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期权隐含波动率对股市波动的影响研究

期权隐含波动率对股市波动的影响研究

作者：闫硕哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

期权隐含波动率是期权价量中蕴含的前瞻性指标,在各国对股市的风险管理中起到重要作用。现有文献在研究期权隐含波动率对股市波动的研究中,大多使用线性模型,然而,由于波动率的复杂特征,基于深度学习的非线性模型更能捕捉数据的非线性... 详细信息

期权隐含波动率是期权价量中蕴含的前瞻性指标,在各国对股市的风险管理中起到重要作用。现有文献在研究期权隐含波动率对股市波动的研究中,大多使用线性模型,然而,由于波动率的复杂特征,基于深度学习的非线性模型更能捕捉数据的非线性关系。通过梳理文献发现,期权隐含波动率的信息含量受到市场成熟度的影响,但相关文献尚未系统性地研究不同市场间期权隐含波动率对股市波动的预测能力。因此,基于以上分析,本文旨在基于深度学习模型,探究多个国家期权隐含波动率对股市未来波动率的影响,为各国利用隐含波动率进行风险的预测预警提供参考依据。本文以8个国家和地区2018年1月1日至2021年12月31日的日内和日间数据作为研究样本,实证研究了期权隐含波动率对股市波动的影响。本文基于整体样本检验期权隐含波动率和股市未来波动的关系,分析其相较于历史波动率,对股市未来波动短、中、长期预测的增量信息,并区分新冠疫情前后期权隐含波动率增量信息的变化;进一步,根据期权隐含波动率的特点,优化深度学习的长短期记忆网络模型以研究期权隐含波动率在不同国家中的异质性预测效果;最后,探究在期权隐含波动率影响股市未来波动的过程中,经济政策不确定性起到的调节作用。实证结果表明:期权隐含波动率对股市未来波动有显著的预测作用,可以提供历史波动率以外的增量信息,且在疫情后增量信息有所上升;在利用基于深度学习的长短期记忆网络模型预测股市波动时,期权隐含波动率的加入可以显著改善峰值处的拟合效果,提高模型的预测精度;期权隐含波动率对股市波动的影响在不同国家具有异质性,期权隐含波动率在发达国家中所起到的作用更为显著,说明期权隐含波动率所起到的效果和期权市场的发达程度有关。此外,经济政策不确定性正向调节了期权隐含波动率对股市波动的预测。上述研究意味着,不同国家应该充分利用期权隐含波动率对未来风险的预测预警作用,提前制定应对政策防范风险,帮助金融市场健康稳定地发展。

关键词：期权隐含波动率股市波动长短期记忆网络经济政策不确定

货币政策中介目标的非预期变动对股市波动的影响研究

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货币政策中介目标的非预期变动对股市波动的影响研究

作者：马超雄江西财经大学

学位级别：硕士

纵观我国股市历经30余年的发展,上市公司股票数量达到4千多只,总市值突破90万亿元,但近10余年股指却徘徊不前,原因何在?本文以货币政策角度为切入点,探讨了货币政策中介目标的非预期变动对股市波动的影响问题,籍此揭示货币政策中介目标... 详细信息

