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资源约束背景下木制家具绿色溢价形成机制——基于扎根理论的探索

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商业研究 2024年第2期 143-152页

作者：廉宏达田国双卢宏亮东北农业大学水利与土木工程学院哈尔滨150030 东北林业大学经济管理学院哈尔滨150040

随着生活水平的不断提高,消费者越发注重木制家具的环保属性。在当前林木资源约束背景下,木制家具企业如何通过绿色产品获取绿色溢价,对企业长期健康发展至关重要。本文运用扎根理论研究方法,构建木制家具绿色溢价形成机制模型,分析主... 详细信息

随着生活水平的不断提高,消费者越发注重木制家具的环保属性。在当前林木资源约束背景下,木制家具企业如何通过绿色产品获取绿色溢价,对企业长期健康发展至关重要。本文运用扎根理论研究方法,构建木制家具绿色溢价形成机制模型,分析主范畴间的作用关系。研究发现:资源约束导致企业成本上升,木制家具企业可通过内部成本管理和外部成本分担两种路径获取绿色溢价。其中,内部成本管理可通过采购成本管理、节约化生产实现绿色溢价;外部成本分担可通过绿色表达-感知价值来实现绿色溢价,消费者绿色稀缺性认知起到调节作用。

关键词：资源约束成本管理绿色表达绿色溢价

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“绿色溢价”：基于我国债券市场的实证研究

“绿色溢价”：基于我国债券市场的实证研究

作者：郝尚卫中央财经大学

学位级别：硕士

为了整治环境污染乱象、实现经济高质量发展,2016年以来我国出台了大量政策支持绿色债券的发展,对于绿色债券的支持项目、发行规范等要素做出了详细界定,我国的绿色债券市场也从2016年开始实现了快速增长,2021年全年绿色债券发行量超600... 详细信息

为了整治环境污染乱象、实现经济高质量发展,2016年以来我国出台了大量政策支持绿色债券的发展,对于绿色债券的支持项目、发行规范等要素做出了详细界定,我国的绿色债券市场也从2016年开始实现了快速增长,2021年全年绿色债券发行量超6000亿元人民币。在此背景下,本文运用多元线性回归、倾向得分匹配(PSM)等方法着重研究了绿色债券的发行定价问题:首先,本文证明了相对于非绿色债券而言,绿色债券在发行利率上享有一定优惠,“绿色溢价”现象在我国的债券市场中存在;其次,本文对“绿色溢价”在国企与非国企之间的差异进行了比较,结果发现非国企的“绿色溢价”程度更高;第三,研究了“绿色溢价”带来企业发行成本降低的两条途径:一是对于同一发行人而言,绿色债券的发行利率低于非绿色债券;二是与从来没有发行过绿色债券的发行人相比,发行过绿色债券的发行人在后续发行非绿色债券时,会享有利率上的优惠。本研究为探究我国绿色投资者效用函数的影响因素开辟了新思路,有利于我国培育更加成熟的绿色投资者,投资者在进行绿色债券投资时用社会责任偏好弥补了货币效用偏好,从而降低了对于绿色债券的回报率要求,给予绿色债券以更高的发行价格,降低了企业的借债负担。文章最后从融资者、投资者以及平台建设的角度提出了三点启发与建议,以期进一步释放绿色债券市场的活力,发挥绿色债券市场促进资金融通、服务绿色经济的作用,促进我国经济实现高质量发展。

关键词：绿色债券绿色溢价多元线性回归倾向得分匹配

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绿色溢价视角下纸包装企业投资价值评估研究

绿色溢价视角下纸包装企业投资价值评估研究

作者：曹君中南财经政法大学

学位级别：硕士

当前,随着国家“绿色政策”的发布,如何建立绿色低碳循环发展经济体系,正式成为全民问题。企业作为经济发展的支柱,在国家政策指引下,正逐步进行绿色转型,以求打造绿色企业。为探究绿色企业价值,本文选取纸包装行业为例进行研究。选择... 详细信息

