检索结果-南通市图书馆

作者：俞美佳宁波大学

学位级别：硕士

由于中美贸易往来以及国际证券投资行为的存在,中美股市的联系变得越来越紧密。在中国企业赴美上市的热潮与全球经济一体化的背景下,中美股市的溢出效应变得更加复杂。美国中概股的数目越来越多,中美股市的溢出效应是否会受到美国中概... 详细信息

由于中美贸易往来以及国际证券投资行为的存在,中美股市的联系变得越来越紧密。在中国企业赴美上市的热潮与全球经济一体化的背景下,中美股市的溢出效应变得更加复杂。美国中概股的数目越来越多,中美股市的溢出效应是否会受到美国中概股的影响?基于此,本文对美国中概股视角下的中美股市溢出效应变化进行了探讨,希望研究成果可以为国际证券投资带来借鉴意义。美国中概股视角下的中美股市溢出效应主要可以分为收益溢出和波动溢出两个方面。首先,本文对研究背景进行了阐述,介绍了美国中概股的发展现状。其次,在对国内外文献进行综述的基础上,发现很多国内学者对中美股市的溢出效应进行了研究,但考虑美国中概股对其影响的较少。接着,本文进行收益溢出的理论分析,得出考虑美国中概股影响后,中美股市收益溢出可能发生的变化。最后,基于收益溢出理论分析,对波动溢出进行理论探讨。在探讨美国中概股视角下的中美股市收益溢出效应时,本文先对中美股市的收益溢出进行研究,再考虑美国中概股对其的影响,最后对比得出结论。选取的样本是标普500指数、沪深300指数和Powershares Golden Dragon China Portfolio基金,采用的模型是VAR模型以及移动窗口动态Granger模型。实证结果表明:(1)收益溢出存在于中美股市间,美国对中国是显著且稳定的,中国对美国不稳定。(2)如果考虑美国中概股的影响,存在中国股市通过美国中概股间接把收益溢出传递给美国股市的可能性。波动溢出是在收益溢出的基础上产生的,因此中美股市间的波动溢出也会变得更加复杂。在探讨美国中概股视角下中美股市波动溢出效应时,本文先对中美股市的波动溢出进行研究,再考虑美国中概股对其的影响,最后对比得出结论。采用的模型是BEKK-GARCH模型与DCC-MVGARCH模型,实证结果表明:(1)波动溢出存在于中美股市间,美国对中国是显著的,中国对美国不稳定,这与收益溢出的结果类似。(2)如果考虑美国中概股的影响,中美股市的波动溢出变得更加稳定,可见美国中概股的出现加剧了中美股市的波动溢出。(3)从时变相关系数图中可以看出,美国中概股与美国股市波动溢出的关联程度更高。基于以上分析,可以得出结论:美国中概股的出现会加剧中美股市的收益和波动溢出,并进行原因分析。本文的现实意义在于可以为我国金融政策的实施、金融风险的防范以及投资者国际投资带来借鉴意义。本文的理论意义在于在探讨中美股市的溢出效应时考虑了美国中概股的影响,研究结果具有一定的创新性,为后面的研究提出了新的思路。但本文在研究的内容与方法上仍存在欠缺,值得后续深入研究。最后从多个方面出发,提出相应的建议。

关键词：美国中概股中美股市收益溢出效应波动溢出效应

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美国中概股的双层股权结构对公司价值的影响

美国中概股的双层股权结构对公司价值的影响

作者：金超龙华东师范大学

学位级别：硕士

伴随着阿里巴巴成功在美国纽约证券交易所上市,双层股权结构以抢眼的方式进入人们的视野。而最近美国中概股拆VIE回归中国股票市场又掀起了人们对其是否保留双层股权结构的热烈讨论。因此,双层股权结构对美国中概股公司价值的影响就成... 详细信息