纵观我国股市历经30余年的发展,上市公司股票数量达到4千多只,总市值突破90万亿元,但近10余年股指却徘徊不前,原因何在?本文以货币政策角度为切入点,探讨了货币政策中介目标的非预期变动对股市波动的影响问题,籍此揭示货币政策中介目标的非预期变动是否可以扭转投资者对股市连续下跌的悲观情绪,改善投资者的预期,进而促使股市降低向下波动的幅度,从而整体降低股市波动性,呈现出趋势向上的健康、稳定运行。本文首先基于CCAPM模型、股利贴现模型、长期风险模型等资本资产定价模型展开理论分析的基础之上得到非预期的货币政策中介目标变动通过改变人们对未来的消费预期、现金流预期和利率预期,从而影响股市波动的研究假设。然后基于此理论基础,再进行实证检验。以信贷规模、M2和社会融资规模作为货币政策中介目标变量,通过ARIMA模型来对非预期成分进行提取,以股市收益率的条件方差衡量股市波动,选取已实现波动率和已实现极差作为低频波动率,构造基于低频波动率和非预期的货币政策中介目标变动的双因子GJR-GARCH-MIDAS模型,从参数估计、长短期波动和Beta权重等三个方面进行实证分析。最后,从波动贡献度分解、预测分析及SPA检验等方面,对各类模型对股市波动的解释能力和预测能力进行对比分析,以此来寻找不同数量型的货币政策中介目标变量的非预期变动对股市波动影响的差异性。本文研究结果表明,非预期的货币政策中介目标变动能够扭转投资者在股市下跌时所产生的悲观预期,降低股市下跌的波幅,减缓股市下跌的趋势,促使股市出现趋势向上的稳健运行。在货币政策中介目标中,M2和社会融资规模的非预期变动对股市波动的解释能力、预测能力更为突出。本文建议,中央银行应进一步加强与证监部门的沟通与协调,共同维护资本市场的稳定。中央银行应该在维护金融稳定方面,注重对投资者的预期管理,注重货币政策中介目标的非预期变动对股市波动的影响,尤其是注重M2和社会融资规模的非预期变动对股市波动的影响。

关键词：货币政策中介目标非预期股市波动 GJR-GARCH-MIDAS模型

混频数据视角下宏观经济因素对股市波动的影响研究

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混频数据视角下宏观经济因素对股市波动的影响研究

作者：杨天兴贵州财经大学

学位级别：硕士

股票市场作为反映宏观经济运行状况的“晴雨表”,在优化资源配置、防控市场风险等方面发挥着至关重要的作用。但与成熟稳定的股票市场相比,我国股市仍属于一个新兴市场,在发展过程中依然伴随着较高的不确定性和不稳定性。宏观经济变量... 详细信息

股票市场作为反映宏观经济运行状况的“晴雨表”,在优化资源配置、防控市场风险等方面发挥着至关重要的作用。但与成熟稳定的股票市场相比,我国股市仍属于一个新兴市场,在发展过程中依然伴随着较高的不确定性和不稳定性。宏观经济变量被认为是引起股市波动的重要因素,研究宏观经济相关指标对股票市场的影响,对促进我国股票市场的健康稳定发展具有非常重要的作用。本文在前人研究的基础上稍作扩展,在估计GARCH-MIDAS模型的长期波动性成分时,除了宏观经济变量以外,还使用子样本平均已实现波动率r AVGRV来代替已实现波动率RV。既考虑到宏观经济变量对股票市场长期波动率的影响,又考虑到股票高频数据信息和市场微观结构噪声对股市波动率的影响。在实证分析中,先分别建立单双因子GARCH-MIDAS模型考察已实现波动率和宏观经济变量对股票市场波动的影响;接着,为了研究宏观经济整体状况对股票市场波动的影响,进一步采用主成分分析法,构造了两个主成分和一个宏观经济综合指标,系统地考察了宏观经济总体状况对股票市场波动的影响。然后,采用损失函数及MCS检验等方法,将本文构造的GARCH-MIDAS模型与其他模型的预测效果进行比较,来确定模型的优劣。最后,将稍作扩展的GARCH-MIDAS模型应用在投资组合中,研究模型的经济应用价值,并对模型的稳健性进行检验。本文选取2005年4月8日至2021年6月30日的沪深300指数日收益率数据、基于5分钟高频数据估计的已实现波动率和子样本平均已实现波动率作为股票市场数据,选取消费者价格指数、工业增加值、社会消费品零售总额等10个具有代表性的宏观经济变量月度数据作为宏观经济样本数据。研究结果表明:我国股票市场短期波动具有显著的波动聚集效应;在股票市场长期波动成分的影响因素研究中,股票高频数据中噪声的影响不容忽视;且与单因子模型相比,双因子模型在拟合效果、预测能力和投资组合等方面的结果都表现得相对较优。表明包含更丰富数据信息的GARCH-MIDAS模型的预测精度更高并且可使投资者获得更高的经济价值;所选取的宏观经济变量均对股票市场长期波动具有显著影响。其中,工业增加值与进出口额对股票市场的影响程度最大,美元折合人民币汇率对股票市场的长期波动有显著的负向影响。此外,本文还将研究结果与具体实际相结合,从宏观调控、金融监管、投资者素质三个方面提出相关政策建议。

