网络团体,使用2012—2021年A股上市公司数据,从网络位置差异和网络内部联系视角出发,分别研究机构投资者网络中心性及网络团体对股票特质波动率的影响。研究发现,机构网络中,程度中心度、接近中心度和中介中心度的增大,会加剧股票特质波动率。机构投资者团体持仓比例及团体中最高持仓比例越高,股票特质波动率越大。进一步研究发现,在信息透明度越高的市场,机构网络中心性及机构团体加剧股票特质波动率的影响越弱。

关键词：机构网络机构团体网络中心性信息透明度股票特质波动率

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企业社会责任对特质波动率与股票预期收益率的影响研究

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可持续发展 2023年第1期13卷 211-226页

作者：杜安妮重庆大学公共管理学院重庆

企业社会责任是一种有效提高投资信息透明度以缓解信息不对称的策略选择,那么其是否可以缓解特质波动率在中国股票市场上错误定价问题?本文试图通过实证分析考察企业社会责任与“股票特质波动率之谜”的关系。本文选择2010年至2019年期... 详细信息

企业社会责任是一种有效提高投资信息透明度以缓解信息不对称的策略选择,那么其是否可以缓解特质波动率在中国股票市场上错误定价问题?本文试图通过实证分析考察企业社会责任与“股票特质波动率之谜”的关系。本文选择2010年至2019年期间沪深A股上市公司作为研究样本,分别使用投资组合分组分析和Fama-Macbeth回归分析了企业社会责任与“特质波动率之谜”的关系。研究结果表明,企业社会责任可以一定程度上缓解特质波动率与股票预期收益率之间的关系,使用系数分解法后发现,企业社会责任的披露能解释15.85%的“特质波动率之谜”现象。进一步地,我们发现不同层面的企业社会责任对特质波动率与预期收益率的关系影响不同,股东责任是缓解“特质波动率之谜”的最重要因素。

关键词：企业社会责任股票特质波动率预期收益率资产定价

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股市特质风险因子与噪声交易

系统工程理论与实践 2016年第11期36卷 2752-2763页

作者：陈浪南熊伟欧阳艳艳中山大学岭南(大学)学院广州510275 深圳证券交易所综合研究所深圳518038 中山大学国际金融学院广州510275

本文从套利风险和非对称套利角度,通过构造可用于多因子资产定价模型的股市特质风险因子,实证分析了不同股票特质波动率组合之间的收益率差异.接着,本文基于理性套利者进行套利活动时面临的噪声交易者风险这一研究视角,分别分析了股票... 详细信息

本文从套利风险和非对称套利角度,通过构造可用于多因子资产定价模型的股市特质风险因子,实证分析了不同股票特质波动率组合之间的收益率差异.接着,本文基于理性套利者进行套利活动时面临的噪声交易者风险这一研究视角,分别分析了股票是否发放现金股利、股票流动性和投资者情绪对股市特质风险因子的影响.研究结果表明,股票特质波动率与投资组合形成期的收益率正相关,即股市特质风险因子显著为正.此外,发放现金股利的公司,信息透明度较高,噪声交易者风险较低,股市特质风险因子相对较小;投资者情绪越乐观,股市非预期流动性越高,股市特质风险因子越大.

关键词：股票特质波动率股票收益套利风险噪声交易

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股权结构与信息透明度相关性的实证研究

系统工程学报 2015年第3期30卷 344-353页

作者：熊伟陈浪南朱杰中山大学岭南学院广东广州510275 中国工商银行广东省分行广东广州510275

股票价格波动主要受噪声的推动.信息透明度的提高将降低股票特质波动率.本文基于中国股票A股市场中的股票特质波动率,实证检验了我国上市公司股权结构与信息透明度之间的相关性.研究发现:1)国有法人股持股比例和股东之间力量差异的降低... 详细信息

股票价格波动主要受噪声的推动.信息透明度的提高将降低股票特质波动率.本文基于中国股票A股市场中的股票特质波动率,实证检验了我国上市公司股权结构与信息透明度之间的相关性.研究发现:1)国有法人股持股比例和股东之间力量差异的降低,有助于提高上市公司的信息透明度.2)机构投资者的加入,可以改善上市公司的信息披露环境,提高证券分析师预测行为的有效性,减少股票价格波动中的噪声成分.

关键词：股权结构信息透明度股票特质波动率

股市特质风险因子与股票收益率——基于模型设定误差的实证分析

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金融学季刊 2015年第2期9卷 1-25页

作者：熊伟陈浪南深圳证券交易所综合研究所中山大学岭南学院

本文按照控制规模效应后的股票特质波动率大小构造投资组合，将高特质波动率组合与低特质波动率组合的加权平均收益率之差作为特质风险因子。以1992年7月1日至2013年12月31日沪、深两市股票为样本，我们发现：（1）股市特质风险因子对... 详细信息

本文按照控制规模效应后的股票特质波动率大小构造投资组合，将高特质波动率组合与低特质波动率组合的加权平均收益率之差作为特质风险因子。以1992年7月1日至2013年12月31日沪、深两市股票为样本，我们发现：（1）股市特质风险因子对股票市场收益和市场波动有一定的预测作用。（2）股市特质风险因子可以增加Fama-French三因子模型对股票收益截面差异的解释能力。本文结果对含误差变量和模型设定误差、样本区间和测试资产的选择是稳健的。

关键词：股票特质波动率系统性风险资产定价模型设定误差