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美国量化宽松货币政策退出与人民币汇率波动——基于市场套利行为和央行货币政策因素的实证研究

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上海经济研究 2016年第5期28卷 30-38页

作者：窦菲菲田素华华东政法大学商学院 201620 复旦大学世界经济系 200433

在2014年底,美联储停止了实施近6年的大规模资产购买计划,美国开始逐渐退出量化宽松货币政策。该文同时考虑了市场套利因素和货币政策因素,通过构建人民币汇率决定的计量分析方程,研究了人民币是否会对美元贬值的问题。研究结果表明:在... 详细信息

在2014年底,美联储停止了实施近6年的大规模资产购买计划,美国开始逐渐退出量化宽松货币政策。该文同时考虑了市场套利因素和货币政策因素,通过构建人民币汇率决定的计量分析方程,研究了人民币是否会对美元贬值的问题。研究结果表明:在美联储量化宽松货币政策逐渐退出背景下,美国短期利率和长期利率有上升趋势,美元资产相对人民币资产的预期收益上升,这会引起市场套利和资本跨境流动,人民币对美元的贬值压力显著增加。据此,该文认为:缓解人民币对美元贬值压力的根本之策是通过人民币对美元汇率的一次性贬值来稳定市场预期,降低市场做空人民币的收益预期。同时,还要密切关注资本流动的转向,必要时实施资本流出的单向管制。

关键词：美国量化宽松货币政策人民币汇率波动市场套利行为

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美国量化宽松货币政策对我国外贸的影响

北京邮电大学学报（社会科学版） 2014年第3期16卷 75-82页

作者：于乐彭惠北京邮电大学经济管理学院北京100876

为研究美国4轮量化宽松货币政策对我国对外贸易的影响,首先定性分析美国量化宽松货币政策对我国对外贸易影响的4种渠道;然后建立结构向量自回归(SVAR)模型,考察每期量化宽松货币政策通过4种渠道对我国对外贸易影响的显著性和差异性;最... 详细信息

为研究美国4轮量化宽松货币政策对我国对外贸易的影响,首先定性分析美国量化宽松货币政策对我国对外贸易影响的4种渠道;然后建立结构向量自回归(SVAR)模型,考察每期量化宽松货币政策通过4种渠道对我国对外贸易影响的显著性和差异性;最后得出,在短期内美国量化宽松货币政策对美国本土经济的预期拉动作用使我国贸易收支情况得到改善,在长期大宗商品价格上涨对出口的抑制以及外商直接投资对进口的促进导致了我国贸易收支的恶化。

关键词：美国量化宽松货币政策影响贸易渠道对外贸易结构向量自回归模型

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美国量化宽松货币政策对中国溢出效应的研究

美国量化宽松货币政策对中国溢出效应的研究

作者：张佳雯广东财经大学

学位级别：硕士

从美国起首继而引起世界恐慌的次贷危机,以及尔后肆虐全球的欧债危机,在全球各个角落激起震荡,使得众多国家纷纷陷入困境。美欧日等国相继推出非常规的量化宽松货币政策,力图改善政府、金融机构和家庭的资产负债表,但不可避免地溢出至... 详细信息

从美国起首继而引起世界恐慌的次贷危机,以及尔后肆虐全球的欧债危机,在全球各个角落激起震荡,使得众多国家纷纷陷入困境。美欧日等国相继推出非常规的量化宽松货币政策,力图改善政府、金融机构和家庭的资产负债表,但不可避免地溢出至包括中国在内的新兴经济体,对这些国家产生或正或负的效应。首先,本文整理总结对在开放经济条件下货币政策溢出机制及渠道的相关理论与实证文献,以及有关美国量化宽松货币政策的定义、理论基础、效应及实践成效的文献,通过定性分析及定量分析方法的结合使用,较为全面的研究了美国量化宽松货币政策溢出至中国的机制、渠道以及效应大小等。其次,本文在理论分析方面,通过运用两大基础模型——蒙代尔-弗莱明-多恩布什(M-F-D)及新开放经济宏观经济学(NOEM-DSGE),得出中国经济会受到来自美国量化宽松货币政策正反两方面的影响,同时详细分析了四条货币政策溢出渠道:国际资本流动渠道、贸易产出渠道、政府适应性学习渠道和国际大宗商品渠道,以及通过这四条渠道对中国的溢出效应。最后,实证研究方面,本文采用结构向量自回归(SVAR)模型,将样本分为量化宽松区间及非量化宽松区间,将货币政策冲击分为价格型及数量型,以此剖析美国量化宽松货币政策对我国经济的溢出效应是否存在以及程度大小。并根据对我国的溢出效应及溢出渠道,分析得出我国应该从综合运用政策加快资本市场规范化进程,改进现行的结售汇制度,加强央行制定政策的独立性,改善出口环境,同时建立健全资源类大宗商品储备机制等方面的建议。