关键词：股市波动 GARCH-MIDAS模型主成分分析 MCS检验投资组合

央行沟通对股市波动的影响研究——以A股市场为例

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央行沟通对股市波动的影响研究——以A股市场为例

作者：高思奇北京外国语大学

学位级别：硕士

央行通过发布货币政策信息或公开讲话,对公众预期进行引导,从而对金融市场起到宏观调控的作用。各个发达国家的经验表明,传统的货币政策工具效果愈加不明显,因此,一种新型货币政策工具——央行沟通逐渐受到各国央行的重视。中国将加强... 详细信息

央行通过发布货币政策信息或公开讲话,对公众预期进行引导,从而对金融市场起到宏观调控的作用。各个发达国家的经验表明,传统的货币政策工具效果愈加不明显,因此,一种新型货币政策工具——央行沟通逐渐受到各国央行的重视。中国将加强使用新型货币政策工具、降低金融市场的异常波动等重要命题摆在重要位置。因此,本文旨在通过分析中国央行沟通对国内股票市场波动是否能够产生显著影响,同时比较不同区间、不同沟通意图与不同产业之间的沟通效果是否存在差异,为我国如何使用政策工具提供相关建议。本文将央行2007年至2019年的52次《货币政策执行报告》作为研究对象,以上证综指和深证成指作为A股市场的代表,使用事件研究法,研究央行沟通发生时,股票收益率是否具有显著变化。结果显示:(1)宽松性沟通能够引起股票收益率上升,紧缩性沟通能够引起股票收益率下降,中性沟通不产生显著影响;(2)随着央行愈加注重预期管理的重要性,央行沟通的政策效果更加显著。2010年5月之前,央行沟通对股票市场无显著影响;2010年5月,将《货币政策执行报告》中引入“通胀预期管理”项目后,央行沟通对股票收益率的政策效果显著。同时,本文运用SVAR模型研究央行沟通是否能够平抑股价波动,以《货币政策执行报告》作为研究对象,依据特定词语出现的频率构建央行沟通指数,结果显示:(3)央行沟通能够降低股价波动率;(4)央行不同的沟通意图的效果具有非对称性,在平抑股价波动方面,宽松性沟通的政策效果优于紧缩性沟通;(5)央行沟通在平抑股价波动上存在产业差异效应,央行沟通对资本密集型产业的股价平抑效果最大,对技术密集型以及劳动密集型产业的股价平抑效果较小。与以往关于央行政策沟通的文献相比,本文的贡献有三方面:第一,从生产要素的角度研究不同产业对央行沟通的反应差异,以往文献对产业差异性研究较少。运用SVAR模型研究发现央行沟通对资本密集型产业的股价波动平抑效果最显著,对技术密集型与劳动密集型产业的股价波动平抑效果不显著,为政策的实施提供了方案。第二,参照林建浩(2015)构建央行沟通指数的方法,运用关键措辞的频率进行央行沟通指数的构建,时间跨度为2007至2019年,相较于以往文献中的赋值法,本文构建的指数具有可靠性。第三,研究宽松性政策沟通与紧缩性政策沟通对股价波动平抑的效果差异,发现宽松性沟通对平抑股价波动的效果更显著,为我国的货币政策工具选择提供了相关依据。本文提出相应的政策建议:(1)央行应注重提高政策信息传达的准确性。信息的传达应尽量精准,减少噪音。(2)央行应注重不同倾向政策沟通的合理使用,宽松性沟通的政策效果更加显著。(3)注重不同行业对央行沟通反应的差异。央行使用货币政策调整劳动密集型产业的股市波动时,应注重其他货币政策工具与央行沟通的结合使用,才能使货币政策真正发挥效力。