当前,随着国家“绿色政策”的发布,如何建立绿色低碳循环发展经济体系,正式成为全民问题。企业作为经济发展的支柱,在国家政策指引下,正逐步进行绿色转型,以求打造绿色企业。为探究绿色企业价值,本文选取纸包装行业为例进行研究。选择这一行业的原因有如下两点:一是当前国家发布的绿色政策对快递包装行业有所要求,强调要强化包装绿色治理,推进包装“绿色革命”。并且,在我国包装资源回收利用问题始终是环境保护环节中的热点问题与难点问题,针对绿色包装企业的研究具有社会意义。二是在互联网技术高速发展和新冠疫情的双重作用下,人们的消费已经转向线上、无接触购物,从而带动快递行业的发展,进一步提高纸包装行业的市场需求。进一步分析纸包装行业的发展趋势,发现行业当前呈现“大而散”的特点,行业整体集中度较低。对比国外较为成熟的包装行业发展规律,能够得出国内纸包装行业未来必然会通过兼并、收购等方式改变市场格局。未来的评估实务中会涌现更多的绿色企业作为标的企业的价值评估需求。基于上述背景,本文选取纸包装行业发生并购为例,基于绿色溢价视角,对并购场景中的标的企业进行价值评估研究。本文通过文献综述的方式,对当前关于“绿色创新对企业价值的影响”、“投资价值研究”、“纸包装行业研究”主题的文献进行梳理。结合已有的研究观点和尚存争议的内容,本文对绿色企业、绿色溢价的概念进行了简单界定。后续针对纸包装行业的发展现状、竞争格局、发展趋势、评估实践等均做出相应分析。后续基于纸包装行业的特性以及绿色企业所具有的绿色溢价,在传统评估方法的基础上引入灰色新陈代谢预测模型、层次分析法等进行改进,构建出适合评估绿色企业并购的评估模型。文末通过选取纸包装行业内吉宏股份并购吉联包装的案例进行分析验证,计算出标的企业的投资价值。通过和企业并购公示中的成交价格对比,以及进行敏感性分析,从而验证该评估模型的合理性、适用性。因此,本文得出绿色企业发生并购时,对标的企业价值的评估应当考虑绿色溢价带来的影响。通过文献梳理,绿色溢价对企业的影响基本遵循着两项原则,一是有效成本,二是超额收入。因此,本文在估算企业投资价值时认为绿色溢价将带来企业研发成本的增加和营业收入水平的提高。此外,本文将灰色新陈代谢预测模型引入现金流量预测过程。此模式对数据进行了一系列的处理,在很大程度上削弱了外部因素的波动性、随机性,使预测结果更能贴合企业内在规律。同时,采用时间序列预测模型进行现金流量的预测,也能在较大程度上降低评估人员的主观性,使评估结果更为合理。通过本文研究,希望能够从理论层面,丰富并购投资方面的研究范围,为绿色企业价值评估研究提出一些建议;从评估实践层面,能帮助企业管理者、评估人员等更加深入的了解、认识到绿色企业的特性,增强企业价值管理和相关评估实务工作的进步,并且能为市场的资产交易估值流程提供一定的参照标准,对证券市场上纸包装行业投资者的投资选择提供参考依据。

关键词：纸包装行业绿色溢价投资价值灰色新陈代谢预测

碳效益与绿色溢价——来自绿色债券市场的经验证据

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会计研究 2022年第8期 106-120页

作者：吕怀立徐思黄珍倪中新上海大学管理学院 200444 华南师范大学经济与管理学院 510006 西北工业大学管理学院 710072 上海大学经济学院 200444

基于我国非金融企业发行的绿色企业债和公司债数据,并与相同特征的普通债券进行匹配,本文研究绿色债券降低二氧化碳排放这一碳效益对于债券收益率利差的影响。实证发现相比于普通债券,绿色债券的碳效益可以显著降低其收益率利差,表现为... 详细信息

