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现金股利政策、企业生命周期与公司治理

现代审计与经济 2019年第4期 19-23页

作者：尚娟田雨林教育部学位中心

在西方成熟市场中,较为健全的市场调节机制和法律环境,企业能够根据自身情况采取不同的现金股利政策;与之对应,我国资本市场发展时间短,政府需要通过完善行政法规,强制企业进行分红,保护投资者利益。自2001年起,中国证监会便开始制定了... 详细信息

在西方成熟市场中,较为健全的市场调节机制和法律环境,企业能够根据自身情况采取不同的现金股利政策;与之对应,我国资本市场发展时间短,政府需要通过完善行政法规,强制企业进行分红,保护投资者利益。自2001年起,中国证监会便开始制定了一系列的分红监管措施来规范上市公司的分红政策。

关键词：半强制分红政策现金股利政策企业生命周期生命周期阶段现金分红股利支付率股利决策

上市公司现金股利政策研究——基于柳工持续派现的分析

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财会通讯 2014年第8期 10-11页

作者：李永梅广西大学

股利政策是指公司在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对提取各种公积金后的净利润如何进行分配而采取的基本态度和方针政策。在实践中,公司常用的股利政策主要有:剩余股利政策、固定股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和... 详细信息

股利政策是指公司在平衡企业内外部相关集团利益的基础上,对提取各种公积金后的净利润如何进行分配而采取的基本态度和方针政策。在实践中,公司常用的股利政策主要有:剩余股利政策、固定股利政策、稳定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策;股利政策的核心内容是股利支付方式及股利支付率,我国股利的支付方式主要是股票股利和现金股利。

关键词：柳工装载机现金股利政策派现

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信息披露质量、管理层持股与现金股利政策

会计之友 2014年第14期 47-50页

作者：李勇重庆财经职业学院

文章运用2008—2010年深市A股上市公司数据研究信息披露、管理层持股与现金股利政策之间的关系,研究发现:在其他因素不变的条件下,信息披露质量与现金股利政策显著正相关;管理层持股比例与现金股利政策显著正相关,且在管理层持股比例一... 详细信息

文章运用2008—2010年深市A股上市公司数据研究信息披露、管理层持股与现金股利政策之间的关系,研究发现:在其他因素不变的条件下,信息披露质量与现金股利政策显著正相关;管理层持股比例与现金股利政策显著正相关,且在管理层持股比例一定的条件下,信息披露质量好的公司股利支付水平低于信息披露质量差的公司。

关键词：信息披露质量管理层持股现金股利政策

媒体关注与现金股利政策——沪深主板与中小创公司的比较

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财会月刊 2019年第20期 23-28页

作者：戚拥军桂梦玲钟曼三峡大学经济与管理学院

以2016年12月31日以前上市的公司为样本,选取2011~2017年的研究数据,探讨媒体关注对沪深主板和中小创公司现金股利政策的影响,结果表明:媒体关注度越高,上市公司的每股现金股利和股利支付率就越高,并且媒体关注对中小创公司现金分红水... 详细信息

以2016年12月31日以前上市的公司为样本,选取2011~2017年的研究数据,探讨媒体关注对沪深主板和中小创公司现金股利政策的影响,结果表明:媒体关注度越高,上市公司的每股现金股利和股利支付率就越高,并且媒体关注对中小创公司现金分红水平的影响程度低于其对沪深主板公司的影响。上述结论一方面为媒体发挥治理作用和提升公司分红水平提供了新的证据,另一方面也要求监管部门针对沪深主板和中小创公司分别采取不同的监管措施,从而更好地保护投资者的利益。

关键词：媒体关注现金股利政策股利支付率沪深主板中小创

中国煤炭上市公司财务可持续增长与现金股利政策相关性研究

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中国煤炭上市公司财务可持续增长与现金股利政策相关性研究

作者：王晶晶山西财经大学

学位级别：硕士

随着“十二五”规划的开展，煤炭业进行了大规模的兼并重组，这一方面促进了资源行业集中度的提升，另一方面使国有及地方重点煤矿的产量占比增大，从而使我国分散的煤炭资源集中掌握在煤炭上市公司手中。由此，研究煤炭上市公司的可持... 详细信息