关键词：央行沟通股市波动事件研究法 SVAR模型

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机构投资者抱团对股市波动性的影响研究

机构投资者抱团对股市波动性的影响研究

作者：甘珈蔚重庆理工大学

学位级别：硕士

近年来,随着智能量化投顾快速发展,机构投资者抱团现象不仅是基于少数机构沟通合作的结果,更可能是量化算法相同、投资风格相似等使得多家机构采取趋同化投资策略,出现了“新型抱团现象”。新时代新抱团其本质是机构投资者的集中投资行... 详细信息

近年来,随着智能量化投顾快速发展,机构投资者抱团现象不仅是基于少数机构沟通合作的结果,更可能是量化算法相同、投资风格相似等使得多家机构采取趋同化投资策略,出现了“新型抱团现象”。新时代新抱团其本质是机构投资者的集中投资行为,文章从集中度出发,采用基尼系数法计算市场层面机构投资者抱团指标。在股票市场中机构抱团之后往往对股票价格产生冲击,最终引起整个股市跌宕起伏。所以尝试研究机构投资者抱团特征以及对股票市场波动的影响有现实意义。同时经济政策的频繁变化不仅会影响到企业价值,还会冲击市场参与者的投资预期,最终传递至整个股票市场。因此文章进一步考察了经济政策不确定性对机构投资者抱团和股市波动性关系的影响作用。本文首先尝试对机构投资者抱团重新定义,理论分析了机构投资者抱团对股市波动影响的影响机理,然后选取了2004年第二季度至2020年第四季度A股上市公司为研究对象,利用基尼系数法计算机构投资者持股市场集中度和机构投资者机构数量市场集中度测算市场层面机构投资者抱团程度。为提高波动率信息含量,文章运用基于已实现波动率的单因子GARCH-MIDAS模型测算包含长短期影响成分的条件波动率作为股市波动性的衡量变量,实证分析机构投资者抱团对股市波动的影响。在进一步分析中,对分市态和分行业情况进行了异质性检验。最后基于主回归研究结果构建经济政策不确定性对机构投资者抱团与股市波动关系的理论调节框架并检验其调节作用。主要研究结果表明:第一,股市整体波动具有明显的周期性。已实现波动率能过滤掉一些噪音干扰,与股市整体波动趋势相比有显著的负向作用。第二,机构投资者抱团呈现一定的季节特征和经济景气特征。第三,机构投资者的抱团行为与股市的波动性呈显著负相关,有利于股票市场的稳定。其中,基于机构持股的市场集中度所测算的机构抱团对股票市场波动性负向影响更加显著。第四,机构投资者抱团在不同的市场行情下,均发挥了稳定市场的积极作用,但在熊市报团取暖作用更为明显;机构抱团存在着明显的行业异质性特征,在白酒、新能源、医疗所属的整个制造业,水利、环境和公共设施管理业,采矿业,租赁和商务服务业中机构抱团稳定了股市;而在电力、热力、燃气及水生产和供应业,房地产中起到了推波助澜的作用,并且在高投资、周期长、长期回报可观的行业中机构抱团团体发挥的作用力强。第五,在经济政策不确定较高的情况下,机构投资者抱团对股票市场的稳定作用更大。此外,根据研究结果与具体实际,得出了几点启示:第一,普通投资者可以将机构投资者投资标的作为参考。第二,机构投资者应坚持自身投资风格。第三,完善机构投资者考核激励制度。第四,政府应加强监管,提高政策透明度。