基于我国非金融企业发行的绿色企业债和公司债数据,并与相同特征的普通债券进行匹配,本文研究绿色债券降低二氧化碳排放这一碳效益对于债券收益率利差的影响。实证发现相比于普通债券,绿色债券的碳效益可以显著降低其收益率利差,表现为二氧化碳减排量越高,绿色债券的收益率利差越低,即产生负的绿色溢价,这一结果也通过了多种内生性检验。机制检验表明碳效益的绿色溢价源于债券投资者的亲环境偏好,以及绿色债券的正外部性转变为经济价值的能力。进一步检验发现当碳效益的地区贡献度越大、地方政府面临的碳减排压力越大,或者存在地方碳排放权交易市场时,碳效益产生的负的绿色溢价越明显。本研究对于理解二氧化碳减排等碳效益如何影响绿色溢价具有重要的理论价值,也为绿色债券市场助力实现“双碳”目标提供实践指导意义。

关键词：绿色债券碳效益二氧化碳减排绿色溢价

绿色资产支持证券发行存在绿色溢价吗——基于漂绿风险视角的分析

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财经科学 2023年第7期 49-63页

作者：黎茜茹胡新张雨菲杨继华西南财经大学金融学院与中国金融研究院国信证券股份有限公司博士后工作站

作为一种创新型绿色金融工具,绿色资产支持证券(ABS)在推动经济低碳转型中发挥重要作用。本文使用2016—2022年中国ABS市场的产品发行数据,采用倾向得分匹配模型构建绿色和非绿色ABS匹配集,基于漂绿风险视角考察了绿色ABS发行定价的影... 详细信息

作为一种创新型绿色金融工具,绿色资产支持证券(ABS)在推动经济低碳转型中发挥重要作用。本文使用2016—2022年中国ABS市场的产品发行数据,采用倾向得分匹配模型构建绿色和非绿色ABS匹配集,基于漂绿风险视角考察了绿色ABS发行定价的影响因素。研究发现,绿色因子显著降低了ABS发行利差,这意味着我国绿色ABS市场存在正的绿色溢价。异质性分析发现,具有信用增级措施和在交易所市场发行的绿色ABS有更高的绿色溢价,说明投资者的漂绿担忧程度越低、亲环境偏好度越高,支付绿色溢价的意愿越强。进一步研究发现,通过向市场释放积极的绿色信号,第三方绿色认证和发行人的环保业务降低了投资者的漂绿担忧,提高了绿色溢价;投融资双方的信息不对称弱化了绿色认证的信号效应,但不影响绿色业务的信号功能。本文结论为我国优化绿色融资结构、完善绿色认证体系和实现低碳转型提供了参考。

关键词：绿色资产支持证券绿色溢价漂绿风险绿色信号倾向得分匹配模型

我国债券市场的绿色溢价研究——来自非金融企业绿色债券的证据

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金融理论与实践 2023年第2期 35-47页

作者：张兆芹王秋雨张少华广东工业大学经济学院广东广州510520

绿色债券作为鼓励绿色投资、实现绿色发展的重要金融工具,其改善企业融资的效果如何备受关注。以2016年1月至2022年6月非金融企业发行的绿色债券为样本,基于匹配方法对我国债券一级市场的绿色溢价问题进行检验。结果表明:绿色债券的信... 详细信息

绿色债券作为鼓励绿色投资、实现绿色发展的重要金融工具,其改善企业融资的效果如何备受关注。以2016年1月至2022年6月非金融企业发行的绿色债券为样本,基于匹配方法对我国债券一级市场的绿色溢价问题进行检验。结果表明:绿色债券的信用利差低于普通债券,存在负的绿色溢价,且在评级较高、期限较短的绿色债券中更明显;第三方绿色认证能提升绿色溢价程度,少数头部机构认证的提升作用则更大;绿色债券和普通债券齐发的发行人“漂绿”风险和逆向选择风险更突出,第三方认证会降低其绿色溢价程度。研究结论对我国绿色债券市场的健康发展和绿色金融体系的构建有一定借鉴意义。