随着“十二五”规划的开展，煤炭业进行了大规模的兼并重组，这一方面促进了资源行业集中度的提升，另一方面使国有及地方重点煤矿的产量占比增大，从而使我国分散的煤炭资源集中掌握在煤炭上市公司手中。由此，研究煤炭上市公司的可持续发展对“十二五”规划的实现以及我国经济的发展都具有举足轻重的作用。在财务管理理论中，公司增长状况的改变可以通过改变经营效率和财务政策来实现，其中调整股利政策是改变财务政策的途径之一。国内外关于可持续增长、股利政策的相关文献较多，但是关于股利政策对可持续增长的影响的相关文献甚少，因此，本文结合优序融资理论以及相关的股利政策理论，从理论和实证两个方面对两者的相关性进行分析研究，其中，实证分析部分选取我国的30家煤炭上市公司作为样本，按照差异增长率DGR的大小对样本进行分类，即高速增长、低速增长和均衡增长，并结合托宾Q值，对样本公司在未来投资机会状况不同时可持续增长与股利政策之间的关系进行研究，得出结论：我国高速增长的煤炭公司，在未来投资机会良好时仍就采取了相对较高的股利支付率，最后针对此结论进行了原因分析并提出相关的建议。

关键词：可持续增长现金股利政策差异增长率未来投资机会

上市公司股权结构对于现金股利政策的影响探究——以中国家电行业为例

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上市公司股权结构对于现金股利政策的影响探究——以中国家电行业...

作者：张乔北京外国语大学

学位级别：硕士

股利是公司在考虑了自己的财务目标后,根据不同股东的所持股份的比例为基准向股东进行代表股东利益的发放,股利政策是在股东所得股利和留存收益之间合理配置的策略,而现金股利政策是股利政策的很重要的一部分,指的是公司决定是否在留存... 详细信息

股利是公司在考虑了自己的财务目标后,根据不同股东的所持股份的比例为基准向股东进行代表股东利益的发放,股利政策是在股东所得股利和留存收益之间合理配置的策略,而现金股利政策是股利政策的很重要的一部分,指的是公司决定是否在留存收益后将净利润以现金形式发放给投资者以及发放多少的政策。现金股利的发放可以代表企业真正的盈利情况,现金股利也是投资者最受欢迎的股利形式,是国内外企业最主要的股利形式。现金股利政策影响到公司的运营与发展,一直是学术界比较关注的一个主题。股权结构指的是在一个公司,不同性质的股东所持有的股份所占的比例以及各股东之间相互的关系,决定了公司内部各利益主体的关系和需求,是公司治理中关键的一部分,对于公司的利益分红产生着至关重要的影响。自1978年改革开放之后,我国国家经济才起步,相对于国外较成熟的市场来说,我国证券市场起步明显落后于国外的市场,整个市场的运行不管从法律方面还是机制方面都存在着不规范的现象,各公司有关是否现金分红以及分红数量的决策也具有了多方面复杂的因素。虽然我国针对“股权分置”的特殊现象的存在进行了股权改革,但是我国的股权结构仍具有特殊的性质,国外的研究理论仍不适应我国的真实情况,因此面对我国这样具有明显特殊性及负责性的股权特征,从股权结构的角度出发,思考股权结构对于现金股利政策的影响具有一定的研究意义。家电行业作为我国的“大消费”行业之一,从无到有,见证了我国行业商业化的发展历程,市场化明显高于其它行业,股权改制进程快,在我国企业的发展和改革中属于具有代表性的行业,因此本文选择家电行业的股权结构对现金股利政策的影响作为研究主题,一方面可以优化上市公司股权结构,提高上市公司的运营效率,推动公司长久健康的发展;另一方面可以为市场管理当局更科学、更规范的对上市公司现金股利分配行为提供理论方面的参考,为其他公司提供一些实践性的指导。本文首先回顾了与本文研究主题相关的文献和理论,主要包括股权结构的相关理论和现金股利政策的相关理论。本文主要是从股权性质、股权集中度和股权制衡度三方面来衡量公司股权对于现金股利政策的影响,客户效应理论、股利信号理论、生命周期理论、代理成本理论、股利迎合理论构成了现代股利政策理论部分。本文主要是基于代理理论开展后期的研究,理论部分的梳理为后文的实证研究创建理论基础,为实证部分提供操作依据。然后在家电行业概述章节部分对我国家电行业的进程、现状进行分析之后选取了我国家电行业(申万行业分类)的53家上市公司2014-2018年的数据进行整理,得出我国家电行业股权结构的一些特点之后,针对现金股利政策进行分析,发现股利分配主要以现金为主、分配不连续、不具有稳定性等一些现金股利政策特点。由于我国家电行业股利政策主要以现金分红为主,并且结合国外也多以现金分红为主的现实情况,本文主要从是否进行现金股利分配和现金股利的支付水平两方面研究现金股利政策。在数据整合以后,本文的因变量从是否支付现金股利和股利支付率来表示现金股利发放的概率以及发放的水平,以流通股比例代表股权性质、第一大股东持股比例代表股权集中度、股权制衡度Z指数代表股权制衡度作为自变量,公司总资产的自然对数、每股收益、资产负债率、营收增长率和每股经营活动净现金流作为控制变量,分别建立了是否发放现金股利的Logistic模型和现金发放水平的Tobit模型从而研究股权结构对于现金股利政策的影响。我国家电行业属于比较成熟的行业,因此基于代理理论,提出以下假设:1a流通股比例越高,公司越倾向于不发放现金股利;1b流通股比例越高,公司发放的现金股利越少;2a股权集中度越高,公司越倾向于发放现金股利;2b股权集中度越高,公司发放的现金股利越多;3a股权制衡度越高,公司越倾向于不发放现金股利;3b股权制衡度越高,公司发放的现金股利越少。接着针对假设进行回归分析得出结论,最后,针对我国家电行业上市公司、监管者及投资者提出了相关的政策建议。