关键词：机构投资者抱团股市波动基尼系数经济政策不确定性 GARCH-MIDAS模型

投资者情绪对股市波动的影响研究——基于不同风格特征分析

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投资者情绪对股市波动的影响研究——基于不同风格特征分析

作者：梁宇聪北京交通大学

学位级别：硕士

由个股暴涨暴跌引起的投资者羊群效应,甚至形成的系统性股灾现象严重冲击了资本市场,股市波动风险一直受到学者关注。学者们基于投资者过度自信、投资者情绪等行为金融学理论不断尝试解释股价波动的成因。当今社会,搜索引擎等网络搜索... 详细信息

由个股暴涨暴跌引起的投资者羊群效应,甚至形成的系统性股灾现象严重冲击了资本市场,股市波动风险一直受到学者关注。学者们基于投资者过度自信、投资者情绪等行为金融学理论不断尝试解释股价波动的成因。当今社会,搜索引擎等网络搜索及新闻媒体是人们获取信息和反映市场倾向的重要观测点,百度指数反映了关键词被搜索的次数,新闻媒体反映机构对目标公司的关注和情绪倾向,直接衡量着投资者情绪和关注度,进而影响投资者投资决策。本文实证检验了基于搜索引擎和新闻媒体的综合投资者情绪指数对沪深300市场及个股价格波动的影响。为了厘清投资者情绪对资本市场股市波动的影响,本文利用2012-2020年沪深300市场及成分股上市公司数据,探讨投资者情绪和资本市场股市波动之间的影响机制,并考察不同熊牛市周期、不同板块、行业及微观层面的不同公司特征下前者对后者的影响。研究发现:(1)投资者情绪指数与股票波动性之间具有相关性,其中理性投资者抑制股市波动,而非理性投资者加剧股市波动。(2)具体就公司不同特征而言,当市场处于高估值期时,非理性情绪对波动性有更大影响,当市场处于低估值期时,理性情绪对波动性有更大影响;投资者理性情绪对大市值波动性的影响高于小市值股,投资者非理性情绪对小市值波动性的影响高于大市值股。(3)具体就不同风格特征而言,当股市处于熊市时,股市波动率比牛市更大;另外非理性情绪在牛市影响更大,理性情绪影响较小,熊市阶段理性情绪影响有所增大,但市场占主导的仍是非理性情绪;相较于沪深主板,中小板和创业板投资者情绪对股市波动影响更大;不同行业理性和非理性情绪对股市的影响也有异质性。最后,投资者同时对影响市场行情和风格轮动的指标进行有限关注,其中投资者对于宏观行业和政策方面的情绪反应高于基本面(例如估值层面)。本研究的创新点主要在于:第一、本文利用百度指数和新闻媒体指数对传统的投资者情绪指数进行改进,将前向数据结合后向指标重新构建新型的复合投资者情绪指标,进而来衡量股票受关注的程度和情绪,更接近现实情况;第二,本文从市场不同风格特征的视角分析投资者的情绪对股市波动的影响机制。具体考虑不同熊牛市周期、不同板块、不同行业以及微观层面的公司特征因素等,将情绪指数由市场层面扩充到个股层面,并结合第一部分构造的复合的投资者情绪指标分解出的理性和非理性情绪进行研究。

关键词：投资者情绪指数不同风格特征股市波动理性与非理性

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融资融券交易、投资者情绪与股市波动

融资融券交易、投资者情绪与股市波动

作者：尤欣南开大学

学位级别：硕士

我国融资融券业务自2010年正式推出至今,将近12年,随着国内资本市场规模的不断扩大,金融市场开放程度的逐步加深,融资融券交易机制不断优化,发展趋势稳中向好。关于融资融券交易对股票市场波动的影响,研究者们还没有得出统一的结论,基... 详细信息