关键词：绿色债券绿色溢价绿色认证 “漂绿”风险匹配法

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绿色债券溢价对企业财务风险的影响研究

绿色债券溢价对企业财务风险的影响研究

作者：韩昕桦吉林大学

学位级别：硕士

在3060“双碳”战略目标的指引下,“十四五”规划纲要明确指出要“大力发展绿色金融”、“坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展,推动绿色转型实现积极发展”。绿色债券作为绿色金融市场发展中的重要组成部分,在推动企业绿色转型和扩大... 详细信息

在3060“双碳”战略目标的指引下,“十四五”规划纲要明确指出要“大力发展绿色金融”、“坚决遏制高耗能、高排放项目盲目发展,推动绿色转型实现积极发展”。绿色债券作为绿色金融市场发展中的重要组成部分,在推动企业绿色转型和扩大融资渠道方面有着重要作用。对于发行企业来说,绿色溢价是指绿色债券信用利差与普通债券信用利差之间的差异,该指标可以衡量企业发行两种不同债券的融资成本差异。绿色溢价可以降低发行人的债务融资成本,提升发行企业绩效,降低财务违约风险,成为了企业绩效及风险管理的新着眼点。因此,完善对绿色债券溢价及其对企业财务风险影响机制的研究,对企业财务风险管理、构建完整的绿色债券的理论研究体系和推进我国绿色债券市场健康、良好发展具有重要的理论和现实意义。首先,本文以2016年1月至2022年9月间由上市公司发行的455只绿色债券为初始样本。在剔除缺失值后,使用匹配法为每只绿色债券匹配同发行主体、同期限、同评级、同债券类型、到期日相距最近的普通债券,最后共得到260只债券(绿色债券和普通债券各130只)作为研究样本。依据260只债券的季度到期收益率计算出绿色债券溢价。其次,依据匹配后的130只绿色债券和58家发行人的绿色溢价及相关财务数据形成面板数据,通过双向固定效应模型分析了绿色债券溢价和企业财务风险之间的关系。最后,进一步探究了绿色债券溢价对企业财务风险的影响机制。通过实证研究发现:第一,我国绿色债券在二级市场平均存在4个基点的绿色溢价,并且绿色溢价可以有效降低企业的融资成本。第二,绿色债券溢价可以通过提升企业的偿债能力和盈利能力来降低企业财务风险。此外,在异质性分析中发现,对于融资约束更高且企业资产规模较小的发行人来说,绿色溢价能显著降低企业财务风险。基于上述研究结果,本文分别从绿色债券的估值、绿色债券认证以及信息披露等视角提出了相应的政策建议。

关键词：绿色债券绿色溢价匹配法企业财务风险

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基于机器学习方法的绿色溢价预测研究

基于机器学习方法的绿色溢价预测研究

作者：黄俊峰华南理工大学

学位级别：硕士

"绿色经济"正逐渐崭露头角,成为经济发展的新典范,对产业层面的节能减排也自然而然地成为新时期产业升级的重中之重。绿色理念引领下的上市公司应当在节能减排方面充当领头羊,其地位不可或缺,对于我国绿色产业的推动具有卓越意义。作为... 详细信息

