美国量化宽松货币政策对中国股市的溢出效应研究

作     者：李良 

作者单位：江西财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈家洪

授予年度：2014年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 07[理学] 070104[理学-应用数学] 020101[经济学-政治经济学] 0701[理学-数学] 

主      题：美国量化宽松货币政策 中国股市 溢出效应 传导机制 

摘      要：在2008年全球金融海啸冲击下,以美国为主要的西方国家为复苏本国经济,大都实行量化宽松货币政策刺激本国经济,目的是提高就业率和防止通货紧缩,从而促进经济发展。然而效果不达预期,反而造成全球巨大的流动性泛滥。从2008年11月开始,美国连续四次采用量化宽松货币政策,总共向国内注入超过2万亿的基础货币。但是,鉴于美元的国际地位,美国连续四轮的量化宽松货币政策所释放的大量流动性必将流向各发展势头好的国家,导致这些国家产生通胀压力和资产价格泡沫,从而使这些国家面临经济和金融风险。 美国和中国分别为最大的发达国家和发展中国家,双方在政治、经济、文化等各个领域关系紧密。随着我国经济改革的不断推进,金融市场逐渐放开管制,国际热钱纷纷通过各种渠道进入我国资本市场追逐收益。因此,美国连续四轮量化宽松货币政策投放的巨量流动性必会极大影响中国资本市场,导致股市的大幅波动,严重时甚至引发金融风险。 2013年底,美联储迈开了退出量化宽松货币政策的步伐,全球流动性开始收缩,热钱纷纷从新兴市场国家流出,给各国造成巨大冲击。因此,在美国量化宽松货币政策逐步退出的时候,研究美国量化宽松货币政策对中国资本市场价格的影响,能够帮助我们理解和把握可能发生的金融风险,特别是我国正处在经济转型期间,这对保持中国经济稳定发展具有重要意义。 因此,在研究美国量化宽松货币政策对中国股市的溢出效应时,本文首先从理论的角度,梳理了货币政策与股市价格之间的关联性,并且研究了美国量化宽松货币政策对中国资本市场价格的传导机理和途径。然后从定性的角度,回顾了美国四轮量化货币政策的内容,分析了其对美国国内和国际市场的影响。定量分析上,本文通过建立向量自回归模型,验证了美国量化宽松货币政策对中国股市具有一定的溢出效应,然后通过建立误差修正模型,运用E-G两步法,检验了美国量化宽松货币政策对中国股市溢出效应的传导渠道以及影响程度,发现通过货币政策渠道的传导对我国股市的影响更大一些。最后,文章展望了美国量化宽松货币政策的可能退出路径,并阐述了退出可能造成的影响,最后提出了应对美国量化宽松货币政策退出的对策和建议。 通过研究我们得到三点结论： 第一,通过建立VAR模型,证实了美国量化宽松货币政策释放的巨量流动性对中国股价具有正的溢出效应,同时美国货币供应量的增加相对美国联邦基金利率变动对我国股市价格影响更明显一些。由此可以推断美国量化宽松货币政策退出所带来货币供应量的变化也会较大地影响我国资本市场。 第二,本文通过对传导路径的研究,发现美国量化宽松政策一定程度影响我国广义货币供应量,说明在热钱冲击以及我国当前汇率制度下,中国的货币政策显著地受到美国货币政策影响;同时通过实证研究发现,我国的货币供给增加对我国股市的影响显著,说明流入我国的流动性明显地进入我国股市房市等资本市场,从而给我国资本市场带来泡沫风险。 第三,通过比较两条传导路径传导效率,发现通过货币政策传导效率更高一些。在国际资本快速流动的时代,美国货币政策通过影响中国货币政策,进而影响到中国资本市场,但是中国股市受美国股市的影响不如受中国货币政策的影响显著,美国股市和中国股市的联动性不强。