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直接融资发展对“卢卡斯悖论”的消解作用——基于细分渠道跨区域资本流动的研究

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经济学报 2021年第3期8卷 144-172页

作者：张兴华张宇北京大学光华管理学院

发展直接融资,实现资源优化配置是建设高标准市场体系的应有之义。随着我国金融市场的发展,跨区域资本流动渠道日益多样化、复杂化,不同渠道的跨区域资本流动是否存在"卢卡斯悖论"?直接融资发展是否能够消解"卢卡斯悖论"现象,实现资源... 详细信息

发展直接融资,实现资源优化配置是建设高标准市场体系的应有之义。随着我国金融市场的发展,跨区域资本流动渠道日益多样化、复杂化,不同渠道的跨区域资本流动是否存在"卢卡斯悖论"?直接融资发展是否能够消解"卢卡斯悖论"现象,实现资源优化配置?本文从股市、债市、银行和财政四个细分渠道跨区域资本流动的视角出发,探究了直接融资发展对"卢卡斯悖论"的作用机制,发现直接融资的发展能够消解"卢卡斯悖论"现象,优化跨区域资本配置。具体而言,不同渠道的跨区域资本流动对"卢卡斯悖论"现象的贡献不同,从而导致了"卢卡斯悖论"现象随时间而动态变化,并且在不同地区呈现显著差异。股市、债市渠道资金与资本回报率正向流动,这一正向关系随时间显著增强,由此削弱了资本流动的"卢卡斯悖论"现象;银行、财政渠道资金与资本回报率逆向流动,存在资本流动的"卢卡斯悖论"现象,但这一反向关系随时间明显削弱。市场化程度更高的地区资本流动的"卢卡斯悖论"现象更弱,直接融资对"卢卡斯悖论"现象的消解作用更强。

关键词：直接融资资本流动卢卡斯悖论

直接融资、间接融资与经济增长——基于中国季度数据的实证研究

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云南财经大学学报 2019年第11期35卷 40-48页

作者：何宗樾宋旭光北京工业大学经济与管理学院北京100124 北京师范大学统计学院北京100875

以1993—2018年的中国季度数据为样本,采用MS-VAR模型,着重考察了直接融资、间接融资对经济增长的影响机理。研究表明:从长期来看,直接融资、间接融资对经济增长有显著的正向影响,且直接融资占比越高,金融结构的市场导向越强,对经济增... 详细信息

以1993—2018年的中国季度数据为样本,采用MS-VAR模型,着重考察了直接融资、间接融资对经济增长的影响机理。研究表明:从长期来看,直接融资、间接融资对经济增长有显著的正向影响,且直接融资占比越高,金融结构的市场导向越强,对经济增长的带动能力越大。进一步基于MSIAH(2)-VAR(2)模型和脉冲响应的结果显示,金融发展对经济促进作用的强度存在时间结构特征。特别是在金融发展的扩张期,相较于间接融资,直接融资对经济增长的作用更强。因此,深刻理解金融发展与实体经济的关系,对于进一步优化金融结构,提升金融资源配置效率具有重要的现实意义。

关键词：直接融资间接融资经济增长 MS-VAR模型

公开上市与企业创新:基于发审委严监管自然实验的再检验

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南方金融 2023年第5期 39-54页

作者：夏婷蒲雨琦韦庆芳蔡卫星广东财经大学金融学院广东广州510320 华侨大学经济与金融学院福建泉州362021

作为一种重要的外部融资来源,首次公开发行(以下简称IPO)与企业创新间的关系一直是政产学研各方关注的热点议题。由于潜在内生性问题的存在,既往研究对IPO与企业创新之间的因果识别面临着难题。本文从中国独特的股票发行制度出发,利用... 详细信息

作为一种重要的外部融资来源,首次公开发行(以下简称IPO)与企业创新间的关系一直是政产学研各方关注的热点议题。由于潜在内生性问题的存在,既往研究对IPO与企业创新之间的因果识别面临着难题。本文从中国独特的股票发行制度出发,利用第十七届发审委严监管引起发审过会率暂时性降低这一外生事件冲击,构造处理组和控制组,采用双重差分方法研究IPO对国内企业创新的影响及作用机制。研究结果表明,IPO对企业创新产出具有显著的促进效应,而过往研究对这一效应存在着高估,并且进一步证实了直接效应和信息环境两项影响机制的存在。在加快实施创新驱动发展战略和深化金融供给侧结构性改革的背景下,应当进一步改善资本市场制度环境,发挥多层次资本市场的直接融资功能,持续改善创新型企业上市的信息环境,加强资本市场与信贷市场融资环境建设的联动,支持国内企业提升创新能力、激发创新活力。

关键词：股票市场首次公开发行企业创新直接融资发审委

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直接融资与经济增长

投资研究 2018年第8期37卷 114-129页

作者：杨乐刘信群清华大学五道口金融学院中国银行股份有限公司

本文从金融结构与经济增长的视角,运用我国内地31个省、自治区和直辖市2003年至2014年的面板数据,对直接融资比例变化与区域经济增长之间的关系进行分析。实证结果表明,当期直接融资比例提升与下一期区域经济增长、区域第二产业经济增... 详细信息

本文从金融结构与经济增长的视角,运用我国内地31个省、自治区和直辖市2003年至2014年的面板数据,对直接融资比例变化与区域经济增长之间的关系进行分析。实证结果表明,当期直接融资比例提升与下一期区域经济增长、区域第二产业经济增长、区域第三产业经济增长存在显著正向相关关系,与区域第一产业经济增长关系并不显著。本文结合相关文献和直接融资的特点分析了产生上述结果的可能原因,并提出政策建议。