伴随着阿里巴巴成功在美国纽约证券交易所上市,双层股权结构以抢眼的方式进入人们的视野。而最近美国中概股拆VIE回归中国股票市场又掀起了人们对其是否保留双层股权结构的热烈讨论。因此,双层股权结构对美国中概股公司价值的影响就成为了一个值得深入探索的问题。一般来说创始团队或者管理层通过设定双层股权结构获得了对公司的绝对控制权,而这种控制权又可以为其带来私有收益,从而影响公司创始团队或者管理层的经营行为。并且双层股权结构的设定会影响投资者对公司的判断,造成公司股价波动、公司市场价值的变化。而且双层股权结构又损害了中小投资者的利益,产生了较高的代理成本。因此,本文依托代理理论、控制权私有收益的相关理论、托宾Q理论和有效市场理论,并采用理论结合实证研究的方法,力求出双层股权结构对美国中概股公司的具体影响。本文首先选用二元离散选择模型,对选择双层股权结构的原因进行实证检验。研究结果显示美国中概股双层股权结构选择与公司规模有显著的正向关系,与公司经营状况有反向关系,与公司价值投资机会也并不显著。再明白选择原因的基础上,本文以托宾Q作为公司价值状况的代理变量进行面板模型实证检验。研究结果显示,美国中概股公司托宾Q与选择双层股权结构有显著负向关系,这表明美国中概股双层股权结构在一定程度上会降低公司价值。本文的研究不仅有助于理解公司选择双层股权结构的原因;还能够帮助分析双层股权结构对公司价值的影响,有利于政府有关部门对中概股回归是否保留双层股权结构的讨论,也有利于各类投资者能更了解美国中概股和双层股权结构,有助于加强双层股权结构公司的治理问题。

关键词：双层股权结构美国中概股公司价值托宾Q

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被做空美国中概股的特征及市场表现分析

被做空美国中概股的特征及市场表现分析

作者：尹悦华中师范大学

学位级别：硕士

2011年开始,中概股接连被做空机构做空,投资者们损失惨重。为探究遭海外做空机构做空的美国中概股上市公司本身具有的共同的特征及被做空后股价的市场表现之间的关系,本文从中概股投资者的角度出发,先就海外资本市场的做空制度及相关理... 详细信息

2011年开始,中概股接连被做空机构做空,投资者们损失惨重。为探究遭海外做空机构做空的美国中概股上市公司本身具有的共同的特征及被做空后股价的市场表现之间的关系,本文从中概股投资者的角度出发,先就海外资本市场的做空制度及相关理论进行阐述,再对中概股公司被做空机构做空的不同层面的原因进行理论分析,然后以包括34只近十年内曾遭做空的美国中概股在内的265只美国中概股为主要研究样本,通过聚类分析和判别分析,探究不同特征因素与遭做空中概股股价波动导致的投资者损失程度之间的相关性。最终得出结论:（1）股权集中度、首发主承销商个数和上市方式是被做空和未被做空中概股公司之间显著区别的三个特征;（2）影响中概股被做空当日股价市场表现的主要特征因素是权益乘数距平百分率、ROA距平百分率、股权制衡指标和首发主承销商个数;（3）影响中概股被做空后三日内股价市场表现的主要特征因素是权益乘数距平百分率、ROA距平百分率、自由现金流水平和首发主承销商个数;（4）影响中概股被做空后三十日内股价市场表现的主要特征因素是权益乘数、自由现金流水平和首发主承销商个数;（5）影响中概股被做空后一年内股价市场表现的主要特征因素是权益乘数、自由现金流水平和首发主承销商个数;（6）影响中概股被做空后月度收益率波动程度的最主要特征因素是权益乘数距平百分率,其次是自由现金流水平和首发主承销商个数;（7）中概股及时合理应对做空,可以成功解决危机。在此基础上,本文对投资者如何选择中概股,规避被做空和遭受重大损失的风险提出指导性建议,并对上市中概股公司在信息披露、公司治理和应对恶意做空方面给予建议,同时还为我国做空机制的完善提供参考和借鉴。

关键词：美国中概股做空信息披露公司治理聚类分析判别分析

美国上市中概股企业回归A股的动因、路径及经济后果研究——以奇虎360为例

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美国上市中概股企业回归A股的动因、路径及经济后果研究——以奇...

作者：徐佳良华侨大学

学位级别：硕士

21世纪初期曾掀起一股中概股海外上市的热潮,A股市场由于较高的准入门槛,无法满足国内企业快速增长的融资需求,而美股市场相对成熟的机制吸引了大批中概股企业赴美上市。二十多年来,国内资本市场规模不断扩大,机制不断成熟,而美股上市... 详细信息