关键词：家电行业股权结构现金股利政策

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管理层短视对企业现金股利政策的影响研究

管理层短视对企业现金股利政策的影响研究

作者：蔡思梦东北财经大学

学位级别：硕士

现金股利政策作为利润分配的重要方式,关系到企业的经营和发展,也是股东、管理层等利益主体博弈的重要环节。现金股利政策的影响因素已成为实务界和学术界广泛讨论且经久不衰的研究问题。本文运用委托代理理论、高层梯队理论、管理层短... 详细信息

现金股利政策作为利润分配的重要方式,关系到企业的经营和发展,也是股东、管理层等利益主体博弈的重要环节。现金股利政策的影响因素已成为实务界和学术界广泛讨论且经久不衰的研究问题。本文运用委托代理理论、高层梯队理论、管理层短视理论和货币时间价值理论的分析框架,从管理层的角度考察管理层短视对企业现金股利政策的影响。理论上,管理层作为企业的内部人,可能利用自身权力影响现金股利政策的制定。当上市公司的管理层具有短视的时间认知时,管理层主观上更看重现在持有现金所能产生的即期收益,看轻分配现金股利可能产生的未来收益,从而倾向于不支付或更少支付现金股利。为检验这一假设,本文使用2001-2020年中国非金融类A股上市公司的数据和基于文本分析法与机器学习技术构建的管理层短视指标,实证检验管理层的短视特质对上市公司派现意愿和派现水平的影响。研究发现,管理层短视显著降低了上市公司的派现意愿和派现水平。本文进一步检验了公司治理水平、股权激励如何影响管理层短视与现金股利支付的关系,研究发现,提高公司治理水平和对管理层进行股权激励均可以抑制管理层短视与现金股利支付的负向关系。本文进一步考察了管理层短视、现金股利支付与企业过度投资的关系,发现管理层短视通过抑制现金股利支付最终加剧了企业的过度投资。本文共包括以下七个部分:第一部分是绪论。绪论阐述的是本文的研究背景、研究内容、研究意义、研究方法和创新点。第二部分是文献综述。本文梳理了国内外研究管理层短视的经济后果、现金股利政策的影响因素和管理层特征与现金股利政策的关系三方面的文献,并在此基础上进行评述。第三部分是理论分析与研究假设。该部分首先阐明本文的理论基础,包括股利代理成本理论、高层梯队理论、管理层短视理论和货币时间价值理论。其次,本文基于上述理论分析管理层短视和企业现金股利政策之间的关系。最后,本文提出管理层短视显著抑制企业的现金股利支付的研究假设。第四部分是研究设计。研究设计介绍了样本选择、数据来源、实证模型和变量定义。第五部分是实证结果与分析。该部分首先通过描述性统计列示了样本特征,其次通过相关性分析、均值检验和中位数检验等初步检验了本文的研究假设。再次,本文采用OLS回归对管理层短视和派现意愿、派现水平的关系进行实证回归和结果分析。最后,本文通过替换现金股利支付的代理变量、采用Probit、Tobit回归、控制公司固定效应、加入管理层短视滞后期和未来期、工具变量回归和两阶段残差介入法等一系列检验验证了研究结论的可靠性。第六部分是进一步检验。该部分首先检验了公司治理水平和股权激励如何影响管理层短视与现金股利政策的关系,其次考察了管理层短视对企业过度投资的影响,以及现金股利支付所起的中介作用。第七部分是研究结论、对策建议与不足之处。该部分首先总结了本文的研究发现,其次针对如何缓解管理层短视和完善上市公司现金股利政策提出了对策建议,最后讨论了本文的研究可能存在的不足之处。本文的创新之处在于:第一,已有文献考察的是管理层年龄、任期、学历背景(吕易,2011)、管理层持股(董艳和李凤,2011)、管理层权力(王茂林等,2014)、管理层过度自信(黄莲琴等,2011)与现金股利政策的关系,本文研究管理层短视对现金股利支付的影响,丰富了管理层特征与现金股利政策的关系的文献,为现金股利政策影响因素的研究提供了新的方向。第二,本文基于委托代理理论的研究框架考察了管理层短视与企业现金股利支付、过度投资的关系,实证检验了管理层短视与现金股利支付的负向关系,并进一步分析了现金股利支付在管理层短视和企业过度投资之间发挥的中介效应,拓展了管理层短视经济后果的文献,为管理层短视加剧代理问题的研究假设提供了经验证据。