关键词：直接融资金融结构经济增长

我国多层次资本市场构建与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

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证券市场导报 2023年

作者：武瑶瑶胡凡刘桂芳湖北经济学院财经高等研究院广东财经大学金融学院

服务实体经济是资本市场的本质要求，本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现：(1)直接融资方面，我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求，并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤... 详细信息

服务实体经济是资本市场的本质要求，本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现：(1)直接融资方面，我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求，并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面，主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用，创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距，但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低，与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。

关键词：多层次资本市场实体经济直接融资资源配置流动性

我国多层次资本市场建设与实体经济发展——基于直接融资与资源配置“双轮驱动”视角

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证券市场导报 2023年第12期 3-17页

作者：武瑶瑶胡凡刘桂芳湖北经济学院财经高等研究院湖北武汉100083 广东财经大学金融学院广东广州510320

服务实体经济是资本市场的本质要求,本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现:(1)直接融资方面,我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求,并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”... 详细信息

服务实体经济是资本市场的本质要求,本文首次系统地实证检验我国多层次资本市场服务实体经济的能力。结果发现:(1)直接融资方面,我国多层次资本市场满足了企业差异化融资需求,并且低层次资本市场融资没有对高层次资本市场产生“挤占”效应。新三板的融资效率显著低于主板和创业板。(2)资源配置方面,主板和创业板在绝大多数时候均有效发挥了资源配置的作用,创业板设立初期资源配置效率与主板存在较大差距,但2014年后与主板的资源配置效率相当。新三板资源配置效率较低,与主板和创业板存在较大差距。(3)流动性严重不足和信息透明度低是新三板融资效率和资源配置效率低下的关键因素。

关键词：多层次资本市场实体经济直接融资资源配置流动性

直接融资、空间溢出与农业现代化——基于省际数据的实证分析

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吉首大学学报（社会科学版） 2018年第1期39卷 79-88页

作者：宋坤林佳柳晓倩四川农业大学经济学院四川成都611130

基于2009—2016年全国30个省份的相关统计数据,利用空间面板回归模型考察直接融资与农业现代化水平之间的非线性空间关系。结果发现,短期内,直接融资对农业现代化的发展具有显著的负向区域内和空间溢出效应,区域间溢出效应并不显著;但... 详细信息

基于2009—2016年全国30个省份的相关统计数据,利用空间面板回归模型考察直接融资与农业现代化水平之间的非线性空间关系。结果发现,短期内,直接融资对农业现代化的发展具有显著的负向区域内和空间溢出效应,区域间溢出效应并不显著;但长期看,则均具有显著的正向区域内、区域间和空间溢出效应。无论短期还是长期,区域内溢出效应大于区域间溢出效应,并且长期的总效应在所有变量中最大。因此,应当扩大直接融资规模并杜绝变更募集资金用途、加强区域间的农业合作并加快资金在区域间的流动。

关键词：直接融资农业现代化空间溢出空间杜宾模型

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数字金融是否优化了实体企业融资结构

金融经济学研究 2024年第3期39卷 59-76页

作者：冯永琦胡玥吉林大学经济学院

构建引入数字金融因素的企业融资结构理论模型,利用2013—2021年沪深A股上市公司数据,分析数字金融对实体企业融资结构的影响。实证结果表明,数字金融主要通过提升股权融资在融资结构中的比重,进而优化实体企业融资结构,但数字金融发展... 详细信息

构建引入数字金融因素的企业融资结构理论模型,利用2013—2021年沪深A股上市公司数据,分析数字金融对实体企业融资结构的影响。实证结果表明,数字金融主要通过提升股权融资在融资结构中的比重,进而优化实体企业融资结构,但数字金融发展对实体企业融资结构的优化作用在不同行业、企业规模和产权性质下存在异质性。数字金融优化实体企业融资结构的机制主要包括提高企业信息透明度、提升信息披露质量以及增强市场关注度等。数字金融对企业直接融资规模产生线性的促进作用,对间接融资规模产生先抑制后促进的非线性影响,而数字金融对实体企业直接融资规模的促进作用大于对间接融资规模的促进作用。同时,数字金融对股权融资规模的影响程度高于对债券融资规模的影响程度。

关键词：数字金融融资结构直接融资信息不对称性

直接融资对我国银行业特许权价值的影响——基于Panzar-Rosse模型的实证研究

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国际金融研究 2017年第6期 65-74页

作者：董楠伏霖徐思武汉大学社会保障研究中心中央财经大学经济学院

在中国经济新常态和供给侧结构性改革的大背景下,研究直接融资对银行特许权价值的影响,对于正确引导银行业的发展,继续维持银行业市场竞争力具有十分重要的意义。本文借鉴测度银行业特许权价值的PR模型,实证研究了2005-2014年我国的银... 详细信息

在中国经济新常态和供给侧结构性改革的大背景下,研究直接融资对银行特许权价值的影响,对于正确引导银行业的发展,继续维持银行业市场竞争力具有十分重要的意义。本文借鉴测度银行业特许权价值的PR模型,实证研究了2005-2014年我国的银行业特许权价值的变化趋势,发现这期间银行特许权价值呈倒U型变动趋势。在进一步控制了市场集中度等变量的情况下,实证发现直接融资市场的发展对银行业特许权价值存在显著地积极影响,即近年来直接融资的市场发展,不仅没有带来银行特许权价值的下降,而是通过扩大银行的业务范围,增强资金利用效率,提高了银行业的利润和经营稳健性,提升了银行特许权价值。

关键词：直接融资银行业特许权价值 Panzar-Rosse模型 H统计量