"绿色经济"正逐渐崭露头角,成为经济发展的新典范,对产业层面的节能减排也自然而然地成为新时期产业升级的重中之重。绿色理念引领下的上市公司应当在节能减排方面充当领头羊,其地位不可或缺,对于我国绿色产业的推动具有卓越意义。作为充满活力的朝阳行业,绿色产业肩负着政府产业升级的殷切期望,并备受价值投资者的瞩目。然而,关于证券市场对绿色产业的定价研究,尤其是对绿色化成本、绿色激励的定价一直较为少见。本文考察了证券市场中绿色产业的定价特征,采用机器学习方法囊括公司层面特征和宏观经济变量,旨在探究我国股票市场绿色股票的特殊定价机制,并比较不同算法下宏微观变量对绿色溢酬的样本外预测能力,以期为研究者提供更深入的研究视角和实践参考。本文选取Choice数据库中节能环保概念分类的股票作为绿色概念股票,数据区间为2012年1月至2021年12月,参考已有文献构建成长类、账面价值比率类、盈利类、杠杆类等多类特征。在此基础上本文使用正则化线性回归、集成学习和神经网络三类机器学习算法构建股票溢价预测模型,分别进行月度频率和年度频率的预测。本文将处理完成的数据集输入不同的机器学习预测模型,考察其在样本外的预测表现,并对所有预测特征进行重要性分析。本文的研究成果最终得出以下结论:(1)机器学习能够有效地应用在预测我国绿色概念股票的超额收益率场景。本文考虑的模型当中,Xgboost和4层神经网络表现最好。(2)在三大类因子对模型预测能力影响的排序中,动量类特征和成长类特征最有价值,波动率和流动性特征次之,杠杆类、账面价值比率影响较弱。月度频率预测和年度频率预测有不同的特征影响偏好。(3)加入绿色创新因素后,多种算法的年度预测性能有所提升。但特征重要性分析表明,只有在Xgboost上有较高的影响力,在随机森林和GBRT中影响力较弱。

关键词：绿色溢价集成学习模型神经网络绿色创新

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碳中和债券的绿色溢价影响因素研究

碳中和债券的绿色溢价影响因素研究

作者：褚天硕商务部国际贸易经济合作研究院

学位级别：硕士

在碳中和背景下,碳中和债券应运而生,是绿色募集资金运用更聚焦、环境效益可量化、信息披露更严格的绿色债券子品种。本文选取碳中和债券为样本,以一级发行市场与二级交易市场为视角,对碳中和债券的绿色溢价影响因素进行实证研究,为企... 详细信息

在碳中和背景下,碳中和债券应运而生,是绿色募集资金运用更聚焦、环境效益可量化、信息披露更严格的绿色债券子品种。本文选取碳中和债券为样本,以一级发行市场与二级交易市场为视角,对碳中和债券的绿色溢价影响因素进行实证研究,为企业降低绿色债券融资成本提供参考,呼吁市场培育投资者绿色投资理念,吸引社会闲置资金投向绿色项目,助力早日实现“双碳”目标。本文在归纳分析我国碳中和债券和绿色债券发展现状及特征的基础上,选取我国在2021年2月7日至2022年1月31日期间发行的碳中和债券,利用倾向得分匹配法匹配碳中和债券与其他债券检验绿色溢价的存在。其次,讨论第三方认证、发行主体企业属性和碳减排效益等因素对一级市场绿色溢价的影响方向和幅度。最后,以债券2021年1月至2022年1月的债券月度到期收益率面板数据为样本,采用Fama-Macbeth回归法,考察二级市场流动性对于碳中和债券绿色溢价的影响。结果表明,在一级发行市场和二级交易市场中,碳中和债券存在显著的绿色溢价;企业发行碳中和债券会获得更低的融资成本,其中中央国有企业发行碳中和债券会产生更大的绿色溢价,即央企存在较大的绿色融资成本优势;企业所投绿色项目产生的环境效益越大,融资成本越低,其中募集资金流向绿色项目的比例越高,碳中和债券发行利率越低;在二级交易市场中,剩余期限与零交易日占比对绿色溢价影响出现分化,剩余期限越长,碳中和债券的绿色溢价越大,而零交易日占比越低,债券在市场上交易越活跃,绿色溢价幅度越小,表明交易越频繁的碳中和债券,其市场估值逐渐向标的普通债券趋同,发行时产生的绿色溢价被投资者消化,在后续交易过程中的影响逐渐减小。本文建议政府出台相关政策鼓励企业发行碳中和债券,健全第三方绿色认证体系,加强募集资金监管,减少债券“漂绿风险”。企业应将募集资金尽可能地投向绿色项目,获得环境效益最大化的同时有效降低融资成本。我国应进一步完善碳中和债券投资体系,培育投资者绿色投资热情,吸引国内外投资者投资以增强我国碳中和债券市场的流动性,进而促进我国绿色债券市场良好有序地发展。

关键词：碳中和债券绿色溢价环境效益 “双碳”目标