我国融资融券业务自2010年正式推出至今,将近12年,随着国内资本市场规模的不断扩大,金融市场开放程度的逐步加深,融资融券交易机制不断优化,发展趋势稳中向好。关于融资融券交易对股票市场波动的影响,研究者们还没有得出统一的结论,基于我国A股市场的特点,投资者情绪对股市波动存在着不容忽视的影响。因此,在探讨融资融券交易与股票市场波动关系时,纳入投资者情绪,更符合我国现实。本文选取2010年4月至2021年12月的数据作为样本,首先通过主成分分析方法构建更有效的A股市场日度投资者情绪指数,接着利用VAR模型分析了融资融券交易、投资者情绪与股市波动三者之间的动态关系,最后基于沪深300指数的收盘价,采用Pagan&Sossounov改进的BB方法对股市周期进行划分,通过在ARMA-EGARCH-M模型的条件方差方程中纳入描述市场状态的虚拟变量研究了牛熊市视角下融资融券交易、投资者情绪对股票市场波动的影响,并在此基础上加入了融资融券交易与投资者情绪的交叉项以探讨两者间的交互作用。Granger因果关系检验发现融资交易与投资者情绪共同影响股市波动,而融资交易同时也会对投资者情绪产生影响。实证结果表明:(1)无论是牛市还是熊市,投资者情绪对股票市场波动有显著正向影响,且在牛市中加剧作用更强。(2)无论是牛市还是熊市,融资交易对股票市场波动有显著抑制作用,更有助于减缓牛市中的波动;融券交易在牛市中对波动有显著正向影响,而在熊市融券交易能够减少市场整体波动。(3)牛市中的融资交易助长了投资者情绪对股票市场波动的加剧,而在熊市则削弱了投资者情绪对股市波动的影响,融券交易与投资者情绪的交互作用并不明显。此外,我们选取2020年1月至2021年12月的样本数据进行了补充分析,发现疫情下的投资者情绪对股市波动仍有一定的加剧作用,而融资交易、融券交易均能减缓股市波动且融券交易对股市波动的贡献度更大。最后,结合上述分析和研究结论,本文分别针对投资者、证券公司、监管层提出了政策建议。

关键词：融资融券交易投资者情绪股市波动 ARMA-EGARCH-M模型 VAR模型

基于混频数据模型的宏观经济因素对股市波动的影响分析

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基于混频数据模型的宏观经济因素对股市波动的影响分析

作者：田瑞敏南京审计大学

学位级别：硕士

中国作为当今世界第二大经济体,股票金融市场也在不断发展与完善,股票市场作为实体经济的衍生物,容易受到实体经济的影响而大幅度波动,故研究宏观经济变量指标对股票市场的影响,有利于为政府当局调控宏观经济政策提供建议,保证我国股票... 详细信息

中国作为当今世界第二大经济体,股票金融市场也在不断发展与完善,股票市场作为实体经济的衍生物,容易受到实体经济的影响而大幅度波动,故研究宏观经济变量指标对股票市场的影响,有利于为政府当局调控宏观经济政策提供建议,保证我国股票市场的健康发展。文章首先基于低频数据下探究股票数据和宏观经济变量数据之间是否存在相关性,选用股票月度数据与宏观经济变量进行Johansen协整检验、Granger因果检验等,选用的宏观经济变量分别有工业增加值、消费者价格指数、货币供应量以及7天银行间拆借利率,结果表明股票数据与宏观经济变量之间具有一定的相关性,五个变量间存在两个协整关系,并且股票月度价格指数、工业增加值、7天银行间同业拆借利率的变化会引起货币供应量的变化,工业增加值、货币供应量的变化会引起消费者价格指数的变化。由于数据采样技术的发展,越来越多的日内股票数据被收集到,传统的GARCH族、SV模型等不能直接对低频宏观经济变量数据和高频股票数据进行分析,因此文章通过建立混频数据模型对其进行实证分析。在已有GARCH-MIDAS模型的基础上考虑加入杠杆效应对模型进行改进,构建了EGARCH-MIDAS、已实现GARCH-MIDAS、已实现EGARCH-MIDAS模型,并且考虑到了金融数据普遍存在尖峰厚尾性,故使残差项分别服从正态分布和偏T分布,通过样本内拟合和样本外预测以及MCS检验结果表明偏T分布的已实现EGARCH-MIDAS模型是最优模型。基于上述的实证结果,选用工业增加值、消费者价格指数、货币供应量以及7天银行间拆借利率四个宏观经济变量,分别从宏观经济变量水平值和波动率两个角度构建只考虑宏观经济变量以及将已实现波动率和宏观经济变量结合起来的单因子和双因子偏T分布的已实现EGARCH-MIDAS模型具体探究其对股票市场波动的影响,结果表明宏观经济变量水平值和波动率对股票市场波动有不同程度的影响,且双因子偏T分布已实现EGARCH-MIDAS模型比单因子偏T分布已实现EGARCH-MIDAS模型具有更好的样本内拟合和样本外预测效果。最后,基于实证结果总结出相关结论,根据股票市场和我国的国情分别从通货膨胀、利率、金融监管以及完善股票市场机制等方面提出相应的建议。