关键词：货币政策溢出效应美国量化宽松货币政策结构向量自回归

美国量化宽松货币政策退出及其对世界经济的影响

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美国量化宽松货币政策退出及其对世界经济的影响

作者：张健吉林大学

学位级别：硕士

自2008年以来，美国为应对金融危机和经济衰退依次实施了四轮量化宽松货币政策（quantitative easing，简称QE）。2008年11月到2010年3月的QE1，2010年11月到2011年6月的QE2,2012年9月到2015年1月的QE3,以及2012年12月到2015年1月的QE4... 详细信息

自2008年以来，美国为应对金融危机和经济衰退依次实施了四轮量化宽松货币政策（quantitative easing，简称QE）。2008年11月到2010年3月的QE1，2010年11月到2011年6月的QE2,2012年9月到2015年1月的QE3,以及2012年12月到2015年1月的QE4。2012年9月美联储宣布开始启动QE3，决定每月购买400亿美元MBS;并于2012年12月12日宣布开始实施QE4，决定每月购买450亿美元中长期国债。随着美国经济的逐步复苏、就业市场的改善，2013年12月19日美联储宣布从2014年1月开始每月减少100亿美元债券，减少至每月购买750亿美元;这标志着美联储QE政策退出正式开始;2014年10月30日美联储又宣布从2015年1月开始停止购债计划，这意味着2008年金融危机后美联储所推出的长达近六年的QE政策的结束。美国QE的实施对刺激经济增长，提高就业，抑制通货紧缩起到了积极的作用，而且在长期内，美国QE政策的实施对其他各经济体的影响甚至要大于其对国内影响。由于美联储以及美元的极具影响力的特殊地位，美联储退出QE也必将通过实体经济、流动性、利率和汇率、资产价格等渠道对各国的金融市场、经济增长、就业和通胀水平产生广泛的影响。并且以后美联储还会进入短期市场利率微调、逐步加息阶段以及出售债券阶段，这也将对世界的经济和金融市场产生诸多影响。我国正处于经济结构调整和转型期，目前还存在诸多问题，例如对国外市场依赖度依旧较高，汇率和利率市场形成机制改革进展缓慢，金融市场不够完善，外汇储备过多和结构不合理等等，诸多现状使得我国不得不对美国货币政策变动提高警惕，我国应该更深入对美联储QE及其退出进行研究，尤其是其对世界经济和金融市场的影响研究，积极主动把握机遇，加强资本账户管制、加快人民币汇率市场化改革、分散外汇储备风险、加强国际沟通协调、加快人民币国际化进程、鼓励外商在我国的直接投资以及扩大内需，从而更有效地应对美联储货币政策转向为我国带来的影响。

关键词：美国量化宽松货币政策退出世界经济

美国量化宽松货币政策对中国股市的溢出效应研究

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美国量化宽松货币政策对中国股市的溢出效应研究

作者：李良江西财经大学

学位级别：硕士

在2008年全球金融海啸冲击下,以美国为主要的西方国家为复苏本国经济,大都实行量化宽松货币政策刺激本国经济,目的是提高就业率和防止通货紧缩,从而促进经济发展。然而效果不达预期,反而造成全球巨大的流动性泛滥。从2008年11月开始,美... 详细信息