关键词：管理层短视现金股利政策派现意愿派现水平

A股上市公司代理成本对现金股利政策的影响研究

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A股上市公司代理成本对现金股利政策的影响研究

作者：王硕云南财经大学

学位级别：硕士

股利政策研究是公司金融研究的核心之一。股利政策研究的相关理论有很多,代理成本理论是其中一种主流的理论。股利政策研究和代理成本理论均起源于西方,并在西方得到了发展。我国资本市场的形成比起西方发达国家来说要晚上百年,无论是... 详细信息

股利政策研究是公司金融研究的核心之一。股利政策研究的相关理论有很多,代理成本理论是其中一种主流的理论。股利政策研究和代理成本理论均起源于西方,并在西方得到了发展。我国资本市场的形成比起西方发达国家来说要晚上百年,无论是市场数据积累还是文献研究积累都不如西方。此外,由于我国证券市场存在着上市公司信息披露不充分不及时、股权结构不完善、代理问题突出等很多问题,使得我国上市公司的股利政策制定很不规范,如派现公司数量占比较少、股利支付水平较低且差异较大、股利支付缺乏连续性等。我们对国内上市公司股利政策的研究不能照搬西方理论,应在学习借鉴西方股利政策相关理论的基础上,结合我国上市公司实际情况进行研究。从我国A股上市公司的实际出发研究我国股利政策,对于完善上市公司现金股利政策的规范性,以及保证我国证券市场的繁荣和稳定都有着较为深远的理论意义和现实意义。本文首先采用规范研究的方法,梳理了国内外股利政策和代理成本的相关研究成果,详细阐述了股利政策相关理论的发展演进以及代理成本理论的主要观点,并在这些理论基础上,对我国派现公司数量占比少、派现水平低、派现持续性不稳定等现金股利政策现状进行了全面的分析。进一步地,对造成这种现状的我国上市公司管理层代理成本、控股股东代理成本和债务代理成本进行了阐述,并对三大代理成本对我国现金股利政策的影响进行了剖析。在理论逻辑分析的基础上,本文采用实证研究的方法,选取我国沪深两市A股上市公司2009-2017年的数据作为研究样本,并选取能够衡量管理层代理成本、债务代理成本和控股股东代理成本的指标以及其他可能影响现金股利支付水平的经济变量,构建实证模型进行实证分析。实证分析中,本文首先对样本中的变量进行描述性统计分析,明晰各变量的样本特征;接着对各变量进行Pearson相关性检验,观察变量间是否存在显著的多重共线性;然后对设计的三个模型分别使用了F检验和Hausman检验,以确定该使用混合效应模型、随机效应模型和固定效应模型中的何种模型,然后对模型是否存在个体效应和时间效应进行检验,检验结果表明,双向固定效应模型最为合适。最后,分别对设计的三个模型进行多元线性回归并得出回归结果,并对实证结果进行了分析。经过理论分析和实证分析,我们得出如下结论:管理层代理成本与现金股利支付水平呈显著负相关关系;债务代理成本与现金股利支付水平呈显著正相关关系;控股股东代理成本与现金股利支付水平呈显著正相关关系。实证结果验证了如下理论逻辑:管理层代理成本越低,管理层与股东的利益目标越趋一致,发放的现金股利水平也就越高;债务代理成本越高,股东对债权人财富的侵占越严重,通过派发高水平的现金股利转移债权人财富的动机越大;控股股东代理成本越高,控股股东越容易通过派发高额现金股利追逐自身利益。最后本文根据研究结果,对我国上市公司股利政策提出了相应的政策建议,这对于优化我国上市公司股利政策制定具有一定的参考意义。