关键词：宏观经济变量股市波动 GARCH族模型已实现EGARCH-MIDAS模型

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投资者关注度对我国股市波动的影响研究

投资者关注度对我国股市波动的影响研究

作者：谷留全南京信息工程大学

学位级别：硕士

在信息爆炸的金融市场大环境下,投资者对信息的吸收与处理需要花费大量的时间和精力,投资者的关注度因此成了一种有限且稀缺的资源。而有限关注度使得投资者往往无法关注到所有影响股价的信息,造成了投资者的行为偏差,产生不同的投资行... 详细信息

在信息爆炸的金融市场大环境下,投资者对信息的吸收与处理需要花费大量的时间和精力,投资者的关注度因此成了一种有限且稀缺的资源。而有限关注度使得投资者往往无法关注到所有影响股价的信息,造成了投资者的行为偏差,产生不同的投资行为。鉴于已有研究存在个人投资者关注度的测度不准确、将投资者关注度作为单时间尺度变量展开研究以及研究视角缺乏机构投资者关注度的不足。本文结合行为金融学发展的现实背景和有限关注度理论的理论背景,探究个人投资者关注度指标的构成。研究个人和机构投资者关注度在多时间尺度下对股票市场波动的影响。进而通过对比个人和机构投资者关注度对股票市场影响的相同与差异,分析理性投资者和非理性投资者的市场行为对于股市的不同影响。为理解股价走势和投资者的交易行为提供具有借鉴意义的实证依据。本文完成如下工作:一是梳理了投资者关注度对股票市场影响研究及个人和机构投资者关注度代理变量的相关文献。揭示了投资者关注度是影响股票市场波动的重要因素之一,刻画了个人和机构投资者关注度代理变量的演变过程。二是根据相关理论提出本文关于个人和机构投资者关注度对股票市场影响的研究假设,并根据假设确定实证模型。三是使用主成分分析法(PCA)以中证500成分股百度搜索指数和交易量为基础构建个人投资者关注度,以机构持股量作为机构投资者关注度的代理变量,以中证500股指、收益率和波动率衡量股市波动。四是借助经验模态分解方法(EMD)和重构算法对解释和被解释变量进行分解,将个人和机构投资者关注度和股市波动分解出短期、中期和长期等不同时间尺度。五是借助GARCH(1,1)对比研究在不同时间尺度下的个人和机构投资者关注度对股市波动的影响效应。主要研究结论:(1)短期个人投资者关注度对短期股市波动有显著正相关影响,同时股市波动还存在很高的持续性。(2)短期机构投资者关注度对短期股市波动并没有显著影响。(3)中长期个人投资者关注度和机构投资者关注度均与股市波动都呈现正相关关系,并且有着相同的领先与滞后关系,即个人投资者关注度的中长期波动和机构投资者关注度的中长期波动都要领先于股市的中长期波动。

关键词：个人投资者关注度机构投资者关注度股市波动 EMD方法 PCA方法