碳中和债券的绿色溢价影响因素研究

作     者：褚天硕 

作者单位：商务部国际贸易经济合作研究院 

学位级别：硕士

导师姓名：徐德顺

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 0201[经济学-理论经济学] 020106[经济学-人口、资源与环境经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：碳中和债券 绿色溢价 环境效益 “双碳”目标 

摘      要：在碳中和背景下,碳中和债券应运而生,是绿色募集资金运用更聚焦、环境效益可量化、信息披露更严格的绿色债券子品种。本文选取碳中和债券为样本,以一级发行市场与二级交易市场为视角,对碳中和债券的绿色溢价影响因素进行实证研究,为企业降低绿色债券融资成本提供参考,呼吁市场培育投资者绿色投资理念,吸引社会闲置资金投向绿色项目,助力早日实现“双碳目标。本文在归纳分析我国碳中和债券和绿色债券发展现状及特征的基础上,选取我国在2021年2月7日至2022年1月31日期间发行的碳中和债券,利用倾向得分匹配法匹配碳中和债券与其他债券检验绿色溢价的存在。其次,讨论第三方认证、发行主体企业属性和碳减排效益等因素对一级市场绿色溢价的影响方向和幅度。最后,以债券2021年1月至2022年1月的债券月度到期收益率面板数据为样本,采用Fama-Macbeth回归法,考察二级市场流动性对于碳中和债券绿色溢价的影响。结果表明,在一级发行市场和二级交易市场中,碳中和债券存在显著的绿色溢价;企业发行碳中和债券会获得更低的融资成本,其中中央国有企业发行碳中和债券会产生更大的绿色溢价,即央企存在较大的绿色融资成本优势;企业所投绿色项目产生的环境效益越大,融资成本越低,其中募集资金流向绿色项目的比例越高,碳中和债券发行利率越低;在二级交易市场中,剩余期限与零交易日占比对绿色溢价影响出现分化,剩余期限越长,碳中和债券的绿色溢价越大,而零交易日占比越低,债券在市场上交易越活跃,绿色溢价幅度越小,表明交易越频繁的碳中和债券,其市场估值逐渐向标的普通债券趋同,发行时产生的绿色溢价被投资者消化,在后续交易过程中的影响逐渐减小。本文建议政府出台相关政策鼓励企业发行碳中和债券,健全第三方绿色认证体系,加强募集资金监管,减少债券“漂绿风险。企业应将募集资金尽可能地投向绿色项目,获得环境效益最大化的同时有效降低融资成本。我国应进一步完善碳中和债券投资体系,培育投资者绿色投资热情,吸引国内外投资者投资以增强我国碳中和债券市场的流动性,进而促进我国绿色债券市场良好有序地发展。