21世纪初期曾掀起一股中概股海外上市的热潮,A股市场由于较高的准入门槛,无法满足国内企业快速增长的融资需求,而美股市场相对成熟的机制吸引了大批中概股企业赴美上市。二十多年来,国内资本市场规模不断扩大,机制不断成熟,而美股上市的弊端却显现出来,特别是2011年以来中概股企业遭遇集体做空之后,股价长期低迷,赴美上市的成本超过了上市收益,因而引发了中概股企业私有化退市浪潮。截至2019年已有140多家中概股企业完成私有化退市,其中多数都表达出了回归A股的意愿,但是成功回归的却屈指可数。作为国内领先的互联网企业,奇虎360成为为数不多的成功以借壳上市方式回归A股的中概股企业。因此本文通过对这一具有代表性的中概股企业回归全过程进行研究并分析回归之后的经济后果,以期为其他谋求回归A股的美国上市中概股企业提供理论和实践参考。本文在总结梳理相关国内外文献研究的基础上,以信息不对称理论、市场时机理论、交易成本理论和税负节约理论为理论基础,深入分析了奇虎360从美股市场私有化退市并借壳江南嘉捷回归A股的动因、路径选择和经济后果。关于回归动因的研究,本文分别对比了奇虎360与美股和A股互联网企业在上市成本、市场环境、公司业绩等方面的差异,并结合企业自身的发展现状,分析得出奇虎360私有化退市回归的动因包括寻求稳定的上市环境、提高公司估值、降低上市维护成本以及调整公司发展战略。关于回归路径的研究,本文从时间成本、财务成本和过会概率角度对奇虎360选择IPO和借壳上市进行对比分析,同时研究了壳公司江南嘉捷在企业市值、股权结构、公司业绩等方面的特点,分析得出奇虎360借壳上市相对IPO时间成本和财务成本更低,过会概率更高,是一种高效稳妥的回归路径,而江南嘉捷作为壳公司兼具经济性和优质性。关于回归经济后果的研究,本文以事件研究法对奇虎360回归的股价市场反应进行分析,同时研究了公司在回归前后企业价值和财务绩效方面的变化,分析得出奇虎360回归受到资本市场充分认可,企业价值大幅提升,虽然公司面临主营业务收入增长的压力,但盈利能力、偿债能力、营运能力持续增强,总体上符合回归的经济预期。本文的研究特色在于采用事件研究法对奇虎360回归的股价市场反应进行研究,另外也通过财务绩效指标对回归A股上市的长期经济后果进行分析。本文通过对奇虎360回归A股的研究,为拟赴美上市的企业、拟回归的中概股企业以及国家监管部门提供了案例参考,以期为其做出更为合理有效的决策提供帮助。

关键词：美国中概股回归动因回归路径借壳上市

双重股权结构对企业经营绩效的影响研究——以京东为例

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双重股权结构对企业经营绩效的影响研究——以京东为例

作者：洪晨杏华东政法大学

学位级别：硕士

科创板规则自2019年3月出台以来,一直受到了许多的关注,其中接纳存在“表决权差异安排”的企业在科创板上市更是突破了《公司法》关于同股同权的规定,使得双重股权制度在科创板首开先河。由于我国之前不允许同股不同权架构的公司上市,... 详细信息

科创板规则自2019年3月出台以来,一直受到了许多的关注,其中接纳存在“表决权差异安排”的企业在科创板上市更是突破了《公司法》关于同股同权的规定,使得双重股权制度在科创板首开先河。由于我国之前不允许同股不同权架构的公司上市,不少互联网企业为了在上市融资的同时保持创始人对企业的控制权而纷纷赴美上市,致使国内资本市场错失了一批优秀的科技创新类企业资源。此次科创板对双重股权结构的放开,有利于实现资本市场多方共赢,A股投资者能够更好地分享本土科创企业成长的红利,企业创始人在获得融资的同时也依旧可以把握住公司的决策权,保证企业长期发展轨道。由于双重股权结构新生出同股不同权的机制安排,虽然公司控制权和分红权的有效分离能够让管理者更好地聚焦企业长期发展,但这也或将为中小投资者的合法权益行使埋下一定的不确定因素,因此长期以来社会上都存在着对双重股权结构的争议。而企业是否有必要采用双重股权结构,最终还是取决于这种股权结构安排是否有利于提高企业绩效、提升企业股价以及促进企业长远发展。因此,研究双重股权结构对企业经营绩效的影响以及科创板关于双重股权相关制度的完善在当前均具有非常迫切的理论和现实意义。本文先从学术研究层面阐述了双重股权结构与企业经营绩效涉及到的理论基础,再对国内外学者已有的相关研究进行文献综述,就双重股权结构的兴起、利弊及其与企业绩效间的关系分别进行梳理。其次,以美国中概股企业为研究样本分析双重股权结构与单一股权结构两类企业在投票权与现金流权上的安排、企业经营绩效间的差异,并且通过面板数据回归得到了双重股权结构与企业托宾Q存在负相关关系,而与ROE存在正相关关系的结论。然后,本文选取以双重股权结构在美股上市的国内企业京东为案例研究对象,就其上市前后的股权结构及业绩变化进行详细的研究分析,探究双重股权结构对其具体影响。本文发现,从短期来看,双重股权结构并没有帮助提升京东的经营绩效,企业的托宾Q值没有提高并且ROE依然为负值,但是就长期而言,京东的双重股权结构使其在扩张中保持着高速优质发展。最后,借鉴发达资本市场关于双重股权结构制度安排及投资者保护方面的相关立法经验,本文也针对科创板关于双重股权结构的相关安排提出了若干政策建议。本文的研究不仅有助于了解目前美国中概股企业这一特定样本群体双重股权结构的采用现状及其对双重股权结构的具体安排,还能够帮助分析双重股权结构对企业经营绩效的影响,为国内相关科创企业尝试双重股权结构及为投资者考虑是否投资双重股权结构企业提供一定的参考价值。此外,对双重股权结构的研究也可以为科创板关于差异化表决权的安排提供更多的借鉴,对改进A股企业公司治理、培育成熟的投资者群体和完善资本市场基础制度安排都具有积极意义。