关键词：现金股利政策代理成本上市公司

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机构投资者持股与现金股利政策关系研究

机构投资者持股与现金股利政策关系研究

作者：丁章华南京财经大学

学位级别：硕士

上世纪80年代后西方国家机构投资者积极主义兴起,机构投资者参与公司治理成为公司外部治理机制的重要组成部分。我国机构投资者近年来迅速发展,随着股权分置改革的进行和相关政策法规的调整,我国机构投资者参与公司治理的能力逐步提高... 详细信息

上世纪80年代后西方国家机构投资者积极主义兴起,机构投资者参与公司治理成为公司外部治理机制的重要组成部分。我国机构投资者近年来迅速发展,随着股权分置改革的进行和相关政策法规的调整,我国机构投资者参与公司治理的能力逐步提高。现金股利分配政策作为上市公司核心财务政策之一,一直受到利益各方的密切关注。股利政策与股东利益密切相关,股利发放与否、发放水平和发放形式会导致上市公司的股价波动,影响到公司的资本结构和资本成本,因而股利政策在理财活动中占有重要地位。本文从现金股利政策视角来研究机构投资者的投资行为和参与上市公司治理情况。首先以“股利信号理论”和“股利代理理论”为基础,分析机构投资者与现金股利政策可能存在的关系,同时对相关文献进行了系统地总结与回顾;接着阐述了我国机构投资者的发展状况及现金股利分配的状况;最后以2007-2009年数据,从实证的角度检验机构投资者与上市公司现金股利政策之间的关系。实证结果发现:(l)发放现金股利公司的机构投资者持股比例显著高于没有发放现金股利的公司;高机构投资者持股公司发放的现金股利显著高于低机构投资者持股公司。(2)机构投资者持股比例与上市公司现金股利分配倾向和分配水平显著正相关,表明机构投资者在一定程度上参与公司治理,发挥着监督治理作用。(3)机构投资者偏好发放现金股利的公司,上市公司派现概率与机构投资者持股比例显著正相关,派现公司现金股利支付水平与机构投资者持股比例显著正相关。(4)压力抵制型机构投资者起到了监督治理作用,而压力敏感机构投资者却相反。但是无论是压力抵制型机构投资者,还是压力敏感型机构投资者,都根据现金股利政策来构建起投资组合。本文在实证结论基础上提出了相应的政策建议,政府部门应该采取积极措施进一步推动机构投资者的发展,并积极倡导理性投资,适度放宽对机构投资者投资上市公司的法律限制。在促进机构投资者大规模发展同时,也需要针对不同类型的机构投资者进行引导和规范,促进我国各种类机构投资者的协调发展。

关键词：机构投资者现金股利政策股东积极主义股利信号股利代理