在2008年全球金融海啸冲击下,以美国为主要的西方国家为复苏本国经济,大都实行量化宽松货币政策刺激本国经济,目的是提高就业率和防止通货紧缩,从而促进经济发展。然而效果不达预期,反而造成全球巨大的流动性泛滥。从2008年11月开始,美国连续四次采用量化宽松货币政策,总共向国内注入超过2万亿的基础货币。但是,鉴于美元的国际地位,美国连续四轮的量化宽松货币政策所释放的大量流动性必将流向各发展势头好的国家,导致这些国家产生通胀压力和资产价格泡沫,从而使这些国家面临经济和金融风险。美国和中国分别为最大的发达国家和发展中国家,双方在政治、经济、文化等各个领域关系紧密。随着我国经济改革的不断推进,金融市场逐渐放开管制,国际热钱纷纷通过各种渠道进入我国资本市场追逐收益。因此,美国连续四轮量化宽松货币政策投放的巨量流动性必会极大影响中国资本市场,导致股市的大幅波动,严重时甚至引发金融风险。 2013年底,美联储迈开了退出量化宽松货币政策的步伐,全球流动性开始收缩,热钱纷纷从新兴市场国家流出,给各国造成巨大冲击。因此,在美国量化宽松货币政策逐步退出的时候,研究美国量化宽松货币政策对中国资本市场价格的影响,能够帮助我们理解和把握可能发生的金融风险,特别是我国正处在经济转型期间,这对保持中国经济稳定发展具有重要意义。因此,在研究美国量化宽松货币政策对中国股市的溢出效应时,本文首先从理论的角度,梳理了货币政策与股市价格之间的关联性,并且研究了美国量化宽松货币政策对中国资本市场价格的传导机理和途径。然后从定性的角度,回顾了美国四轮量化货币政策的内容,分析了其对美国国内和国际市场的影响。定量分析上,本文通过建立向量自回归模型,验证了美国量化宽松货币政策对中国股市具有一定的溢出效应,然后通过建立误差修正模型,运用E-G两步法,检验了美国量化宽松货币政策对中国股市溢出效应的传导渠道以及影响程度,发现通过货币政策渠道的传导对我国股市的影响更大一些。最后,文章展望了美国量化宽松货币政策的可能退出路径,并阐述了退出可能造成的影响,最后提出了应对美国量化宽松货币政策退出的对策和建议。通过研究我们得到三点结论：第一,通过建立VAR模型,证实了美国量化宽松货币政策释放的巨量流动性对中国股价具有正的溢出效应,同时美国货币供应量的增加相对美国联邦基金利率变动对我国股市价格影响更明显一些。由此可以推断美国量化宽松货币政策退出所带来货币供应量的变化也会较大地影响我国资本市场。第二,本文通过对传导路径的研究,发现美国量化宽松政策一定程度影响我国广义货币供应量,说明在热钱冲击以及我国当前汇率制度下,中国的货币政策显著地受到美国货币政策影响;同时通过实证研究发现,我国的货币供给增加对我国股市的影响显著,说明流入我国的流动性明显地进入我国股市房市等资本市场,从而给我国资本市场带来泡沫风险。第三,通过比较两条传导路径传导效率,发现通过货币政策传导效率更高一些。在国际资本快速流动的时代,美国货币政策通过影响中国货币政策,进而影响到中国资本市场,但是中国股市受美国股市的影响不如受中国货币政策的影响显著,美国股市和中国股市的联动性不强。

关键词：美国量化宽松货币政策中国股市溢出效应传导机制

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美国量化宽松货币政策的传导机制研究

美国量化宽松货币政策的传导机制研究

作者：朱启莹外交学院

学位级别：硕士

2008年以来，美国次贷危机引发的全球金融危机，给全球金融市场和各国的实体经济带来巨大冲击。各国为缓解金融市场压力和阻止经济衰退，纷纷采取各种宽松的货币政策。但当政策利率降至接近零利率下限时，金融市场仍不见改观，传统的货... 详细信息

2008年以来，美国次贷危机引发的全球金融危机，给全球金融市场和各国的实体经济带来巨大冲击。各国为缓解金融市场压力和阻止经济衰退，纷纷采取各种宽松的货币政策。但当政策利率降至接近零利率下限时，金融市场仍不见改观，传统的货币政策工具在危机背景下已经不能进行有效的调控。非传统的货币政策工具呼之欲出，量化宽松货币政策是其中最具代表性的一个。在此次危机之前，有关量化宽松货币政策的实践并不多，主要是日本在本世纪初的几年间为应对通货紧缩，施行过类似的政策。在此次危机中，美国、英国、欧盟、日本等都相继推出了各自的量化宽松货币政策。美国作为全球最大经济体和此次危机的重灾区，其对量化宽松货币政策的实践备受世人关注。本文在对美国量化宽松货币政策介绍的基础上，讨论政策的传导机制，并用事件研究法对传导机制的具体机理进行分析，最后通过建立包含宏观经济变量的VAR模型检验美国量化宽松货币政策传导机制的有效性，以此形成较完成的研究体系。得出的结论主要有：第一，美国量化宽松货币政策是一种新型的货币政策工具，和其他非传统的政策工具搭配实施，以期恢复被金融危机破坏的金融市场环境、阻止由金融危机蔓延至实体经济而造成的经济衰退并进而促进经济的持续复苏。第二，美国量化宽松货币政策的传导主要是降低长期利率，之后对其他经济变量等更广泛经济的影响和传统货币政策的作用路径一致。长期利率的降低有两种主流渠道，一是信号效应，二是资产组合平衡效应。信号效应主要改变市场预期未来短期利率的路径，资产组合平衡效应主要影响长期资产的期限溢价。第三，美国量化宽松货币政策传导机制中的两个效应大小不同。信号效应很小，政策对长期利率的传导主要通过资产组合平衡效应，即长期利率的下降主要是由长期资产期限溢价的缩水引起的。第四，美国量化宽松货币政策传导机制对产出、通胀、失业率等宏观经济变量有一定的作用，但大小不同，分别表现为：对产出有一定的短期影响，长期效果不明显;通胀在政策实施过程保持了较好的稳定势头;失业率对政策的反应一般，不能充分实现政策目标。