关键词：双重股权结构企业绩效美国中概股

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独立董事制度下双层股权结构公司价值研究

独立董事制度下双层股权结构公司价值研究

作者：张思山西财经大学

学位级别：硕士

双层股权结构,也称同股不同权,是把公司现金流量权与投票权相分离的一种股权结构。在国际上,美国、瑞典、加拿大等欧美国家率先允许了双层股权结构的存在,因而在早期,许多中国公司为了采用这种股权结构,只好选择到海外上市。自21世纪以... 详细信息

双层股权结构,也称同股不同权,是把公司现金流量权与投票权相分离的一种股权结构。在国际上,美国、瑞典、加拿大等欧美国家率先允许了双层股权结构的存在,因而在早期,许多中国公司为了采用这种股权结构,只好选择到海外上市。自21世纪以来,越来越多的亚洲国家开始接纳双层股权结构。为了顺应这种趋势,把更多优秀的企业留在国内,港交所和上交所分别于2018年和2019年引入这种新型股权结构。这一系列变化,使双层股权结构引起了各界关注。双层股权结构的设计,使创始人拥有绝对控制权,有利于加强管理,但也更有可能侵害中小股东的利益。中国在2001年引入独立董事制度,期望通过独立董事的监督来约束管理层的机会主义行为,维护中小股东的利益。独立董事具有独立性,由于没有与控制权相关的利益,在一定程度上能对管理层的决策行为产生制约,因而对于采用双层股权结构的公司来说,独立董事的存在是非常有必要的。为了研究双层股权结构对上市公司价值的影响,并进一步引入独立董事的比例、学历和性别因素讨论其在双层股权结构公司价值中起到的作用,本文选取2014年12月31日前在美国上市的中概股公司为研究对象,利用2014-2019年的面板数据建立固定效应模型,以对数托宾Q作为被解释变量,选取资产收益率ROA作为衡量公司价值的另一指标进行稳健性检验,实证结果表明:在87家美国中概股公司的全样本分析中,双层股权结构对公司价值的影响并不显著;但在剔除股权结构发生变更的公司,选取工业、可选消费和信息技术行业公司构建的子样本分析中,双层股权结构会降低美国中概股公司的价值。此外,对独立董事的相关变量进行分析发现:董事会中独立董事的比例对双层股权结构公司价值的影响不显著;博士及以上学历的独立董事越多,会显著提高双层股权结构公司的价值;女性独立董事越多,会造成双层股权结构公司托宾Q值的下降,但对资产收益率ROA没有显著影响。最后在借鉴发达国家相关制度及配套措施的基础上,为中国完善双层股权结构制度提出设立一个日落条款,对双层股权结构的适用年限做出限制;对B类普通股的表决权和表决范围予以一定程度的限制;健全独立董事和监事会职责;不断完善信息披露制度;逐步形成以机构投资者为主的市场环境和提高证券交易所的独立性五条建议。本文的创新之处在于利用面板固定效应模型,引入交互项对独立董事制度下双层股权结构公司价值展开研究,发现独立董事制度作为一种内部治理机制,能在一定程度上缓解双层股权结构公司价值的下降。这丰富了双层股权结构的相关研究,为完善我国双层股权结构制度提供了积极的借鉴意义。

关键词：双层股权结构独立董事公司价值美国中概股