关键词：美国量化宽松货币政策传导机制长期利率事件研究法 VAR模型

美国量化宽松货币政策退出对中国经济的溢出效应分析

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未来与发展 2017年第11期38卷 42-48,24页

作者：刘进财朱娇南开大学经济学院天津300071

当前美国货币政策进入加息周期,而我国正处于防范金融系统性风险和经济下行叠加周期,央行货币政策面临着内外经济风险冲击的挑战,此时研究美国量化宽松货币政策退出对我国经济的溢出效应有着重要意义。通过实证研究发现,我国货币政策与... 详细信息

当前美国货币政策进入加息周期,而我国正处于防范金融系统性风险和经济下行叠加周期,央行货币政策面临着内外经济风险冲击的挑战,此时研究美国量化宽松货币政策退出对我国经济的溢出效应有着重要意义。通过实证研究发现,我国货币政策与美国货币政策存在高度联动性,美国量化宽松货币政策退出会对我国广义货币供应量M2、我国居民生活物价指数CPI和人民币对美元汇率产生冲击。

关键词：美国量化宽松货币政策中国经济溢出效应

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美国量化宽松货币政策的效果分析

商业时代 2012年第33期 49-50页

作者：肖芍芳黄洁文广东外语外贸大学国际经济贸易学院

量化宽松货币政策是一种非传统货币政策。在次贷危机后,美国选择了这种政策对经济进行调控。本文对该政策进行了简要介绍,然后运用计量模型对该政策的效果进行分析。经过分析发现,量化宽松货币政策在短期内对于增加流动性、防止通货紧... 详细信息

量化宽松货币政策是一种非传统货币政策。在次贷危机后,美国选择了这种政策对经济进行调控。本文对该政策进行了简要介绍,然后运用计量模型对该政策的效果进行分析。经过分析发现,量化宽松货币政策在短期内对于增加流动性、防止通货紧缩有一定作用,但长期效果不明显。而在刺激经济复苏方面,效果微弱。因此,本文认为,美联储应谨慎推出第三轮量化宽松货币政策,才能提高政策的有效性。

关键词：美国量化宽松货币政策效果影响

美国量化宽松货币政策对我国通胀水平的影响探微

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中外企业家 2011年第13期 76-79页

作者：钟超福建师范大学经济学院

后金融危机时代,美国作为世界头号经济大国,其量化宽松政策使得货币流通量在较短的时间内直接放大,这必将导致全球流动性泛滥,为未来通货膨胀埋下祸根。作为正在经济复苏进程中的且正在面临巨大通货膨胀压力的发展中国家,我国不可避免... 详细信息

后金融危机时代,美国作为世界头号经济大国,其量化宽松政策使得货币流通量在较短的时间内直接放大,这必将导致全球流动性泛滥,为未来通货膨胀埋下祸根。作为正在经济复苏进程中的且正在面临巨大通货膨胀压力的发展中国家,我国不可避免地会受到量化宽松政策的不利影响。因此,全面地剖析美国量化宽松货币政策对中国通货膨胀水平的影响,并在此基础上为决策当局宏观经济政策的调整提供若干有益参考,显然具有较强的理论与实践意义。

关键词：美国量化宽松货币政策货币供给量货币存量人民币汇率人民币汇价外汇储备余额通货膨胀存贷款基准利率